資本圈的敲鐘夢碎了一地。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

一年一度的“商業(yè)照妖鏡”又來了。

2026年3·15晚會上，央視再次亮出“探照燈”。這一次，在聚光燈下無所遁形的，或許是悶聲發(fā)財?shù)馁Y本巨頭，或許是正在排隊敲鐘的IPO新貴，甚至可能是你我朝夕相伴的“國民品牌”。

從雙氧水泡出的“白凈毒雞爪”，到哈啰電動車違規(guī)狂飆75碼的“馬路殺手”；從AI大模型被批量“數(shù)據(jù)投毒”的GEO灰產(chǎn)，再到商家悄然操控消費者決策的“AI洗腦”……

當這些“套路”被置于億萬觀眾的審視之下，誰的股價將應(yīng)聲而落？誰的IPO之路將因此蒙上陰影？哪一份看似光鮮的財報背后，又藏著對消費者權(quán)益的無情收割？

風暴已至，大幕將啟。今年3·15晚會，誰會“哭暈在廁所”？

01

“黑心”雞爪啃出上市公司多氟多

海霸王IPO夢碎前夜？

今年的3?15第一槍，射向了國民零食——雞爪。

誰曾想，那些線上火爆、色澤白凈的網(wǎng)紅雞爪，竟是從雙氧水池里撈出來的“毒爪子”。這場315曝光的不僅是黑心作坊，更牽扯出背后的A股上市公司，以及一家正在沖刺IPO的行業(yè)巨頭。

央視記者臥底發(fā)現(xiàn)，在成都市明揚食品（蜀福香食品代工車間），泡制區(qū)臭氣熏天、污水淤積，大量雞爪直接堆在骯臟地面，被踩踏后也照撿不誤。工人自己都坦白：“我從來不吃，也勸你們別吃?！?/strong>

圖源：央視網(wǎng)

雞爪“白凈”賣相的背后，是雙氧水（過氧化氫）在“漂白”，雙氧水作為強氧化劑和消毒劑常常用于殺菌消毒。按國家標準，雞爪加工嚴禁使用雙氧水，長期食用會損傷口腔黏膜、肝腎功能，甚至危及生命。

知名品牌“乖媳婦”也隨之現(xiàn)形。其生產(chǎn)方重慶曾巧食品，同樣用35%濃度的雙氧水浸泡雞爪。而在西南最大的凍品批發(fā)市場——海霸王，也被315晚會爆出部分商家銷售的半成品雞爪，同樣存在使用雙氧水漂白的問題。

隨著調(diào)查深入，雙氧水的源頭浮出水面。新鄉(xiāng)市億豐電子新材料有限公司（下稱“億豐電子”）不僅違規(guī)向食品企業(yè)銷售雙氧水，還傳授“歪招”，即教對方把雙氧水偽裝成“消毒劑”蒙混過關(guān)。

而億豐電子的背后，站著A股上市公司多氟多（002407.SZ）。2025年1月，多氟多斥資超2800萬元收購億豐電子54%股權(quán)，本想“延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提升電子化學品市場份額”，結(jié)果卻意外被卷入3?15漩渦，成為今年“躺槍”的上市公司之一。

圖源：央視網(wǎng)

多氟多主營業(yè)務(wù)為高性能無機氟化物、電子化學品、新能源電池及材料等，公司預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2億元至2.8億元，扣非凈利潤1.05億元至1.55億元，將扭虧為盈。

3月16日，多氟多（002407.SZ）緊急發(fā)布公告“切割”，其公告稱億豐電子與涉事的“蜀福香”、“曾巧食品”無業(yè)務(wù)往來，并強調(diào)億豐電子營收僅占公司總收入不足1%，且目前處于虧損狀態(tài)。

截至3月16日，多氟多股價下跌0.97%，報收于30.55元/股，市值縮水至363.68億元。

而另一涉事方——海霸王凍品市場的背后，站著海霸王國際集團。這家集冷凍食品、物流商貿(mào)于一體的多元化巨頭，旗下?lián)碛小昂０酝酢?、“鱻宴”等6大子品牌、200多款產(chǎn)品。

