文/債市邦

就在大家還沉浸在“資產(chǎn)荒”的余溫里，試圖頂著地緣火光強行逼空的時候，現(xiàn)實卻給了所有多頭一記沉重的耳光。

布倫特原油突破103美元/桶，美元指數(shù)強勢刺破100大關(guān)。

全球資金都在瘋狂定價“能源再通脹”，美聯(lián)儲的降息預(yù)期已經(jīng)從年初的“樂觀搶跑”變成了現(xiàn)在的“冰封冷藏”。

而視線轉(zhuǎn)回國內(nèi)，今天的一系列數(shù)據(jù)和政策補丁，更是直接掀翻了債市多頭的飯桌。

大A在科技股的帶領(lǐng)下探底回升，存儲芯片、算力硬件殺出了氣勢.

但債市終端卻是滿屏慘綠，10年期國債收益率直逼1.85%關(guān)口

30年期國債期貨更是跳空低開，創(chuàng)下了2024年9月以來的新低

看著滿屏跳動的紅綠數(shù)字，感受到了一股濃烈的“出貨潮”氣息。

一是，1-2月宏觀數(shù)據(jù)“開門紅”，徹底錘碎了寬貨幣的幻覺。

今天國家統(tǒng)計局公布的一系列數(shù)據(jù)，無異于在債市多頭的傷口上撒了一把鹽。

先看工業(yè)增加值，同比大漲6.3%！

這個數(shù)據(jù)遠超萬得一致預(yù)期的5.2%左右，說明即便在春節(jié)錯位的影響下，國內(nèi)的生產(chǎn)動能依然極其強勁。

再看出口數(shù)據(jù)，年初兩個月同比高增21.3%！雖然社零和投資相對溫和，但“外強內(nèi)弱”的格局正在發(fā)生微妙變化。

對于債市來說，這種基本面碾壓是致命的。大家之前買債買到1.79%，本質(zhì)上是賭“經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、央行必須大放水”。

現(xiàn)在數(shù)據(jù)白紙黑字告訴你：基本面已經(jīng)起步有力，開局良好。

既然經(jīng)濟沒那么差，央媽還有什么動力去冒著通脹風(fēng)險大水漫灌？

基本面的邏輯已經(jīng)從“博弈衰退”轉(zhuǎn)向了“確認復(fù)蘇”，這是今天長債大撤退的底層邏輯。

二是，油匯“雙破百”的極端壓迫，輸入型通脹已經(jīng)不是“鬼故事”。

如果說國內(nèi)數(shù)據(jù)是“內(nèi)因”，那么全球宏觀就是要把國內(nèi)利率往上拔的“外力”。

中東的炮火已經(jīng)把原油推到了103美元以上。

大家別忘了阿邦之前反復(fù)強調(diào)的產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)律：油價上漲——擴散至替代能源——傳導(dǎo)至基礎(chǔ)化工品。

最新的2月PPI數(shù)據(jù)已經(jīng)開始顯現(xiàn)端倪，環(huán)比漲幅超預(yù)期，輸入型通脹的傳導(dǎo)正在加速。

更要命的是美元指數(shù)。美指破100，意味著人民幣貶值壓力再次承壓。

雖然央行祭出“大招”，將遠期售匯風(fēng)險準備金率下調(diào)至0，試圖穩(wěn)住匯率預(yù)期。

但這其實是“明牌”：央行要在穩(wěn)匯率和寬貨幣之間做平衡，而現(xiàn)在匯率的優(yōu)先級明顯被提到了更高的位置。

在這種大環(huán)境下，指望降息來拯救債市多頭？

高通脹預(yù)期疊加高美元壓力，直接封死了國內(nèi)利率下行的天花板。

今天長債的下跌，正是交易盤對“降息夢碎”的最真實反應(yīng)。

三是，同業(yè)自律“補丁”落地，微觀交易結(jié)構(gòu)遭遇“強制劈叉”。

如果說宏觀是“遠火”，那同業(yè)自律機制的升級就是“近戰(zhàn)”。

監(jiān)管層近期明確要求，控制高于7天逆回購利率的同業(yè)活期存款規(guī)模。

這一招，直接精準打擊了債市多頭的“彈藥庫”。

對于銀行來說，負債成本確實降了，但這筆錢被迫離開了同業(yè)池。

它去哪了？由于長端收益率太低、風(fēng)險太大，這筆資金只能扎堆向短端流動性資產(chǎn)遷移。

這就造就了今天長短端表現(xiàn)迥異盤面：短端利率受益于“存款替代”還在硬撐，但長端和超長端卻因為失去了大行的配置支撐而“嚴重失血”。

這種“短下長上”的熊陡格局，把很多加了杠桿在超長債里博弈的機構(gòu)帶入了絕境。

當曲線變得越來越陡，套息空間被利差走闊無情吞噬，踩踏式清倉只是時間問題。

四是，央行“縮量”操作的潛臺詞：銀行不缺錢，央媽不給多。

今天央行在公開市場的操作同樣值得玩味。開展了5000億元的買斷式逆回購，看上去挺多，但對比到期量，其實是凈回籠了112億元，且較之前的規(guī)模明顯縮量。

很多人在爭論這是不是“緊縮”的信號。 阿邦認為，這不是緊縮，而是“溫水煮青蛙”。

看看資金價格就知道：DR001加權(quán)利率還在1.32%左右，各大行的同業(yè)存單凈融資額持續(xù)為負。真相只有一個：銀行不差錢。

既然你不缺錢，央媽自然會順勢縮量，避免流動性過度冗余導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)。

但這種縮量對債市情緒的殺傷力極大。 它徹底打碎了大家對“央行會主動呵護兩會后流動性”的幻覺。

在稅期、打新、政府債繳款這“三座大山”即將壓頂?shù)谋局埽胄械目s量操作無異于在暗示：接下來的流動性小波動，你們得自己抗。

底牌已經(jīng)一張張翻開，多頭之前編造的“避險幻覺”正在被冷酷的現(xiàn)實無情修正。

債市這邊，阿邦的建議是：絕對不要去接飛刀。

1.85%可能不是這波調(diào)整的終點。在1-2月數(shù)據(jù)爆表、油價破百、政府債發(fā)行提速的三重利空面前，長債的調(diào)整才剛剛進入深水區(qū)。

現(xiàn)在的策略只有一個：縮短久期，退守短端，安穩(wěn)吃票息。

股市這邊，主力資金正在拋棄周期邏輯，轉(zhuǎn)而擁抱有業(yè)績支撐、有技術(shù)突破的“硬科技”主線。

只要科技自主和國產(chǎn)替代的閉環(huán)還在，結(jié)構(gòu)性的小牛市就還有戲。

尊重常識，敬畏數(shù)據(jù)。

在大家都殺紅了眼的時候，留一份清醒，管住手，等這波長債的踩踏結(jié)束，咱們再來看1.85%上方的機會。