導讀：杰理科技此次通過北交所上市審核的機率還是比較大的，但仍需警惕業(yè)績的成長性和持續(xù)性等潛藏的風險，此外，困擾其多年公司治理規(guī)范性和內控有效性問題，也或將成為杰理科技資本化路途中的變量。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創(chuàng)首發(fā)

作者：方知躍@北京

編輯：翟 睿@北京

從首度遞交A股的IPO申請到終于獲得走上上市委會議接受是否符合上市條件的審議之機，珠海市杰理科技股份有限公司（下稱“杰理科技”）足足用了9年時間。

三日后的2026年3月20日下午兩點，北交所2026年第29次審議會議即將拉開帷幕，而該次會議的主要議題即是對杰理科技是否符合北交所的“發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”進行審核與表決。

這一天對于杰理科技而言，已經等待了太久太久。

作為一家專業(yè)從事射頻智能終端、多媒體智能終端等系統級芯片（SoC）研究、 開發(fā)和銷售的企業(yè)，杰理科技致力于為客戶提供高規(guī)格、高靈活性與高性價比平衡的主控平臺芯片和“SoC 解決方案”一站式服務。

杰理科技的資本化之路，是“起了個大早，卻趕了個晚集”的典型，

在此次沖刺北交所上市之前，杰理科技已經有過三次闖關A股IPO皆以失敗告終的經歷。從2017年正式吹響向資本市場進軍的沖鋒號以來，杰理科技屢戰(zhàn)屢敗又屢敗屢戰(zhàn)的上市經歷，早已讓其成為了A股上市征途中的老面孔，9年來，從上交所主板的“試水”到深交所創(chuàng)業(yè)板的“深耕”，在遍嘗“閉門羹”之后，這家名副其實的A股“最知名IPO困難戶”，才將上市的目標之地轉向了上市門檻相對較低且審核包容度更大的北交所。（詳見叩叩財經相關報道《又一超十億融資的大盤股即將突襲北交所 ！杰理科技四闖A股正式申報：“ 失聯”前高管再掀“敏感”訴訟風波，小米加持上市之心不死》、《小米集團加持，上市執(zhí)念不滅！杰理科技三敗IPO后欲將四闖A股：最快年底前申報，原保薦代表人請辭，國泰君安接棒，能否如愿？》）。

無論此次杰理科技是否能順利通過北交所上市委會議的審核，和前三次尚在問詢審核階段就匆匆撤回上市申請的經歷相較，這已經是杰理科技多年以來距離A股上市最近的時刻了。

事實上，單以如今杰理科技的基本面而言，是完全有實力繼續(xù)叫板滬市主板或創(chuàng)業(yè)板IPO的。

據杰理科技最新披露的有關財務數據顯示，在2024年中，其營業(yè)收入已一舉突破30億，對應的扣非凈利潤也達到了7.34億，這一業(yè)績規(guī)模，也讓杰理科技成為了近年來北交所凈利潤規(guī)模最大的擬上會企業(yè)。

要知道，在2024年中，北交所全部265家已成功上市的企業(yè)中，凈利潤能超過杰理科技的也僅有貝特瑞和同力股份兩家。

在研發(fā)投入上，在過去幾年中，杰理科技也不遑多讓。在2022年至2024年中，每年的研發(fā)費用分別達到了16057.82萬元、 17850.70萬元、23477.43萬元，占當年營收比重皆超過了9%。

縱然有強勁的經營態(tài)勢打底，或受前三次失敗的IPO經歷等因素影響，杰理科技此次北交所的上市之旅也推進得并不算順遂。

當年在第三次申報IPO失敗后，在經過了一年多時間的整理和蟄伏后，2023年9月25日，杰理科技第四次啟動了其向A股市場上市的部署并正式進入到新一輪上市前的輔導流程中。

