去年十月，我曾寫過“金銀銅油農(nóng)”的漲價順序（），大家也都知道，在過去一年多時間里，前面四個品類毫不意外地經(jīng)歷了大幅上漲，聽我的建議買了銀和銅相關(guān)個股的都賺得盆滿缽滿。

這一次，順序真的要輪到農(nóng)產(chǎn)品市場了，這種上漲的輪動是有著邏輯順序的，因為油價的上漲會導(dǎo)致化肥價格的上漲（這一次疊加供應(yīng)的減少），從而導(dǎo)致施肥量的減少，進(jìn)一步影響到農(nóng)作物的供需平衡。

當(dāng)前，中東正在爆發(fā)的激烈戰(zhàn)爭不光讓尿素大國科威特斷了供應(yīng)，而其他相關(guān)的肥料也因為霍爾木茲海峽封鎖而導(dǎo)致價格大幅上漲，這個上漲正通過“能源—化肥—農(nóng)業(yè)”鏈條重塑全球糧食市場。

上一輪的沖擊發(fā)生在2022年，但本輪與2022年顯著不同，本輪沖擊直指全球65%-70%的尿素供應(yīng)體系，疊加運輸與能源成本上升，一定會大幅影響到農(nóng)產(chǎn)品的成本，但當(dāng)前，農(nóng)產(chǎn)品價格尚未完全反映風(fēng)險。若沖突持續(xù)至下半年，玉米、小麥或出現(xiàn)20%-30%漲幅，農(nóng)業(yè)市場可能迎來一輪更具系統(tǒng)性的供給驅(qū)動牛市。目前機構(gòu)資金已大規(guī)模翻轉(zhuǎn)為凈多頭，押注這場農(nóng)業(yè)牛市的二次爆發(fā)。

當(dāng)全球能源樞紐陷入癱瘓，一場由“氣價-肥價-糧價”三位一體驅(qū)動的系統(tǒng)性通脹，正潛伏在農(nóng)產(chǎn)品市場的滯后定價邏輯中。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，3月17日，美國銀行發(fā)布全球農(nóng)業(yè)策略報告指出，隨著伊朗沖突升級，霍爾木茲海峽在3月初“事實上已停止商業(yè)通行”，區(qū)域內(nèi)多次發(fā)生船只襲擊事件。

霍爾木茲的重要性不言而喻。全球約五分之一的石油運輸依賴這一水道。本次沖突造成超過2000萬桶/日的供應(yīng)中斷，是過去數(shù)十年來最大規(guī)模的能源擾動 。

但市場很快意識到，問題并不止于油價。能源沖擊只是起點，更深層的影響正在沿著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散。報告顯示，全球農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈正在步入一個比2022年俄烏沖突更為嚴(yán)峻的動蕩期。 目前，能源市場的沖擊已率先在化肥端爆發(fā)。尿素價格在各地區(qū)已飆升30-40%，而大宗農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅普遍在5%以內(nèi)。

美銀策略師Daryna Kovalska表示： “農(nóng)產(chǎn)品市場尚未完全定價伊朗戰(zhàn)爭的影響。在我們的基準(zhǔn)情景下，沖突將延長至2026年第二季度，這預(yù)示著農(nóng)業(yè)市場將迎來實質(zhì)性的上行風(fēng)險。”

（圖：自伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，農(nóng)產(chǎn)品市場漲幅不一）

為什么市場開始重新定價農(nóng)產(chǎn)品？

從直覺上看，霍爾木茲對糧食運輸影響有限。報告顯示，約9%的全球糧食海運貿(mào)易經(jīng)過該海峽。這意味著，單從“運輸中斷”角度，很難解釋農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅波動。 但市場交易的，從來不是“直接影響”，而是“傳導(dǎo)鏈條”。 這條鏈條可以拆成三步：第一步，能源價格上升。第二步，化肥、運輸?shù)绒r(nóng)業(yè)成本上升。第三步，種植端供給收縮，最終推高糧價。 當(dāng)前市場已經(jīng)走完前兩步，第三步正在醞釀。

