最近，黃金走勢困擾很多投資者。

周三，國際黃金價(jià)格跌了3%，周四跌了近5%。今天盤中，國際金價(jià)雖然有所反彈，但對持有黃金的人來說，感覺還是很懸。金價(jià)前期高點(diǎn)是5626美元，現(xiàn)在已經(jīng)回落到4700美元附近，階段跌幅已經(jīng)達(dá)到16%。

再看港股的金礦股，紫金礦業(yè)、招金礦業(yè)等彈性明顯比金價(jià)更大。而金店股龍頭老鋪黃金，已經(jīng)從高位回落了30%以上。

為何地緣政治日益緊張，用來避險(xiǎn)的黃金卻突然不香了呢？

在我看來，這一輪黃金牛市始于2024年，行情背后的底層邏輯并非因?yàn)榈鼐墰_突，而是全球范圍的貨幣寬松。所以，支撐金價(jià)走強(qiáng)的核心還得看美聯(lián)儲。然而，本周三美聯(lián)儲維持利率不變，鮑威爾還表示，通脹風(fēng)險(xiǎn)意味著“支持降息的立場明顯轉(zhuǎn)向收斂”。這也就意味著，今年美聯(lián)儲將會放緩降息步伐，下一次降息可能要等到下半年，甚至是第四季度了。

美聯(lián)儲暫不降息，意味著高利率將維持。而黃金本身是無息資產(chǎn)，價(jià)格自然會因此被壓制。對投資者而言，可能會選擇轉(zhuǎn)向具有利息收益的資產(chǎn)（比如債券等），黃金需求必然被削弱。

比較讓人困惑的一點(diǎn)是，近期中東局勢持續(xù)緊張，為啥作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金反而價(jià)格大跌？其實(shí)也不難理解：中東沖突爆發(fā)時(shí)，金價(jià)已經(jīng)處于歷史高位，面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)，使得黃金并不能夠起到足夠的避險(xiǎn)作用。相反，美元成了避險(xiǎn)資產(chǎn)。近期，美元指數(shù)走勢遠(yuǎn)強(qiáng)于黃金，這或許也是中東投資者正在進(jìn)行的資產(chǎn)騰挪。還有一點(diǎn)：中東局勢緊張直接推升油價(jià)，這顯然會引發(fā)美國通脹高企，進(jìn)而延緩美聯(lián)儲降息動作。

所以，現(xiàn)在黃金所處的局面確實(shí)有點(diǎn)尷尬。不管是美聯(lián)儲的最新表態(tài)，還是中東局勢，都不支持金價(jià)走高。而前期獲利已經(jīng)很充分的黃金投資者也已經(jīng)賺得盆滿缽滿，隨時(shí)都在找機(jī)會兌現(xiàn)利潤。個(gè)人感覺，短期金價(jià)可能很難有較強(qiáng)的反彈了。

至于黃金股，核心還是關(guān)注金礦股，前面提到的紫金礦業(yè)即將公布2025年年報(bào)，業(yè)績多半超預(yù)期，但業(yè)績只能代表過去，股價(jià)走勢卻代表未來，走一步看一步吧。

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