作者 | 投資家

面對世界領先企業(yè)，我們最大差距不是產能，也不是技術，而是背后看不見的資本投入…

一

從要素驅動到創(chuàng)新驅動，產業(yè)勝負變量徹底重構

2026年政府工作報告提出“加緊培育壯大新動能。堅持把發(fā)展經濟的著力點放在實體經濟上，因地制宜發(fā)展新質生產力，建設現代化產業(yè)體系?！蓖瑫r，《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要（草案）》也強調科技創(chuàng)新的引領作用，著眼鞏固壯大實體經濟根基，構建以先進制造業(yè)為骨干的現代化產業(yè)體系。從國家最新政策部署來看，壯大實體經濟、構建以先進制造業(yè)為骨干的現代化產業(yè)體系成為重中之重，經濟發(fā)展邏輯正發(fā)生重要轉變。

我國制造業(yè)發(fā)展，正在從要素驅動轉向創(chuàng)新驅動階段。回望中國制造業(yè)的發(fā)展歷程，中國制造業(yè)的崛起最初依托的是要素驅動的增長模式——憑借廉價勞動力、土地資源以及大規(guī)模投資，快速完成了工業(yè)化初期的資本積累，構建起全球最完整的工業(yè)體系。2025年中國制造業(yè)增加值占全球比重達到約30%，連續(xù)15年冠居全球，成功實現了“從無到有、從弱到強”的規(guī)?？缭?。但隨著經濟發(fā)展進入新階段，這一模式的瓶頸逐漸顯現：勞動力等生產要素成本持續(xù)上升，資源環(huán)境約束不斷強化，靠要素投入、規(guī)模擴張的粗放發(fā)展路徑已難以為繼，轉型升級、提質增效、發(fā)展新質生產力成為必然選擇。

在此背景下，中國制造業(yè)正式開啟向創(chuàng)新驅動的深刻變革，成為跳出“中等收入陷阱”、邁向高收入經濟體的關鍵支撐。如果說要素驅動階段的競爭，是增量市場的“跑馬圈地”，核心比拼的是成本控制能力和規(guī)?；a能；那么創(chuàng)新驅動階段的高端制造競爭，則是存量市場的 “精耕細作”，核心比拼的是長期技術沉淀、持續(xù)資本投入，以及穿越行業(yè)周期的抗風險能力，“進入拼耐力的階段”。

談論中國先進制造的現狀，不能再簡單停留在“規(guī)模全球第一”的標簽上。經過數十年積累，中國制造業(yè)的競爭力早已不只是產能和配套能力的代名詞，而是在一批核心產業(yè)中完成了從跟跑、并跑到局部領跑的躍升，形成了全球最完整的產業(yè)鏈體系和持續(xù)迭代的工程化能力。

以半導體顯示為例，中國顯示產業(yè)已成為少數具備全球引領能力的核心科技產業(yè)之一。作為產業(yè)代表企業(yè)，TCL華星累計投資超過3000億元，布局12條面板產線，擁有全球第二大LCD產能和全球第一大LTPS產能，在多項細分領域市占率位居全球第一，如55吋及以上電視面板、98吋及以上電視面板、LTPS筆電、LTPS平板、電競顯示屏等。其背后所體現的，不只是單一企業(yè)的產能規(guī)模，更是中國在高世代產線建設、制造工藝、供應鏈協(xié)同、產品迭代和全球交付能力上的系統(tǒng)性優(yōu)勢。換句話說，在顯示面板這一戰(zhàn)略性產業(yè)上，中國企業(yè)已經不是單純的追趕者，而是全球產業(yè)格局的重要定義者之一。

這種變化并不只存在于顯示產業(yè)。在新能源汽車領域，比亞迪憑借全產業(yè)鏈布局和持續(xù)技術迭代，重塑了全球汽車產業(yè)競爭格局；在動力電池領域，寧德時代連續(xù)多年保持全球領先，成為中國制造向全球價值鏈高端躍升的代表性樣本。這說明，中國先進制造業(yè)已經不是“有沒有能力做高端”的問題，而是“如何在若干關鍵賽道繼續(xù)擴大領先優(yōu)勢、實現從并跑到領跑”的問題。

