作者 | 陳振

來源 | 財(cái)經(jīng)八卦（ID：caijingbagua）

引言：金價(jià)居高不下，這家上市34年的“老八股”企業(yè)卻被反噬了，一年巨虧48億！

老牌上市企業(yè)的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)暴雷了，不僅企業(yè)被地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖垮了，連珠寶黃金業(yè)務(wù)的收入也下滑了。

一石激起千層浪，這個(gè)馬年沒能迎來馬到成功的“翻身”信號(hào)，企業(yè)反而還曾“喜獲”一張上交所的問詢函。

隨著各大上市企業(yè)陸續(xù)公布年報(bào)，“黑天鵝”財(cái)報(bào)也相繼露出水面，到底誰會(huì)是“年度虧損王”呢？

對(duì)于一家34年的老牌上市企業(yè)而言，即便背后的大佬有著“中國(guó)版巴菲特”之稱，也被推上債務(wù)與業(yè)績(jī)的雙重懸崖邊，還能“輕舟已過萬重山”嗎？

從上市高光三十余年，到如今關(guān)店超400家，頻繁甩賣資產(chǎn)，這個(gè)有著“中華商業(yè)第一股”的百億珠寶巨頭，也開始賣不動(dòng)了？

34年迎來首次年度虧損

“老八股”企業(yè)瘋狂“賣賣賣”

其實(shí)根本原因也不是產(chǎn)品賣不動(dòng)了，只是銷量沒以前暢銷了。

身為上交所傳統(tǒng)的“老八股”之一，上市34年來，豫園股份曾是持續(xù)盈利的上市企業(yè)之典范，如今也落得個(gè)虧損數(shù)十億元的下場(chǎng)。

由盈轉(zhuǎn)虧也在這家“老八股”企業(yè)上演了，過往取得的輝煌成績(jī)，也貌似被一紙?zhí)潛p公告給攪得“面目全非”了。

可能老上海人都知道，豫園股份歷經(jīng)歲月洗禮，也不單是一家老牌上市企業(yè)，而是上海旅游的一張響亮名片，更是一個(gè)坐擁多家老字號(hào)品牌的“老八股”企業(yè)。

從目前的年度財(cái)報(bào)預(yù)告來看，這家業(yè)務(wù)涵蓋黃金珠寶、商業(yè)文旅、地產(chǎn)物業(yè)等多個(gè)板塊的綜合體企業(yè)，去年給出的“成績(jī)單”著實(shí)令人“大跌眼鏡”。

一年巨虧48億元，這不僅體現(xiàn)在年報(bào)上慘淡的數(shù)字，更會(huì)打擊無數(shù)投資者和股民的信心。

更值得一提的是，這是上海豫園旅游商城（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“豫園股份”）上市34年以來，首次出現(xiàn)年度虧損，而這一虧就是48億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的47億元。

而34年的A股上市之旅，從上海豫園商城到如今的復(fù)星系“豫園股份”，昔日“中國(guó)版巴菲特”郭廣昌接收手后，的確吃過房地產(chǎn)、黃金珠寶、文旅消費(fèi)、白酒等的多重紅利，也曾風(fēng)光無限好。

奈何三十余年來，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，如今企業(yè)一年凈虧損就高達(dá)48億元，多線承壓的豫園股份還能力挽狂瀾嗎？

而翻看過往財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，企業(yè)在2024年之前，都是有數(shù)十億元的歸母凈利潤(rùn)，直到2024年僅1.3億元的歸母凈利潤(rùn)，可以說是盈利一時(shí)間“縮水”近20倍。

不過更蹊蹺的是，企業(yè)去年前三季度虧損也就不到5億元，盡管是首次出現(xiàn)季度虧損，但也遠(yuǎn)不到年度預(yù)計(jì)虧損48億元的零頭。

