調研時間：2026年3月18日

調研對象：盛航股份（001205）

調研作者：趙士勇

01 公司概況

盛航股份聚焦液貨危險品水路運輸主業(yè)，是國內內貿危化品航運領域的核心企業(yè)之一，總部位于南京。

公司是2021年5月才上市，然而實控人才干了三年就要轉讓控制權，套現走人的急切可可見一斑。

2025年1月盛航股份變更控制權，原實控人李桃元讓渡控制權，萬達控股集團成為控股股東，尚吉永成為新實控人。

但是李桃元仍然持有14.73%的股權，甚至還超過萬科控股的11.55%，只是前者將所持股權的表決權委托給了萬達控股，該部分股權轉讓仍在進行中。

2025年受行業(yè)景氣度下行、航線調整及船舶改造等因素影響，公司業(yè)績出現階段性波動，前三季度實現營業(yè)收入10.79億元，歸母凈利潤7326.25萬元，同比下滑幅度較大，主要是化工行業(yè)不景氣導致運價下跌，拖累盈利能力。

但公司依托70%的長約訂單和化工品運輸的高門檻鎖定經營基本盤，且持續(xù)推進船隊運力結構優(yōu)化，為業(yè)績修復奠定基礎。

截至2026年3月18日，公司經營聚焦主業(yè)深耕，運力調整與市場拓展同步推進，行業(yè)調整期下的經營韌性逐步顯現。

02 參會確認

在股東會登記日，渾水調研將參會材料發(fā)送給公司，但是郵箱錯輸為原有廢棄的郵箱地址，達到會議現場才得到公司最新郵箱，因此無法參與投票，作為列席股東參會。

03 現場見聞

本次股東會召開地點在江北新區(qū)的一個園區(qū)內，該園區(qū)并不是盛航股份所有，而是租用了一部分辦公室作為公司總部，公司只是在寫字樓入口處放了一個牌子，從外面很難找到公司辦公室入口。

公司辦公區(qū)域也較為簡潔，貼合航運企業(yè)深耕經營的風格。

雖然股東會只有一個議案，但是會議流程仍然較為嚴謹和規(guī)范，履行了所有審議和表決程序，并征詢了出席股東的意見。

04 出席情況

本次股東會出席人員較為精簡，公司董事長、董事會秘書及幾位高管出席，見證律師到場履職，現場另有一位個人小股東參會，參與議案審議并與管理層展開面對面交流。

05 議案分析

本次股東會審議董事和高級管理人員薪酬制度的議案，該議案也是根據交易所最新信息披露和公司治理制度，對公司管理層薪酬的考核和發(fā)放做了修正。

06 交流紀要

在議案審議間隙及會議結束后，出席股東與公司管理層進行了深度交流，管理層就股東關注的主業(yè)經營、運力優(yōu)化、業(yè)績改善等核心問題逐一回應。

本文為現場口頭交流內容簡單記錄，可能存在與公開披露信息不一致的地方，所有表述以公司官方披露信息為準。

問：2025年公司業(yè)績出現同比下滑，核心影響因素有哪些？目前這些因素是否已有改善？

答：2025年前三季度業(yè)績下滑是多重因素綜合影響的結果，一是液貨危險品運輸市場整體景氣度下行，貨運周轉量和運價水平均出現階段性波動，直接影響營收和毛利；

二是公司根據市場布局調整，將部分船舶從內貿航線調至外貿航線，外貿港口?？看螖翟黾忧沂召M標準更高，同時燃料油消耗上升，推高運營成本；

三是部分船舶為適配業(yè)務需求實施改造，產生階段性的運營成本增加。

目前來看，2026市場運價已出現邊際改善，外貿航線運營逐步進入常態(tài)化，船舶改造也已基本完成，成本端的階段性壓力已有所緩解。但是化工品行業(yè)景氣度仍然還沒看到逆轉，后續(xù)運價能否持續(xù)走高存在不確定。

問：近期油價暴漲對于公司業(yè)務有沒有影響？是否有相應的風險對沖措施？

答：肯定是有很大影響的，因為我們船隊是燒油的，油價上漲會提高運輸成本。我們與客戶簽訂的運輸協(xié)議，是有一個油價聯(lián)動機制的，油價超過一定幅度是可以提高運價的，但是不能總是跟客戶提價。也就是油價浮動的幅度要小于實際油價漲幅。但是現在是油價上漲期間，油價跌的時候，客戶也沒讓我們降價。

問：波斯灣封鎖的情況對于公司運輸業(yè)務有沒有影響？

答：幾乎沒有，我們跟中東那邊也沒有什么運輸業(yè)務。我們大部分業(yè)務也是國內運輸，國際運輸也是最近兩年才開始做的，主要是東南亞和南亞，中東非常少，幾乎沒有。但是國際運輸發(fā)展速度還是很快的。

問：為什么近兩年毛利率水平會明顯下降？

答：主要還是因為化工行業(yè)不景氣，下游需求不振，客戶以前對于運輸費用是不敏感的，現在不一樣了，因為他們也賺不到錢，所以就要從各個環(huán)節(jié)降低成本，也會壓低運價。

問：當前液貨危險品航運行業(yè)競爭格局如何？公司的核心競爭力體現在哪里？

答：目前行業(yè)整體處于調整期，中小運力企業(yè)因抗風險能力弱逐步出清，行業(yè)競爭格局正朝著頭部企業(yè)集中的方向發(fā)展。

公司的核心競爭力主要體現在三方面，一是專業(yè)運營能力，在液貨危險品運輸領域深耕多年，擁有完善的安全運營體系和專業(yè)的船員團隊，安全運營是?；愤\輸的核心壁壘；二是客戶資源優(yōu)勢，與國內多家大型化工、能源企業(yè)建立長期合作，長單比例高，客戶粘性強；三是運力布局優(yōu)勢，船隊結構持續(xù)優(yōu)化，且能根據市場變化靈活調整內外貿運力投放，適配市場需求的能力較強。

問：未來公司是否會考慮跨界拓展業(yè)務，還是繼續(xù)聚焦液貨危險品水路運輸主業(yè)？

答：公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略非常清晰，將持續(xù)聚焦液貨危險品水路運輸主業(yè)，不做無關聯(lián)的跨界拓展。

?；泛竭\領域仍有較大的市場空間，尤其是隨著化工行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，液貨危險品運輸需求具備長期穩(wěn)定性，公司的核心任務是把主業(yè)做深、做精、做強，通過運力優(yōu)化、市場拓展、成本管控提升核心競爭力，鞏固行業(yè)頭部地位，在主業(yè)范圍內實現業(yè)績的穩(wěn)步增長。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發(fā)布，轉載引用請注明出處）