你相信光嗎？很多投資者早已站在“光”里。4月23日開盤，光模塊概念股中際旭創(chuàng)（300308.SZ）漲超2％，股價(jià)站上909元/股，市值突破1萬億元。不過當(dāng)日盤中，中際旭創(chuàng)一度轉(zhuǎn)跌，收盤則漲1.17%，市值9989億元。

A股市值頭部的個(gè)股陣列近期發(fā)生的變化，反映了市場(chǎng)關(guān)注度的變化。

在本月早些時(shí)候，寧德時(shí)代市值超越貴州茅臺(tái)等傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，躋身A股市值排行前三之后，23日盤中，中際旭創(chuàng)一度成為A股第八只市值過萬億的個(gè)股。根據(jù)公募基金披露的一季報(bào)，其調(diào)倉路徑之一也指向通信行業(yè)。部分“相信光”的基金積極加倉熱門個(gè)股，甚至使得倉位都超過了監(jiān)管劃定的“紅線”。

隨著人工智能（AI）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮繼續(xù)，中際旭創(chuàng)等光模塊公司承接了紅利。不過，挑戰(zhàn)也隨之而來。一方面，是光模塊公司產(chǎn)能需要盡量跟上市場(chǎng)的需求；另一方面，市場(chǎng)需求快速增長的情況下，廠商要應(yīng)對(duì)上游部分原材料短缺的挑戰(zhàn)。在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，光模塊廠商還要面對(duì)終端價(jià)格下降帶來的壓力。

萬億俱樂部新增一員

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，23日盤中A股流通市值超過1萬億元的上市公司一度達(dá)到8家，包括農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、工商銀行（601398.SH）、寧德時(shí)代（300750.SZ）、中國石油（602857.SH）、貴州茅臺(tái)（600519.SH）、中國銀行（601988.SH）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）和中際旭創(chuàng)，中際旭創(chuàng)流通市值排行第八。收盤時(shí)，中際旭創(chuàng)股價(jià)漲幅縮窄至1.17%，市值回到1萬億元以下，但市值排行未變。

截至23日收盤，A股股價(jià)最高的七只個(gè)股中，光通信個(gè)股占據(jù)了三席。除了排名第一的貴州茅臺(tái)，股價(jià)排行前七的個(gè)股中，還包括中際旭創(chuàng)、源杰科技（688498.SH）和新易盛（300502.SZ）三只光通信相關(guān)個(gè)股，以及寒武紀(jì)（688256.SH）、沐曦股份（688802.SH）、摩爾線程（688795.SH）三只算力芯片股。

光通信個(gè)股股價(jià)高企，是近期快速上漲的結(jié)果。今年以來，中際旭創(chuàng)股價(jià)累計(jì)上漲47.05%，新易盛累計(jì)上漲41.17%，源杰科技累計(jì)上漲117.29%。

據(jù)華福證券統(tǒng)計(jì)，一季度主動(dòng)權(quán)益基金加倉排名前五的行業(yè)依次是通信、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、石油石化和醫(yī)藥生物。其中，公募基金對(duì)通信行業(yè)整體處于超配狀態(tài)，截至今年一季度末超配比例為8.29%，環(huán)比增長1.67%。按持倉市值排序，中際旭創(chuàng)與新易盛仍為公募基金第二、第三大重倉股，一季度上漲近50%的天孚通信，其排名則從去年四季度的第37位躍升至第24位。

A股市值和股價(jià)排行的變化，反映了AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)熱潮帶來的巨大改變。近期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)AI需求爆發(fā)，還將帶動(dòng)光模塊需求增長。

在AI數(shù)據(jù)中心，光通信承擔(dān)了服務(wù)器互聯(lián)的重要任務(wù)，光模塊是其中一個(gè)關(guān)鍵部件，負(fù)責(zé)光電信號(hào)轉(zhuǎn)換。據(jù)研究機(jī)構(gòu)LightCounting數(shù)據(jù)，中國光模塊廠商合計(jì)占據(jù)全球60%以上市場(chǎng)份額，在800G及以上高速光模塊領(lǐng)域的市占率超70%。該機(jī)構(gòu)表示，頭部云廠商在2026年大幅增加了資本支出計(jì)劃，將推動(dòng)2026年和2027年光模塊及相關(guān)產(chǎn)品銷售增長。

另一個(gè)研究機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢4月20日發(fā)布報(bào)告稱，全球AI專用光收發(fā)模塊進(jìn)入高速成長階段，預(yù)估市場(chǎng)規(guī)模將從2025年的165億美元擴(kuò)大至2026年的260億美元，年增長超過57%。

中際旭創(chuàng)近日也針對(duì)市場(chǎng)需求釋放樂觀信息。在近日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，中際旭創(chuàng)表示，整體行業(yè)需求非常強(qiáng)勁，延續(xù)了去年的高景氣度，很多重點(diǎn)客戶已經(jīng)下了今年的訂單，也在積極準(zhǔn)備2027年的早期訂單，部分重點(diǎn)客戶正在規(guī)劃2028年的需求。