換而言之，去年第四季度，企業(yè)就虧了超43億，算下來一個(gè)月就凈虧損10多億。

創(chuàng)歷史的交出一份“最差成績(jī)單”，企業(yè)也是大手筆的拋售一些資產(chǎn)。

其實(shí)總體來看，豫園股份業(yè)績(jī)出現(xiàn)滑坡可以追溯至2024年前后，營(yíng)收在2025年前幾乎都是四五百億元的創(chuàng)收，凈利潤(rùn)也在20—40億元之間，不過2024年?duì)I收下跌至469.24億元，同比下滑超100億元。

而具體到凈利潤(rùn)上，企業(yè)前年只賺了1.25億元，不僅比上一年同期的20.24億元大幅“縮水”，同比大跌超93%；扣非凈利潤(rùn)更是達(dá)到負(fù)的21.09億元，同比暴跌超367%。

鑒于財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)的慘淡，豫園股份也是先后采取資產(chǎn)“瘦身”的商業(yè)模式，開啟了瘋狂“賣賣賣”的商業(yè)策略。

首先是2022年9月初時(shí)，旗下全資子公司海南豫珠和豫園股份攜手拋售了6500多萬股的金徽酒股份，占總股的13%，而這一大手筆就是套現(xiàn)逾19.37億元。

細(xì)算下來，僅持倉金徽酒2年左右的時(shí)間，豫園股份就獲得近10億元的投資回報(bào)，這筆買賣算得上“神來之筆”，是妥妥的悶聲發(fā)大財(cái)。

而在拋售金徽酒的相關(guān)股份后，豫園股份也陸續(xù)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或出讓資產(chǎn)的形式，先是旗下全資子公司裕海實(shí)業(yè)出售近5萬股株式會(huì)社新雪的股份，總價(jià)值達(dá)到17.1億元，也是企業(yè)持續(xù)“瘦身健體聚焦主業(yè)資源”的又一資本體現(xiàn)。

接著，豫園股份又為全資子公司上海星耀房地產(chǎn)向買方上海匯融東方做出擔(dān)保承諾，出售了星光耀廣場(chǎng)二期一號(hào)樓及部分車位，總交易數(shù)額達(dá)到15.15億元。

可以說是一邊瘋狂賣資產(chǎn)，一邊將核心業(yè)務(wù)穩(wěn)穩(wěn)攥在手中，逐步將一些非核心業(yè)務(wù)和資產(chǎn)出讓，回籠了一定的資金，也是典型的上市企業(yè)“瘦身操作”，符合企業(yè)“開源節(jié)流”的資金現(xiàn)狀。

但企業(yè)這種近乎甩賣的方式，能解決一時(shí)的資金壓力，并不能化解所有的問題和困難。

長(zhǎng)久來看，資產(chǎn)是有限的，回籠的資金也是有限的，想要注入源源不斷的現(xiàn)金流，企業(yè)還是要在主業(yè)上下足功夫，尋求新的贏利點(diǎn)。

而顯然，通過一系列商業(yè)手段變現(xiàn)資產(chǎn)的操作，剝離房地產(chǎn)和加速去化非核心業(yè)務(wù)的豫園股份，一定程度上能夠深化推進(jìn)時(shí)尚珠寶板塊的投入和運(yùn)營(yíng)，也能將部分疲軟業(yè)務(wù)的規(guī)模和盈利承壓降到可控范圍內(nèi)，促進(jìn)企業(yè)的整體盈利和業(yè)務(wù)收入。

穩(wěn)賺不賠的珠寶生意也賣不動(dòng)了？

主業(yè)不應(yīng)為地產(chǎn)所困

只是手握老廟黃金、亞一等知名珠寶品牌的豫園股份，除了時(shí)尚珠寶，還涉及百貨餐飲、化妝品、手表、白酒等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，更是擁有19個(gè)老字號(hào)品牌，消費(fèi)業(yè)務(wù)和物業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)都是企業(yè)創(chuàng)收的“大頭”。

只是隨著房地產(chǎn)行業(yè)的“紅利”已漸漸散去，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力也開始逐年加重。

