3月9日晚，消費(fèi)電池龍頭珠海冠宇（688772.SH）拋出一份募資不超33億元的定增預(yù)案，擬加碼智能手機(jī)與智能穿戴鋼殼鋰電池產(chǎn)能。這是公司繼2021年IPO、2022年發(fā)行可轉(zhuǎn)債后，五年內(nèi)的第三次大規(guī)模融資。

頗為微妙的是，就在公告發(fā)布前不久，公司罕見(jiàn)地提前“報(bào)喜”，披露了2026年1-2月?tīng)I(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)45%至54%的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)。一邊是“開(kāi)門(mén)紅”的經(jīng)營(yíng)捷報(bào)，一邊是33億的“擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)血”計(jì)劃，兩者交織，勾勒出珠海冠宇在行業(yè)十字路口的激進(jìn)行進(jìn)路線(xiàn)：在由AI驅(qū)動(dòng)硬件重構(gòu)、電池技術(shù)路線(xiàn)面臨關(guān)鍵迭代的新周期起點(diǎn)，珠海冠宇試圖以一場(chǎng)激進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，鎖定下一個(gè)時(shí)代的船票。

然而，翻開(kāi)其過(guò)往的財(cái)報(bào)與募投項(xiàng)目“成績(jī)單”，“增收不增利”的業(yè)績(jī)悖論與前次融資中部分項(xiàng)目的變更，為這場(chǎng)看似前景光明的沖鋒蒙上了一層現(xiàn)實(shí)的陰影。

錨定蘋(píng)果供應(yīng)鏈，33億定增加碼鋼殼電池產(chǎn)能

本次定增方案目標(biāo)清晰，且極具針對(duì)性。公司計(jì)劃向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股票，募集資金總額不超過(guò)33億元�？鄢l(fā)行費(fèi)用后，資金將悉數(shù)投向三個(gè)具體方向：其中重頭戲是22億元用于“智能手機(jī)鋼殼鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”，4億元用于“智能穿戴鋼殼鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”，剩余7億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

募投項(xiàng)目的核心，毫無(wú)懸念地落在了總投資額高達(dá)30.54億元的“智能手機(jī)鋼殼鋰電池建設(shè)項(xiàng)目”上。公告提到，本項(xiàng)目核心是通過(guò)引進(jìn)鋼殼電池自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)，擴(kuò)大鋼殼電池的產(chǎn)能規(guī)模，深化工藝積累并強(qiáng)化市場(chǎng)供應(yīng)能力。

珠海冠宇如此堅(jiān)決地加碼鋼殼鋰電池，其戰(zhàn)略底氣和急迫性，源于一次關(guān)鍵的供應(yīng)鏈突破。2024年，蘋(píng)果公司（文中以“A客戶(hù)”代指）的iPhone 16 Pro系列首次采用鋼殼電池，而珠海冠宇正是其核心供應(yīng)商之一。這標(biāo)志著公司成功切入了全球消費(fèi)電子最高端、也最封閉的供應(yīng)鏈體系，其意義不亞于拿到了一張通往技術(shù)紅利核心圈層的入場(chǎng)券。

技術(shù)路線(xiàn)的更迭往往伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈的重新洗牌。鋼殼電池憑借其堅(jiān)固的金屬殼體，不僅能實(shí)現(xiàn)弧形、多邊形等復(fù)雜的異形結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，從而極致利用日益緊湊的智能設(shè)備內(nèi)部空間，還能提供遠(yuǎn)優(yōu)于傳統(tǒng)軟包電池的物理防護(hù)與散熱性能，顯著提升安全性與耐用性。

需求的爆炸性增長(zhǎng)，直接催化了產(chǎn)能規(guī)劃的狂飆突進(jìn)。在去年的一次投資者調(diào)研中，公司曾透露，供應(yīng)A客戶(hù)的鋼殼電池產(chǎn)線(xiàn)處于滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，有效年產(chǎn)能約為2000多萬(wàn)只。

