前高盛全球大宗商品研究主管，凱雷投資集團(tuán)能源路徑首席策略師——杰夫·柯里警告稱，受中東地緣政治沖擊影響，全球能源市場(chǎng)正面臨堪與新冠時(shí)期需求沖擊規(guī)模相同的極端供應(yīng)沖擊，現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)已出現(xiàn)嚴(yán)重脫節(jié)。

在3月18日的彭博媒體視頻訪談中，素有“大宗商品教父”之稱的杰夫·柯里（Jeff Currie）接受了主持人布拉德·克洛森（Brad Clawson）等人的連線采訪，就近期伊朗能源資產(chǎn)遇襲及霍爾木茲海峽沖突對(duì)全球市場(chǎng)的影響進(jìn)行了深度解析。

柯里在對(duì)話中發(fā)出強(qiáng)烈警告，指出當(dāng)前的能源危機(jī)純粹是一個(gè)物理供應(yīng)鏈問(wèn)題，金融手段對(duì)此無(wú)能為力。面對(duì)極其動(dòng)蕩的市場(chǎng)，他給投資者的直接建議是：“你要做多（原油），系好安全帶，坐穩(wěn)扶好，迎接旅程?！?/p>

現(xiàn)貨原油飆至173美元，期貨市場(chǎng)已嚴(yán)重失真

市場(chǎng)目前最核心的風(fēng)險(xiǎn)在于對(duì)危機(jī)的嚴(yán)重低估?？吕镏赋觯?dāng)前期貨市場(chǎng)已經(jīng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)完全脫離。他透露了驚人的前線現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：

“以阿曼為基準(zhǔn)的原油……昨天飆升至每桶173美元。運(yùn)抵亞洲的原油成本大約在每桶130美元。成品油價(jià)格飆升至每桶200美元以上?！?br/>

然而，當(dāng)前的紙貨市場(chǎng)價(jià)格僅在100美元左右波動(dòng)。對(duì)于這種巨大的價(jià)格鴻溝，柯里表示目前的短缺正在演變成跨洲際的“分子級(jí)傳導(dǎo)”。他舉例稱：

“上周我們還在談?wù)撔录悠碌亩倘?，這周航空煤油的價(jià)格飆升至每桶230美元。是的，在鹿特丹是每桶220美元……新加坡和鹿特丹的價(jià)差，已經(jīng)沒(méi)有價(jià)差了，沒(méi)有閑置產(chǎn)能了，也沒(méi)有政策解決方案了。在這一點(diǎn)上，這純粹是物理問(wèn)題了?！?br/>

在評(píng)估此次危機(jī)的破壞力時(shí)，柯里將其與2020年的新冠疫情進(jìn)行了鏡像對(duì)比。他直言：“這次供應(yīng)沖擊的規(guī)模幾乎等于新冠期間的需求沖擊?！?/strong>

他回顧道，2020年需求崩潰時(shí)，全球庫(kù)存爆滿，“需要每桶負(fù)37美元的價(jià)格來(lái)創(chuàng)造那種供需再平衡。”而現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的是完全相反的環(huán)境：庫(kù)存一旦耗盡，就必須用極高的價(jià)格來(lái)倒逼需求下降。

“想象一下，要讓需求減少到與供應(yīng)一致的水平，需要什么代價(jià)。如果2020年需要負(fù)37美元的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)那種再平衡……你還沒(méi)有看到任何能夠再平衡市場(chǎng)的需求破壞的證據(jù)，所以我們甚至還沒(méi)有真正開(kāi)始再平衡的過(guò)程。”

對(duì)于試圖通過(guò)放水或金融手段解決當(dāng)前危機(jī)的想法，柯里一針見(jiàn)血地駁斥道：“這些都是實(shí)物的供應(yīng)鏈，而金融化以及印鈔的能力在這里完全不適用……你印不出分子?！?/strong>

危機(jī)將產(chǎn)生級(jí)聯(lián)效應(yīng)，做空者如同“壓路機(jī)前撿硬幣”

面對(duì)如此劇烈的基本面變化，柯里認(rèn)為目前的市場(chǎng)定價(jià)存在嚴(yán)重錯(cuò)誤。他警告那些做空能源的交易員：

“我觀察市場(chǎng)，它在做空能源股，同時(shí)做多其他所有做空能源的東西。我認(rèn)為你現(xiàn)在這是在壓路機(jī)前撿硬幣?！?/strong>

關(guān)于短缺帶來(lái)的連鎖反應(yīng)，柯里指出，將石油從全球經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中抽走，產(chǎn)生的級(jí)聯(lián)效應(yīng)將是巨大的：

