來(lái)源：中國(guó)能源網(wǎng)

華源證券近日發(fā)布建筑材料行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：自上而下重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)地下管網(wǎng)投資，或成“城市更新”彈性首選。十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔提出將推進(jìn)“六張網(wǎng)”和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，“今年初步估算這些方面的投資將超過(guò)7萬(wàn)億元”。其中“六張網(wǎng)”就是水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)。

以下為研究報(bào)告摘要：

“城市更新”系國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，第五次中央城市工作將其定位為核心內(nèi)容，或?qū)⒊蔀槲覈?guó)“十五五”期間城市工作的主基調(diào)。中央城市工作會(huì)議堪稱(chēng)“中國(guó)城市發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)”，重要性不言而喻。回顧歷史，城市工作會(huì)議的召開(kāi)頻次并不高（僅5次），但每一次都緊扣時(shí)代背景和城市發(fā)展需要，對(duì)城市建設(shè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)民生產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響?？梢哉f(shuō)每一次中央城市工作會(huì)議，都開(kāi)在我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，決定了未來(lái)幾年甚至數(shù)十年城市發(fā)展的主基調(diào)。而2025年舉辦的第五次中央城市工作會(huì)議把“城市更新”定義為核心內(nèi)容，或?yàn)槲覈?guó)下個(gè)階段的城市發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

“城市更新”是城市化發(fā)展成熟期的必經(jīng)之路，含老舊小區(qū)、城中村、基礎(chǔ)設(shè)施（如地下管網(wǎng)）的更新改造。“城市更新”的本質(zhì)是城鎮(zhèn)化發(fā)展到一定階段將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性“老齡化”，若不有效解決將遏制城市的進(jìn)一步高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)過(guò)幾十年的快速發(fā)展，我國(guó)已形成了超大體量的城鎮(zhèn)房屋和市政管網(wǎng)、道路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施。據(jù)第一次全國(guó)自然災(zāi)害綜合風(fēng)險(xiǎn)普查數(shù)據(jù)，我國(guó)城鎮(zhèn)房屋建筑面積達(dá)660億平方米，各類(lèi)市政管網(wǎng)長(zhǎng)度超過(guò)380萬(wàn)公里，部分房屋及設(shè)施設(shè)備逐步老化，一些市政管網(wǎng)長(zhǎng)期高負(fù)荷運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)隱患逐步累積，著眼當(dāng)下，“城市更新”已到了勢(shì)在必行的階段。從定義上看，“城市更新”的范圍較廣，根據(jù)2025年5月《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)意見(jiàn)》，城市更新核心主要包含老舊小區(qū)、城中村、基礎(chǔ)設(shè)施（如地下管網(wǎng)）的更新改造。

自上而下重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)地下管網(wǎng)投資，或成“城市更新”彈性首選。十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)，國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔提出將推進(jìn)“六張網(wǎng)”和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，“今年初步估算這些方面的投資將超過(guò)7萬(wàn)億元”。其中“六張網(wǎng)”就是水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)。我們認(rèn)為，相對(duì)于其他五張網(wǎng)，市場(chǎng)對(duì)于地下管網(wǎng)投資的重要性認(rèn)知不足。地下管網(wǎng)之于城市類(lèi)似于血管之于人體，血管健康將直接影響人類(lèi)壽命，而地下管網(wǎng)的質(zhì)量也將成為“城市更新”以及城市可持續(xù)發(fā)展的重要前提。我國(guó)因?yàn)樵缙诔鞘薪ㄔO(shè)“重地上、輕地下”的發(fā)展模式，地下管網(wǎng)正面臨規(guī)劃不合理、壽命老齡化、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)等痛點(diǎn)，考慮其較大的存量規(guī)模，或?yàn)楦律?jí)帶來(lái)了充分的想象力。根據(jù)我們測(cè)算，“十五五”年均地下管網(wǎng)投資額約1萬(wàn)億，年均投資額將是2024年的3.77倍，或成為“城市更新”大時(shí)代的彈性首選。據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)節(jié)水和農(nóng)村供水技術(shù)協(xié)會(huì)，“十五五”地下管網(wǎng)投資額躍升背后來(lái)自三大變革：1）質(zhì)量革命，單位公里投資從以往的400萬(wàn)元提升至700萬(wàn)元以上，或意味著標(biāo)準(zhǔn)全面抬升；2）結(jié)構(gòu)革命，建設(shè)重心從“新建擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“老舊更新”，預(yù)計(jì)超60%資金將投向老化供水、排水、燃?xì)夤芫€(xiàn)改造；3）技術(shù)革命，傳感器、智能水表、燃?xì)忸A(yù)警、壓力監(jiān)測(cè)等智慧化技術(shù)全面嵌入，地下管網(wǎng)或從“人工巡查”邁入“自動(dòng)診斷”的智慧時(shí)代。

投資建議：管網(wǎng)的更新改造主要受益方向包括檢測(cè)、更新和修復(fù)，檢測(cè)是前端工序，而更新和修復(fù)則是替代和互補(bǔ)關(guān)系。我們建議從這三個(gè)方向篩選潛在受益標(biāo)的：

1）管材建議關(guān)注新興鑄管（金屬管），東宏股份（復(fù)合管）、中國(guó)聯(lián)塑（PVC管）、青龍管業(yè)（PCCP管）、國(guó)統(tǒng)股份（PCCP管）

2）檢測(cè)修復(fù)建議關(guān)注譽(yù)帆科技

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)表現(xiàn)不及預(yù)期，政策推行力度不及預(yù)期，市場(chǎng)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。（華源證券 戴銘余,王彬鵬,鄧力,趙夢(mèng)妮）