作者 李曉丹

李曉丹 實(shí)習(xí)生 王欣 彭蕭州/文 多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放出需求修復(fù)、投資回暖、政策加力的信號，2026年經(jīng)濟(jì)起步有力。2026年2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：CPI由0.2%上升至1.3%；PPI增速降幅收窄，從-1.4%回升至-0.9%；制造業(yè)PMI比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至49.0%；固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年底的負(fù)增長局面；新增人民幣貸款9000億元；M2同比增速保持在9.0%。

由《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》發(fā)起的“經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)月度觀察”，每月發(fā)布一次。本次共有10家機(jī)構(gòu)參與月度宏觀數(shù)據(jù)預(yù)測。

CPI：增速溫和上行

CPI公布值（同比）：1.3%

前值：0.2%

CPI預(yù)測值（同比）：0.9%

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍點(diǎn)評：2月份CPI同比增長1.3%，較前月上漲1.1個(gè)百分點(diǎn)，這主要由于春節(jié)錯(cuò)位因素導(dǎo)致，低基數(shù)效應(yīng)相對明顯，CPI增速小幅上漲。受居民集中辦年貨消費(fèi)需求增加影響，一般春節(jié)所在月居民消費(fèi)價(jià)格上漲明顯，次月消費(fèi)減少價(jià)格明顯回落。2025年春節(jié)在1月，2026年春節(jié)在2月，春節(jié)錯(cuò)位使得本月價(jià)格相對去年同月價(jià)格上漲明顯。1—2月，CPI同比上漲0.8%，高于2025年同期，居民消費(fèi)價(jià)格增速逐漸修復(fù)，但依然相對較低，反映出消費(fèi)需求依然相對不足，有待進(jìn)一步修復(fù)。

未來的通脹水平主要受兩方面因素影響：一方面，國內(nèi)供給充裕，居民消費(fèi)價(jià)格走勢相對平穩(wěn)；另一方面，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇影響，全球通脹率或有明顯上行，增加了后期或有輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)，疊加2025年相對較低的基數(shù)，預(yù)計(jì)CPI增速將溫和上行。

PPI：降幅進(jìn)一步收窄

PPI公布值（同比）：-0.9%

前值：-1.4%

PPI預(yù)測值（同比）：-1.1%

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金點(diǎn)評：2月份，PPI同比下降0.9%，降幅較前月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，除低基數(shù)效應(yīng)外，本月原油、有色金屬等部分礦產(chǎn)資源價(jià)格上漲明顯，使得本月工業(yè)品價(jià)格降幅進(jìn)一步收窄。隨著春節(jié)季節(jié)性因素逐步消退，3月起短期物價(jià)漲幅將可能回歸平穩(wěn)節(jié)奏，但消費(fèi)需求恢復(fù)、產(chǎn)業(yè)升級推進(jìn)、宏觀政策持續(xù)發(fā)力等核心積極因素仍將持續(xù)發(fā)力，支撐物價(jià)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

值得注意的是，受美以與伊朗沖突等地緣政治局勢影響，國際油價(jià)快速升高，目前已逼近120美元/桶，同時(shí)國際航運(yùn)運(yùn)費(fèi)與保險(xiǎn)費(fèi)同步上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，將為我國帶來較大的輸入性通脹壓力。

PMI：回升需要提振內(nèi)需

PMI公布值（環(huán)比）：49.0%

前值：49.3%

PMI預(yù)測值（環(huán)比）：49.2%

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉點(diǎn)評：2月制造業(yè)PMI為49%，前值49.3%。受春節(jié)假期偏長、偏晚的影響，2月制造業(yè)PMI進(jìn)一步回落。2月制造業(yè)PMI在前月低基數(shù)下，進(jìn)一步回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至49%。雖然PMI分析已考慮季節(jié)性因素，但2026年春節(jié)效應(yīng)對制造業(yè)PMI影響仍較明顯。一是今年春節(jié)假期長達(dá)9天，會約束制造業(yè)景氣度。二是今年春節(jié)假期位于2月中下旬，而2月24日(正月初八)假期結(jié)束后復(fù)工偏慢，PMI采集時(shí)間恰好在該時(shí)間段，也會影響PMI讀數(shù)。

隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)、疊加擴(kuò)內(nèi)需政策加碼，PMI有望回升，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需領(lǐng)域的邊際變化。

固投：基建投資發(fā)力

固投公布值（同比）：1.8%

前值：—

固投預(yù)測值（同比）：-0.8%

國聯(lián)民生首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶川點(diǎn)評：1—2月份全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)顯示，同比增長1.8%，扭轉(zhuǎn)了去年底的負(fù)增長局面。2026開年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“工業(yè)旺、投資進(jìn)、消費(fèi)穩(wěn)”的運(yùn)行格局。工業(yè)生產(chǎn)的“旺”與消費(fèi)的“穩(wěn)”尚在意料之中，真正超出預(yù)期的是投資，從去年的負(fù)增長區(qū)間強(qiáng)勢反彈、成功轉(zhuǎn)正，成為開年數(shù)據(jù)中最值得關(guān)注的亮點(diǎn)。

基建投資回穩(wěn)主要有三方面原因：一是口徑調(diào)整，還原基建全貌。統(tǒng)計(jì)局官方將公布口徑由“狹義基建”（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）調(diào)整為“廣義基建”（含上述領(lǐng)域），更全面地展現(xiàn)了基建投資的真實(shí)圖景；二是財(cái)政發(fā)力，資金撥付提速，2月財(cái)政存款減少3500億元，同比少增約1.6萬億元，表明年初財(cái)政資金正加速撥付落地，加力對基建項(xiàng)目的支持；三是專項(xiàng)債加碼，投向基建增量。開年以來新增專項(xiàng)債投向基建的占比及規(guī)模也高于去年，為基建投資注入強(qiáng)勁動能。

信貸：居民貸款延續(xù)偏弱態(tài)勢

新增信貸公布值：9000億元

前值：47100億元

新增信貸預(yù)測值：9317億元

聯(lián)儲證券研究院副院長沈夏宜點(diǎn)評：2月居民部門信貸延續(xù)偏弱態(tài)勢，當(dāng)月居民短期貸款減少4693億元，同比多減1952億元。受春節(jié)錯(cuò)位影響，節(jié)前居民周轉(zhuǎn)資金需求集中釋放，1月居民短貸同比多增1594億元，相關(guān)貸款在節(jié)后集中到期，對2月讀數(shù)形成明顯拖累。居民中長期貸款減少1815億元，同比多減665億元。如果剔除春節(jié)錯(cuò)位影響，1—2月居民中長期貸款同比少增2131億元，表明居民信貸整體偏弱的拖累仍主要來自房地產(chǎn)需求不足。

此外，30大中城市商品房成交面積自去年10月以來同比持續(xù)回落，三線以上城市成交均明顯走弱。在房價(jià)調(diào)整背景下，居民購房決策整體仍偏謹(jǐn)慎，主動降杠桿仍在延續(xù)。

M2：財(cái)政支出力度顯著加大

M2公布值（同比）：9.0%

前值：9.0%

M2預(yù)測值（同比）：8.8%

東方金誠首席宏觀分析師王青點(diǎn)評：2月末M2同比增速為9.0%，與上月持平，繼續(xù)處于近兩年以來的最高水平。主要原因是當(dāng)月財(cái)政支出力度顯著加大，財(cái)政存款同比大幅多減約1.6萬億元。這抵消了非銀存款當(dāng)月同比少增1.44萬億元帶來的影響，推動M2增速保持高位。此前兩個(gè)月M2增速連續(xù)大幅加快，主要是上年同期監(jiān)管政策調(diào)整導(dǎo)致非銀存款大幅外流，使得同比基數(shù)明顯偏低造成的。

近期M2增速持續(xù)處于8.0%以上的較高水平，除了短期因素影響外，另一個(gè)重要原因是前期政府債券融資大幅增加，通過財(cái)政性支出轉(zhuǎn)化為企業(yè)和居民存款。

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李曉丹

宏觀經(jīng)濟(jì)研究院秘書長