雖說近年來企業(yè)整合了復(fù)星系地產(chǎn)業(yè)務(wù)，還早在“北京奧運(yùn)會(huì)”當(dāng)年便完成重大資產(chǎn)重組，去地產(chǎn)化“瘦身”，也采取了一些“降價(jià)去庫存”的操作，企業(yè)的地產(chǎn)收入在去年9月底，相關(guān)業(yè)務(wù)收入同比暴漲超55%，達(dá)到超56億元的可觀收入，但毛利率顯然下滑了不少，僅有3.22%。

在當(dāng)期的財(cái)報(bào)說明中，企業(yè)也表示物業(yè)開發(fā)與銷售收入同比暴增的原因，主要是因?yàn)椴煌飿I(yè)開發(fā)項(xiàng)目結(jié)盤。

而且，幾乎除了地產(chǎn)類業(yè)務(wù)收入有所增長(zhǎng)外，珠寶時(shí)尚、餐飲、化妝品、度假村等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)不同幅度的收入下降，進(jìn)一步體現(xiàn)在市場(chǎng)消費(fèi)略顯疲軟、消費(fèi)行業(yè)結(jié)構(gòu)正發(fā)生波動(dòng)等。

而時(shí)尚珠寶一直以來都是企業(yè)的核心主營(yíng)業(yè)務(wù)，而去年前三季度的創(chuàng)收同比大跌31.86%，只有184.47億元；毛利率為7.73%，同比提高了0.66%。

而且當(dāng)期珠寶時(shí)尚的這筆超184億元的創(chuàng)收，為企業(yè)總營(yíng)收幾乎貢獻(xiàn)了超60%的收入，顯然同比減少了超31%的收入，對(duì)企業(yè)而言并不是一個(gè)好信號(hào)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)放慢腳步，線下門店的減少也在釋放一些微妙的信號(hào)。

一邊是毛利率在穩(wěn)步提升，一邊卻是營(yíng)收出現(xiàn)同比下滑，而旗下老廟黃金、亞一品牌的珠寶品牌門店數(shù)也從2024年的4615家，降至去年9月底的4115家，一年不到的時(shí)間關(guān)停優(yōu)化了500家門店。

可見黃金珠寶價(jià)格的持續(xù)大漲，于消費(fèi)者而言并不是不想買，而是有點(diǎn)“買不起了”。

對(duì)企業(yè)而言，如果消費(fèi)者開始買不動(dòng)了，產(chǎn)品就開始賣不動(dòng)了，再加上黃金稅收的調(diào)整，諸多壓力都向珠寶企業(yè)傾斜，進(jìn)行門店的“優(yōu)化重整”也算是在情理之中。

原本是外界看來“穩(wěn)賺不賠的黃金珠寶生意”，對(duì)這家老牌上市企業(yè)而言，有壓力也有動(dòng)力，或許在不久的將來，時(shí)尚珠寶業(yè)務(wù)仍能表現(xiàn)不俗的盈利態(tài)勢(shì)。

主業(yè)持續(xù)承壓的豫園股份，面臨的是不單是珠寶業(yè)務(wù)收入下滑，還有更深層次的產(chǎn)業(yè)變革。

當(dāng)企業(yè)不再被地產(chǎn)業(yè)所困擾，或許還是有機(jī)會(huì)早日實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)虧48億的年報(bào)提示預(yù)警，對(duì)企業(yè)而言是警示也是鞭策。

“穩(wěn)”字當(dāng)頭，用轉(zhuǎn)型“熬”時(shí)間

順應(yīng)資本的周期

對(duì)于上交所的“老八股”企業(yè)豫園股份而言，聚焦的業(yè)務(wù)很廣，即便是行業(yè)普遍承壓，但也能看到很多珠寶同行，其收入和利潤(rùn)都遠(yuǎn)不如豫園股份。

在當(dāng)下的消費(fèi)場(chǎng)景下，年輕人的錢包并不好“騙”，理性消費(fèi)成為大勢(shì)所趨，企業(yè)試圖通過“講故事賣產(chǎn)品”的時(shí)代已經(jīng)落下帷幕了。

