圖片來(lái)源：永輝超市

3月16日晚間，永輝超市（601933.SH）發(fā)布公告，正式回應(yīng)上交所關(guān)于出售永輝云金科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云金科技”）剩余股權(quán)的監(jiān)管工作函。公告明確，公司擬以8000萬(wàn)元的價(jià)格，向上海派慧科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“派慧科技”）轉(zhuǎn)讓持有的云金科技28.095%股權(quán)。這筆被市場(chǎng)稱為“半價(jià)”甩賣(mài)的交易，不僅標(biāo)志著永輝徹底退出類(lèi)金融業(yè)務(wù)，更折射出其聚焦零售主業(yè)、緩解經(jīng)營(yíng)壓力的迫切訴求。

從5億估值到8000萬(wàn)：一場(chǎng)估值“腰斬”的清倉(cāng)之路

云金科技并非無(wú)名之輩。2019年12月，永輝超市斥資5億元設(shè)立該全資子公司，將其作為布局供應(yīng)鏈金融、服務(wù)零售主業(yè)的核心平臺(tái)，旗下持有永輝小貸、永輝青禾商業(yè)保理等持牌機(jī)構(gòu)，主打“小輝付”等消費(fèi)金融產(chǎn)品。

此次交易是永輝對(duì)云金科技股權(quán)的三輪清倉(cāng)收官：

1. 2024年6月，永輝以3.78億元出售云金科技65%控股權(quán)，對(duì)應(yīng)100%股權(quán)估值約5.81億元，彼時(shí)標(biāo)的處于業(yè)績(jī)高點(diǎn)，2023年凈利潤(rùn)達(dá)9223萬(wàn)元；

2. 2025年9月，繼續(xù)出售6.905%股權(quán)，對(duì)價(jià)4145.22萬(wàn)元，整體估值約6億元；

3. 2026年1月，擬轉(zhuǎn)讓剩余28.095%股權(quán)，定價(jià)8000萬(wàn)元，整體估值僅約2.85億元，較2025年9月估值縮水超50%，被市場(chǎng)稱為“半價(jià)甩賣(mài)”。

價(jià)格大幅縮水的背后，是多重現(xiàn)實(shí)制約。永輝在公告中解釋，2025年12月31日，公司曾在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓該部分股權(quán)，初始底價(jià)1.77億元，經(jīng)兩次調(diào)價(jià)至1.2億元仍未征集到合格受讓方，足見(jiàn)標(biāo)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。疊加三大核心因素，最終定價(jià)不得不進(jìn)一步下探：

- 行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，小貸業(yè)務(wù)盈利空間驟縮，云金科技凈利潤(rùn)從2023年的9223萬(wàn)元下滑至2025年的1699萬(wàn)元，降幅超80%，估值支撐大幅弱化；

- 本次出售為非控制性少數(shù)股權(quán)，無(wú)控制權(quán)溢價(jià)，對(duì)外部投資者吸引力極低；

- 小貸公司股權(quán)變更需地方金融管理部門(mén)前置審批，程序復(fù)雜且存在不確定性，進(jìn)一步勸退潛在買(mǎi)家。

交易保障與監(jiān)管回應(yīng)：8000萬(wàn)交易的合規(guī)性與可行性

為保障上市公司利益，本次交易設(shè)置了嚴(yán)格條款。交易對(duì)方派慧科技實(shí)控人為信也科技，財(cái)務(wù)狀況良好，具備履約能力。協(xié)議明確約定定金沒(méi)收、單方解除合同及違約賠償?shù)葯C(jī)制，對(duì)沖交易風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)悉，派慧科技母公司信也科技2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示凈利潤(rùn)6.4億元，現(xiàn)金及短期投資總額約70.4億元，進(jìn)一步夯實(shí)了履約基礎(chǔ)。

針對(duì)監(jiān)管問(wèn)詢的定價(jià)合理性，永輝從四方面逐一回應(yīng)，明確此次定價(jià)為“公開(kāi)市場(chǎng)掛牌未征集到意向受讓方后，基于現(xiàn)實(shí)障礙的清算性協(xié)商定價(jià)”：

1. 以2025年6月30日云金科技合并報(bào)表凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)定價(jià)，符合行業(yè)慣例；

2. 價(jià)格基于公開(kāi)掛牌流拍后的真實(shí)市場(chǎng)反饋形成，反映了標(biāo)的當(dāng)前的流動(dòng)性現(xiàn)狀；

3. 非控制性少數(shù)股權(quán)屬性決定其估值天然低于控股股權(quán)，無(wú)溢價(jià)空間，且公司作為少數(shù)股東對(duì)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)決策影響力較弱，不符合主流投資者核心訴求；

4. 小貸業(yè)務(wù)監(jiān)管環(huán)境持續(xù)收緊，如《小額貸款公司綜合融資成本管理工作指引》壓縮了利差空間，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)牌照資產(chǎn)估值邏輯重構(gòu)，導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性與估值中樞下移。