更重要的是，海霸王或正謀劃IPO。2024年7月，官方微信公眾號“海霸王頭條”發(fā)文稱，與用友集團攜手啟動數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目，旨在“推動企業(yè)內(nèi)部流程優(yōu)化、提升效率和服務(wù)質(zhì)量，為將來IPO計劃的落實夯實基礎(chǔ)”。如今凍品市場被掀開一角，這條IPO之路還能否順遂，已成懸念。

圖源：公眾號

目前，淘寶、抖音、拼多多已緊急下架涉事產(chǎn)品，但負面影響已然蔓延。泡椒鳳爪龍頭有友食品（603697.SH）也未能幸免，受行業(yè)負面情緒波及，3月16日，公司股價下跌0.8%，報收于11.17元/股，市值47.77億元。

當“國民零食”的信任被擊穿，沒有一家企業(yè)能獨善其身。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認為，隨著食品安全問題頻出，公司已經(jīng)失去了它原有的品質(zhì)形象。這么多的質(zhì)量問題，可能會對上市公司、IPO公司造成影響。

02

小電驢“狂飆”75碼

背后哈啰多次IPO未果

如果說黑心雞爪亂象，是食品安全底線的失守，那么哈啰租電動車的違規(guī)限速，則是對公共安全的公然挑釁。

央視3·15晚會曝光，哈啰租電動車線下門店車輛最高時速可達75公里，遠超新國標25公里的限速紅線。這些“馬路殺手”能掛牌上路，全因“先上牌、后生產(chǎn)”的潛規(guī)則。

據(jù)晚會曝光，渠道商提前用未生產(chǎn)的車輛合格證申請電動自行車牌照，等客戶需要時，再讓廠家按舊標準生產(chǎn)。這批“新出生的舊車”就此繞過了新國標的監(jiān)管，限速自然可以輕松解除。另一被點名的電驢哥更直接，給電動摩托車掛上買來的電動自行車牌照。

3月15日當晚，哈啰租電動車平臺火速致歉，稱“已啟動專項調(diào)查”。上海市市場監(jiān)管局也連夜進場核查，表態(tài)將依法嚴肅查處。

圖源：哈啰

被點名的哈啰租電動車，其運營主體為上海哈啰普惠科技有限公司，母公司為江蘇哈啰普惠科技有限公司。這家公司2016年從共享單車起家，靠主攻三、四線城市在行業(yè)洗牌中存活，此后擴張至順風車、換電、租車等領(lǐng)域，2019年上線“臻有錢”助貸平臺跨界金融。

然而，規(guī)模擴張并未帶來盈利改善。2018年至2020年，哈啰營收雖從21億元增長至60億元，但累計凈虧損接近50億元。

2021年，哈啰曾高調(diào)啟動赴美IPO，計劃融資10億美元，并在《招股書》中強調(diào)自己是“中國最大共享兩輪服務(wù)平臺”。股權(quán)穿透顯示，哈啰第一大股東為螞蟻集團，持股約36%；創(chuàng)始人楊磊持有19.5%最終受益股份。但僅三個月后，哈啰便因巨額虧損和當時中概股監(jiān)管環(huán)境變化，主動撤回了IPO申請。

圖源：罐頭圖庫

美股上市折戟后，哈啰并未停下擴張腳步。

2022年，公司宣布升級為“本地出行及生活服務(wù)平臺”，將業(yè)務(wù)觸角伸向酒店住宿、餐飲團購。2025年，哈啰又聯(lián)合螞蟻集團、寧德時代高調(diào)加碼Robotaxi賽道—— 即由AI自動駕駛系統(tǒng)直接載客運營的無人駕駛出租車。

擴張的代價隨之而來。先是2025年11月底，大量哈啰電動車用戶發(fā)現(xiàn)遠程定位、查看電量等“永久會員”功能突然失效，更有用戶反映騎行中車輛“斷電鎖死”。哈啰將原因歸結(jié)為國家2G網(wǎng)絡(luò)退網(wǎng)，但工信部2020年已發(fā)文引導2G退網(wǎng)，其2021年新車型卻仍采用2G模塊，引發(fā)用戶強烈不滿。同年12月，湖南株洲一輛哈啰Robotaxi與行人發(fā)生碰撞，導致一人重傷入ICU，當?shù)刈詣玉{駛業(yè)務(wù)被暫停。