“從天然氣到尿素，再到化肥，最后到餐桌。”在此宏觀背景下，他為市場(chǎng)指出了一個(gè)尚未定價(jià)的洼地：“我認(rèn)為目前試圖獲取價(jià)值的最佳領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)，因?yàn)樗€沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行定價(jià)。”

此外，柯里警告美國(guó)資本市場(chǎng)不要盲目樂(lè)觀。他表示，一旦出現(xiàn)真正的短缺畫(huà)面，歐洲將首先受到?jīng)_擊，而美國(guó)股市（尤其是科技巨頭）的收益高度依賴全球市場(chǎng)。

當(dāng)危機(jī)重創(chuàng)歐洲等地時(shí)，必然會(huì)反噬美股盈利，“美國(guó)人首先會(huì)感受到的是財(cái)富方面的影響，然后才會(huì)感受到收入現(xiàn)金流層面的影響?！?/p>

訪談原文記錄如下:

布拉德·克洛森
卡拉·杰夫·柯里在此，從霍爾木茲沖擊中重建和恢復(fù)的成本將是巨大的，這凸顯了向?qū)嵨镔Y產(chǎn)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。杰夫現(xiàn)在加入我們，帶來(lái)更多分析。杰夫，歡迎來(lái)到節(jié)目。很高興能與您交流，先生。這是一個(gè)變化莫測(cè)的環(huán)境。那么，請(qǐng)?jiān)试S我回顧一下過(guò)去大約5到10分鐘的頭條新聞。有一條來(lái)自伊朗的頭條報(bào)道稱，他們的能源資產(chǎn)遭到了襲擊。除此之外，我掌握的信息有限。但是，杰夫，從你的角度來(lái)看，自我們上周交談以來(lái)，情況是惡化了還是好轉(zhuǎn)了？
杰夫·柯里
惡化了，我稱之為"分子級(jí)傳導(dǎo)"。你知道，上周我們還在談?wù)撔录悠碌亩倘?，這周航空煤油的價(jià)格飆升至每桶230美元。是的，在鹿特丹是每桶220美元。泰國(guó)、菲律賓、新西蘭、澳大利亞也都出現(xiàn)了這種情況。所以，這正在演變成跨洲際的傳導(dǎo)。再看看新加坡和鹿特丹的價(jià)差，已經(jīng)沒(méi)有價(jià)差了，沒(méi)有閑置產(chǎn)能了，也沒(méi)有政策解決方案了。在這一點(diǎn)上，這純粹是物理問(wèn)題了。我想強(qiáng)調(diào)的是，這些都是實(shí)物的供應(yīng)鏈，而金融化以及印鈔的能力在這里完全不適用。我認(rèn)為那篇文章的標(biāo)題已經(jīng)說(shuō)明了一切：你印不出分子。
布拉德·克洛森
杰夫，考慮到這一點(diǎn)，你認(rèn)為我們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上，哪里以及如何仍在低估這種風(fēng)險(xiǎn)？
杰夫·柯里
奇怪之處在于，你看看紙貨市場(chǎng)，它們已經(jīng)完全脫離了現(xiàn)貨市場(chǎng)。以阿曼為基準(zhǔn)的原油，在海峽另一側(cè)（自由的一側(cè)），昨天飆升至每桶173美元。運(yùn)抵亞洲的原油是迪拜和阿曼的混合油，今天交易價(jià)格大概在130到170之間。今天早上，大概是120到150。所以，你運(yùn)到亞洲的原油成本大約在每桶130美元。成品油價(jià)格飆升至每桶200美元以上。因此，紙貨市場(chǎng)（大約在100美元左右）和現(xiàn)貨市場(chǎng)（顯示的是截然不同的情況）之間出現(xiàn)了脫節(jié)。
發(fā)言者 3
杰夫，有些人猜測(cè)這是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)存在某種操縱，導(dǎo)致了你看到的這種價(jià)差擴(kuò)大。你認(rèn)為這種說(shuō)法有道理嗎？
杰夫·柯里
你知道，你可以說(shuō)上周一，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一個(gè)神秘的1100萬(wàn)桶賣家。我不想深入探討這個(gè)。這還不足以真正改變市場(chǎng)格局。我認(rèn)為，可能推動(dòng)WTI和布倫特原油價(jià)格走低的更大因素是歐元的價(jià)格。俄羅斯原油在制裁解除后，價(jià)格已經(jīng)回升到每桶65到70美元。所以WTI和布倫特原油是高成本的，而俄羅斯原油是便宜的。發(fā)生了什么？你關(guān)閉了這個(gè)價(jià)差，現(xiàn)在既然你已經(jīng)關(guān)閉了價(jià)差，系統(tǒng)中就沒(méi)有更多的閑置產(chǎn)能了，這個(gè)體系中的其他部分很可能會(huì)開(kāi)始……反彈。是的，我想回到約翰開(kāi)始時(shí)提出的觀點(diǎn)，那就是我們正在應(yīng)對(duì)一場(chǎng)巨大的供應(yīng)沖擊。順便說(shuō)一下，這次供應(yīng)沖擊的規(guī)模幾乎等于新冠期間的需求沖擊，我們都知道那對(duì)全球供應(yīng)鏈造成了什么影響。所以，我認(rèn)為你之前看到每桶100美元的價(jià)格，這東西被錯(cuò)誤定價(jià)了。這與現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況相悖。
