在AI高速發(fā)展的當(dāng)下，傳統(tǒng)行業(yè)面臨的生存困境愈發(fā)嚴(yán)峻。3月10日晚間，國內(nèi)造紙行業(yè)兩家重點(diǎn)企業(yè)——廣東冠豪高新技術(shù)股份有限公司（600433.SH，以下簡稱“冠豪高新”）與岳陽林紙股份有限公司（600963.SH，以下簡稱“岳陽林紙”）雙雙披露2025年年度報(bào)告。

在造紙行業(yè)普遍面臨供需失衡、成本承壓的背景下，兩份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出行業(yè)寒冬中的不同切面：冠豪高新因戰(zhàn)略性的產(chǎn)能出清與資產(chǎn)減值錄得虧損，岳陽林紙則在營收保持增長的同時陷入凈利潤大幅下滑的困境。

01 冠豪高新：戰(zhàn)略性出清致虧損，漿紙一體化布局初顯

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，冠豪高新2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.52億元，同比下滑5.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.04億元，相較上年同期的1.84億元由盈轉(zhuǎn)虧，同比大幅下滑265.29%?；久抗墒找鏋?0.17元/股。公司同時公告，由于當(dāng)期凈利潤為負(fù)，2025年度擬不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，不送紅股，也不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

對于業(yè)績變動，公司在財(cái)報(bào)及公告中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)造紙行業(yè)面臨新增產(chǎn)能集中投放與下游需求階段性疲軟的雙重壓力，市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格承壓。更為關(guān)鍵的驅(qū)動因素在于公司主動的戰(zhàn)略調(diào)整：報(bào)告期內(nèi)，公司控股子公司珠海紅塔仁恒前山廠的BM1、BM2兩條投產(chǎn)于上世紀(jì)九十年代的老舊產(chǎn)線因持續(xù)虧損啟動關(guān)停程序，公司據(jù)此計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約2.2億元。疊加去年同期存在1.55億元股權(quán)處置收益而本期無此事項(xiàng)、政府補(bǔ)助減少等因素，共同導(dǎo)致利潤指標(biāo)出現(xiàn)大幅下滑。

盡管短期業(yè)績承壓，但2025年亦是冠豪高新戰(zhàn)略布局取得突破的一年。公司在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，其錨定的“兩鏈兩化”（補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)鏈短板、鍛造產(chǎn)業(yè)鏈長板；產(chǎn)業(yè)高端化、綠色化）戰(zhàn)略取得關(guān)鍵進(jìn)展：湛江中紙40萬噸化機(jī)漿項(xiàng)目于2025年11月底提前投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了“自制漿零突破”的戰(zhàn)略目標(biāo)。截至年報(bào)披露日，該項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)對白卡紙生產(chǎn)線的部分自主供漿，同類漿種替代率接近80%。此外，特種纖維復(fù)合材料中試試驗(yàn)線項(xiàng)目也在報(bào)告期內(nèi)投入中試運(yùn)行，目前產(chǎn)品正處于送樣測試與市場準(zhǔn)入驗(yàn)證階段，為公司培育新質(zhì)生產(chǎn)力奠定了基礎(chǔ)?；蚴茉摾糜绊?，公司3月11日股價(jià)直接漲停。

02 岳陽林紙：營收增6.78%但凈利轉(zhuǎn)虧，漿紙生態(tài)雙核面臨考驗(yàn)

同日，岳陽林紙披露的2025年年報(bào)則展現(xiàn)了另一種困境。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.65億元，同比增長6.52%；然而歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.35億元，相較上年同期的1.84億元盈利，同比驟降236.66%。扣非歸母凈利潤為-2.81億元，基本每股收益-0.13元。

營收增長與利潤虧損形成鮮明反差。財(cái)報(bào)顯示，2025年公司毛利率為10.49%，同比下降2.62個百分點(diǎn)；凈利率為-2.70%，較上年同期下降4.76個百分點(diǎn)。從費(fèi)用端看，期間費(fèi)用為8.00億元，較上年同期增加3470.62萬元，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長28.55%，對利潤形成侵蝕。

公司所處的“大宗用紙”行業(yè)屬性使其對宏觀周期更為敏感。年報(bào)解釋，在紙張價(jià)格走低、行業(yè)需求疲軟的背景下，營收增長難以完全抵消成本上漲壓力；疊加紙業(yè)毛利率受原材料價(jià)格與區(qū)域市場競爭持續(xù)擠壓，盈利空間被大幅壓縮。

值得注意的是，岳陽林紙長期推進(jìn)的“漿紙+生態(tài)”雙核發(fā)展格局也面臨考驗(yàn)。公司業(yè)務(wù)涉及林業(yè)碳匯、生態(tài)治理等方向，但在當(dāng)前行業(yè)下行周期中，主業(yè)承壓對整體業(yè)績構(gòu)成了主要拖累。股東結(jié)構(gòu)方面，截至2025年末，公司股東總戶數(shù)為5.43萬戶，較三季度末下降了3.44%，戶均持股市值則環(huán)比上升9.42%至15.10萬元。

將兩家企業(yè)并置觀察，可以清晰地看到當(dāng)前造紙行業(yè)面臨的共性與企業(yè)的個性選擇。從宏觀層面看，2025年造紙行業(yè)整體承壓明顯。盡管全國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量突破1.6億噸大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，但規(guī)模以上造紙企業(yè)營業(yè)收入同比下降2.7%，利潤總額同比下降10.7%，收入利潤增幅遠(yuǎn)不及產(chǎn)量增幅，“增量不增利”現(xiàn)象突出。進(jìn)口紙零關(guān)稅政策的延續(xù)與海運(yùn)費(fèi)的下跌進(jìn)一步加劇了國內(nèi)市場競爭。

在此背景下，兩家企業(yè)均未能幸免于行業(yè)寒潮，但虧損的具體成因各有不同：冠豪高新的虧損帶有明顯的“主動性”與“一次性”特征。公司通過關(guān)停低效產(chǎn)能、計(jì)提減值準(zhǔn)備進(jìn)行“財(cái)務(wù)洗澡”，旨在以短期陣痛換取長期發(fā)展空間。其40萬噸化機(jī)漿項(xiàng)目的投產(chǎn)與特種材料的中試突破，預(yù)示著公司正試圖從傳統(tǒng)造紙向“漿紙一體化”與“新材料”雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

相比之下，岳陽林紙盡管營收保持增長，顯示出一定的市場韌性，但利潤端的深度虧損暴露出其在成本傳導(dǎo)與費(fèi)用控制方面面臨的更大壓力。如何在保持營收規(guī)模的同時修復(fù)盈利能力，或是公司未來面臨的緊迫課題。

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