福耀玻璃發(fā)布了年報，依然是一份很穩(wěn)健的成績單。

福耀玻璃早就是全球汽車玻璃的龍頭，全球三分之一的市場和國內(nèi)三分之二的市場都是他的，到達這個程度，市場份額很難再快速提升。

所以這種情況下任何企業(yè)想要業(yè)績增長，只有兩個途徑，要么市場有增量，要么產(chǎn)品價值提升，沒有第三個途徑。

先來看汽車玻璃行業(yè)的市場，2025年中國汽車產(chǎn)銷分別為3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高，連續(xù)十七年穩(wěn)居全球第一。

2025年全球汽車銷量9647萬輛，同比增長5%，某機構(gòu)的數(shù)據(jù)，不一定準。

理論上增長的汽車里面，對應(yīng)的市場份額比例，就是福耀玻璃的新增市場空間。

所以上圖這個數(shù)據(jù)，應(yīng)該是所有關(guān)注福耀玻璃的人都能大概預(yù)測的，實際表現(xiàn)也確實在預(yù)期內(nèi)。

去年汽車玻璃銷售量169.18百萬平方米，同比增長8.54%。

福耀玻璃之所以穩(wěn)，就穩(wěn)在這個產(chǎn)銷量上面，近十年時間，除了疫情那段特殊時期，公司的汽車玻璃銷量一直都是穩(wěn)步增長的。

比較可惜的是沒有公布產(chǎn)能利用率，不太好評估新增產(chǎn)能的釋放節(jié)奏，只知道按照公司的擴產(chǎn)計劃，產(chǎn)能會增加30%。

按照公司以銷定產(chǎn)的模式，理論上未來這條銷量增長曲線會平滑的延續(xù)下去，不會出現(xiàn)大幅度波動，所以很容易計算今年的銷量。

除此之外，汽車零配件行業(yè)有個很重要的指標(biāo)，就是銷售均價（ASP），這個指標(biāo)就代表著產(chǎn)品價值。

去年福耀玻璃的汽車玻璃業(yè)務(wù)營收419億，419/169=2.48億/平方米，同比增長8%。

公司的目標(biāo)是做到年復(fù)合增長率7%，完成了目標(biāo)。

假設(shè)真的每年都完成目標(biāo)，也就意味著10年翻一倍，也就是未來能做到5億/平方米。

剛才說的未來新增產(chǎn)能是30%，假設(shè)全部順利投產(chǎn)，也就意味著未來的銷量是220百萬平方米。

220＊5=1100億，也就是未來福耀玻璃的汽車玻璃營收是1100億左右，就這么簡單。

其他汽車飾件也會有增長，這個就可以隨便拍腦袋了，影響不大。

營收好確定，利潤的不確定性要高一些。

毛利率相對還比較穩(wěn)定，凈利率波動要大一些，當(dāng)然疫情那短時間的不能算。

毛利率比較穩(wěn)定是因為影響因素小，生產(chǎn)汽車玻璃的成本主要是原材料、能源和人工，原材料就是浮法玻璃，也是自己生產(chǎn)，能源就是電力，國內(nèi)的電力成本很穩(wěn)定，他們這種工廠，建廠的時候就已經(jīng)跟地方上協(xié)商好了。

但是浮法玻璃的原材料是石英砂和純堿，能源除了電力還要用天然氣，石英砂的價格還好，純堿和天然氣的價格是可能波動的，這個需要跟蹤。

影響凈利潤主要是費用和匯率。

銷售費用可以取平均值，公司地位擺在那，不會出現(xiàn)靠砸錢才能賣出去的情況，財務(wù)費用每年都要賺幾個億。

變動比較大的是管理費用和研發(fā)費用，管理費用也好確定，就按照公司的擴產(chǎn)節(jié)奏，每年同樣增長16%左右就行。

研發(fā)費用不好確定，這個取決于公司具體的安排，可能會出現(xiàn)相對比較大的波動。

汽車玻璃這東西別看就是一塊玻璃，也是有技術(shù)含量的，尤其是現(xiàn)在的汽車越來越炫酷智能，對玻璃的要求也越來越高，所以現(xiàn)在玻璃都叫智能玻璃。