圖源：罐頭圖庫

在上市壓力下，哈啰將目光投向A股。2025年3月，創(chuàng)始人楊磊及哈啰系斥資約15億元拿下永安行（603776.SH）控制權(quán)，被市場解讀為“曲線上市”的關(guān)鍵一步，但公司隨后否認。彼時，公司控股股東變更為上海哈茂（哈啰出行集團全資子公司），持股13.67%，實際控制人變更為楊磊。如今，上海哈茂持股11.65%，楊磊個人持股5.12%。

而永安行作為2017年上市的“共享單車第一股”，與哈啰深度綁定。早在2017年，永安行參股的子公司永安行低碳科技與哈啰出行前身鈞正科技達成合并協(xié)議，由楊磊出任新公司CEO負責實際運營。

圖源：罐頭圖庫

此次3·15的曝光的影響也直接傳導至上市公司。截至3月16日，永安行股價下跌0.15%，報收于20.22元/股，市值縮水至56.77億元。

哈啰并非孤例。早在2022年315晚會，小牛、綠源、新日等品牌就曾因提供解碼器解除限速被點名。此次風暴中，正處于港股IPO沖刺階段的臺鈴科技也備受關(guān)注。

2026年1月，臺鈴向港交所遞表?！墩泄蓵凤@示，臺鈴2024年收入136億元，凈利潤4.72億元；2025年前9月收入148.4億元，同比增長38.6%，凈利潤8.23億元，同比暴增122.34%。

業(yè)績亮眼的同時，臺鈴并未因違反新國標“限速”而受過處罰。不過，合規(guī)之外仍有隱憂：多地抽檢顯示其產(chǎn)品存在充電保護、蓄電池防篡改等多項不合格；2026年2月因“故意提供虛假情況”被罰1.25萬元；黑貓投訴超1300條直指“續(xù)航虛標”和電池問題。

速度從來不是問題，違規(guī)換來的速度，最終都要在資本市場上付出代價。對于電動車企業(yè)而言，在資本市場上，“跑得穩(wěn)”和“跑得快”一樣重要。

03

AI“投毒”灰產(chǎn)被端

有贊“喊冤”被誤傷

如果說前兩起案件直指安全底線，那么央視3·15晚會曝光的AI大模型“數(shù)據(jù)投毒”亂象，則戳中了當下最火熱的科技風口。

當消費者的決策日益依賴豆包、文心一言、DeepSeek等AI大模型時，不法商家已悄然開啟了“洗腦”模式。晚會調(diào)查顯示，通過GEO（生成式引擎優(yōu)化）技術(shù)，灰色產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商向客戶承諾：只需投喂大量定向軟文，就能污染大模型的數(shù)據(jù)源，讓自家品牌成為AI給出的“標準答案”。這種人為干預AI認知的行為，被業(yè)內(nèi)直白地稱為“投毒”。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟、中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，讓AI大模型抓取后向用戶推薦虛假產(chǎn)品。這種“喂料投毒”直接誤導消費者決策，損害AI搜索公信力。

圖源：罐頭圖庫

風暴迅速席卷資本市場。有媒體報道將此次曝光的“GEO產(chǎn)品”與港股上市公司有贊（8083.HK）參股的南京小裂變網(wǎng)絡(luò)科技有限公司進行關(guān)聯(lián)。3月15日晚間，有贊火速發(fā)布聲明撇清關(guān)系，稱“小裂變”并非涉事產(chǎn)品的開發(fā)或運營方，個別報道存在錯誤關(guān)聯(lián)。

盡管有贊緊急辟謠，但其參股公司的業(yè)務(wù)仍引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)“天眼查”顯示，有贊持有小裂變13.05%的股權(quán)。小裂變成立于2019年8月，旗下?lián)碛幸惶住癎EO優(yōu)化系統(tǒng)”，可通過AI智能創(chuàng)作、自動化發(fā)布和智能監(jiān)測，幫助品牌在主流AI平臺獲得高頻推薦，其核心功能與被曝光的“力擎GEO優(yōu)化系統(tǒng)”高度相似。也正因如此，市場才對兩者的關(guān)聯(lián)格外敏感。

此次波及的有贊，2018年在港交所上市，是國內(nèi)較早上市的SaaS服務(wù)商，主要為商家提供電商數(shù)字化解決方案，通俗地說，就是幫商家在線上開店、做營銷的“技術(shù)管家”。

