隨著低空物流商業(yè)化落地，閃送將場(chǎng)景從“路網(wǎng)”拓展到“空網(wǎng)”，打開成長(zhǎng)天花板。

近日，國(guó)內(nèi)一對(duì)一急送龍頭企業(yè)閃送（FlashEx）正式披露 2025 年第四季度及全年財(cái)務(wù)報(bào)告：全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40 億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2 億元，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)盈利，毛利率提升至11.8%，期末現(xiàn)金儲(chǔ)備高達(dá)9.5 億元。在即時(shí)配送行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化、地面流量紅利見頂?shù)谋尘跋?，這份穩(wěn)健財(cái)報(bào)不僅驗(yàn)證了公司差異化商業(yè)模式的可持續(xù)性，更為其前瞻性布局的低空物流戰(zhàn)略提供了堅(jiān)實(shí)的資金與運(yùn)營(yíng)支撐。

作為業(yè)內(nèi)率先將無人機(jī)配送推進(jìn)至城市級(jí)商業(yè)化驗(yàn)證的平臺(tái)，閃送以杭州為樣板，完成從 “地面路網(wǎng)” 向 “空地一體空網(wǎng)” 的關(guān)鍵跨越，在萬億低空經(jīng)濟(jì)賽道搶占先發(fā)卡位。閃送正在依托穩(wěn)健的財(cái)務(wù)基本面，以低空物流打造第二增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式升級(jí)與估值體系重構(gòu)。

健康財(cái)務(wù)為低空戰(zhàn)略提供長(zhǎng)期投入保障

閃送 2025 年全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)盈利穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛、資本信心充足的高質(zhì)量特征，為低空物流這一高研發(fā)、重基建的長(zhǎng)期賽道筑牢安全墊。

財(cái)報(bào)顯示，公司 2025 年全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2 億元，第四季度單季經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4160 萬元，在行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，依然保持盈利韌性與毛利率改善，印證 “一對(duì)一急送” 模式具備抗周期、低補(bǔ)貼、高留存的核心優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)金流層面，截至 2025 年末，閃送現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金與短期投資合計(jì)9.5 億元，無有息負(fù)債壓力，可獨(dú)立支撐低空物流在技術(shù)迭代、航線拓展、城市復(fù)制等環(huán)節(jié)的中長(zhǎng)期投入，無需依賴外部融資維持戰(zhàn)略節(jié)奏。資本動(dòng)作方面，公司將 3000 萬美元股票回購計(jì)劃期限延長(zhǎng)一年，直接體現(xiàn)管理層對(duì)核心業(yè)務(wù)基本盤與低空新賽道的長(zhǎng)期信心。

從商業(yè)模式支撐來看，閃送已覆蓋全國(guó)298 座城市，注冊(cè)閃送員310 萬人，用戶規(guī)模突破1億，在獨(dú)立一對(duì)一專送市場(chǎng)份額達(dá)33.9%，穩(wěn)居行業(yè)第一。龐大且真實(shí)的訂單熱力、運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)與調(diào)度系統(tǒng)，成為低空物流快速落地的稀缺資源。連續(xù)盈利、健康現(xiàn)金流、強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位三重底座，使閃送成為即時(shí)配送行業(yè)中少數(shù)具備規(guī)?；涞氐涂瘴锪髂芰Φ钠脚_(tái)型企業(yè)。

可以說，扎實(shí)的財(cái)務(wù)基本面，是閃送低空戰(zhàn)略從試點(diǎn)走向商業(yè)化、從單點(diǎn)走向全國(guó)化的核心前提。相較于一些仍停留在技術(shù)測(cè)試或概念演示的同業(yè)公司，閃送已有的盈利與現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，可平穩(wěn)推進(jìn)低空業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期布局，避免因短期業(yè)績(jī)壓力放緩創(chuàng)新節(jié)奏。

城市級(jí)低空物流進(jìn)入商業(yè)化驗(yàn)證新階段

2025年被視為中國(guó)低空物流商業(yè)化的元年。研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，低空物流是城市空中交通中需求最明確、商業(yè)化路徑最清晰的先行場(chǎng)景。