例如，在顯示面板產業(yè)中，OLED已被公認為未來顯示技術的重要高地，也是全球頭部企業(yè)重點爭奪的核心賽道。當前，以三星為代表的國際領先企業(yè)在OLED領域仍占據較強優(yōu)勢，但新一輪競爭的關鍵，并不只是沿著既有路線追趕，而是誰能在下一代技術方向上率先打開局面。TCL華星并未沿著傳統(tǒng)路徑簡單跟進，而是瞄準印刷OLED這一更具前瞻性的技術方向主動布局，走出了一條差異化創(chuàng)新路徑，并已取得階段性成果。

2024年11月，TCL華星推動印刷OLED技術實現量產，這是中國企業(yè)首次在主流顯示領域實現“領跑”。2025年10月，TCL華星開工建設全球首條第8.6代印刷OLED產線，意味著中國顯示企業(yè)首次在高世代AMOLED領域具備超越式技術引領與市場主導潛力。

相比傳統(tǒng)蒸鍍路線，印刷OLED在大尺寸化、材料利用率、成本優(yōu)化和應用拓展方面具備更大潛力，這一路線有望改寫現有競爭格局，也讓中國顯示產業(yè)在下一輪技術競爭中看到了彎道超車、搶占先機的可能。也正因如此，這類前瞻性技術路線更需要在關鍵窗口期獲得持續(xù)、穩(wěn)定的資本支持。

從這個角度看，中國先進制造業(yè)下一步要解決的，已經不只是補短板的問題，更包括如何在一批具備全球競爭力、并有望實現技術領跑的戰(zhàn)略產業(yè)中，持續(xù)加大投入、鞏固先發(fā)優(yōu)勢。對于半導體顯示、集成電路等“高科技、重資產、長周期”的產業(yè)而言，誰能獲得長期、穩(wěn)定、低成本的資本支持，誰就更有可能把技術潛力轉化為產業(yè)勝勢。

其中，半導體顯示正是最具代表性的產業(yè)之一。一方面，它已成為中國少數具備全球競爭力并有望進一步領跑的核心科技產業(yè)；另一方面，它又天然具有投資強度高、回報周期長、產業(yè)化門檻高等特征。這意味著，顯示產業(yè)的競爭從來不只是產品和技術的競爭，更是資本耐力、投入強度和產業(yè)協(xié)同能力的競爭。

尤其是在高世代OLED產線競爭中，投資規(guī)模較高，工程和工藝復雜度也更高。誰能夠在這一階段保持持續(xù)投入，誰就更有機會率先完成技術驗證、產線成熟和規(guī)模化落地，進而在下一輪全球競爭中占據主動。換句話說，這類產業(yè)競爭的核心，不只是“能不能投”，而是“能不能持續(xù)投、長期投、在關鍵窗口期果斷投”。

而這背后，比拼的已不僅是企業(yè)自身實力，更是資本體系能否真正適配產業(yè)規(guī)律。因為這類產業(yè)的盈利能力高度依賴規(guī)模、效率和時間窗口：在投產早期，單位成本和折舊較高，只有進入量產期、工藝成熟之后，成本曲線才能顯著下移，而這一過程往往跨越多個產業(yè)周期。也正因如此，單靠企業(yè)自有資金滾動積累，往往難以支撐下一代技術和高世代產線所需要的持續(xù)投入。

這也是高端制造產業(yè)普遍面臨的現實命題：當競爭進入深水區(qū)，決定勝負的往往不只是技術路線本身，而是誰擁有穿越周期、支撐長期投入的資本能力。

二

企業(yè)的突圍，不止是靠企業(yè)實力，更是資本體系

當我們探討高端制造的資本支撐體系時，三星無疑是最值得深度剖析的樣本：三星在高端OLED與集成電路的長期領先，表面看是企業(yè)的投入決心，背后是一套適配高端制造規(guī)律的金融、政策與產業(yè)協(xié)同體系。