按照原本預計，其能在三個月內就完成上市申報前的所有工作，并在2024年初向監(jiān)管層提交上市申請。

縱然在此前幾年已有多輪上市經驗，但杰理科技這一次還是足足用了一年多時間經歷了四期輔導工作才總算通過了監(jiān)管層對其上市輔導工作的驗收。

第四次闖關A股上市，一開始，杰理科技的目標也并非北交所，而是依然如此前三次般，將目光聚焦在滬深兩市之中。

直到2024年4月，在結合杰理科技自身業(yè)務的發(fā)展情況以及IPO的審核政策趨勢，和部分滬深A股IPO困難戶一樣，北交所才逐漸成為了其上市的目的地。

或許因為此次上市輔導前期工作已耗時久矣，2024 年 11 月 15 日，也就是杰理科技最新一輪上市輔導工作獲得廣東證監(jiān)局出具的驗收完成函當日，杰理科技就立即以無縫連接之勢向北交所遞交了上市申請。

誰曾想，選擇屈尊北交所的杰理科技，此番上市申報開局便遇不順。

根據北交所最新發(fā)布并實施的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并上市審核規(guī)則》（下稱《北交所上市審核規(guī)則》）第十二條明確指出，北交所將在收到企業(yè)發(fā)行上市申請文件后的五個工作日內作出是否受理的決定。

但在杰理科技向北交所遞交上市申請后，其名字卻遲遲未能出現在受理名單之中。

直到2024年12月23日，在經歷了一個多月的煎熬等待后，北交所才總算受理了杰理科技的上市申請。

對于杰理科技在申報北交所上市受理環(huán)節(jié)的“曲折”，彼時，一位來自于滬上一家大型券商的資深保薦代表人曾向叩叩財經分析稱，或與其向北交所遞交的上市募資規(guī)模過大存在一定關系，畢竟，在杰理科技遞交上市申請之前，在此時北交所排隊待審的近80余家擬上市企業(yè)中，融資規(guī)模超過10億的也僅有開發(fā)科技一例，其計劃募資約10.17億，其余絕大多數企業(yè)的募投計劃集中在2億左右。

而杰理科技向北交所拋出的上市計劃中其預計融資額度將達到10.8億。

即便較前次IPO，杰理科技最新一輪北交所上市已經大幅腰斬了，但就北交所而言，杰理科技仍是名副其實的“巨額融資”股。

計劃融資規(guī)模超過10億，這在滬深A股IPO項目中并不少見，但在北交所中，卻幾乎是鳳毛麟角式的存在。

自北交所開板以來，雖偶也有極少數企業(yè)項目向監(jiān)管層遞交融資規(guī)模超過十億的上市計劃，但至今皆未有真正成行者，這些企業(yè)要么在審核過程中不斷調整上市計劃縮減融資規(guī)模，要么因各種各樣的理由被北交所拒之門外。

上述資深保薦代表人認為，這一相對北交所來說可謂“獅子大開口”的融資部署，再疊加杰理科技前幾次上市告敗的過往，對監(jiān)管層和市場都留下了非常不好的印象，所以北交所在受理其上市申請時，顯然也會更為審慎，“就算成功獲得北交所的上市受理，杰理科技要想順利推進之后的北交所上市審核進程，需較大幅度縮減融資規(guī)模也是大概率事件?！?/p>

果不其然。

在經過了長達近15個月的審核問詢和北交所多番對其“募投項目的合理性與必要性”的追問后，2026年3月12日，杰理科技終于決定大幅修訂上市計劃，將最初申報的融資計劃從擬募資資金10.8億元削減至6.81億元，主動縮減了近四成。

“杰理科技此次通過北交所上市審核的機率還是比較大的，但仍需警惕業(yè)績的成長性和持續(xù)性等潛藏的風險，此外，困擾其多年公司治理規(guī)范性和內控有效性問題，也或將成為杰理科技資本化路途中的變量?！痹诮芾砜萍既缃窦磳⒆呱仙鲜形瘯h接受審核前夕，上述資深保薦代表人再度向叩叩財經表示道。

