光模塊“牛股”華工科技（SZ000988，股價(jià)115.74元，市值1164億元）3月25日晚間披露2025年年報(bào)，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約143.55億元，同比增長(zhǎng)22.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)14.71億元，同比增長(zhǎng)20.48%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約11.87億元，同比增長(zhǎng)32.32%；基本每股收益1.47元，同比增長(zhǎng)21.49%。公司擬以約9.96億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元（含稅），合計(jì)分配現(xiàn)金約2.49億元，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來(lái)源：華工科技年報(bào)

據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，8家機(jī)構(gòu)對(duì)華工科技2025年歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值約18.33億元，因此按照華工科技披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，其業(yè)績(jī)是不及預(yù)期的。

核心光電器件實(shí)現(xiàn)近61億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)53.39%

縱向來(lái)看，華工科技2025年143.55億元的營(yíng)收和14.71億元的歸母凈利潤(rùn)，均創(chuàng)單年新高。不過(guò)，分季度來(lái)看，華工科技2025年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.17億元，環(huán)比下滑2.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.49億元，環(huán)比下滑63.55%。

圖片來(lái)源：華工科技年報(bào)

除了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)外，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到12.21億元，同比增長(zhǎng)66.83%，說(shuō)明公司在銷(xiāo)售回款及資金運(yùn)營(yíng)效率方面取得了巨大進(jìn)步，資金鏈更為穩(wěn)健。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，華工科技報(bào)告期內(nèi)光電器件（聯(lián)接業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)突出，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.97億元，同比增長(zhǎng)53.39%，占總營(yíng)收比重提升至42.48%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大引擎。

圖片來(lái)源：華工科技年報(bào)

年報(bào)指出，華工科技深度錨定全球AI算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，實(shí)現(xiàn)了800G硅光LPO系列和1.6T光模塊產(chǎn)品的全球第一梯隊(duì)規(guī)模化交付，并首發(fā)多款前沿光引擎產(chǎn)品（如1.6T/3.2T），成功從傳統(tǒng)電信光模塊供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為全球AI光互聯(lián)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)者。

分地區(qū)看，華工科技2025年在海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.1億元，同比大幅增長(zhǎng)45.52%，占營(yíng)業(yè)收入的比例提升至14%。公司正從“產(chǎn)品出?！毕颉捌放瞥龊！?、“能力出?！鞭D(zhuǎn)型。此外，公司在泰國(guó)、越南等海外生產(chǎn)基地全球化產(chǎn)能部署持續(xù)推進(jìn)，進(jìn)一步優(yōu)化了全球供應(yīng)鏈體系。

圖片來(lái)源：華工科技年報(bào)

研發(fā)方面，公司2025年研發(fā)投入達(dá)到10.92億元，同比增長(zhǎng)9.96%，占營(yíng)業(yè)收入比例為7.60%。公司在基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究方面取得多項(xiàng)突破，申請(qǐng)專(zhuān)利433件（發(fā)明專(zhuān)利220件）。

營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)均不及機(jī)構(gòu)預(yù)期

盡管報(bào)告期內(nèi)取得諸多成就，且A股股價(jià)也隨之上漲，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（下稱(chēng)“每經(jīng)記者”）注意到，華工科技去年業(yè)績(jī)并未達(dá)到機(jī)構(gòu)預(yù)期。

據(jù)Wind金融終端匯編的數(shù)據(jù)，8家機(jī)構(gòu)對(duì)華工科技2025年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)的一致預(yù)測(cè)值分別為約164.34億元和18.33億元。因此，按照公司披露的143.55億元的營(yíng)收和14.71億元的歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，是均不及預(yù)期的，分別較機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)值低了12.65%和19.78%。

圖片來(lái)源：Wind

盡管華工科技去年整體營(yíng)收和毛利率均保持穩(wěn)定，但分產(chǎn)品看，公司“激光加工裝備及智能制造產(chǎn)線”毛利率同比下降了1.56個(gè)百分點(diǎn)至29.40%、“激光全息膜類(lèi)系列產(chǎn)品”毛利率同比下降2.52個(gè)百分點(diǎn)至31.08%、“敏感元器件”毛利率同比下滑了1.24個(gè)百分點(diǎn)至24.46%。只有光電器件系列產(chǎn)品毛利率在報(bào)告期內(nèi)錄得正增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：華工科技年報(bào)

年報(bào)還顯示，截至報(bào)告期末，華工科技的存貨賬面價(jià)值達(dá)35.81億元，較年初的26.21億元增長(zhǎng)36.63%。公司解釋稱(chēng)，主要是為應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)以及部分原材料供應(yīng)波動(dòng)，公司進(jìn)行了戰(zhàn)略性備貨。同時(shí)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備期末余額為1.76億元（期初為1.26億元），有所增加，提示了存貨管理的壓力。

每經(jīng)記者還注意到，華工科技2025年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.76億元，而上年同期為5.54億元，公司稱(chēng)，主要系本期償還的貸款金額增加所致。同時(shí)，公司“一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債”達(dá)到16.59億元，較期初的11.31億元顯著增長(zhǎng)46.7%。

盡管華工科技為目前A股二級(jí)市場(chǎng)焦點(diǎn)光模塊概念股之一，但公司年報(bào)中也同時(shí)披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司明確將“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)”列為核心挑戰(zhàn)之一：尤其是在光通信、傳感器及激光裝備領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能擁有更豐富的資源和技術(shù)積累。