在政策紅利與需求升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，閃送聯(lián)手杭州打造的全國(guó)領(lǐng)先的城市級(jí)低空即時(shí)配送解決方案，已成功實(shí)現(xiàn)從技術(shù)試驗(yàn)到商業(yè)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵跨越，為行業(yè)提供了可復(fù)制、可推廣的范本。

從推進(jìn)節(jié)奏來看，項(xiàng)目展現(xiàn)出高效落地的執(zhí)行力：2025年6月10日，閃送在杭州余杭區(qū)完成戰(zhàn)略簽約，正式啟動(dòng)低空物流商業(yè)化驗(yàn)證；7月16日，首期航線即告開通；截至2025年末，已穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)6條常態(tài)化航線，覆蓋交通擁堵路段、跨江區(qū)域及地形復(fù)雜片區(qū)。全程保持零飛行異常、零安全事故，充分驗(yàn)證了城市低空物流在技術(shù)可行性、運(yùn)營(yíng)可靠性與商業(yè)可持續(xù)性上的成熟度。

德勤與羅蘭貝格的研究報(bào)告均指出，成功的低空物流項(xiàng)目依賴于“空域、基礎(chǔ)設(shè)施、飛行器、運(yùn)營(yíng)、生態(tài)”五大支柱的協(xié)同發(fā)展，杭州項(xiàng)目的快速推進(jìn)正是這種協(xié)同能力的體現(xiàn)。同時(shí)，該服務(wù)堅(jiān)持“提速不提價(jià)”，計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與地面閃送完全一致，用戶在起降點(diǎn)周邊兩公里范圍內(nèi)可一鍵選擇無人機(jī)配送，配送時(shí)效最快可達(dá)10分鐘，顯著提升了高峰時(shí)段、遠(yuǎn)距離及跨區(qū)域場(chǎng)景下的履約體驗(yàn)。

具體來看，該方案采用“政府主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、多方協(xié)同”的創(chuàng)新模式，構(gòu)建了四大閉環(huán)模塊：基礎(chǔ)設(shè)施模塊由政府或國(guó)企統(tǒng)籌建設(shè)起降場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)與通信系統(tǒng)，作為民生基礎(chǔ)設(shè)施開放使用；需求接入模塊依托閃送億級(jí)用戶與訂單大數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)匹配民生需求與運(yùn)力資源；運(yùn)力供給模塊整合無人機(jī)空中運(yùn)力與地面接駁體系，形成立體化配送網(wǎng)絡(luò)；運(yùn)營(yíng)管理模塊則實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一接入、智能調(diào)度與安全管理，確保多方協(xié)同高效運(yùn)作。

在這一生態(tài)中，閃送扮演著平臺(tái)中樞與調(diào)度大腦的關(guān)鍵角色：基于真實(shí)訂單數(shù)據(jù)，提供起降場(chǎng)選址、航線規(guī)劃與運(yùn)力調(diào)度建議；開放穩(wěn)定的配送需求，有效破解無人機(jī)行業(yè)“有飛機(jī)無訂單、有航線無流量”的普遍困境。當(dāng)前低空物流發(fā)展的一大瓶頸在于“運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景與可持續(xù)商業(yè)模式的探索”，閃送以海量即時(shí)需求切入，為行業(yè)提供了寶貴的“訂單驅(qū)動(dòng)”解決方案。無人機(jī)廠商負(fù)責(zé)設(shè)備與技術(shù)保障，杭州低空公司承擔(dān)場(chǎng)站建設(shè)與地面服務(wù)，多方協(xié)同顯著降低運(yùn)營(yíng)成本、提升整體效率。

未來低空經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)不僅是飛行器技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，更是“應(yīng)用場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)與空天地一體化調(diào)度能力”的競(jìng)爭(zhēng)。與純無人機(jī)技術(shù)公司相比，閃送的核心壁壘在于訂單資源、調(diào)度能力、地面網(wǎng)絡(luò)與用戶心智四大要素的不可復(fù)制性。正是這種“需求—調(diào)度—飛行—接駁—交付”全鏈路的閉環(huán)能力，使其在順豐、京東、菜鳥等巨頭紛紛布局的低空賽道中，率先完成城市級(jí)商業(yè)化落地，搶占了戰(zhàn)略先機(jī)。