1）業(yè)績再陷下滑窘境

在過去幾年中，不斷高企的業(yè)績是杰理科技闖關上市并不服輸的最大底氣。

從2022年至2024年，杰理科技的確交出了一份令人艷羨的成績單。

在這三年中，其營業(yè)收入從22.66億增長至31.2億，對應的扣非凈利潤也從不到3億規(guī)模增長至7.34億。

但時間進入2025年之后，一邊正推進北交所上市審核的同時，另一邊，杰理科技此前迅猛增長并持續(xù)走強的經營態(tài)勢卻在悄然發(fā)生著變化。

2025年上半年，杰理科技的營收出現了近年來罕見的同比下滑，雖然較2024年同期僅減少了4.58%，錄得12.72億，但其對應的歸母凈利潤卻出現了同比22.89%的較大幅度下滑。

就2025年前六個月業(yè)績漸顯的頹勢，杰理科技給出的解釋是：一方面，其藍牙耳機芯片部分系列產品處于更新換代階段，細分市場規(guī)模及公司市場份額的變化、國內外經濟貿易環(huán)境變化、市場競爭加劇等因素導致銷量出現階段性下滑；另一方面，上下游供需關系變化導致采購端價格上升、消費電子市場競爭導致銷售端價格下降等方面對公司經營業(yè)績產生影響。

藍牙耳機芯片為杰理科技最主要的主營產品，在2022年至2024年中，杰理科技有接近一半的營業(yè)收入來源于藍牙耳機芯片的銷售。

“藍牙耳機芯片部分主要型號的銷售金額和數量在報告期內或期后出現下滑，發(fā)行人研發(fā)的部分新型號產品尚處于市場推廣期，隨著市場競爭持續(xù)加劇，若發(fā)行人藍牙耳機芯片的主要型號產品銷售金額持續(xù)下滑，且新型號產品銷售情況未能達到預期， 發(fā)行人藍牙耳機芯片的銷售金額可能出現持續(xù)下滑，發(fā)行人將面臨業(yè)績波動及期后業(yè)績下滑風險”，在向北交所遞交的最新一份上市招股書（上會稿）中，杰理科技也坦陳道。

正如杰理科技所言，在剛剛過去的2025年下半年，其盈利頹勢并未出現改善的跡象，隨著藍牙耳機芯片銷售的持續(xù)下滑，讓其原本引以為傲的業(yè)績在這個其沖刺上市的敏感時間關口幾乎成為了“絆腳石”。

雖然目前杰理科技尚未正式公布其2025年全年經營數據的具體細節(jié)，但營收和利潤的雙雙下滑已成為定論。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，2025年全年，杰理科技錄得營業(yè)收入為28.04億元，同比下滑幅度較2025年中期進一步放大至10%，歸屬于母公司股東的凈利潤為5.956億元，同比下滑幅度也達到了24.7%。

歷史不會簡單地重復，但是會押著相同的韻腳。

三年前，在杰理科技前次申報創(chuàng)業(yè)板IPO之時，其就曾經歷過相似的一幕，也正是在該次IPO關鍵時期的業(yè)績大幅下滑，杰理科技最終飲恨創(chuàng)業(yè)板。

時間回到2021年9月中旬，杰理科技開啟了其三闖A股資本市場的序幕。

在2019年至2021年中，杰理科技的基本面也和如今的2022年至2024年期間一樣，呈一片鮮花著錦、烈火烹油之勢。

在這三年中，杰理科技從最初的16.5億增長至24.6億，對應的扣非凈利潤從2019年的3.9億，經由2020年的4.5億，高企至5.24億規(guī)模。

但一年之后，剛剛完成深交所第三輪問詢的杰理科技，卻突然在2022年8月24日以主動撤回申請的方式終止了其該次創(chuàng)業(yè)板的IPO。

2022年，就在杰理科技第三次主動終止上市當年，其原本持續(xù)增長的業(yè)績也離奇地迅速變臉。的確，已經撤回上市申請的它，在并不需要亮眼的業(yè)績以保證上市順利推進的前提下，2022年其扣非凈利潤竟瞬間跌至2.93億，同比下滑超過44%。

