當(dāng)前的人民幣太強(qiáng)勢了，幾乎每隔兩三個交易日就會創(chuàng)新高，在2月12日，離岸人民幣匯率升破6.9關(guān)口，截止上午十點(diǎn)半，盤中最高升至6.8969，時隔三年，正式進(jìn)入6.8時代，人民幣為何如此強(qiáng)勢？背后有三大原因，我們來逐一分析。

01、打贏貿(mào)易戰(zhàn)，無需通過弱勢人民幣維持出口競爭力

人民幣這輪升值周期是從2025年4月9日開始的，為什么是這個時間點(diǎn)呢？4月4日，特朗普宣布對所有國家加征貿(mào)易關(guān)稅，中國赫然在列，加征34%的所謂對等關(guān)稅，消息一出，人民幣立馬貶值，當(dāng)日人民幣離岸匯率劇震0.83%，此后兩個交易日，人民幣貶值0.68%和1.11%。

在4月8日，人民幣離岸匯率最高貶值到7.4288，這是過去十幾年的最低值，面對美國加征關(guān)稅，當(dāng)時很多資金認(rèn)為中國需要通過貨幣貶值來對沖，畢竟2018年就是這么干的，但是出人意料的是，中國在4月9日宣布對美國加征對等關(guān)稅，并且祭出稀土大招，人民幣立馬止跌回升，當(dāng)日升值1.1%，三個交易日升值近2%。

通過弱勢人民幣來對沖美國的關(guān)稅戰(zhàn)，這是弱勢思維，給人的感覺是中國不如美國，但是當(dāng)中國硬剛美國的時候，反而打出了二戰(zhàn)后首個超級大國的效果，新興的超級大國，怎么可能是弱勢貨幣呢？2025年，中國的貿(mào)易順差高達(dá)1.2萬億美元，創(chuàng)下人類歷史的新紀(jì)錄，說明中國贏得了貿(mào)易戰(zhàn)。

02、中美巨大的通脹差距積累的升值勢能需要釋放

人民幣升值將改善外部環(huán)境，2月9日，法國政府機(jī)構(gòu)發(fā)布戰(zhàn)略報告，建議歐盟應(yīng)該對中國加征全面30%的關(guān)稅，或者讓歐元對人民幣貶值30%，如此才能應(yīng)對大量廉價的中國商品涌入。這個觀點(diǎn)其實(shí)不能完全歸咎于歐洲的反華意識形態(tài)，的確有一定的現(xiàn)實(shí)道理。

2021年以來，歐盟發(fā)生了明顯的通脹，以美國為例，2020年到2025年的5年時間，美國的名義GDP從21.06萬億美元，大幅增加至30.6萬億美元，增幅高達(dá)45.3%，但是期間美國GDP實(shí)際增幅僅有18%，這意味著美國同期的通脹高達(dá)27.4%。而中國從2023年以來卻通縮了，累計通縮超過2%。

過去數(shù)年，中美的通脹差距高達(dá)近30%，按理來說，人民幣應(yīng)該升值的，但是人民幣不僅沒有升值，反而貶值了，平均匯率從2020年的6.8976，貶值到2025年的7.1429，貶值幅度為3.6%。中歐情況也差不多，法國同期GDP名義增幅為27%，但是實(shí)際增幅只有14%，意味著通脹為13%左右。

03、中美利差縮小，資金回流中國

正常來說，A國的通脹明顯高于B國，那么A國的貨幣是要貶值的，但是過去幾年，中歐，尤其是中美的情況卻完全相反，歐美發(fā)生非常明顯的通脹，而中國逐漸進(jìn)入通縮，人民幣不僅沒有升值，反而還貶值了，這種情況不會一直持續(xù)，達(dá)到一定臨界點(diǎn)是會反彈的，而2025年4月9日就是那個臨界點(diǎn)。

人民幣升值的第三個原因是中美利差縮小，2021年開始美國發(fā)生了較為嚴(yán)重的通脹，2022年美聯(lián)儲強(qiáng)勢加息，2023年就加到5.25%-5.5%的，這導(dǎo)致中美利差迅速擴(kuò)大，大量資金舍棄人民幣資產(chǎn)，流入美國擁抱美元資產(chǎn)，但斌就是其中典型代表，資本是逐利的，這無可厚非。

2024年9月，高負(fù)債的美國承受不了這么高的利率，于是開始降息，到現(xiàn)在已經(jīng)下調(diào)了175個基點(diǎn)，而同期中國僅降息35個基點(diǎn)，這導(dǎo)致中美的利差大幅縮小，天平又開始倒向中國，大量的資金開始流入中國，2025年中國銀行結(jié)售匯順差為2000億美元左右，其中12月份就有1000億美元。

04、人民幣會升值到多少？

這足以說明越來越多的資金在行動，過去幾年中國每年產(chǎn)生天量的貿(mào)易順差，但是人民幣卻在貶值，這說明有龐大的資金并沒有結(jié)匯流入中國，而現(xiàn)在這種狀況正在改變，當(dāng)越來越多的資金這么做的時候，人民幣將步入升值周期，甚至可能會發(fā)生快速升值的情況。

那么人民幣會升值到多少呢？德銀預(yù)測到2026年底會升值到6.7左右，如今看來，這個預(yù)測還是保守了，僅僅過了不到一個半月，人民幣已經(jīng)從7升值到6.9，按照這個速度，升值到6.7也就是3個月的時間，我個人預(yù)測到年底會升值到6.6左右，甚至可能會到6.5。

黃奇帆最近也發(fā)表了自己的看法，他認(rèn)為未來10年，人民幣會逐漸升值到6左右，他的觀點(diǎn)我是認(rèn)同的，但是我認(rèn)為依然保守了，因?yàn)檫^去幾年中美通脹差距太大了，高達(dá)30%，而且這種差距還在繼續(xù)，美國依然維持了3%左右的通脹，而中國依然在通縮中，通脹的差距每年維持在4%左右。

以10年為長度的話，升值到6顯然還是有點(diǎn)保守，中國當(dāng)前也需要改善外部環(huán)境，要發(fā)展內(nèi)循環(huán)，這也需要人民幣適當(dāng)升值，提升國民的財富獲得感，弱勢人民幣是用人民資產(chǎn)去補(bǔ)貼外國，這種模式也難以持續(xù)，這個邏輯如果成立的話，隨著人民幣升值，人民資產(chǎn)的價格也將得到改善。