每經(jīng)記者：蔡鼎 每經(jīng)編輯：楊軍

4月23日盤后，燃?xì)廨啓C(jī)牛股應(yīng)流股份（SH603308，股價(jià)83.00元，市值563.60億元）披露2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.19億元，同比增長(zhǎng)16.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比增長(zhǎng)21.74%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3.21億元，同比增長(zhǎng)15.78%；基本每股收益0.51元。公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.16元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來源：應(yīng)流股份年報(bào)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，逼近30億元的營(yíng)收創(chuàng)應(yīng)流股份單一會(huì)計(jì)年度新高。同時(shí)，2025年也是應(yīng)流股份歸母凈利潤(rùn)連續(xù)兩年下滑后重拾升勢(shì)，但仍較2022年的4.02億元存在差距。分季度來看，應(yīng)流股份2025年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.98億元，同比增長(zhǎng)32.3%，環(huán)比增長(zhǎng)8.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比下滑8.13%，環(huán)比下滑48.19%。

圖片來源：萬得

全球AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速

據(jù)萬得金融終端匯編的數(shù)據(jù)，14家機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)流股份2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別約為30.43億元和4.19億元。因此，應(yīng)流股份公布的業(yè)績(jī)是雙雙不及預(yù)期的——公布值分別較分析師一致預(yù)測(cè)值低4.07%和16.72%。

圖片來源：萬得

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，應(yīng)流股份在其2024年年報(bào)中僅提到“燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品接單增幅達(dá)到102.8%”。而在2025年年報(bào)中，公司首次在行業(yè)論述中明確加入AI邏輯，明確指出“全球AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)提速，疊加國(guó)內(nèi)重型燃機(jī)國(guó)產(chǎn)化突破帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，燃?xì)廨啓C(jī)市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，迎來發(fā)展黃金期。”

這意味著市場(chǎng)資金聚焦的“AI盡頭是電力”邏輯，在公司業(yè)務(wù)端得到印證。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，這是一個(gè)顯著的爆發(fā)過程，2025年應(yīng)流股份“兩機(jī)”（航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)）新簽訂單突破20億元，2026年一季度更是突破8億元。

記者還注意到，應(yīng)流股份是近期A股二級(jí)市場(chǎng)的焦點(diǎn)個(gè)股之一。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，今年初至4月23日收盤，應(yīng)流股份股價(jià)在72個(gè)交易日內(nèi)已累計(jì)上漲98.8%，接近翻倍。就在4月23日市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的情況下，應(yīng)流股份強(qiáng)勢(shì)漲停，截至收盤仍有超1650萬封單額，全天成交34.08億元，換手率6.08%。

除了市場(chǎng)關(guān)注的燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)情況外，年報(bào)還披露，應(yīng)流股份在核電鑄件領(lǐng)域（如主泵泵殼）繼續(xù)保持市場(chǎng)領(lǐng)先，并成功完成多個(gè)核電項(xiàng)目的交付，其中新研制的全球首臺(tái)反應(yīng)堆壓力容器模塊化金屬保溫層更是極大縮短了核電主線安裝周期。

此外，應(yīng)流股份還與合肥能源研究院成立合資公司，積極布局核聚變項(xiàng)目，同時(shí)在核一級(jí)爆破閥、屏蔽材料等核心領(lǐng)域相繼打破國(guó)外壟斷或?qū)崿F(xiàn)技術(shù)跨越。這些業(yè)務(wù)具有極高的行業(yè)壁壘和盈利空間。

報(bào)告期末存貨賬面余額達(dá)24.58億元

盡管訂單爆發(fā)，但應(yīng)流股份的資產(chǎn)負(fù)債表爆出存貨增加的結(jié)構(gòu)性問題，且絕大部分積壓在半成品環(huán)節(jié)。

具體來看，截至2025年末，應(yīng)流股份的存貨總額較期初增加17.64%至24.58億元，其中“在產(chǎn)品”規(guī)模較期初增加12.78%至16.3億元（占存貨總額超66%）。記者注意到，在存貨總額飆升至24.58億元的同時(shí)，應(yīng)流股份內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了倒掛。2025年末，代表前端備貨的“原材料”僅從3.51億元增至3.59億元，基本持平，但代表生產(chǎn)中間環(huán)節(jié)的“在產(chǎn)品”卻從14.45億元增至16.30億元 。

圖片來源：應(yīng)流股份年報(bào)

此外，應(yīng)流股份審計(jì)師在公司年報(bào)的審計(jì)報(bào)告中將“存貨可變現(xiàn)凈值”列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。該部分披露，截至報(bào)告期末，應(yīng)流股份存貨賬面余額達(dá)24.58億元，但公司對(duì)此計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備僅203.27萬元，整體存貨跌價(jià)計(jì)提比例僅約0.08%。

審計(jì)師在該部分寫道：“存貨采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量。管理層按照估計(jì)售價(jià)減去至完工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本、估計(jì)的銷售費(fèi)用和相關(guān)稅費(fèi)后的金額確定可變現(xiàn)凈值。由于存貨金額重大，且確定存貨可變現(xiàn)凈值涉及重大管理層判斷，我們將存貨可變現(xiàn)凈值確定為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。”