美國人對(duì)中國“老頭樂”真愛無疑了，他是丘比特。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

增資泰國——驚蟄剛過，濤濤車業(yè)（301345.SZ）下了大“賭注”。

落子泰國的公司叫TRAILBLAZER VEHICLES CO.,LTD（簡稱 “泰國開拓者”），彼時(shí)，濤濤車業(yè)斥資950萬美元（約合人民幣6542.27萬元）建設(shè)該基地，包括購買土地、建設(shè)工廠和基礎(chǔ)設(shè)施、購買機(jī)器設(shè)備等。

3月10日，濤濤車業(yè)宣布，為滿足實(shí)際生產(chǎn)需要和未來的發(fā)展規(guī)劃，對(duì)原來的項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案、工程施工方案和設(shè)備方案等進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，總投資額由原來950萬美元增至3413.5萬美元（約合人民幣2.35億元）。增資增幅高達(dá)259.3%！

針對(duì)濤濤車業(yè)“下血本”布局泰國，盤古智庫高級(jí)研究員江瀚認(rèn)為，大幅追加泰國投資，首先是為了規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，利用泰國作為東盟樞紐的關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，應(yīng)對(duì)美國潛在的貿(mào)易壁壘；其次是響應(yīng)下游需求爆發(fā)，高爾夫球車與全地形車在歐美市場滲透率提升，急需產(chǎn)能釋放。

濤濤車業(yè)方面表示，我們是全球化公司，泰國本就是買地，一開始投資額沒那么大，只投了950萬美金，買地成本也是很高的，資本開支起初沒那么夠，第一步先出去，買地等涉及的資金用量還是挺大的。至于是否為規(guī)避地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)方表示，某些角度上可以這么說，更重要的是，這本就是我們?nèi)蚧膽?zhàn)略規(guī)劃，我們整體銷售是向上趨勢(shì)，銷售上去產(chǎn)能肯定也要跟得上。

截至3月13日收盤，濤濤車業(yè)報(bào)收于208.99元/股，跌幅1.25%，總市值227.9億元。

01
精準(zhǔn)卡位還是激進(jìn)投資

濤濤車業(yè)公告顯示，此次增資額主要用于土地購置增加、建筑工程擴(kuò)建及生產(chǎn)線、生產(chǎn)設(shè)備的擴(kuò)充等，有助于提升海外市場的產(chǎn)品供應(yīng)能力，增強(qiáng)公司的綜合競爭力。

前述濤濤車業(yè)方面強(qiáng)調(diào)公司銷售提升，勢(shì)必要擴(kuò)充產(chǎn)能，從2025年三季報(bào)看，濤濤車業(yè)前三季營收約27.73億元，同比增長24.89%；歸母凈利潤約6.07億元，同比增長101.27%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流約6.12億元，同比增長163.68%。從2020-2024年業(yè)績看，除2022年?duì)I收及凈利潤同比減少，2023年濤濤車業(yè)即觸底反彈，持續(xù)增長。其“中國+東南亞+北美”三地協(xié)同產(chǎn)能布局，戰(zhàn)略定位“世界工廠”，決定了產(chǎn)能持續(xù)爬坡。

2025年半年報(bào)中，濤濤車業(yè)曾提到，泰國春武里府“開拓者”自有生產(chǎn)基地建設(shè)正有序推進(jìn)，目前處于土地平整階段，即將啟動(dòng)主體廠房建設(shè)，計(jì)劃2026年2月基本建成。正式投產(chǎn)后，該基地將與越南工廠形成東南亞雙樞紐架構(gòu)，顯著增強(qiáng)對(duì)美國市場的供應(yīng)能力。

美國市場對(duì)濤濤車業(yè)究竟有何意義？其產(chǎn)品，主要?jiǎng)χ副泵馈?strong>2025年上半年，濤濤車業(yè)美國營收占總營收78%。

濤濤車業(yè)方面表示，目前美國消費(fèi)力還可以，歐洲整體消費(fèi)力這幾年是下降趨勢(shì)。我們現(xiàn)在很重要的一款產(chǎn)品是LSEV，就全球來說北美銷售占比最高。

圖源：濤濤車業(yè)2025年半年報(bào)