這套體系的核心，是構建了 “國家戰(zhàn)略引導 + 財團資本托底 + 產業(yè)銀行協(xié)同 + 資本市場適配” 的全鏈條長期資本供給機制，徹底解決了高端制造 “投不起、耗不起、扛不住”的痛點。

從頂層政策來看，韓國將半導體、顯示等高端制造上升為國家戰(zhàn)略，對企業(yè)形成持續(xù)性的政策支撐。政府不僅針對高端制造行業(yè)推出專項低息貸款計劃，還通過稅收減免、研發(fā)補貼等方式，降低企業(yè)長期投入的風險；更關鍵的是，這種政策支持具有長期穩(wěn)定性，不會因短期經濟波動或行業(yè)低谷而收縮，讓企業(yè)敢于做十年、二十年的長期布局，這也是三星能持續(xù)加碼OLED等高端領域的重要前提。

在資本供給層面，“財團+產業(yè)銀行”形成了穩(wěn)定的長期資本托底。三星集團通過復雜的交叉持股，形成了極為穩(wěn)定的控制權結構，這種結構決定了三星電子無需像上市公司那樣過度關注短期財報（減少分紅壓力），可以將利潤最大限度留存用于再投資。韓國產業(yè)銀行等政策性金融機構，主動承擔“耐心資本”角色，為三星的長期項目提供低成本、長周期的貸款支持，融資成本僅3%-4%。如2026年1月，三星電子通過韓國產業(yè)銀行半導體設備支援特別項目獲得了8000億韓元（約合人民幣38.59億元）的貸款，投入半導體設備投資。據分析，三星電子此次獲得的貸款利率在3%左右，比一般利率低1個百分點。

在資本市場適配層面，韓國為高端制造設立了差異化的融資規(guī)則。針對三星、SK海力士等戰(zhàn)略產業(yè)核心企業(yè)，資本市場開辟-融資綠色通道，實行再融資快速審核、定向豁免等政策，無需過度糾結短期業(yè)績波動，讓企業(yè)能根據產業(yè)節(jié)奏靈活、快速獲得資本支持。這意味著三星在進行大規(guī)模擴產或研發(fā)時，資本市場（無論是銀行還是股市再融資）更看重其技術路線圖，而不是當期的市盈率。這種資本結構，讓三星即便在行業(yè)低谷期出現巨額虧損，也能持續(xù)投入研發(fā)與擴產，從而形成“長期投入——技術領先——利潤反哺”的良性循環(huán)。

總結三星的資本邏輯，其制勝秘訣本質是“產業(yè)規(guī)律與資本規(guī)律”的精準匹配。高端制造需要的不是“一次性的大額投入”，而是“可預期、可持續(xù)、低成本”的長期資本支持，而這必須依靠制度體系的保障。”對比之下，我國當前的資本支撐體系，恰恰在“適配性”上存在一定的短板——統(tǒng)一的再融資規(guī)則、較短的融資周期、較高的融資成本，難以匹配高端制造的產業(yè)規(guī)律，這也正是我們需要破解的核心問題。

針對我國先進制造業(yè)融資問題，全國人大代表，TCL創(chuàng)始人、董事長李東生長期呼吁，“要培育世界一流企業(yè)，必須強化資本支撐。既要依靠企業(yè)自身盈利積累，也要充分利用資本市場融資功能，為企業(yè)持續(xù)發(fā)展注入動力?！?/p>

“中國制造實現轉型升級，核心在于發(fā)展高科技、重資產、長周期產業(yè)?！崩顤|生指出。但融資機制的不完善，制約著企業(yè)自身的升級突破，更成為中國先進制造業(yè)從“規(guī)模領先”向“高端領跑”跨越的關鍵瓶頸。集成電路、半導體顯示以及工業(yè)軟件、AI大模型等核心領域，均需要長周期資本投入，要建立精準、高效、適配產業(yè)規(guī)律的融資體系。

首先，要暢通政策融資渠道。

先進制造業(yè)投資巨大且需要持續(xù)投入，但當前資本市場再融資周期長、流程繁瑣，監(jiān)管統(tǒng)一標準等現狀，無法適配高科技產業(yè)特點，對此，李東生呼吁，“建議監(jiān)管機構出臺政策，為該類型項目設置特別融資規(guī)則和通道，推動資本市場支持先進制造業(yè)發(fā)展?！?/p>

