原創(chuàng) | 涌流商業(yè) 作者 | 林燦烈 羅茜

3 月16日至19日，超過3萬名來自190多個國家的開發(fā)者、研究人員和企業(yè)高管 ， 涌入圣何塞 ，參加“AI行業(yè)風向標”的GTC 2026大會。

16日，英偉達創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛，在超過兩小時的萬字主題演講后，沒有停留太久，徑直走向展區(qū)，奔赴聯(lián)想集團的紅色展臺。面對聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶，黃仁勛給出了一個極具分量的預言：“今年將是屬于你們的一年，我感受到了。（This is going to be your year, I can feel it.）”

楊元慶則認真地回應道：“混合式AI非常強大，今年將是我們歷史上最好的一年！”聽到合作超過三十年的老友如是說，黃仁勛難掩興奮，連說兩次：“我們做到了！”

“J. Huang WAS HERE”，黃仁勛在幾臺充滿未來感的聯(lián)想設備上，瀟灑地簽下自己的名字，還在其中一臺上，畫下了一顆小愛心，“? Lenovo J.Huang”。

"遺憾的是，這臺機器我們不能拿去賣了。"楊元慶幽默地說。

這段被無數(shù)參觀者舉著手機捕捉下的互動——黃仁勛與楊元慶，兩位科技巨頭掌舵者——直接把GTC 2026的核心主題擺上臺前：AI已經(jīng)全面邁入以實時推理、AI工廠和token經(jīng)濟學為核心的新階段。

聯(lián)想集團與英偉達演繹了一種極佳的合作關系：英偉達已經(jīng)重新定義了芯片與算力；芯片之上、模型之下，聯(lián)想集團通過“混合式AI”戰(zhàn)略，負責提供全液冷技術、機架級系統(tǒng)設計，以及端、邊、云的全棧式部署，卡位于基礎設施建設的關鍵。

黃仁勛給出“今年將屬于聯(lián)想”的預判，是一種對AI產業(yè)分工的直覺性總結：通過“五層蛋糕”理論，真正受益的公司，不只是擁有上游芯片定義權的一方，也包括那些能夠把算力、散熱、系統(tǒng)工程、供應鏈與全球交付網(wǎng)絡擰成一體的基礎設施整合者——聯(lián)想集團。

雙方攜手，共造人類歷史上最大規(guī)模的基礎設施。

如果2026年被證明是AI從訓練走向推理、從試驗走向生產的拐點，那這很可能成為聯(lián)想歷史上最關鍵、也最好的一年。

Vera Rubin的首發(fā)合作伙伴

那臺被黃仁勛簽名并寫下“愛聯(lián)想”的設備，不是別的，正是GTC 2026最新發(fā)布、市場極其關注的Vera Rubin NVL72系統(tǒng)。作為全球首發(fā)合作伙伴，聯(lián)想集團基于該平臺交付全液冷、機架式AI系統(tǒng)。

Vera Rubin NVL72，不是普通的服務器，而是英偉達為推理時代專門打造的AI超級計算機，是本次GTC亮相的Vera Rubin平臺中“七種芯片、五類機架級系統(tǒng)和一個AI超算機”中的最核心的GPU計算機架。

與前一代Blackwell相比，該平臺可用四分之一的GPU完成大規(guī)?；旌蠈＜夷Ｐ停∕oE）訓練，在推理端能提升最高10倍的單位功耗吞吐，并將 token成本壓低至原來的十分之一，具有明顯的token經(jīng)濟性。

事實上，早在今年1月CES期間，聯(lián)想集團宣布加入英偉達的Gigawatt AI Factories 計劃，就已明確表示將把聯(lián)想的混合AI基礎設施、Neptune液冷系統(tǒng)、全球制造與交付能力，與英偉達的計算平臺拼接起來，形成Lenovo AI Cloud Gigafactory（AI云超級工廠）。