發(fā)言者 3
不過(guò)，有一種感覺(jué)是，這次與70年代有所不同，因?yàn)槭澜鐚?duì)石油的依賴程度發(fā)生了變化，尤其是中國(guó)，他們?cè)诙啻蟪潭壬舷螂妱?dòng)汽車、核能和其他領(lǐng)域多元化發(fā)展。你認(rèn)為這在多大程度上會(huì)成為增長(zhǎng)趨勢(shì)，以無(wú)數(shù)種方式使能源來(lái)源多樣化，超越我們即使在所謂"綠色革命"期間所做的努力，因?yàn)槿藗冊(cè)噲D避免此類沖擊？
杰夫·柯里
嗯，我絕對(duì)認(rèn)為，可再生能源、核能誕生于1973年的能源危機(jī)，而這次將引發(fā)對(duì)可再生能源、核能和其他本地化能源來(lái)源的巨大投資。問(wèn)題在于，我們稱之為"新寶石秩序"。問(wèn)題在于，我們還沒(méi)有達(dá)到那個(gè)轉(zhuǎn)型階段，即我們還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全面電氣化，將其本地化，而留在全球經(jīng)濟(jì)中的石油消費(fèi)類型是至關(guān)重要的。因此，如果你把這些桶從系統(tǒng)中抽走，通過(guò)全球供應(yīng)鏈產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)、級(jí)聯(lián)效應(yīng)將是巨大的。從天然氣到尿素，再到化肥，最后到餐桌。或者從液化石油氣到合成纖維，再到棉花，你會(huì)從大豆和玉米轉(zhuǎn)向棉花。順便說(shuō)一下，我認(rèn)為目前試圖獲取價(jià)值的最佳領(lǐng)域是農(nóng)業(yè)，因?yàn)樗€沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行定價(jià)。
發(fā)言者 4
杰夫，關(guān)于石油從市場(chǎng)退出，一位行業(yè)顧問(wèn)提到中國(guó)，他們可能會(huì)在未來(lái)四到六周內(nèi)，將商業(yè)和運(yùn)營(yíng)庫(kù)存減少高達(dá)每天100萬(wàn)桶。這對(duì)原油價(jià)格意味著什么？
杰夫·柯里
我認(rèn)為關(guān)鍵點(diǎn)是，一旦你耗盡了這些庫(kù)存，就什么也不剩了。這樣想：需求在這上面，供應(yīng)在這下面。一旦這些庫(kù)存耗盡，"砰"的一聲，你必須讓需求下降到與供應(yīng)一致的水平。要做到這一點(diǎn)，你需要遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平的價(jià)格。
杰夫·柯里
我喜歡做新冠的鏡像對(duì)比。讓我們回到新冠時(shí)期。情況完全相反。當(dāng)時(shí)的情況是，需求在這上面…… 反過(guò)來(lái)看，是供應(yīng)在這上面，需求在這下面。然后發(fā)生了什么？需求崩潰。最終，你填滿了世界上所有的庫(kù)存容量，你必須立即讓供應(yīng)和需求下降。這需要什么？需要每桶負(fù)37美元的價(jià)格來(lái)創(chuàng)造那種供需再平衡。
杰夫·柯里
現(xiàn)在我們面臨的是完全相反的環(huán)境。所以想象一下，要讓需求減少到與供應(yīng)一致的水平，需要什么代價(jià)。如果2020年需要負(fù)37美元的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)那種再平衡。
布拉德·克洛森
既然如此，我想問(wèn)你一個(gè)問(wèn)題，需要付出什么代價(jià)？相反的情況是什么？
杰夫·柯里