比如智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃、輕量化超薄玻璃、鍍膜可加熱玻璃、平齊式鋼化夾層玻璃等等，一大堆新技術(shù)。

關(guān)于汽車每個位置所用的玻璃，我之前全面分析福耀玻璃業(yè)務(wù)的時候有詳細講過，現(xiàn)在基本上也沒有變化，不重復(fù)講。

然后匯率之所以會影響，是因為福耀玻璃的海外收入太大了，而且今年的匯率波動還不小。

你看他的國外收入每年都在增長，去年已經(jīng)高達208億，只比國內(nèi)收入少34億。

去年福耀玻璃的匯兌收益差不多是3個億，今年肯定不一樣了，這個沒法確定，但是好在金額不算很大。

按照我的估算，利潤增速會在10%到13%之間，毛估估完全夠了，如果想要精準估算，就要根據(jù)季度信息動態(tài)調(diào)整，按照現(xiàn)在的市值，大概股息在4%左右。

當(dāng)然這是長期平均值，今年可能達不到，今年中國的汽車市場是有壓力的，購置稅減半了，去年又沖刺了一波，多少都透支了一些今年的消費。

全球可能也會有壓力，汽車受經(jīng)濟影響挺大的，戰(zhàn)爭和能源正在深度影響全球經(jīng)濟。

不過從長期來看，這種短期的波段可以放一放。

福耀玻璃分紅是很大方的，累計分紅應(yīng)該快400億了，我懶得去逐年加了，記得到2024年的時候好像就累計分紅三百多億了，2025年又分紅55億，占歸母凈利潤的58.85%。

看到這里，我不知道有多少人知道這意味著什么？

從長期角度來看，也就是把周期拉長到10年，你任何時候買入福耀玻璃，都能在10年內(nèi)收回成本。

也就是你十年前不管在什么價位買入，現(xiàn)在你的成本都是負的。

現(xiàn)在同樣如此，你只要不買在比較高的價位，10年后，大概率你的成本也會是負的，也就是選擇福耀玻璃，幾乎就是輕松翻倍收益。

成本為負的意思是你投入多少錢，就會賺回多少錢，還有額外多賺。

從這個角度來說，你還會覺得投資很難嗎？

那這樣的公司只有福耀玻璃嗎？

當(dāng)然不是，類似的公司并不少，只是不同的角度，可能有一點差異，比如穩(wěn)定性，增長性，分紅率等等。

所以你如果把股市當(dāng)賭場，那它就真的是賭場，風(fēng)險無比高，尤其是現(xiàn)在。

但是你如果把股市當(dāng)成股權(quán)投資，那它真的就會源源不斷給你分紅回報，不管股價某個階段內(nèi)漲多少還是跌多少，跟你都沒關(guān)系，風(fēng)險也就不高。

只是很少有人有耐心持有一家公司10年，可能也很少有人看得上10年1倍的收益，相比之下，10厘米和20厘米的紅柱子，更有吸引力。

其實也可以兩者綜合一下，股價總歸是會圍繞價值波動的，不管是什么公司，只要你真的足夠了解，能夠相對準確的計算估值，就可以大概計算出一個波動范圍。

如果想要簡單省事，那就在波動中線以下持有，也就是合理價位以下持有，結(jié)果一定會超過1倍收益。

如果更專業(yè)一點，這樣的公司肯定是有底的，不可能無限跌，更不可能退市，一旦出現(xiàn)在你計算的低估價位，放心大膽的持有，就算跌了，如果跌幅較大，加倉就是。

同樣這樣的公司也一定會出現(xiàn)相對高估的時候，這個時候你的心里是有底的，假設(shè)你覺得福耀玻璃只能賺100億，市場給的價格到了200億的利潤，你自然就會覺得高估了，賣掉就是。

這樣大概率就是輕松1倍以上的收益，上限就看操作了。

我對優(yōu)秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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