雙方據(jù)此合作，將能把AI工廠做成可實時生成智能的基礎設施。

另一臺黃仁勛簽名的概念機Project Kubit，也絕非普通硬件。它集成了兩臺Think Station PGX工作站，由NVIDIA GB10超級芯片驅動，可跨PC、手機、可穿戴設備和智能家居整合數(shù)據(jù)，運行 AI 應用。

Think Station PGX，也是聯(lián)想集團在本次GTC上，重點展示的下一代 AI工作站。作為專屬的 AI Developer設備，它能夠直接支撐最高2000億參數(shù)的AI模型，并提供高達1 Petaflop的AI算力，適用于安全、私有、本地部署的AI開發(fā)與推理場景。意在把個人設備之間分散的數(shù)據(jù)與算力，匯聚成一個面向多終端協(xié)同的邊緣AI云。

這種產品級別的深度交融，昭示著兩家巨頭正從單點硬件協(xié)同，進一步走向從個人智能到 AI 工廠的全棧共建。

共造AI工廠及token經(jīng)濟學

在黃仁勛看來，到了推理時代，“智能token是新的貨幣，AI工廠則是生產它的基礎設施”。每家云服務和AI公司都將思考token工廠的效能。這就要求底層計算架構必須發(fā)生根本性的降本增效，企業(yè)客戶現(xiàn)在最關心的不再是單一芯片的實驗室性能，真正的難點在于部署周期與日常運維。

聯(lián)想敏銳地捕捉到了這一核心痛點，發(fā)布了新一代混合式AI優(yōu)勢集解決方案，直擊企業(yè)“token經(jīng)濟學”賬本。

聯(lián)想提出了一個極其務實的新指標：首token時間（TTFT），這是指從用戶提交請求，到模型生成第一個 token 所需的時間，它代表客戶從投入真金白銀，到獲得可AI結果的耗時。對于精打細算的企業(yè)而言，這比算力跑分更具指導意義，而聯(lián)想正努力縮短這個關鍵時間點。

這也是聯(lián)想這次在GTC 上存在感顯著提升的原因。它展示的已不只是硬件，而是一套圍繞 toke經(jīng)濟學展開的AI平臺：一端是面向企業(yè)實時推理的新型ThinkSystem和ThinkEdge服務器，以及兩套新的Hybrid AI平臺，分別覆蓋規(guī)?；髽I(yè)AI、多模態(tài)推理、模型訓練、微調和大規(guī)模推理場景；另一端則是前述基于NVIDIA Vera Rubin NVL72的吉瓦級云工廠，面向超大規(guī)模與主權AI云部署。

聯(lián)想表示，能讓企業(yè)在不到6個月內實現(xiàn)投資回報。相較于目前市面上同類云IaaS服務，聯(lián)想方案的單token成本最高可降低8倍之多。這在極度消耗資金的AI競賽中，無異于給企業(yè)提供了一劑強心針。

這也是為什么聯(lián)想在今年GTC上的存在感，比過去任何一屆都更強。隨著 agentic AI 帶動推理負載指數(shù)級增長，“成本控制和每 token 性能”已經(jīng)變得至關重要；而黃仁勛也回應稱，聯(lián)想與英偉達正在幫助客戶加快 AI 部署的投資回報。

換句話說，市場長期把聯(lián)想視為一家PC廠商，這并不完全錯誤，但也不完全準確。聯(lián)想正在用token經(jīng)濟學，向市場真正交付并證明，把芯片變成持續(xù)生成token、持續(xù)創(chuàng)造回報的生產系統(tǒng)這一能力。

何以“歷史最好一年”

在萬億級AI推理時代到來之際，黃仁勛在展臺的祝福并非隨意之言。

當Agentic AI指數(shù)級擴張、token工廠成為增長新引擎時，聯(lián)想憑借Vera Rubin首發(fā)伙伴地位、新一代混合式AI方案及相應的落地場景、生產與交付能力，已經(jīng)占據(jù)最有利位置?！斑@展現(xiàn)了聯(lián)想在AI服務器、基礎設施方案（ISG）等業(yè)務上的增長信心，表明其已做好準備抓住市場機遇?！币晃毁Y深的市場分析師稱。