對此可借鑒國際經驗，如韓國金融服務委員會（Financial Services Commission）將半導體、人工智能（AI）、二次電池、尖端生物等符合國家戰(zhàn)略規(guī)劃及尖端產業(yè)的企業(yè)納入《技術特例上市》，減少其IPO上市限制，進行單數技術評價；并在上市申請階段，為高科技和具有戰(zhàn)略重要性的技術公司創(chuàng)建“超級間隔技術上市通道”（super gap tech listing track）。

因而，我國可針對集成電路、半導體顯示等核心領域，設立特別融資規(guī)則，實行再融資快速審核、定向豁免、額度傾斜，打破統(tǒng)一標準、縮短審批周期，以制度化替代窗口指導，減少審批不確定性，讓企業(yè)敢投、敢擴產，真正為先進制造業(yè)大規(guī)模資本投入筑牢通道。

第二，要增強政策支持。

例如新加坡，政府強力投入資金支持科技創(chuàng)新。從2020年開始，新加坡政府每年將GDP的1%投入到研發(fā)、創(chuàng)新和企業(yè)發(fā)展中?，總計250億新元，為30年來最大科研撥款。2024年，新加坡金融管理局推出“金融領域科技和創(chuàng)新3.0計劃”，即額外撥款1億新元用于支持金融機構在量子與人工智能等方面的能力建設。2025年新加坡財政預算案顯示，新加坡政府將向全國生產力基金再投入30億新元，支持科技創(chuàng)新領域的研發(fā)。

結合我國國情，我們要發(fā)揮產業(yè)資金引導作用，既要加大科技財政投入，更要通過產業(yè)基金等形式帶動社會資本，充分激發(fā)市場的力量，聚焦技術攻堅期和產業(yè)早期，合力投向高科技產業(yè)領域，幫助企業(yè)跨越建設期與爬坡期，并在制度設計中預先明確退出路徑，實現“以空間換時間”。同時要建立創(chuàng)新投資盡職免責制度，優(yōu)化績效考核指標，對符合規(guī)定的科技創(chuàng)新投資給予合理容錯空間。

第三，要增強“耐心資本”供給。

高端制造業(yè)的長周期特性，決定了其需要“長錢長用”的耐心資本。以德國為例，針對隱形冠軍“深耕細分領域、資金需求周期長”的特點，德國商業(yè)銀行與儲蓄銀行推出“技術升級專項貸款”，貸款期限最長可達15年，利率較普通企業(yè)貸款低1～2個百分點，覆蓋設備更新、工藝改進等核心場景，2023年此類貸款占隱形冠軍企業(yè)債務融資的62%。商業(yè)銀行作為政策性貸款（如“EXIST項目”）的主要合作方，向科技型中小企業(yè)提供年利率≤1.5%的低息貸款，覆蓋技術研發(fā)、市場驗證等階段。

我國可借鑒國際經驗，推出10年期以上的中長期低息技改貸款，依托科技創(chuàng)新再貸款、貼息工具，壓降優(yōu)質高端制造企業(yè)的融資成本，逐步接近三星等國際巨頭的融資成本水平。同時，創(chuàng)新授信與風險分擔模式，打破傳統(tǒng)抵押擔保依賴，如以企業(yè)專利、研發(fā)投入、產業(yè)鏈訂單、產能規(guī)模等為核心授信依據，重點支持輕資產重研發(fā)的中小配套企業(yè)，并建立研發(fā)險、中試險、首臺套保險聯動機制，由政府補貼部分保費，為企業(yè)技術攻關支撐，讓金融機構敢貸愿貸。

結語：

總之，中國先進制造不缺產業(yè)鏈、不缺企業(yè)家精神、不缺政策方向，下一步更需要的是匹配國家戰(zhàn)略、適配產業(yè)規(guī)律的長期耐心資本。

只有解決融資痛點，讓敢啃硬骨頭的企業(yè)敢投、能投、長期投，中國先進制造業(yè)才能真正從制造大國，邁向制造強國。