而為了匹配“2026年出貨量預(yù)計(jì)較2025年增長(zhǎng)數(shù)倍”的客戶(hù)需求，一場(chǎng)產(chǎn)能閃電戰(zhàn)早已打響。2025年8月，公司宣布使用自有資金20億元建設(shè)新型鋼殼量產(chǎn)線(xiàn)，目標(biāo)是在2026年6月將年產(chǎn)能提升至8000萬(wàn)只，后續(xù)更有望沖擊1億只大關(guān)。

這意味著，在一年左右的時(shí)間里，其針對(duì)核心客戶(hù)的鋼殼電池產(chǎn)能計(jì)劃提升4-5倍。本次33億定增，可以視為在自有資金投入基礎(chǔ)上的一次“產(chǎn)能加碼”，旨在將產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)壁壘。

業(yè)績(jī)的提前“報(bào)喜”似乎也在為這次融資鋪路。公司罕見(jiàn)地提前公布了2026年1-2月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45%至54%，達(dá)到22.06億元至23.47億元之間。

五年三融超53億，前次募投喜憂(yōu)參半

公開(kāi)資料顯示，珠海冠宇成立于2007年，于2021年10月在科創(chuàng)板上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為消費(fèi)類(lèi)電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，是全球消費(fèi)類(lèi)電池主要供應(yīng)商之一。自上市以來(lái)，公司的融資步伐之密集，在科創(chuàng)板公司中也頗為顯眼。

2021年IPO，公司實(shí)際募集資金凈額為21.04億元；僅一年后，2022年，公司又通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金凈額30.89億元。換言之，在本次33億元定增啟動(dòng)前，公司已通過(guò)資本市場(chǎng)股權(quán)融資渠道累計(jì)募集超過(guò)53億元。高頻次的融資，一方面顯示了公司對(duì)行業(yè)機(jī)會(huì)的渴求和擴(kuò)張的急迫性，另一方面也對(duì)其資金使用效率和管理能力提出了更高的要求。

回顧前次募投項(xiàng)目的“成績(jī)單”，呈現(xiàn)出一幅喜憂(yōu)參半的圖景。根據(jù)公司披露，前次募資中的“聚合物鋰離子電池疊片生產(chǎn)線(xiàn) 建設(shè)項(xiàng)目”產(chǎn)能利用率達(dá)到77%，“鋼殼鋰電池生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目”產(chǎn)能利用率達(dá)到90%，均基本達(dá)成了預(yù)計(jì)效益。這證明了公司在消費(fèi)電池傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的產(chǎn)能消化能力和項(xiàng)目執(zhí)行力。

然而，規(guī)劃的調(diào)整也如影隨形。公司曾終止了IPO募投項(xiàng)目中的“重慶鋰電池電芯封裝生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目”，并將2.6億元募集資金變更用于“珠海冠宇電池股份有限公司鋰離子電池生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目”。公司給出的解釋是“動(dòng)力及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)產(chǎn)能布局與消費(fèi)類(lèi)客戶(hù)封裝配套業(yè)務(wù)需求調(diào)整”。這種調(diào)整雖是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的常態(tài)，但也尖銳地反映出，即便是行業(yè)龍頭，也無(wú)法完全避免“計(jì)劃趕不上變化”的挑戰(zhàn)。

更值得深入審視的，是公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中突出的“反差”。根據(jù)2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，珠海冠宇實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入143.97億元，同比增長(zhǎng)24.74%，歷史上首次突破140億元大關(guān)，規(guī)模上了一個(gè)新臺(tái)階。這無(wú)疑是一個(gè)積極的信號(hào)。

但是，亮眼的營(yíng)收增速之下，利潤(rùn)表現(xiàn)卻顯得疲軟。根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.72億元，同比增幅僅為9.70%。而扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，更是同比下滑了10.38%。這說(shuō)明公司規(guī)模的擴(kuò)張，并未同步帶來(lái)盈利能力的提升，“增收不增利”的困境依然存在，且扣非凈利的下滑暗示其主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力正承受壓力。

從上述角度來(lái)說(shuō)，盡管公司被蘋(píng)果公司看中，手中握著鋼殼電池這張通往未來(lái)的“船票”，但激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張能否達(dá)到預(yù)期的效益，仍然需要時(shí)間驗(yàn)證。(文 | 公司觀(guān)察，作者 | 周健 ，編輯 | 曹晟源)