目前，聯(lián)想集團股價約為9.49-9.61港元區(qū)間，市值約1177億- 1192億港元；市盈率只有約10倍左右，市銷率僅約0.23倍。這樣的估值，更像對一家成熟硬件PC制造商定價，而不是對一家同時擁有AI終端、AI工作站、AI服務器、液冷、混合式AI平臺及全球交付能力的基礎設施公司定價。

AI基建公司的估值，看的是訂單能見度、平臺黏性、交付能力、長期資本開支等。如果2026年被證實是從訓練轉向推理的拐點，那聯(lián)想恰好踩在拐點最實用的一側：它負責把AI變成企業(yè)真正可用的生產工具。這恰恰是萬億推理時代最稀缺的能力之一，也正是聯(lián)想最被低估的一點。

國內外核心投行對聯(lián)想集團估值模型集體向上重構：中金公司劍指14.8港元的目標價，國泰海通證券看高至13.3港元，中信證券將其錨定在13港元，高盛證券則設定為12.53港元。頂級投行的定價模型，均意味著聯(lián)想集團的估值較現(xiàn)有股價具備30%至60%的顯著上漲空間。

但是，聯(lián)想最近幾個季度給出的，已經(jīng)不只是概念，而是可以落到報表上的信號。聯(lián)想集團發(fā)布25/26第三財季業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，該季度營收達到222億美元，同比增長18%，創(chuàng)單季歷史新高；AI相關收入同比增長72%，已占整體收入的32%。其中，基礎設施解決方案集團收入同比增長31%至52億美元，AI服務器收入保持高雙位數(shù)增長，Neptune 液冷收入則同比增長 300%。

“楊元慶的‘歷史最好一年’的底氣源于此，也讓黃仁勛的預言更具現(xiàn)實基礎?！鼻笆龇治鰩熤赋?。

GTC的聚光燈下，黃仁勛依然那個最會講未來的人。他講Vera Rubin、Agentic AI、token工廠，講史上最大規(guī)模的基礎設施建設。楊元慶和聯(lián)想的角色，則是那個負責把未來變成現(xiàn)實的人。

AI從訓練走向推理，從演示走向本地部署，從概念驗證走向生產系統(tǒng)，聯(lián)想幾乎在每一個環(huán)節(jié)都擺上了自己的產品。

所以，黃仁勛在聯(lián)想產品上畫上的“愛聯(lián)想”，不只是30年合作之后的喜愛，它更像一個象征：英偉達把新一代AI超級計算系統(tǒng)交到生態(tài)伙伴手里，聯(lián)想成為那個最擅長把它們部署到現(xiàn)實世界的重要角色。

比如，隨著Rubin平臺進入量產，英偉達的合作伙伴將在2026年下半年推出相關產品。Rubin真正提高的，不只是算力密度，也包括電力、散熱、機架、網(wǎng)絡和運維復雜度。聯(lián)想的混合式AI戰(zhàn)略，正是為了將高性能算力轉化為企業(yè)可用的服務，與AI從訓練轉向推理的這一趨勢高度契合。英偉達提供“算力引擎”，即芯片、系統(tǒng)；而聯(lián)想則擅長將引擎組裝成“整車”——從終端到數(shù)據(jù)中心的全棧解決方案。聯(lián)想的全球供應鏈、系統(tǒng)集成和運維能力，是Vera Rubin這類先進算力轉化為客戶生產力的核心，扮演了“AI工廠總裝廠”的角色。

楊元慶在CES 2026上已提出，未來3-4年內與英偉達的業(yè)務合作規(guī)模將翻四倍。這表明，雙方正共同押注AI基礎設施賽道；此次GTC 2026上，黃仁勛的“預言”，則是對這一戰(zhàn)略目標的達成，投下了堅定的一票。

市場完全可以期待，2026年，不僅將是聯(lián)想AI收入占比進一步提升、全球市場份額擴大的轉折年，更可能成為40多年來歷史上營收及盈利、估值水平與行業(yè)地位全面躍升的巔峰之年。