對(duì)于一年巨虧48億元的業(yè)績(jī)預(yù)告，企業(yè)或許還應(yīng)該再“穩(wěn)”一點(diǎn)，用轉(zhuǎn)型“熬”時(shí)間，一步一個(gè)腳印，夯實(shí)核心主營(yíng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)步提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈。

這樣一家老牌上市企業(yè)，不應(yīng)被時(shí)代打垮，而應(yīng)該順勢(shì)而為，找到最適合自己的發(fā)展之路。

畢竟，幾乎沒有哪一家上市企業(yè)，手握近20個(gè)老字號(hào)品牌，有著如此深厚的文化底蘊(yùn)和中國(guó)元素的先天優(yōu)勢(shì)，市值超192億的豫園股份也一直將“東方美學(xué)”視為企業(yè)理念。

從某種程度而言，這是一次機(jī)遇，也是豫園股份的“天時(shí)與地利”，更何況還有復(fù)星系的大佬郭廣昌在幕后繪制發(fā)展宏圖。

就像這位昔日的滬上首富郭廣昌而言：“主動(dòng)退出非核心資產(chǎn)，這是一種進(jìn)與退的商業(yè)平衡，更是企業(yè)停不下來的核心，不進(jìn)則退?！?/p>

本質(zhì)上，資本的每一步前進(jìn)或舍棄，都是資本運(yùn)作的銳氣，在宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境和消費(fèi)方式發(fā)生改變時(shí)，商業(yè)大佬的一個(gè)操作，舍的是非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，得的是主營(yíng)業(yè)務(wù)防線的筑牢。

更何況，有時(shí)候拋售資產(chǎn)又何嘗不是為了活得更久呢？

從商人角度來看，資本多一點(diǎn)現(xiàn)金流，多一些渠道，有時(shí)候就是多了融資的機(jī)會(huì)。

做企業(yè)很難，守住一個(gè)老牌上市企業(yè)的長(zhǎng)期盈利更難，有多少企業(yè)在時(shí)代浪潮中從輝煌走向毀滅呢？

所以說，順應(yīng)資本的周期，是所有企業(yè)都不得不學(xué)的一課，而這也不是說讓企業(yè)只顧著去追逐資本腳步，而忘記企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)。

說到底，資本也是為產(chǎn)業(yè)、為人類服務(wù)的，有時(shí)候借助資本的力量，讓企業(yè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揚(yáng)光大，更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)和用戶，又何嘗不是促進(jìn)時(shí)代的發(fā)展呢？

任何一家企業(yè)能夠存在即合理，但光存在卻不能發(fā)揮產(chǎn)業(yè)實(shí)力和企業(yè)實(shí)力，就只能是個(gè)“花瓶”，而是要時(shí)刻關(guān)注新時(shí)代、新業(yè)態(tài)、新變化，時(shí)刻做好轉(zhuǎn)型深化創(chuàng)新的準(zhǔn)備，這樣才能穿越周期，不僅跑得快，還能活得久！

其實(shí)，一年預(yù)虧48億，對(duì)企業(yè)而言卻是算是個(gè)不小的“重挫”，但遠(yuǎn)不是“神話破滅”，更不是終點(diǎn)。

任何一家老牌企業(yè)，都有著足夠深厚的文化底蘊(yùn)，還有著不可替代的文化符號(hào)，企業(yè)要比別人學(xué)得更多懂得更多，才能跑得更快且更穩(wěn)。

有“中國(guó)版巴菲特”之稱的郭廣昌，馳騁商海數(shù)十年，是豫園股份的幕后大佬，也相信在他的英明帶領(lǐng)下，企業(yè)專注做事，做對(duì)的事，做大的事，干一行精一行，耐得住寂寞，也不為一時(shí)的虧損所困住，終有一天能在長(zhǎng)期主義勝利的征程上創(chuàng)造更多的價(jià)值。

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