財(cái)聯(lián)社3月18日訊（編輯 瀟湘）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾今晚將迎來其主席任內(nèi)的倒數(shù)第二場美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，面對著中東戰(zhàn)事引發(fā)的高度不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)本周將別無選擇，只能按兵不動(dòng)……

利率期貨市場的定價(jià)顯示，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)在今晚會(huì)議上降息的可能性幾乎為零——聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間料將維持在3.5%至3.75%不變，近期內(nèi)也不會(huì)有任何降息。根據(jù)最新期貨定價(jià)，政策制定者至少要到9月份才會(huì)考慮寬松政策，更有可能則要等到10月份，而且即便如此，今年最多也只會(huì)降息一次。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹鴿陣營今晚很可能就中東戰(zhàn)爭如何對其雙重使命的兩端構(gòu)成壓力，以及未來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長放緩?fù){的降息，是否會(huì)加劇已連續(xù)五年高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的通脹，展開一場激烈討論。

“每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的雙重使命變成相互沖突的使命時(shí)，激辯就會(huì)加劇，”畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示?！艾F(xiàn)實(shí)情況是，考慮到美國通脹(高于2%的局面)已經(jīng)持續(xù)了五年，且其變得更加根深蒂固的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有像其他央行那樣僅僅將其視而不見的奢侈空間?！?/p>

按照日程，美聯(lián)儲(chǔ)官員將于北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)發(fā)布會(huì)后聲明，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾則將會(huì)在30分鐘后舉行新聞發(fā)布會(huì)。由于此次會(huì)議是每個(gè)季度末的季度性會(huì)議，因此包含利率點(diǎn)陣圖的美聯(lián)儲(chǔ)最新季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要(SEP)也將會(huì)與貨幣政策聲明同時(shí)發(fā)布，值得投資者高度關(guān)注……

以下是財(cái)聯(lián)社對今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議的具體前瞻：

①會(huì)后聲明會(huì)有哪些措辭變化？

業(yè)內(nèi)人士目前普遍預(yù)計(jì)，F(xiàn)OMC可能在會(huì)后聲明中提及伊朗沖突，暗示該沖突加劇了地緣政治格局和美國經(jīng)濟(jì)的不確定性。官員們或許還需更新對勞動(dòng)力市場的描述，以反映近期就業(yè)數(shù)據(jù)的起伏。一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士也好奇，在近期能源價(jià)格上漲后，美聯(lián)儲(chǔ)將如何定性通脹……

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)1月會(huì)議紀(jì)要曾顯示，多名官員曾支持加入承認(rèn)利率未來路徑存在“雙向(變動(dòng))風(fēng)險(xiǎn)” 的表述，這意味著若通脹持續(xù)高企，他們會(huì)對加息持開放態(tài)度。業(yè)內(nèi)媒體調(diào)查的近半數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，這一表述可能將在本次會(huì)議中被納入，但疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)及伊朗沖突相關(guān)的不確定性，也可能降低對加息的支持力度。

素有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的知名記者Nick Timiraos本周早些時(shí)候曾撰文指出，若此次會(huì)議做出這一修改，將有望標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)首次承認(rèn)寬松周期可能已經(jīng)結(jié)束。

目前，一些華爾街投行已經(jīng)發(fā)布了各自前瞻的美聯(lián)儲(chǔ)聲明“預(yù)估修改版本”。

高盛認(rèn)為，F(xiàn)OMC聲明可能會(huì)承認(rèn)伊朗戰(zhàn)爭增加了前景的不確定性，并可能在短期內(nèi)推高通脹并拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。聲明還可能將活動(dòng)增長描述為“溫和”而非“穩(wěn)健”。鑒于最新的就業(yè)消息，委員會(huì)可能會(huì)適度下調(diào)其對勞動(dòng)力市場的描述。

摩根士丹利則預(yù)計(jì)聲明將僅做小幅修改，并認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將重回此前表述——失業(yè)率 “略有上升但仍處于低位”，而非 “顯現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象”。該行預(yù)計(jì)聲明將保留原先前瞻指引的措辭，即有關(guān)“考量聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間后續(xù)調(diào)整的幅度和時(shí)機(jī)”的用語。

摩根士丹利認(rèn)為，F(xiàn)OMC將準(zhǔn)備好無視高油價(jià)帶來的整體通脹上升。通脹水平仍處于偏高狀態(tài)的表述也可能將保持不變，盡管聲明有可能提及自1月份會(huì)議以來油價(jià)的上漲。