LSEV指的是濤濤車業(yè)的電動(dòng)高爾夫球車，2024年該車終端銷量破2萬臺(tái)，是2023年的9倍。隨著北美制造體系成熟度提升與渠道網(wǎng)絡(luò)效能釋放，該業(yè)務(wù)已形成可持續(xù)增長路徑，后續(xù)增長動(dòng)能充沛。電動(dòng)高爾夫球車渠道搭建方面，覆蓋美國核心市場區(qū)域170+經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，成美國最大高爾夫球車電商平臺(tái)首次引入的新晉合作品牌。

濤濤車業(yè)此次增資泰國，屬精準(zhǔn)卡位還是激進(jìn)投資？中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析稱，此為精準(zhǔn)卡位而非激進(jìn)，主要為應(yīng)對(duì)美國78%收入占比的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。2025年美國對(duì)中國電動(dòng)車關(guān)稅已提至100%，越南轉(zhuǎn)口模式面臨審查，泰國基地成為"備份+跳板"。同時(shí)，2024年電動(dòng)高爾夫球車收入暴增935%至8.12億元，原有產(chǎn)能已現(xiàn)瓶頸。此外，該公司賬面現(xiàn)金13.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅19.6%，2.46億元投資僅占現(xiàn)金儲(chǔ)備18%，不算激進(jìn)投資，但需警惕泰國政策穩(wěn)定性及與越南基地的協(xié)同效率。

截至2025年9月30日，濤濤車業(yè)合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，存貨期末余額約13.39億元，高于期初余額12.06億元。針對(duì)庫存規(guī)模大的情況，濤濤車業(yè)方面表示，我們整體模式就是一個(gè)倉儲(chǔ)式銷售，我們出口到北美的這個(gè)產(chǎn)品不是跟外貿(mào)型的企業(yè)一樣fob（Free On Board，裝運(yùn)港船上交貨價(jià)）中國區(qū)港口就完事了，這個(gè)產(chǎn)品是要提前運(yùn)到我們美國倉庫的，當(dāng)客戶有需求，他再過來采購，所以會(huì)有一個(gè)類似“前置倉”（的安排），那么我們整體的庫存水平肯定要比其他做fob的這種企業(yè)來說會(huì)高一點(diǎn)。另外，我們?cè)谥袊?、東南亞有產(chǎn)能，也都會(huì)有一些庫存。

圖源：罐頭圖庫

02

未跑通國內(nèi)市場

全因太卷？

濤濤車業(yè)主要聚焦于智能電動(dòng)低速車和特種車，其中，智能電動(dòng)低速車以道路用車為主，包括電動(dòng)高爾夫球車、電動(dòng)自行車、電動(dòng)滑板車和電動(dòng)平衡車等新能源智能系列產(chǎn)品；特種車以非道路用車為主，涵蓋全地形車和越野摩托車等燃油類產(chǎn)品。

濤濤車業(yè)的商業(yè)模式是，以“北美制造+”為戰(zhàn)略核心，構(gòu)建全球化供應(yīng)體系，系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)國際貿(mào)易壁壘并提升市場響應(yīng)效率。

在北美市場，濤濤車業(yè)由美國本土工廠和東南亞（越 南、泰國）工廠協(xié)同供應(yīng)。非北美市場，由中國產(chǎn)能覆蓋，包括歐洲、南美、東南亞等地區(qū)。

圖源：濤濤車業(yè)2025年半年報(bào)

濤濤車業(yè)的北美制造基地，以美國本土工廠為核心，承擔(dān)北美市場整車生產(chǎn)及部分核心零部件制造，以完全實(shí)現(xiàn)美國本土化制造為目標(biāo)，逐步擴(kuò)大美國本土化生產(chǎn)比例。2025年12月，濤濤車業(yè)斥資1500萬美元（約合人民幣1.04億元）通過孫公司Trailblazer Motors Inc. 收購Champion Motorsports Group Investor,LLC.持有的Champion Motorsports Group Holdings,LLC. 100%股權(quán)。據(jù)濤濤車業(yè)方面透露，此次收購標(biāo)的是此前公司在美國為其代工的大客戶。

越南、泰國的工廠，承擔(dān)部分銷往北美市場的整車產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)為美國工廠提供部分零部件支持。中國制造中心，則覆蓋歐洲、南美、東南亞等非北美市場的產(chǎn)品交付，同時(shí)作為技術(shù)中樞，為海外基地提供核心零部件、工藝標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)賦能支持。