（圖：約9%的全球糧食海運貿(mào)易經(jīng)過霍爾木茲海峽）

2022年的農(nóng)產(chǎn)品牛市，是如何形成的？

要理解“是否會更兇猛”，必須回到2022年——俄烏沖突爆發(fā)后。 2022年，化肥危機的震中位于歐洲和獨聯(lián)體（CIS）。當(dāng)時，俄羅斯通過烏克蘭尤日內(nèi)港（Yuzhnyy）的氨出口中斷，影響了全球約23%的氨流轉(zhuǎn)。歐洲的天然氣危機導(dǎo)致當(dāng)?shù)鼗蕼p產(chǎn)，但當(dāng)時歐洲和東歐的產(chǎn)能僅占全球市場的17%和11%。

當(dāng)年全球農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲邏輯有三條：

第一，能源沖擊。歐洲天然氣價格暴漲，直接推高化肥成本。

第二，化肥減產(chǎn)。由于氣價過高，歐洲大量化肥企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。報告顯示，當(dāng)時歐洲和獨聯(lián)體地區(qū)分別占全球約17%和11%的化肥產(chǎn)能 。

第三，農(nóng)業(yè)投入下降?；蕛r格飆升后，農(nóng)民減少施肥，直接影響作物單產(chǎn)。報告指出，2022年全球氮肥使用量在多個地區(qū)下降，成為糧價上漲的重要原因。 這三者疊加，形成典型的“成本推動+供給收縮”行情。最終結(jié)果是：小麥、玉米價格大幅上漲、全球糧食通脹飆升、多個新興市場出現(xiàn)糧食安全壓力。 但報告強調(diào)，2022年的沖擊相對局部——歐洲和獨聯(lián)體（“一個小得多的市場”），而今天的化肥危機在規(guī)模和廣度上都更具全球性，這為后續(xù)的農(nóng)產(chǎn)品牛市埋下了伏筆。

這一次，為什么可能更嚴(yán)重？

表面看，兩次沖突有相似之處：都是地緣沖突 → 能源上漲 → 農(nóng)產(chǎn)品上漲。 但結(jié)構(gòu)完全不同。2022年的核心問題在歐洲和獨聯(lián)體，而歐洲在全球化肥體系中并非絕對核心。而這一次，沖擊直接落在“全球供應(yīng)鏈中心”。

報告給出關(guān)鍵數(shù)據(jù)：印度、中東與亞洲等國合計占全球65%-70%的尿素供應(yīng)，而這些都與海灣天然氣密切相關(guān)。

?供應(yīng)高度集中：亞洲某國（35%）、印度（16%）和中東（13%）是全球化肥供應(yīng)的定海神針。中東的出口直接依賴海峽，而這些國家的生產(chǎn)則高度依賴來自海峽的LNG天然氣。

?能源紐帶斷裂： 天然氣在氮肥生產(chǎn)成本中占比高達(dá)60-80%。2022年是“有氣但貴”，而2026年由于卡塔爾等地的LNG基礎(chǔ)設(shè)施受損和海峽封鎖，變成了“斷氣”。

?產(chǎn)能連鎖停擺： 卡塔爾能源公司在3月初遇襲停產(chǎn)，已導(dǎo)致印度和巴基斯坦的化肥生產(chǎn)線因斷氣而大幅減產(chǎn)。土耳其、歐洲的化肥巨頭如Agrofert也已開始縮減產(chǎn)能。

直白點說，海灣國家本身是全球重要化肥出口地、同時又是全球天然氣供應(yīng)核心、而天然氣又是氮肥生產(chǎn)的關(guān)鍵原料。 這形成一個“供給中樞”。一旦中斷，影響不是線性的，而是放大的。報告中一句話非常關(guān)鍵：“當(dāng)前化肥危機的系統(tǒng)性風(fēng)險高于2022年?！?/p>

沖擊已經(jīng)開始：化肥成為第一張多米諾骨牌

市場反應(yīng)最敏感的，是化肥價格。數(shù)據(jù)顯示，自沖突以來：尿素價格上漲30%-40%，顯著領(lǐng)先農(nóng)產(chǎn)品 這并不意外。因為化肥是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的“前端變量”。更值得關(guān)注的是供給端變化： ?印度、巴基斯坦因氣源不足開始減產(chǎn) ?歐洲因氣價上漲削減氨產(chǎn)量 ?土耳其限制出口保障國內(nèi)供應(yīng)

這些信號說明，市場已經(jīng)從“價格沖擊”進(jìn)入“供給收縮”。

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