我的意思是，我堅(jiān)持上周給你的同樣答案：你要做多，系好安全帶，坐穩(wěn)扶好，迎接旅程。是的，當(dāng)系統(tǒng)開(kāi)始反彈時(shí)，我們就會(huì)知道那個(gè)點(diǎn)到了。但我想強(qiáng)調(diào)的是，不要低估這種波動(dòng)的劇烈程度?？纯?022年的歐洲天然氣，我們看到俄羅斯削減供應(yīng)，順便說(shuō)一句，市場(chǎng)在2022年6月對(duì)此忽視了。到了8月和9月，價(jià)格達(dá)到了每桶3400美元（油當(dāng)量）。你知道那年12月的價(jià)格在哪嗎？我感覺(jué)到你摧毀了太多，丹。它們變成了負(fù)值。所以我不是說(shuō)油價(jià)會(huì)變負(fù)，但我想告訴你的是，這將是一個(gè)非常顛簸的旅程。你還沒(méi)有看到任何能夠再平衡市場(chǎng)的需求破壞的證據(jù)，所以我們甚至還沒(méi)有真正開(kāi)始再平衡的過(guò)程。所以我認(rèn)為，這里的上行空間是巨大的。再說(shuō)一次，我們要做多。我觀察市場(chǎng)，它在做空能源股，同時(shí)做多其他所有做空能源的東西。我認(rèn)為你現(xiàn)在這是在壓路機(jī)前撿硬幣。
發(fā)言者 4
杰夫。我們系好安全帶了。這就是我們這周又請(qǐng)你來(lái)的原因。你能給個(gè)價(jià)格可能漲到多高的范圍嗎？我不知道。我知道你不想給出確切的數(shù)字，說(shuō)出你認(rèn)為布倫特油價(jià)會(huì)達(dá)到什么水平，但給我們一個(gè)范圍，當(dāng)你說(shuō)做多時(shí)，我的意思是，我們要談多高？
杰夫·柯里
但看看阿曼，航空煤油已經(jīng)交易到每桶173美元了。鹿特丹是每桶220美元。新加坡是每桶230美元。而我們甚至還沒(méi)有開(kāi)始再平衡過(guò)程。我們目前看到的只是像泰國(guó)和中國(guó)這樣的地方觸及了出口限制，這隨后產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)和短缺。然后就會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)囤積。洛杉磯現(xiàn)在的汽油是每加侖8美元。所以，你知道，這里上行空間，我不想猜測(cè)有多高，但你在現(xiàn)貨市場(chǎng)上已經(jīng)看到了像173美元這樣的價(jià)格。所以這就是我的觀點(diǎn)。實(shí)物世界和紙貨世界之間存在巨大的脫節(jié)。而紙貨世界包括了金融世界。
杰夫·柯里
我想指出，2020年1月新冠疫情爆發(fā)時(shí)，我當(dāng)時(shí)就想，伙計(jì)們，我們得做空這個(gè)。你不可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)如此巨大的沖擊，卻不預(yù)期壞事發(fā)生。而現(xiàn)在，我們正面臨完全鏡像的、規(guī)模相似的沖擊襲擊世界，而紙貨和金融方面的市場(chǎng)，目前并沒(méi)有發(fā)出它應(yīng)該提供的信號(hào)。
布拉德·克洛森
所以，杰夫，在某個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)意識(shí)到現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)峻。在新冠期間，當(dāng)意大利北部城市開(kāi)始封鎖時(shí)，人們感覺(jué)到情況變得嚴(yán)峻了。疫情正在蔓延到中國(guó)以外，正在沖擊歐洲，也可能沖擊美國(guó)。這次什么能讓市場(chǎng)意識(shí)到現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)峻？什么能彌合現(xiàn)貨和紙貨市場(chǎng)之間的差距？
杰夫·柯里
我認(rèn)為必須是美國(guó)和歐洲出現(xiàn)真正短缺的視覺(jué)畫(huà)面?，F(xiàn)在，美國(guó)會(huì)很難受，特別是如果他們實(shí)施出口管制的話。歐洲很可能是第一個(gè)感受到?jīng)_擊的。我認(rèn)為這里的含義是。美國(guó)認(rèn)為由于其能源主導(dǎo)地位，它是安全的。這是我上周從股市角度提出的觀點(diǎn)，即美國(guó)的股市是一個(gè)全球市場(chǎng)。所有那些"七巨頭"公司的收益都來(lái)自歐洲和亞洲，來(lái)自全世界。所以，當(dāng)這場(chǎng)能源危機(jī)開(kāi)始沖擊像歐洲這樣的地方時(shí)，它會(huì)影響那些位于美國(guó)境內(nèi)的公司的收益，因?yàn)槊绹?guó)股市不是美國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，它是全球性的。所以它會(huì)感受到影響。我認(rèn)為美國(guó)人首先會(huì)感受到的是財(cái)富方面的影響，然后才會(huì)感受到收入現(xiàn)金流層面的影響。不幸的是，歐洲人很可能很快在兩方面都感受到。