此外，公告補(bǔ)充，2025年9月出售的6.905%股權(quán)，因交易金額及利潤(rùn)占公司相關(guān)指標(biāo)比例均不足10%，未達(dá)到信息披露標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)需額外公告。本次交易尚需董事會(huì)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，存在一定審批與執(zhí)行不確定性。同時(shí)，永輝明確，公司及其控股子公司不存在向云金科技提供任何形式的借款、擔(dān)?；蚱渌Y助，與派慧科技也不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

徹底剝離類(lèi)金融：永輝聚焦零售主業(yè)的轉(zhuǎn)型硬仗

此次清倉(cāng)云金科技，是永輝超市戰(zhàn)略收縮、回歸零售主業(yè)的關(guān)鍵一步。近年來(lái)，永輝深陷經(jīng)營(yíng)困境，2025年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損21.4億元，將迎來(lái)連續(xù)第五年虧損，五年累計(jì)虧損超116億元，上市以來(lái)積累的利潤(rùn)幾乎虧空。2024年?duì)I收約675.74億元，較2020年巔峰時(shí)期蒸發(fā)近30%，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至88.21%的歷史高位，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加劇。

為扭轉(zhuǎn)局面，永輝自2024年啟動(dòng)“胖東來(lái)化”轉(zhuǎn)型，聚焦“國(guó)民超市 品質(zhì)永輝”定位，推進(jìn)門(mén)店調(diào)改與商品結(jié)構(gòu)升級(jí)，但轉(zhuǎn)型成本高昂，僅2025年就關(guān)閉381家低效門(mén)店、調(diào)改315家門(mén)店，產(chǎn)生一次性損失約12億元。

剝離類(lèi)金融資產(chǎn)，核心目的有二：

- 快速回籠資金，緩解現(xiàn)金流壓力，為零售主業(yè)轉(zhuǎn)型提供資金支持；永輝表示，本次交易可快速回收8000萬(wàn)元現(xiàn)金，投入核心零售主業(yè)，提升資金使用效率，本質(zhì)上符合上市公司及全體股東的整體利益。

- 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，徹底切割非核心業(yè)務(wù)，集中資源深耕生鮮零售核心賽道，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

公告顯示，本次交易預(yù)計(jì)將使永輝當(dāng)期確認(rèn)約9088萬(wàn)元投資損失，長(zhǎng)期股權(quán)投資相應(yīng)減少，但長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)流動(dòng)性與現(xiàn)金流狀況有望改善。

行業(yè)啟示：零售企業(yè)剝離非主業(yè)的必然與挑戰(zhàn)

永輝的“半價(jià)甩賣(mài)”，折射出當(dāng)前零售行業(yè)的普遍趨勢(shì)：聚焦核心業(yè)務(wù)，剝離非主業(yè)資產(chǎn)，降本增效求生存。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)及消費(fèi)需求變化，零售企業(yè)逐步意識(shí)到，盲目布局非主業(yè)（如類(lèi)金融、地產(chǎn)等）不僅無(wú)法帶來(lái)持續(xù)收益，反而會(huì)拖累主業(yè)發(fā)展。剝離非核心資產(chǎn)，輕裝上陣，成為多數(shù)企業(yè)的共同選擇。

但剝離過(guò)程并非坦途。如何平衡資產(chǎn)處置損失與長(zhǎng)期利益、保障交易合規(guī)、維護(hù)中小股東權(quán)益，是所有企業(yè)需要面對(duì)的課題。永輝此次交易雖引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢，但通過(guò)清晰的定價(jià)邏輯與嚴(yán)格的交易保障，逐步回應(yīng)市場(chǎng)質(zhì)疑，為行業(yè)提供了參考樣本。

結(jié)語(yǔ)：永輝的轉(zhuǎn)型之路，道阻且長(zhǎng)

8000萬(wàn)清倉(cāng)云金科技，是永輝超市斷臂求生的關(guān)鍵一步。徹底退出類(lèi)金融業(yè)務(wù)，意味著永輝將全部精力回歸零售主業(yè)，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型硬仗，關(guān)乎企業(yè)的生死存亡。

當(dāng)前，零售行業(yè)正經(jīng)歷深刻變革，生鮮零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、硬折扣店等新賽道崛起，永輝能否通過(guò)轉(zhuǎn)型重塑核心競(jìng)爭(zhēng)力，止住虧損、實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。但從剝離非主業(yè)資產(chǎn)的決心來(lái)看，永輝已邁出關(guān)鍵一步。后續(xù)，其零售主業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善、門(mén)店調(diào)改的成效，以及現(xiàn)金流的修復(fù)情況，將成為判斷其轉(zhuǎn)型能否成功的核心指標(biāo)。

零售行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是效率與價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)。永輝的轉(zhuǎn)型之路，道阻且長(zhǎng)，但聚焦主業(yè)、回歸初心，或許是其穿越行業(yè)周期的唯一路徑。

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