即使剔除春節(jié)錯位、國補基數(shù)、政策因素的影響，電商增速也在明顯改善。

2025年四個季度，統(tǒng)計局電商GMV的增速分別是5.7%、6.3%、7.5%、2.3%。第四季度的放緩很容易讓我們得出“電商疲軟”的結(jié)論。

然而，今年1+2月GMV增速達(dá)到10.3%，顯示出快速反彈。

單看這一數(shù)字，很多人會將其理解為節(jié)日刺激的短期效應(yīng)，但實際情況更復(fù)雜。

即使剔除春節(jié)錯位、國補基數(shù)、政策因素的影響，10.3%的增速背后，也表示電商消費在改善——我想，這是今天拉動恒生科技大漲的一個重要因素。

1、

首先是節(jié)日錯位的影響。

年貨采購?fù)ǔＬ崆耙粋€月完成，2025年春節(jié)在1月28日，年貨集中在12月下旬；而2026年春節(jié)在2月16日，年貨采購提前到1月。這導(dǎo)致2025年12月增速偏低、2026年1月偏高。

我們把12+1+2三個月加起來，就消除了春節(jié)錯位的影響，那么增速是6.5%，明顯高于2025全年5.2%的水平。由此可見，消費改善并非單純節(jié)日因素，而是實際需求的回升。

2、

其次國補的高基數(shù)影響，比我想象得少。

國補的高基數(shù)，在2025年9月后開始逐漸顯現(xiàn)。比如從社零數(shù)據(jù)看，家電音像的增速全年11%，9月開始掉到了3.3%，后面的三個月依次是 -14.6%/-19.4%/-18.7%。今年1+2月縮窄到-7.6%，比預(yù)期還是要好。

我本來心理預(yù)期電商的12月負(fù)增長、年初低個位數(shù)，但實際的數(shù)字顯示，消費仍然處于改善的趨勢。難道是去年大家炒股賺了錢，消費都提振了？

3、

最后是電商稅和快遞漲價的影響，迅速弱化。

快遞反內(nèi)卷2025年9月正式實施，多地上調(diào)快遞底價0.1-0.3元不等，這對電商刷單、低價單產(chǎn)生了沖擊。比如9.9包郵的訂單，在快遞漲價后就要虧錢，那就不做了；比如設(shè)置價格底線后，沖單、沖量、刷流水的性價比驟降。

電商稅在2025年10月開始首次報送，進(jìn)一步限制了刷單，因為刷單的部分也要交稅了。

短期內(nèi)，這些措施抑制了低價交易和虛假成交，對GMV增速形成下行壓力，從10月的快遞單量、電商GMV增速上可以看出，之前畫的圖如下。然而，市場快速適應(yīng)，企業(yè)調(diào)整策略后，其負(fù)面作用已減弱。從最新快遞單量和GMV數(shù)據(jù)看，這些因素不再是消費改善的障礙。

綜合來看，春節(jié)錯位、國補基數(shù)以及政策因素雖干擾數(shù)據(jù)，但剔除這些因素后，電商消費的改善趨勢依然明顯。

從趨勢上看，這種改善可能延續(xù)，尤其隨著國補基數(shù)進(jìn)入常態(tài)、政策影響弱化、即時零售大戰(zhàn)補貼減弱，市場正走向穩(wěn)步恢復(fù)階段。

這對電商、互聯(lián)網(wǎng)公司都是好事。

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