②今晚又將出現(xiàn)多張反對票？

美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議曾有兩名美聯(lián)儲(chǔ)理事投下反對票——即投資者們格外熟悉的米蘭和沃勒，他們當(dāng)時(shí)均投票支持降息25個(gè)基點(diǎn)。

而目前，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今晚會(huì)議依然可能出現(xiàn)2-3張“支持降息”的鴿派反對票。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼近期言論也偏向鴿派，提升了她加入支持降息陣營的風(fēng)險(xiǎn)。

沃勒在過去幾周曾表示，如果1月就業(yè)強(qiáng)勁態(tài)勢在2月消退，他將投票支持降息——而本月初的“負(fù)非農(nóng)”表明事實(shí)的確如此。米蘭則更是呼吁美聯(lián)儲(chǔ)今年降息四次，且宜早不宜遲。

Timiraos指出，本周，這三位理事都有可能投下反對票，主張降息。此事的關(guān)鍵不在于票數(shù)差距，而在于這三位理事都是由一位公開要求降息的總統(tǒng)所任命。自1988年以來，還從未出現(xiàn)過三名理事在同一次政策會(huì)議上集體投下反對票的情況。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)理事投下的反對票與美聯(lián)儲(chǔ)其他決策者投下的反對票分量不同，其原因在于組織結(jié)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)理事只要在任內(nèi)，就具有FOMC的永久投票權(quán)，而地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的投票權(quán)則會(huì)每年輪換。

在華爾街投行方面，高盛也預(yù)計(jì)本次會(huì)議將有三名理事投反對票，支持降息25個(gè)基點(diǎn)，原因是最新勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)將推動(dòng)鮑曼加入1月已投反對票的米蘭和沃勒陣營。摩根士丹利同樣預(yù)計(jì)上述三位理事將支持降息。

③利率點(diǎn)陣圖會(huì)有哪些變化？

今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議最大的看點(diǎn)，或許就在于美聯(lián)儲(chǔ)今年公布的首份利率點(diǎn)陣圖。投資者將有機(jī)會(huì)借此更深入地了解美聯(lián)儲(chǔ)官員對今后幾年利率走向的看法。

(美聯(lián)儲(chǔ)去年12月點(diǎn)陣圖)

由于戰(zhàn)時(shí)預(yù)測難度極大，且經(jīng)濟(jì)影響很大程度上取決于中東沖突的持續(xù)時(shí)間，因此今晚美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)和利率預(yù)測的不確定性很高。美國總統(tǒng)特朗普曾暗示沖突將很快結(jié)束，或在幾周內(nèi)結(jié)束，但這番說辭很難證實(shí)。伊朗方面近期更是曾發(fā)出過讓油價(jià)漲破200美元/桶的威脅。

高盛預(yù)計(jì)，今晚最新點(diǎn)陣圖顯示的2026年利率中位數(shù)可能會(huì)落在3.25%至3.50%之間，而2027年、2028年及更長期利率的可能會(huì)落在3.00%至3.25%之間。

這將意味著2026年將降息一次，隨后在2027年再次降息，屆時(shí)利率將達(dá)到中性水平。這與12月份的點(diǎn)陣圖基本一致。高盛推測，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員會(huì)因最新的勞動(dòng)力市場負(fù)面消息而支持提前降息，而另一些成員則會(huì)因通脹消息而支持推遲降息。

當(dāng)然，正如上文所述，今晚點(diǎn)陣圖預(yù)測本身難度較大，且官員們落下的“點(diǎn)”可能極為分散。威爾明頓信托公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luke Tilley指出，“鑒于委員會(huì)內(nèi)部意見不一，預(yù)測結(jié)果會(huì)非常分散，現(xiàn)在做出預(yù)測確實(shí)很困難。所有基本面驅(qū)動(dòng)因素都會(huì)快速變化，所以我預(yù)計(jì)預(yù)測結(jié)果會(huì)有很大差異。”

“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Timiraos周二曾表示，利率點(diǎn)陣圖的預(yù)測很可能會(huì)主導(dǎo)金融市場對本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的反應(yīng)。需要留意的是，去年12月，19位與會(huì)美聯(lián)儲(chǔ)官員中有12位預(yù)計(jì)今年至少降息一次。但只要其中3人改變看法，就能將備受關(guān)注的點(diǎn)陣圖中值利率變動(dòng)預(yù)測降至零。