重構(gòu)即時(shí)配送基礎(chǔ)設(shè)施，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

低空物流并非閃送的補(bǔ)充性業(yè)務(wù)，而是重構(gòu)即時(shí)配送行業(yè)格局、支撐公司下一階段增長(zhǎng)的下一代基礎(chǔ)設(shè)施，其戰(zhàn)略價(jià)值體現(xiàn)在場(chǎng)景補(bǔ)位、行業(yè)紅利、技術(shù)協(xié)同三大維度，與 “一對(duì)一急送” 核心模式高度契合、相互賦能。

首先是場(chǎng)景補(bǔ)位，低空物流破解地面履約痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)“有人 + 無人”運(yùn)力最優(yōu)配置。傳統(tǒng)地面配送在高峰擁堵、跨江跨河、遠(yuǎn)距離、高危路段、極端天氣等場(chǎng)景中存在時(shí)效低、成本高、風(fēng)險(xiǎn)大等痛點(diǎn)，而無人機(jī)配送可精準(zhǔn)補(bǔ)位服務(wù)盲區(qū)。公開數(shù)據(jù)顯示，無人機(jī)在3公里范圍內(nèi)的中小物品配送中，能將平均時(shí)效提升50%以上，大幅降低對(duì)地面交通的依賴。

在承接高難度訂單方面，跨江配送、緊急文件、醫(yī)療物資、高價(jià)值易碎品等場(chǎng)景，無人機(jī)不受地面交通影響，穩(wěn)定保障時(shí)效與安全；同時(shí)降低騎手作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)雜地形、惡劣天氣、高危路段由無人機(jī)承接，減少安全隱患，提升騎手體驗(yàn)。此外，人力價(jià)值得以釋放：騎手專注個(gè)性化、高互動(dòng)、復(fù)雜場(chǎng)景服務(wù)，無人機(jī)承擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)化、長(zhǎng)距離、高時(shí)效任務(wù)，實(shí)現(xiàn)科技與人力資源最優(yōu)配置。閃送以“補(bǔ)位服務(wù)盲區(qū)”為定位，進(jìn)一步強(qiáng)化高時(shí)效、高安全、高確定性的核心優(yōu)勢(shì)，拓寬服務(wù)邊界。

其次是賽道紅利，2025年低空經(jīng)濟(jì)上升為國(guó)家戰(zhàn)略，空域開放、基建支持、標(biāo)準(zhǔn)完善加速推進(jìn)，行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。據(jù)摩根士丹利預(yù)測(cè)，到2040年城市空中交通市場(chǎng)總規(guī)模有望達(dá)1.5萬億美元，其中貨物物流是關(guān)鍵早期市場(chǎng)。億歐智庫預(yù)測(cè)，2030年中國(guó)低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2萬億元，無人機(jī)物流配送為核心組成部分。

閃送在低空即時(shí)配送賽道具備三重先發(fā)優(yōu)勢(shì)：一是城市級(jí)方案先發(fā)卡位，杭州模式具備全國(guó)復(fù)制能力；二是民生場(chǎng)景高度適配，“一對(duì)一”高時(shí)效需求與無人機(jī)天然契合；三是運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先，依托真實(shí)訂單與智能調(diào)度，比純技術(shù)公司更易實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利。在即時(shí)零售與低空經(jīng)濟(jì)雙重紅利下，閃送有望持續(xù)擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

此外，技術(shù)協(xié)同與產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇，也讓閃送憑借AI、鴻蒙系統(tǒng)、無人機(jī)，構(gòu)建“空地一體”技術(shù)壁壘與新增長(zhǎng)極。

