作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

幾個(gè)月前低調(diào)建倉(cāng)的一批資金，眼下已收益頗豐。

3月初，華工科技在武漢舉辦了一場(chǎng)對(duì)外公開(kāi)的產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，這對(duì)于一家專(zhuān)注B端制造的企業(yè)并不常見(jiàn)。

發(fā)布會(huì)釋放的信號(hào)很直接：公司推出了全球首款3.2T NPO光模塊產(chǎn)品，聯(lián)接業(yè)務(wù)訂單已排至今年第四季度。

消息傳出后股價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，3月10日盤(pán)中最高觸及124元。

華工科技的光模塊業(yè)務(wù)有多忙，從今年春節(jié)期間就能看出來(lái)。

據(jù)東湖國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)官方公眾號(hào)“中國(guó)光谷”2月22日?qǐng)?bào)道，春節(jié)假期里，華工科技武漢和泰國(guó)兩大生產(chǎn)基地均未停工，大年初一即全線復(fù)產(chǎn)，主攻1.6T、800G等高速光模塊的交付，產(chǎn)線全天候運(yùn)轉(zhuǎn)。公司方面透露，聯(lián)接業(yè)務(wù)訂單已積壓至今年第四季度。

這種“爆單”局面，已經(jīng)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上留下了印記。2025年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)110.38億元，同比增幅22.62%；歸母凈利潤(rùn)13.21億元，同比增長(zhǎng)40.92%。

現(xiàn)金流的變化尤為值得關(guān)注：第三季度單季經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流錄得3.13億元，較上年同期增幅超過(guò)18倍，公司將這一變化歸因于銷(xiāo)售回款的顯著增加。換句話(huà)說(shuō)，訂單正在轉(zhuǎn)化為真實(shí)入賬的收入。

存貨增長(zhǎng)也印證了這一趨勢(shì)，截至2025年三季度末，公司存貨余額達(dá)34.14億元，同比增長(zhǎng)約26%，以原材料和庫(kù)存商品為主，合同負(fù)債同步攀升，顯示出較強(qiáng)的備貨意愿。

產(chǎn)能方面，2025年8月，華工科技在武漢正式投產(chǎn)了光電子信息研創(chuàng)園一期，該項(xiàng)目總投資約50億元。按計(jì)劃，2027年全面達(dá)產(chǎn)后，光模塊年產(chǎn)能將升至4000萬(wàn)只，對(duì)應(yīng)產(chǎn)值超過(guò)300億元。

行情啟動(dòng)前已提前布局的資金，如今收益頗為可觀。2025年三季度，李運(yùn)德旗下兩家公司深圳信德華昌（原名青島信德華昌，于2025年10月更名）及其全資子公司疆納礦業(yè)雙雙進(jìn)入華工科技前十大流通股東，合計(jì)持股約838萬(wàn)股。以該季度均價(jià)68.2元/股估算，若至今未減持，合計(jì)浮盈超過(guò)4.6億元。

李運(yùn)德此前多年深耕礦業(yè)，還曾持有港股上市公司愛(ài)德新能源的控股權(quán)，于2025年11月以8000萬(wàn)港元完成轉(zhuǎn)讓。Choice數(shù)據(jù)顯示，其投資平臺(tái)同期還持有常山藥業(yè)、指南針、上海電力等多只A股，布局相當(dāng)分散。

華工科技在這輪光模塊行情中占據(jù)有利位置，與其早年在硅光方向上的持續(xù)投入密不可分。

2016年，公司拿出10億元啟動(dòng)光芯片自研，從底層打通2.5G到100G再到硅光芯片的技術(shù)鏈條。

彼時(shí)，光模塊行業(yè)的主流邏輯還是從低速率向高速率逐步迭代，多數(shù)廠商圍繞傳統(tǒng)方案做產(chǎn)品升級(jí)。華工科技選擇的路徑不同，直接押注硅光技術(shù)，這讓它在高速率產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇后，積累厚度明顯有別于同行。

在高速率光模塊中，光芯片處于整個(gè)產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)的核心位置，占比可達(dá)七成。以800G速率為例，硅光方案的能耗可比傳統(tǒng)路線壓低逾四分之一，模塊體積也相應(yīng)縮小近三成，且速率越高、這一優(yōu)勢(shì)越突出。

對(duì)于正在大規(guī)模擴(kuò)建算力基礎(chǔ)設(shè)施、同時(shí)面臨降本壓力的大型云廠商而言，這是一個(gè)實(shí)際影響采購(gòu)決策的技術(shù)差異。

這種積累在產(chǎn)品推進(jìn)節(jié)奏上體現(xiàn)得最為直接，2025年12月，華工科技對(duì)外披露下一代產(chǎn)品進(jìn)展時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中際旭創(chuàng)的同類(lèi)產(chǎn)品仍停留在原型機(jī)階段，量產(chǎn)時(shí)間表排在2027年；新易盛的研發(fā)啟動(dòng)則更晚，計(jì)劃2026年才正式推進(jìn)。

技術(shù)落地時(shí)間的差距，讓華工科技得以率先在今年推出全球首款3.2T NPO光模塊，并進(jìn)入頭部客戶(hù)的測(cè)試流程。

這里有必要說(shuō)明NPO與CPO的區(qū)別，CPO將光引擎與ASIC芯片高度集成封裝，維護(hù)靈活性受限；NPO則保留了可插拔特性，單獨(dú)器件出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)可直接替換，使用門(mén)檻相對(duì)更低。

NPO是技術(shù)走向CPO之前的過(guò)渡方案，國(guó)盛證券在研報(bào)中判斷，未來(lái)兩到三年內(nèi)，以NPO為代表的可插拔光模塊仍將是數(shù)據(jù)中心光互連的主流選擇。2026年，騰訊和阿里聯(lián)合發(fā)起了基于硅光技術(shù)的NPO研發(fā)項(xiàng)目，行業(yè)對(duì)這一路線的接受程度正在提升。

從需求背景看，谷歌、Meta等海外大廠持續(xù)上調(diào)AI資本開(kāi)支，國(guó)內(nèi)字節(jié)跳動(dòng)、阿里、騰訊等也在加快算力投入。東吳證券研報(bào)指出，算力集群端口帶寬需求在未來(lái)至少兩年內(nèi)將維持高速增長(zhǎng)，800G、1.6T乃至3.2T光模塊的迭代放量是大概率走向。

對(duì)華工科技來(lái)說(shuō)，技術(shù)和產(chǎn)能兩條線已同步展開(kāi)，接下來(lái)的工作，是把排到年底的訂單，一批批穩(wěn)定交出去。

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