④中東戰(zhàn)火下美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)如何修改通脹、經(jīng)濟(jì)預(yù)期？

美聯(lián)儲(chǔ)最新的利率點(diǎn)陣圖將包含在經(jīng)濟(jì)展望摘要(SEP)中一同發(fā)布。而官員們對通貨膨脹率、GDP和失業(yè)率的預(yù)測，或許也能投資者提供一些線索，展露出美聯(lián)儲(chǔ)官員如何預(yù)計(jì)油價(jià)沖擊將在長期內(nèi)影響經(jīng)濟(jì)走向。

在此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)最為青睞的通脹指標(biāo)——剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格(PCE)指數(shù)漲幅——在1月份曾加速升至3.1%。而在去年4月，該指標(biāo)曾低至2.6%。

Timiraos指出，一旦美聯(lián)儲(chǔ)官員們上調(diào)通脹預(yù)測，降息預(yù)期就更難說得通了，尤其是對于那些認(rèn)為當(dāng)前利率已經(jīng)接近既不刺激也不阻礙增長水平的人來說。當(dāng)然，鴿派人士可能會(huì)指出，油價(jià)沖擊可能擠壓家庭支出并抑制消費(fèi)，這反而強(qiáng)化了他們主張將降息選項(xiàng)留在桌面上的理由。

而目前來看，最新經(jīng)濟(jì)展望摘要確實(shí)有可能顯示美聯(lián)儲(chǔ)對2026年的預(yù)測出現(xiàn)不利調(diào)整。高盛預(yù)期的變化包括了：

核心通脹同比漲幅上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，至2.7%；

整體通脹同比漲幅上調(diào)0.6個(gè)百分點(diǎn)，至3.0%；

GDP增速下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，至2.1%；

失業(yè)率上調(diào)0.2 個(gè)百分點(diǎn)，至4.6%。

⑤鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)有哪些看點(diǎn)？

最后，今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議的一大重頭戲，可能仍將在于鮑威爾會(huì)如何“張開金口”。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，鮑威爾可能會(huì)強(qiáng)調(diào)，官員們需要更多時(shí)間來觀察與伊朗的沖突會(huì)持續(xù)多久，并評估其可能對經(jīng)濟(jì)增長和通脹產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)。他還可能強(qiáng)調(diào)當(dāng)前整體環(huán)境的高度不確定性，以及美聯(lián)儲(chǔ)需要保持政策選擇的靈活性。

Russell Investments高級投資策略師BeiChen Lin表示，今晚決議結(jié)果本身幾乎是板上釘釘?shù)摹?月維持利率不變。但鮑威爾主席可能透露出的關(guān)于未來利率路徑的任何暗示都將成為關(guān)鍵。廣義上講，美國經(jīng)濟(jì)仍處于穩(wěn)固基礎(chǔ)之上。然而，這意味著美國進(jìn)一步降息的門檻可能會(huì)相當(dāng)高?！?/p>

美國銀行在一份報(bào)告中則指出，“由于市場幾乎完全排除了4月份降息的可能性，鮑威爾引導(dǎo)市場的能力將取決于市場認(rèn)為其言論在多大程度上代表了委員會(huì)的共識(shí)，而非他個(gè)人的觀點(diǎn)。鮑威爾今晚的工作將充滿挑戰(zhàn)?！?/p>

在新聞發(fā)布會(huì)上，記者們可能還會(huì)詢問鮑威爾在5月卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席后是否計(jì)劃繼續(xù)留在美聯(lián)儲(chǔ)。美國總統(tǒng)特朗普此前已提名美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什接替鮑威爾擔(dān)任主席。但北卡羅來納州共和黨參議員湯姆·蒂利斯阻撓了沃什的參議院確認(rèn)程序，他承諾在司法部對美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)查結(jié)束前不會(huì)投票支持沃什的提名。

上周，一位美國法官阻止了司法部1月份向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出的與翻新成本相關(guān)的傳票，同時(shí)，上周發(fā)布的法院文件顯示，鮑威爾曾感到有必要繼續(xù)留任在聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)，至少到法律程序結(jié)束為止。

鮑威爾在最近的新聞發(fā)布會(huì)上回避了此類問題，目前尚不清楚他將在多大程度上參與討論。