圖源：罐頭圖庫

2025年公司收入約14.9億元，同比增長約3%；實現(xiàn)盈利約1.6億元，較上年虧損1.77億元顯著改善。公司存量付費商家5.28萬家，ARPU（每用戶平均收入）提升至2.82萬元，同比增長約9%。

值得注意的是，有贊官方公眾號“有贊說”在3月12日發(fā)布的關(guān)于2025年財報文章中曾主動提及GEO業(yè)務(wù)，稱旗下“加我推薦官”通過重構(gòu)商家產(chǎn)品表達體系，幫助AI更好地理解產(chǎn)品，為消費者提供更精準的推薦。在最新的3月16日的回應(yīng)中，有贊強調(diào)其業(yè)務(wù)基于品牌真實信息，不做虛假包裝，更不會發(fā)布“投毒”內(nèi)容。

盤古智庫高級研究員江瀚表示，正規(guī)的GEO優(yōu)化是基于合法合規(guī)的數(shù)據(jù)和算法，通過優(yōu)化地理信息相關(guān)的數(shù)據(jù)來提升業(yè)務(wù)效果，目的是為了更精準地服務(wù)用戶和提升企業(yè)競爭力，這一切都是在遵循道德和法律規(guī)范的前提下進行的。

柏文喜進一步表示，3·15曝光揭示了GEO行業(yè)在野蠻生長階段的亂象，但也為技術(shù)向善指明了方向。

圖源：罐頭圖庫

除有贊外，已有多家上市公司、擬IPO公司涉足該領(lǐng)域。事實上，在315報道之前，GEO早已是資本市場瘋狂追逐的“超級風口”。2026年開年，藍色光標7天股價翻倍，近30日漲幅超50%；易點天下、浙文互聯(lián)、因賽集團等個股接連漲停，板塊熱度持續(xù)居高不下。

2025年前三季度，A股“營銷科技龍頭”藍色光標（300058.SH）的AI驅(qū)動業(yè)務(wù)收入達24.7億元，同比增長超10倍；自研Blue AI平臺（AI營銷模型）覆蓋95%作業(yè)場景。在第三方發(fā)布的GEO服務(wù)商綜合實力排名中，藍色光標位列第二，評分95.6分。

2025年6月，公司還向港交所遞交H股上市申請，推進“A+H”雙平臺布局。

另一家擬上市公司百分點科技同樣入局。2025年10月，公司正式發(fā)布中國首個AI原生一站式GEO洞察與優(yōu)化系統(tǒng)“百分點AI搜索洞察系統(tǒng)”，幫助企業(yè)提升在生成式AI環(huán)境中的品牌可見性。2021年，北京證監(jiān)局曾披露其完成科創(chuàng)板上市輔導，但至今尚無公開進展。

盡管上述公司均未單獨披露GEO業(yè)務(wù)收入及占比，但從布局趨勢看，GEO顯然已成為各方押注的戰(zhàn)略重點。

江瀚表示，未來GEO業(yè)務(wù)將與AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)深度融合，催生更多創(chuàng)新的營銷模式和商業(yè)機會。

圖源：罐頭圖庫

當AI開始替消費者做決策，誰能影響AI的認知，誰就能左右消費者的選擇。3·15晚會撕開的，或許只是這場“AI認知爭奪戰(zhàn)”的冰山一角。

經(jīng)濟學家余豐慧表示，涉事企業(yè)的品牌將聲譽受損，或使合作伙伴重審合作。商業(yè)環(huán)境重誠信，負面消息易致合作動搖。此外，消費者信任降低，一旦生疑就會選擇其他品牌，削減企業(yè)市場份額與收入。上市公司會受此影響，股價也將大幅波動。

如今，3·15晚會的帷幕已經(jīng)落下，但市場的審判才剛剛開始。

那束一年一度的探照燈雖然短暫，卻足以照亮那些被遺忘的角落，并提醒所有局中人：消費者的權(quán)益需要365天的守護。當資本的游戲忘記了對人的基本尊重，再華麗的商業(yè)大廈，都可能因信任的崩塌而地基動搖。畢竟，水能載舟，亦能覆舟。

你被今年3·15曝光的哪家企業(yè)“傷”到了？歡迎評論區(qū)聊聊。