閃送經(jīng)過11年技術(shù)沉淀，構(gòu)建了訂單匹配、動(dòng)態(tài)智能調(diào)度、安全防護(hù)三大數(shù)字化系統(tǒng)，為低空物流提供堅(jiān)實(shí)技術(shù)底座。同時(shí)，公司作為同城即時(shí)速遞行業(yè)首家開發(fā)鴻蒙原生應(yīng)用的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)多端協(xié)同、流暢體驗(yàn)，為低空物流用戶端、調(diào)度端、騎手端提供統(tǒng)一高效入口。通過AI智能調(diào)度、鴻蒙原生應(yīng)用與無人機(jī)運(yùn)力的深度協(xié)同，閃送正構(gòu)建“空地一體化”技術(shù)壁壘。

可以說，低空物流的布局不僅是運(yùn)營(yíng)壁壘，更是切入龐大產(chǎn)業(yè)鏈的入口。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，涵蓋上游原材料與零部件、中游整機(jī)制造、下游運(yùn)營(yíng)服務(wù)及后市場(chǎng)。閃送作為領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，其大規(guī)模、穩(wěn)定化的商業(yè)運(yùn)營(yíng)，能為上游無人機(jī)整機(jī)及核心零部件廠商提供實(shí)際應(yīng)用數(shù)據(jù)和迭代反饋，未來有望在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、甚至投資布局中占據(jù)主動(dòng)，打開新的增長(zhǎng)曲線。

低空業(yè)務(wù)打開估值上限，業(yè)績(jī)與估值雙擊可期

閃送 2025 年穩(wěn)健財(cái)報(bào)驗(yàn)證核心業(yè)務(wù)韌性，低空物流商業(yè)化落地打開成長(zhǎng)天花板，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值重構(gòu)雙擊可期，對(duì)美股投資者具備顯著配置價(jià)值。

從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來看，低空物流將成為繼“一對(duì)一急送”之后的第二增長(zhǎng)曲線：短期杭州項(xiàng)目航線、覆蓋、訂單穩(wěn)步提升；中期杭州模式向一線、新一線城市快速復(fù)制，形成全國(guó)網(wǎng)絡(luò)；長(zhǎng)期規(guī)?；筮呺H成本持續(xù)下降，推動(dòng)整體毛利率再上臺(tái)階。疊加“一對(duì)一急送”在鮮花、蛋糕、電子數(shù)碼、禮品遞送、漢服歸還、數(shù)碼租賃等垂直場(chǎng)景深耕，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備雙引擎支撐，確定性與彈性兼?zhèn)洹?/p>

從估值邏輯來看，閃送將完成從同城配送平臺(tái)到城市低空物流運(yùn)營(yíng)商的估值重構(gòu)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)即時(shí)配送平臺(tái)估值側(cè)重盈利穩(wěn)定性與現(xiàn)金流，而低空經(jīng)濟(jì)、智慧物流、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)標(biāo)的享有顯著估值溢價(jià)。閃送低空物流具備城市級(jí)方案、商業(yè)化落地、全國(guó)復(fù)制潛力三大核心特征，契合政策導(dǎo)向與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，有望切換為“即時(shí)配送基本盤 + 低空物流成長(zhǎng)溢價(jià)”的復(fù)合估值體系，打開估值上限。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，閃送在低空即時(shí)配送賽道形成差異化優(yōu)勢(shì)：巨頭側(cè)重綜合物流與零售生態(tài)，閃送專注一對(duì)一急送與低空民生配送，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)；純無人機(jī)公司缺乏訂單與地面網(wǎng)絡(luò)，閃送擁有需求、調(diào)度、運(yùn)力、用戶全鏈條能力，壁壘深厚。

未來，隨著低空物流全國(guó)化復(fù)制、規(guī)?；\(yùn)營(yíng)、盈利化兌現(xiàn)，閃送將實(shí)現(xiàn)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)、新業(yè)務(wù)高彈性的良性發(fā)展格局。對(duì)投資者而言，閃送兼具穩(wěn)健盈利的防御性與低空新賽道的成長(zhǎng)性，是美股市場(chǎng)稀缺的即時(shí)配送 + 低空經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，長(zhǎng)期價(jià)值值得重點(diǎn)期待。（作者｜孫騁，編輯｜劉洋雪）

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