從業(yè)績看，2026年第一季度，幾家主要的光模塊公司業(yè)績明顯增長。該季度中際旭創(chuàng)營收194.96億元，同比增長192.12%；凈利潤57.35億元，同比增長262.28%。天孚通信第一季度營收則為13.3億元，同比增長40.82%，凈利潤4.92億元，同比增長45.79%。新易盛23日晚公告稱，第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83.38億元，同比增長105.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為27.80億元，同比增長76.80%。

挑戰(zhàn)在哪里？

以中際旭創(chuàng)為代表的光模塊企業(yè)的業(yè)績，與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的速度相關(guān)。不過，光模塊廠商仍需要面臨市場(chǎng)需求快速增長帶來的產(chǎn)能挑戰(zhàn)。光模塊原材料供給緊張、光模塊市場(chǎng)降價(jià)趨勢(shì)持續(xù)，也構(gòu)成了對(duì)未來業(yè)績的影響因素。

中際旭創(chuàng)在近日的投資者交流活動(dòng)中表示，公司目前產(chǎn)能在逐步釋放中，每個(gè)季度都會(huì)有新產(chǎn)能釋放，公司在建工程規(guī)模的持續(xù)增長也說明產(chǎn)能仍在擴(kuò)建中。天孚通信在近日的投資者調(diào)研活動(dòng)中則表示，公司無源產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)的主要問題集中在場(chǎng)地和人員兩個(gè)方面，整體來看，無源產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)周期通常在2~3個(gè)月左右。

光模塊所需的原材料包括光電子器件、集成電路芯片及結(jié)構(gòu)件等。在光模塊需求快速增長的情況下，一些廠商提到上游供給偏緊。天孚通信提到，公司的1.6T光引擎處于量產(chǎn)狀態(tài)，但目前因?yàn)閭€(gè)別物料尚未達(dá)到預(yù)期產(chǎn)量，公司在協(xié)調(diào)供應(yīng)商，爭(zhēng)取更多交付。中際旭創(chuàng)也提到原材料供應(yīng)緊張的問題，稱有一些原材料處于供給緊張狀態(tài)，公司對(duì)這類材料會(huì)加大備料備貨。

收入快速增長的同時(shí)，毛利率能否保持相對(duì)穩(wěn)定的水平，也是需要光模塊廠商給出的答案。毛利率壓力與光模塊行業(yè)價(jià)格持續(xù)下降有關(guān)，也與廠商能否推動(dòng)利潤較高的高端產(chǎn)品出貨有關(guān)。

今年第一季度，中際旭創(chuàng)毛利率46%，一年之內(nèi)毛利率持續(xù)提升。天孚通信毛利率則有所波動(dòng)，今年第一季度該公司毛利率56.6%，雖然高于2025年全年的53.62%，但低于2024年的57.29%。新易盛的毛利率也在百分點(diǎn)個(gè)位數(shù)的范圍內(nèi)波動(dòng)。去年第一季度，新易盛毛利率達(dá)到48.66%，明顯超過2024年全年的44.72%，但第二和第三季度毛利率降至47%以下。

就今年第一季度毛利率提升的原因，中際旭創(chuàng)表示，主要得益于1.6T和800G等高端產(chǎn)品比重提升等。但該公司同時(shí)也表示，行業(yè)慣例是每年產(chǎn)品價(jià)格下降，公司的重點(diǎn)是如何消化不利因素并提升毛利率，包括提高高端產(chǎn)品出貨比例和提升硅光模塊出貨量、提升良率。

天孚通信也在2025年年報(bào)中提到產(chǎn)品降價(jià)的壓力，稱光器件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈，公司大多數(shù)產(chǎn)品價(jià)格面臨降價(jià)壓力，若未來產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，而產(chǎn)品單位成本受制于原材料成本、產(chǎn)品技術(shù)工藝成熟度等，公司可能面臨毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

就光模塊廠商面對(duì)的挑戰(zhàn)，LightCounting表示，光模塊市場(chǎng)增長將受制于AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈中的諸多瓶頸，包括GPU、內(nèi)存、光學(xué)芯片和收發(fā)器的產(chǎn)能正在追趕市場(chǎng)需求，但這可能導(dǎo)致供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格在2026年底之前大幅下跌。

技術(shù)方面，中際旭創(chuàng)等光模塊公司當(dāng)前則面臨技術(shù)迭代的節(jié)點(diǎn)。雖然這些廠商生產(chǎn)的可插拔光模塊是目前數(shù)據(jù)中心的主流解決方案，但CPO（光電共封裝）被認(rèn)為是下一個(gè)演進(jìn)方向。能否抓住技術(shù)迭代的機(jī)遇，也關(guān)乎企業(yè)未來的發(fā)展。

中際旭創(chuàng)在年報(bào)中表示，CPO正在經(jīng)歷技術(shù)突破到早期商業(yè)化的演變過程，CPO的成熟或許會(huì)帶來光模塊產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的重大變化。天孚通信近日也表示，公司已在配合客戶需要開發(fā)CPO配套的一些產(chǎn)品，光互連光器件產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)速度較快，需要不斷的技術(shù)創(chuàng)新才能保持其產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先。

（第一財(cái)經(jīng)記者梁曉璇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）