最近伊朗局勢(shì)吸引了人們的目光。

但歐美金融市場(chǎng)卻有一些暗流在涌動(dòng)。

3月6日，貝萊德旗下規(guī)模達(dá)260億美元的旗艦私募信貸基金HPS Corporate Lending Fund宣布限制贖回。

貝萊德在聲明中表示，HPS基金股東此次共申請(qǐng)贖回9.3%的份額，但管理層決定將回購(gòu)比例上限設(shè)定在5%。

貝萊德表示，限制贖回的舉措符合其對(duì)旗艦直接貸款零售產(chǎn)品HLEND的一貫流動(dòng)性管理原則，也是該投資的“基礎(chǔ)性”特征。若無(wú)此機(jī)制，“投資者資本與HLEND所投私人信貸貸款的預(yù)期期限之間將存在結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”。

雖然有說法稱該基金的規(guī)則條款已經(jīng)設(shè)置了，允許單個(gè)季度贖回上限設(shè)置為5%，貝萊德此舉并不算違約。

但允許設(shè)置是一回事，用不用是另外一回事。

貝萊德如果手頭資金充裕，是可以允許投資者全額贖回。

但既然貝萊德啟用了規(guī)則里的條款，將贖回上限設(shè)置為5%，就說明貝萊德的手頭資金并不充裕。

關(guān)鍵是，貝萊德聲明里說的“若不加限制，將出現(xiàn)投資者資本與私募信貸貸款久期之間的"結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配”。

這句話翻譯成大白話就是，如果貝萊德如果允許股東這次9.3%的大額贖回，就需要拋售資產(chǎn)。

這就讓市場(chǎng)對(duì)貝萊德手頭流動(dòng)性資金情況表示懷疑，于是貝萊德股價(jià)在3月6日大跌7.17%；

無(wú)獨(dú)有偶，另外一個(gè)資產(chǎn)管理巨頭黑石集團(tuán)，旗下私募信貸基金同樣遭遇大額贖回申請(qǐng)。

據(jù)報(bào)道，黑石私人信貸基金管理規(guī)模達(dá)820億美元，本季度贖回申請(qǐng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7.9%，超過法定上限7%；

不過相比貝萊德，黑石則更積極，把單次贖回上限上調(diào)到7% ，并同時(shí)自掏4億美元補(bǔ)足超額贖回部分，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資人贖回申請(qǐng)的全額滿足。

這也說明，貝萊德啟用產(chǎn)品規(guī)則條款，把贖回上限設(shè)置在5%，并非沒有通融的空間。

所以，這件事情的重點(diǎn)不在于貝萊德和黑石按照產(chǎn)品規(guī)則去限制贖回，重點(diǎn)在于為何會(huì)出現(xiàn)這樣大筆的贖回。

其實(shí)在更早之前，2月27日，有一家名不見經(jīng)傳的英國(guó)抵押貸款機(jī)構(gòu)Market Financial Solutions Ltd（MFS）進(jìn)入破產(chǎn)管理程序。

與之有關(guān)聯(lián)的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，比如杰富瑞、巴克萊銀行在2月27日均出現(xiàn)股價(jià)大跌。

倫敦高等法院文件顯示，這家英國(guó)抵押貸款機(jī)構(gòu)MFS存在重復(fù)質(zhì)押?jiǎn)栴}，也就是次貸問題。

據(jù)報(bào)道，“法庭文件顯示，在總額約11.6億英鎊的貸款對(duì)應(yīng)抵押賬戶中，僅有約2.3億英鎊具備“真實(shí)價(jià)值”，抵押品缺口或高達(dá)9.3億英鎊。若相關(guān)情況屬實(shí)，意味著部分資產(chǎn)可能已被多次抵押，債權(quán)人優(yōu)先受償權(quán)存在不確定性?！?/p>

去年10月美國(guó)汽車零部件制造商“第一品牌”和汽車貸款機(jī)構(gòu)“三色控股”宣布破產(chǎn)，其中也涉及到重復(fù)質(zhì)押?jiǎn)栴}。

此外，美國(guó)Zions銀行集團(tuán)和西部聯(lián)盟銀行分別披露涉嫌遭遇欺詐，涉及到的是辦公樓MBS違約率過高的問題。

去年10月，我分析的時(shí)候，美國(guó)辦公樓MBS違約率是11.66%，已經(jīng)是有史以來(lái)最嚴(yán)重的水平。

根據(jù)Trepp在2月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示辦公樓MBS達(dá)到歷史新高的12.34%；

去年10月，摩根大通CEO戴蒙直接警告稱：“當(dāng)你看到一只蟑螂時(shí)，可能還有更多?！?/p>

現(xiàn)在來(lái)看，歐美金融市場(chǎng)上的蟑螂確實(shí)有很多。

當(dāng)前歐美出現(xiàn)的私募贖回潮，實(shí)際上就是開始于去年10月美國(guó)汽車零部件制造商“第一品牌”和汽車貸款機(jī)構(gòu)“三色控股”宣布破產(chǎn)，所暴露出來(lái)的蟑螂問題，引發(fā)投資者的信任危機(jī)。

據(jù)報(bào)道：“目前，英美私募信貸行業(yè)整體正面臨投資者贖回潮壓力。私募信貸（Private Credit）泛指在公開市場(chǎng)之外，由非銀行金融機(jī)構(gòu)直接向企業(yè)提供的貸款或類貸款融資?！?/p>

“私募信貸機(jī)構(gòu)另類信貸委員會(huì)（ACC）的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月，全球私募信貸市場(chǎng)管理資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到3.5萬(wàn)億美元。穆迪報(bào)告顯示，截至2025年6月，美國(guó)銀行業(yè)對(duì)非存款金融機(jī)構(gòu)貸款總額為1.2萬(wàn)億美元，約3000億美元流向私人信貸機(jī)構(gòu)貸款，約2850億美元流向私募股權(quán)基金?！?/p>

