3月12日，理想汽車公布了其2025年第四季度及全年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，受交付量萎縮及產(chǎn)品組合變化等因素影響，公司在2025年面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營挑戰(zhàn)，第四季度盈利能力出現(xiàn)斷崖式下滑，全年核心財(cái)務(wù)指標(biāo)亦顯著回撤。

值得關(guān)注的是，伴隨著業(yè)績(jī)的低迷，公司在資本市場(chǎng)上的股價(jià)也在承受著巨大壓力，僅僅一年時(shí)間，其港股理想汽車-w股價(jià)已接近腰斬。

01 交付量下滑引發(fā)營收萎縮，利潤(rùn)端承受巨大壓力

財(cái)報(bào)顯示，理想汽車2025年全年交付量為40.63萬輛，相較于2024年的50.05萬輛，同比下滑超過18%。受此直接影響，公司全年總收入為1123億元人民幣，同比減少22.3%。

在盈利能力方面，公司全年凈利潤(rùn)錄得11.4億元人民幣，相較于2024年的80.5億元，降幅高達(dá)85.8%。即便剔除非經(jīng)常性項(xiàng)目影響，按非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)算，全年凈利潤(rùn)為24億元，同比亦下滑77.5%。

公司在第四季度的表現(xiàn)尤為疲軟。該季度營收為287.8億元，同比驟降35%，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平。凈利潤(rùn)方面，Q4僅實(shí)現(xiàn)2020萬元，較上年同期的35億元大幅萎縮99.4%。調(diào)整后每ADS收益從上年同期的3.79元驟降至0.25元。

盡管業(yè)績(jī)承壓，公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備依然雄厚。截至2025年底，理想汽車現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物等合計(jì)達(dá)1012億元人民幣，為公司在行業(yè)調(diào)整期提供了穩(wěn)固的財(cái)務(wù)緩沖。

02 營收隨交付量同步跳水，毛利率環(huán)比顯現(xiàn)韌性
具體到2025年第四季度，理想汽車的核心運(yùn)營數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1. 交付與營收：當(dāng)季總交付量為10.9萬輛，同比減少31.2%。車輛銷售收入因此下滑至273億元，同比降幅達(dá)36.1%，但與2025年第三季度相比，環(huán)比微增5.4%。

2. 盈利能力：收入端的壓力直接傳導(dǎo)至利潤(rùn)表。Q4公司錄得經(jīng)營虧損4.43億元，而上年同期為經(jīng)營盈利37億元。凈利潤(rùn)僅為2020萬元，利潤(rùn)率極其微薄。即便按Non-GAAP口徑計(jì)算，凈利潤(rùn)也僅為2.74億元，與上年同期的40億元相去甚遠(yuǎn)。

3. 毛利率觀察：作為市場(chǎng)關(guān)注的核心指標(biāo)，公司第四季度車輛毛利率為16.8%，低于2024年同期的19.7%。公司解釋稱，同比下滑主要由于不同產(chǎn)品組合的變動(dòng)，特別是售價(jià)較低的理想L6車型交付占比提升，拉低了平均售價(jià)。不過，該數(shù)據(jù)較2025年第三季度的15.5%有所回升，顯示出一定的季度環(huán)比韌性。當(dāng)季整體毛利率為17.8%。

4. 現(xiàn)金流：盡管利潤(rùn)端表現(xiàn)不佳，但公司Q4經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為35億元，自由現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得24.7億元，表明其在運(yùn)營資金管理上仍保持了正向循環(huán)。

面對(duì)2026年，理想汽車給出了較為謹(jǐn)慎的業(yè)績(jī)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)第一季度車輛交付量為8.5萬輛至9.0萬輛，同比減少3.1%至8.5%；預(yù)計(jì)營收介于204億元至216億元之間，同比縮減16.7%至21.3%，而據(jù)彭博綜合預(yù)期，市場(chǎng)此前對(duì)其第一季度營收的預(yù)估為240.1億元，預(yù)示著公司預(yù)計(jì)新一年開局將繼續(xù)面臨增長(zhǎng)壓力。

為應(yīng)對(duì)短期挑戰(zhàn)并尋求長(zhǎng)期突破，理想汽車正將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向新一輪產(chǎn)品周期與技術(shù)生態(tài)的擴(kuò)展：

• 產(chǎn)品更新：公司CEO李想透露，全新改款的理想L9計(jì)劃于2026年第二季度上市，預(yù)計(jì)在動(dòng)力系統(tǒng)、智能駕駛和底盤技術(shù)等方面進(jìn)行升級(jí)，以期提振銷售。

• 生態(tài)拓展：在汽車主業(yè)之外，公司于2025年底發(fā)布了AI眼鏡Livis，旨在深化車機(jī)聯(lián)動(dòng)體驗(yàn)，探索智能化的新場(chǎng)景。

• 全球布局：公司的全球化步伐正在加快，已于2025年12月正式進(jìn)入埃及、哈薩克斯坦和阿塞拜疆等海外市場(chǎng)，尋求新的增長(zhǎng)空間。

盡管2025年?duì)I收與利潤(rùn)雙雙下滑，但理想汽車強(qiáng)調(diào)其已完成從汽車企業(yè)向具身智能企業(yè)的戰(zhàn)略重構(gòu)。2025年公司研發(fā)投入達(dá)113億元，創(chuàng)歷史新高，其中AI相關(guān)投入占比達(dá)到50%。公司CFO李鐵表示，超過千億的現(xiàn)金儲(chǔ)備將為公司在具身智能領(lǐng)域的探索和全球拓展提供充足動(dòng)能。

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