是國內(nèi)銷路不好打通，導(dǎo)致未能跑通國內(nèi)市場？濤濤車業(yè)方面坦言，一方面，其實(shí)是國內(nèi)高爾夫球場有限；另外一方面，國內(nèi)市場相對(duì)而言比較卷，像銷往北美的高爾夫球車，我們現(xiàn)在正準(zhǔn)備港股上市，后續(xù)可能會(huì)對(duì)這個(gè)名稱做一個(gè)調(diào)整，應(yīng)該是做一個(gè)“電動(dòng)低速車”這樣相對(duì)更準(zhǔn)確一點(diǎn)的名稱，我們的產(chǎn)品大多數(shù)沒有銷往球場內(nèi)，主要還是球場外。

前述提及的LSEV，據(jù)濤濤車業(yè)方面介紹，美國管它叫電動(dòng)低速車，高速以外的道路，在美國各個(gè)州基本上均可上路，無論封閉社區(qū)或不封閉社區(qū)均可駕駛，球場外使用以四座、六座居多。這種車最早是球場淘汰，往球場外流通，因此最早大家都稱其高爾夫球車，但更準(zhǔn)確的名稱是電動(dòng)低速車。

圖源：罐頭圖庫

這種車與國內(nèi)“老頭樂”究竟區(qū)別在哪兒？濤濤車業(yè)方面表示，國內(nèi)“老頭樂”基本上是封閉式，還是不太一樣，而公司所生產(chǎn)的這種車類似于國內(nèi)一些景區(qū)、酒店、機(jī)場、游樂場的接駁車。當(dāng)追問這種車是否相當(dāng)于給外國人的“老頭樂”，對(duì)方表示，現(xiàn)在（國外）使用人群年齡可能與國內(nèi)不同，消費(fèi)人群的收入水平差不多是中產(chǎn)左右。

售價(jià)影響購買力，購買力區(qū)分人群。濤濤車業(yè)方面表示，這種球車售價(jià)在“1萬美金上下”。如此說來，折合人民幣約6.9萬元左右。

國內(nèi)普通老百姓購買一輛帶棚三蹦子或四輪老頭樂（低速電動(dòng)四輪），大概幾千元到1萬元出頭，即便續(xù)航高一點(diǎn)的高配鋰電/油電兩用，價(jià)格基本不會(huì)超過3萬元，而且品牌眾多，從色彩到造型，更是花枝招展。別說國內(nèi)誰愿意花7萬買老頭樂，關(guān)鍵也沒人造這個(gè)價(jià)位的低速車。更重要的是，“國內(nèi)也不能上路，不合法”，濤濤車業(yè)方面表示，行業(yè)這樣卷，國內(nèi)這個(gè)車型又不能上路，美國相對(duì)地廣人稀又能上路，使用場景會(huì)更多一點(diǎn)，國內(nèi)相對(duì)比較局限。

濤濤車業(yè)其它產(chǎn)品發(fā)展如何？旗下“DENAGO”品牌電動(dòng)自行車擁有高端經(jīng)銷商300余家，北美市場加速滲透。與此同時(shí)，濤濤車業(yè)全地形車在2024年出口數(shù)量排名第二。其中，小排量全地形車通過“DENAGO”品牌逐步進(jìn)入北美 TOP級(jí)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，而700CC UTV啟動(dòng)北美定制化開發(fā)，2024年處于研發(fā)攻堅(jiān)階段，彼時(shí)表示力爭早日進(jìn)入北美市場。

如今已是2026年3月，問及700CC UTV目前開發(fā)情況，濤濤車業(yè)方面表示，“目前還沒有，其他排量段的差不多出來了，大排量的研發(fā)相對(duì)來說技術(shù)壁壘會(huì)高一點(diǎn)?！?/strong>

據(jù)柏文喜分析，國內(nèi)跑不通的原因有，高爾夫球場數(shù)量腰斬至400家，全地形車禁止上路，而濤濤車業(yè)依賴北美商超體系，國內(nèi)無經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，其次是價(jià)格方面“售價(jià)6-8萬元 vs 本土品牌2-3萬元”存在劣勢(shì)，再者在國內(nèi)，低速車被視為"買不起汽車"的替代。但超七成營收在美國，風(fēng)險(xiǎn)是，若美國啟動(dòng)反傾銷調(diào)查或關(guān)稅大幅提升，公司將面臨"斷崖式下跌"。當(dāng)前緩解措施（美國本土化40%、歐洲市場）效果有限——2024年歐洲收入反降15%。