這里最關(guān)鍵問題是，一旦引發(fā)投資者信任危機(jī)，加速贖回潮的話，就有可能連環(huán)暴雷。

“許多基金已經(jīng)同意兌現(xiàn)超過5%的贖回請(qǐng)求，高管們希望他們“不關(guān)門”的決定能夠平息投資者的焦慮情緒。”

但是這個(gè)行業(yè)能在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)扛住這么大的贖回壓力，這是一個(gè)很大的問題。

信任危機(jī)一旦產(chǎn)生，就容易出現(xiàn)踩踏，進(jìn)而引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)巨大。

比特幣從去年9月超過12萬(wàn)美元的歷史高點(diǎn)，一路跌到6.9萬(wàn)美元，跌沒了將近一半。

虛擬貨幣市場(chǎng)作為高度投機(jī)市場(chǎng)，是全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的直觀體現(xiàn)，虛擬貨幣過去半年的暴跌，是全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的體現(xiàn)。

這種情況下，這次美國(guó)和以色列對(duì)伊朗的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，讓全球金融市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)一步放大。

像日韓股市動(dòng)輒就出現(xiàn)超過10%的漲跌波動(dòng)，動(dòng)輒暴漲暴跌。

特別是原油市場(chǎng)，在3月9日一度漲30%，但由于盤中各種消息滿天飛，最終把30%的漲幅跌沒了，甚至一度跌9%，盤中最大振幅達(dá)到40%，這是非?？鋸埖摹?/p>

原油期貨市場(chǎng)交易都是高杠桿交易，如此巨大的波動(dòng)，有大量資金在灰飛煙滅。

而這就導(dǎo)致大量資金不得不拆東墻補(bǔ)西墻，就會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張。

這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始擴(kuò)表。

去年12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將從12月12日開始每月購(gòu)買400億美元的短期美國(guó)國(guó)債以充實(shí)金融體系準(zhǔn)備金。

由于是購(gòu)買美國(guó)短債，所以還不算是量化寬松。

這是當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)維持較高利率的情況下，所進(jìn)行的臨時(shí)之舉，旨在緩解市場(chǎng)流動(dòng)性緊張問題。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)還有降息擴(kuò)表這一招，但卻受通脹制約的影響。

在美以對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)侵略戰(zhàn)爭(zhēng)之后，國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)暴漲，霍爾木茲海峽目前仍然還處于持續(xù)半封鎖狀態(tài)。

伊朗武裝部隊(duì)哈塔姆.安比亞中央司令部發(fā)言人表示，伊朗以往的“對(duì)等反擊”已經(jīng)結(jié)束，從現(xiàn)在起，伊朗將實(shí)施“連環(huán)打擊”策略，不再維持一對(duì)一的報(bào)復(fù)節(jié)奏。發(fā)言人稱，任何屬于美國(guó)、以色列及其“伙伴”的船只，或其運(yùn)載的石油貨物，均被視為伊朗武裝力量的“合法打擊目標(biāo)”。

這個(gè)意思是，不管美以還打不打，伊朗都會(huì)繼續(xù)在霍爾木茲海峽針對(duì)美國(guó)、以色列及其“伙伴”的船只進(jìn)行打擊。

就是想要將霍爾木茲海峽的半封鎖常態(tài)化的意思，伊朗可能是想將這當(dāng)做談判的籌碼，想要伊朗解除對(duì)霍爾木茲海峽的半封鎖，美國(guó)就需要付出相應(yīng)的代價(jià)。

這一招，還是打中了美國(guó)的金融死穴。

美國(guó)金融市場(chǎng)當(dāng)前本身已經(jīng)存在流動(dòng)性緊張問題，唯一可以緩解的辦法，就是美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息擴(kuò)表，但那樣就會(huì)引發(fā)通脹問題。

如果油價(jià)持續(xù)高企，那么就會(huì)加劇美國(guó)的通脹問題。

美國(guó)最近公布的2月非農(nóng)就業(yè)人口是負(fù)的9.2萬(wàn)人，預(yù)期5.9萬(wàn)人；

美國(guó)2月失業(yè)率 4.4%，預(yù)期4.30%，前值4.30%；

12月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從4.8萬(wàn)人修正至-1.7萬(wàn)人；1月份非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從13萬(wàn)人修正至12.6萬(wàn)人。

這些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)已經(jīng)陷入實(shí)質(zhì)性的滯脹周期里了。

據(jù)紐約時(shí)報(bào)的報(bào)道，在對(duì)伊朗軍事打擊開始前，特朗普及其顧問均淡化了伊朗通過霍爾木茲海峽發(fā)動(dòng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)的影響，認(rèn)為油價(jià)一度上漲后就會(huì)回落。

但特朗普顯然嚴(yán)重誤判了伊朗局勢(shì)的影響。

所以，霍爾木茲海峽半封鎖越久，對(duì)美國(guó)的壓力就會(huì)越大，對(duì)全球金融市場(chǎng)的壓力也會(huì)越大。

如果霍爾木茲海峽持續(xù)半封鎖超過一個(gè)月，那么全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)可能就會(huì)爆發(fā)，如果持續(xù)半封鎖超過三個(gè)月，不但世界金融危機(jī)會(huì)爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)也會(huì)爆發(fā)。

1974年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)之所以爆發(fā)，也是1973年第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后導(dǎo)致的石油危機(jī)作為導(dǎo)火索。

我是星話大白，感謝贊賞支持，讓我們下期視頻再見。