記者丨董鵬

編輯丨鄭世鳳 張偉賢

3月18日，即將交割的生豬期貨2603合約跌至9.57元/公斤，多個合約創(chuàng)出上市以來新低。

中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，3月以來，國內(nèi)生豬價格持續(xù)回落，并從3月中旬開始跌至10.3元/公斤附近，價格重心較今年2月明顯回落。

這使得養(yǎng)殖端的虧損幅度進一步加劇，即便是成本優(yōu)勢最為突出的牧原股份、溫氏股份，今年前兩個月的養(yǎng)殖成本亦達12元/公斤左右 。

結(jié)合其銷售均價來看，上述公司今年一季度整體經(jīng)營壓力迅速抬升，甚至虧損金額可能會超過2025年四季度。

還需指出的是，當前生豬正處于一個十分關鍵的價位。

綜合國家統(tǒng)計局、中國畜牧網(wǎng)等多方價格數(shù)據(jù)，2009年、2014年、2018年和2021年國內(nèi)豬價均曾經(jīng)跌至10元/公斤附近，并且全部是三至四年的周期性大底。

不同的是，2021年以來國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化、生產(chǎn)效率大幅提升，產(chǎn)能去化緩慢，至今仍未完成供需再平衡，中長期豬價依舊難言反轉(zhuǎn)。

溫氏股份近期接受調(diào)研時也表示，“過往40多年，公司積累了多輪完整穿越雞豬周期的豐富經(jīng)驗，已做好豬價持續(xù)低迷的思想準備�！�

3月養(yǎng)殖虧損擴大

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年3月上旬，國內(nèi)生豬（外三元）市場價格為10.4元/公斤。

根據(jù)上述官方價格比較，當前豬價無限接近過去幾次周期底部，2014年4月、2018年5月與2021年10月的周期低點，分別為10.5元/公斤、9.9元/公斤、10.5元/公斤。

并且，3月中旬以來，生豬現(xiàn)貨、期貨價格進一步走低。

其中，生豬現(xiàn)貨跌至10.29元/公斤，反應今年3月、5月豬價預期的期貨合約則分別低至9.57元/公斤與10.48元/公斤。

這使得，養(yǎng)殖行業(yè)整體虧損幅度進一步增加。

僅以最具成本優(yōu)勢的頭部企業(yè)為例，牧原股份近期在投資者互動平臺表示“由于2月份存在春節(jié)假期，有效銷售天數(shù)少、銷售數(shù)量低，因此單位期間費用分攤增加。公司2026年1-2月的平均生豬養(yǎng)殖成本在12元/kg左右。”

對比其生豬銷售價格來看，今年1月、2月，該公司生豬銷售均價分別為12.57元/公斤、11.59元/公斤，2月份開始出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，虧損幅度在0.4元/公斤左右。

雖然今年3月的銷售、成本數(shù)據(jù)還未更新，但是公司銷售價格與上述國內(nèi)豬價走勢保持一致，如若公司成本端沒有顯著下降，3月份的虧損幅度會進一步提高，甚至可能會擴大至1元/公斤以上。

行業(yè)龍頭股姑且如此，其他中小型企業(yè)的日子更為艱難。

博亞和訊追蹤的周度養(yǎng)殖利潤（自繁自養(yǎng)）數(shù)據(jù)也顯示，今年2月6日當周生豬養(yǎng)殖利潤重新轉(zhuǎn)為虧損38元/頭，并在此后持續(xù)擴大至3月13日當周的283元/噸。

如果按照120公斤的出欄體重估算，單頭生豬價值亦不過1250元左右，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的虧損程度可見一斑。

上述行業(yè)背景下，后續(xù)披露的生豬養(yǎng)殖企業(yè)一季報，大概率會出現(xiàn)集體虧損的一幕，甚至部分公司虧損金額可能會超過2025年四季度。

實際上，因為豬價已經(jīng)跌至近20年的低位，資本市場已經(jīng)開始提前布局豬價的潛在反彈。

期貨市場上，截至3月18日收盤，生豬期貨2605合約結(jié)算價為10.57元/公斤，反應今年7月、9月、11月價格預期的期貨合約，最新結(jié)算價則分別達到11.82元/公斤、12.82元/公斤、13.01元/公斤，“近弱遠強”的特點非常明顯。

二級市場上，3月以來，牧原股份、溫氏股份的股價也取得了不同程度地上漲。

供需何時再平衡？

與其他行業(yè)不同，生豬行業(yè)的需求端彈性較小，過去幾次行業(yè)拐點的確立多來自于供給端的收縮。

比如2010年豬價持續(xù)低于成本線，2018年非洲豬瘟蔓延，所引發(fā)的行業(yè)主動和被動產(chǎn)能去化。

只是，經(jīng)歷多次“豬周期”后，行業(yè)供給格局已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。首先，是以各家上市公司為代表的迅速擴產(chǎn)，供給端規(guī)�；B(yǎng)殖程度明顯提升。

“2025年20家上市公司商品豬出欄1.8億頭，較2024年商品豬出欄增加20%，而2024年本身產(chǎn)能已經(jīng)供需寬松，2025年上市企業(yè)商品豬產(chǎn)能再度大幅增加，可以看出上市企業(yè)并未因可預見性商品豬產(chǎn)能過剩，而停止擴張……”紫金天風期貨指出。

牧原股份、溫氏股份、新希望等頭部養(yǎng)殖企業(yè)，過去幾年養(yǎng)殖成本也在快速下降，同時具備更強的資金實力與資金籌集能力，對低豬價的抵御能力更強，并沒有因為虧損而倒逼產(chǎn)能退出。

其次，經(jīng)過2018非瘟疫情洗禮后，行業(yè)對疫苗防控的重視程度與防控能力得到了顯著提升。

比如牧原股份廣泛流傳的熱�！跋虢Y(jié)婚來牧原，想離婚來牧原”，以及離職員工家屬網(wǎng)絡公開吐槽“（丈夫）一進場至少一個月不能離開豬場，最長一次120天沒有回家”，本身也反映出當前養(yǎng)殖企業(yè)對疫病的嚴格防控。

所帶來的，則是過去幾年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖效率的大幅提升，相關生產(chǎn)指標大幅提升。

根據(jù)上海鋼聯(lián)、廣州期貨數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)）從2020年的16.1上升至2026年的26.34，增幅超過6成。

MSY（每頭母豬每年提供的出欄肥豬頭數(shù)），則從2019年的13.4上升至2026年的23.93，增幅超過7成。

反觀整體產(chǎn)能，國內(nèi)能繁母豬存欄量在2021年達到4564萬頭峰值后持續(xù)下降，但是在2024年以來產(chǎn)能去化有所反復，并且產(chǎn)能去化速度明顯放緩。

2024年3月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實施方案（2024年修訂）》，將全國能繁母豬正常保有量目標從4100萬頭下調(diào)為3900萬頭。

而截至2025年末，上述能繁母豬存欄量依舊達到3961萬頭。加上2024年、2025年PSY和MSY生產(chǎn)指標持續(xù)走高的影響，國內(nèi)生豬產(chǎn)能去化壓力再次增加。

對此也有機構進行過測算，需要能繁母豬存欄量降至3650萬頭，國內(nèi)生豬行業(yè)才能達到新的供需再平衡。

這相當于在2025年末基礎上，進一步壓減近8%的能繁母豬存欄量，而這很難在短時間內(nèi)完成。

供需再平衡未完成，豬價也就難言確立中長期拐點。

SFC

出品丨21財經(jīng)客戶端 21世紀經(jīng)濟報道

微信統(tǒng)籌 | 黎雨桐 編輯丨金珊

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