03

叛逆縉云“廠三代”

80后“浙商”長待美國

縉云縣是浙江省麗水市下轄的一個(gè)縣，以境內(nèi)縉云山得名，有“人間仙都”之稱，同時(shí)也是國內(nèi)著名的“麻鴨之鄉(xiāng)”。濤濤車業(yè)創(chuàng)始人曹馬濤，于1984年出生于縉云，家中三代商賈，天生“廠三代”。俗話說，富不過三代，對(duì)曹馬濤失效。

曹馬濤爺爺曹桂成，20世紀(jì)70年代靠家禽、戲裝、爐具起家，攢下第一桶金。父親曹躍進(jìn)，于2004年創(chuàng)立濤濤集團(tuán)，做安全門、汽摩配，年?duì)I收數(shù)十億。曹馬濤作為獨(dú)子、獨(dú)孫，堪稱含著金鑰匙出生，他原本可以接下父輩手中的家業(yè)，卻拒絕接班，偏要自己闖出一番新天地。

曹馬濤選定賽道后，爺爺直接拿出2850萬啟動(dòng)資金給孫子，父親的公司則無償轉(zhuǎn)讓25項(xiàng)專利、15個(gè)商標(biāo)、多條生產(chǎn)線，并派原集團(tuán)高管當(dāng)核心團(tuán)隊(duì)，全力支持兒子創(chuàng)業(yè)。2015年9月，濤濤車業(yè)成立，專注電動(dòng)低速及跨境出口。

盡管爺爺、父親兩代人從商，曹馬濤本有坐享其成的資本，甚至可以有一些家大業(yè)大的狂傲，但他卻十分謹(jǐn)慎，早在2006年就隨父親去美國考察，摸透美國市場規(guī)則，跳過中間商，自建渠道。

2025年上半年，濤濤車業(yè)明確聚焦高端專業(yè)渠道，積極開辟新的市場空間，成功滲透傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)及Powersports經(jīng)銷商體系，進(jìn)一步拓寬高端用戶觸達(dá)面。要做到這一步，與曹馬濤長期深入做市場功課密不可分。據(jù)濤濤車業(yè)方面透露，我們董事長平時(shí)在美國會(huì)比較多一點(diǎn)，對(duì)美國市場比較熟悉。平時(shí)一方面曹馬濤通過線上指導(dǎo)國內(nèi)公司，每隔兩三個(gè)月會(huì)回來一趟。另外，“現(xiàn)場還有他爸爸也在管中國的生產(chǎn)”，不過其父親在公司并未持股。

圖源：罐頭圖庫

從公司2018年布局越南，2025年追加泰國，均可看出曹馬濤的野心以及戰(zhàn)略決斷力精準(zhǔn)。在柏文喜看來，濤濤車業(yè)須警惕"過度樂觀"認(rèn)知偏差，并建立地緣政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，此外，還應(yīng)引入職業(yè)經(jīng)理人避免"一言堂"，同時(shí)要維持6個(gè)月現(xiàn)金流安全墊。不過，就目前情形看，曹馬濤仍是濤濤車業(yè)的唯一坐鎮(zhèn)者。

通俗話說，“80后”曹馬濤用富三代的資源，干了普通人不敢干的事，把沒人看好的“老頭樂”（雖然公司官方與該稱謂保持距離）賣給美國人，做成了百億級(jí)的全球生意。

據(jù)柏文喜分析，濤濤車業(yè)正處于"高速增長"向"成熟穩(wěn)定"過渡期。曹馬濤的戰(zhàn)略決斷力與四地產(chǎn)能布局構(gòu)建了短期壁壘，但超七成美國依賴、重資產(chǎn)財(cái)務(wù)壓力、地緣政治不可控性構(gòu)成三大核心風(fēng)險(xiǎn)。能否將"中國制造+全球品牌"模式持續(xù)跑通，取決于美國本土化深度、技術(shù)自主化進(jìn)度及政策博弈能力的提升。

你擁有一輛低速電動(dòng)車嗎？歡迎來評(píng)論區(qū)聊一聊。