不過，和前次創(chuàng)業(yè)板IPO過程中“公司業(yè)績出現下滑且公司無法預測業(yè)績下滑的持續(xù)性”不同，2025年，杰理科技的業(yè)績雖出現了較大幅度的下滑，但其目前仍樂觀預測認為，雖然“未來中低端市場競爭、貿易政策不確定性等風險將持續(xù)存在”，但“在國家政策支持集成電路行業(yè)發(fā)展，為發(fā)行人創(chuàng)造良好的經營環(huán)境的背景下”，其“預計2026年度中低端藍牙耳機芯片的銷量同比將有所增長”，故未來其經營業(yè)績不存在持續(xù)大幅下滑的風險。

“在即將到來的上市委會議上，料想上市委員們大概率會繼續(xù)追問杰理科技業(yè)績持續(xù)下滑的風險是否存在，對未來業(yè)績保持樂觀的論據是否充足，而杰理科技能否能給出令監(jiān)管層信服的答案，也將直接影響著其此次上市審核的結果。”上述資深保薦代表人表示。

2）小米科技2.4億押注將成大贏家？

除了業(yè)績的波動帶來的隱憂外，杰理科技在前幾次失敗的IPO過程中頗受詬病的企業(yè)治理規(guī)范性和內控有效性問題，也是其此次北交所上市闖關過程中不得不“防”的“變量”。

2019年時，第二次申報上交所主板IPO的杰理科技就被卷入了“2019年IPO造假第一案”的漩渦中。

在經過證監(jiān)會現場檢查后，杰理科技該次主板IPO被查出了多項違規(guī)之處：“公司2015年至2016年使用個人銀行賬戶收支貨款，其中2015年體外收取銷售貨款7,084萬元、體外支付采購貨款6999萬元，2016年體外收取銷售貨款1330萬元、體外支付采購貨款1126萬元；2014年至2018年，該個人銀行賬戶向公司控股股東、實際控制人及關聯方轉出資金373.27萬元。公司提交的申報財務報表及招股說明書未如實反映和披露上述信息?！?/p>

2022年，在杰理科技申報創(chuàng)業(yè)板IPO時，深交所曾在落款日期為2022年第8期的《上市審核動態(tài)》中稱，在2022年8月有9家擬IPO企業(yè)因涉及現場督導而上市失敗，其中之一便是：“有某發(fā)行人前次申報被開展現場檢查，發(fā)現通過使用員工個人銀行賬戶大額收取、支付貨款，本次申報發(fā)現仍存在前述情形，但未能就資金往來情況提供充分證據和合理解釋”。

這家“屢教不改”的企業(yè)即被指為杰理科技。

而在如今申報北交所上市的過程中，杰理科技仍被北交所認為“公司治理規(guī)范性”存在著問題，“發(fā)行人報告期內存在與部分主要客戶未簽署銷售框架協議、公章管理不規(guī)范及部分銷售人員內部管理不規(guī)范等情形”。

9年的時間，執(zhí)著于上市的杰理科技能否迎來圓夢A股的時刻，答案正在一步一步揭曉。

如果此次杰理科技能最終順利掛牌北交所，除了杰理科技的多位實際控制人外，受益最大的將是赫赫有名的小米科技（武漢）有限公司（下稱“小米科技”）。

公開信息顯示，在杰理科技目前的股東名單中，小米科技作為最大的外部投資者共持有1080萬股杰理科技，位列杰理科技第五大股東之位，持股比例僅次于杰理科技的實際控制人王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍等人。

小米科技是在2021年初，也即是杰理科技即將啟動其第三次IPO計劃的前夕突擊入股其中的。

彼時，杰理科技進行了新一輪的增資擴股，新增注冊資本1260 萬元，其中小米科技以2.4億元的代價認購了其中1080萬股。剩余的180萬元，則由具有上海國資背景的上海華虹投資發(fā)展有限公司收入囊中。

雖然杰理科技的上市部署已經從估值高企的創(chuàng)業(yè)板“屈尊”至北交所，但一旦成功，可以預見的是，仍將給小米科技的相關投入帶來豐厚的回報。

（完）