宏觀.行業(yè)

1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期回暖

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1-2月基建投資、制造業(yè)投資同比轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)投資降幅收窄，消費(fèi)溫和增長(zhǎng)，出口顯著超預(yù)期，內(nèi)外需求同步邊際修復(fù)。價(jià)格端2月CPI同比上漲1.3%，為近三年來(lái)最高水平，PPI同比降幅連續(xù)3個(gè)月收窄至0.9%。政策層面，政府工作報(bào)告明確財(cái)政支出力度“只增不減”，重點(diǎn)投向科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域，貨幣政策將適度寬松，適時(shí)降準(zhǔn)降息，同時(shí)強(qiáng)調(diào)發(fā)揮“保交房”白名單作用穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。

超級(jí)議息周多國(guó)央行維持利率不變

本周美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行等多國(guó)央行集中召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，受中東局勢(shì)推高油價(jià)加劇通脹粘性影響，除澳洲央行加息25個(gè)基點(diǎn)至4.1%外，其余主要央行均維持現(xiàn)有利率水平不變。美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%-3.75%，歐洲央行將基準(zhǔn)存款利率維持在2%，英國(guó)央行維持指標(biāo)利率3.75%，日本央行維持基準(zhǔn)利率0.75%，加拿大央行明確表示年內(nèi)降息可能性較低。

液冷、算電協(xié)同賽道迎來(lái)政策與行業(yè)雙重催化

行業(yè)層面，英偉達(dá)2026財(cái)年Q4業(yè)績(jī)大超預(yù)期，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收占比達(dá)91.5%，下一代Rubin平臺(tái)將100%采用全液冷架構(gòu)，液冷從可選配置升級(jí)為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)配，疊加英偉達(dá)供應(yīng)鏈開(kāi)放下放核心部件采購(gòu)權(quán)，國(guó)產(chǎn)液冷廠商迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇。政策層面，2026年政府工作報(bào)告首次將“算電協(xié)同”納入新基建工程，明確通過(guò)綠電直供、源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化等方式為算力中心提供電力保障，同時(shí)推動(dòng)數(shù)據(jù)中心參與電網(wǎng)柔性調(diào)節(jié)，助力IDC從傳統(tǒng)重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)向“電力+算力+能源運(yùn)營(yíng)”復(fù)合模式轉(zhuǎn)型。

公司

騰訊AI投入進(jìn)入產(chǎn)出兌現(xiàn)期

3月18日騰訊控股發(fā)布2025年財(cái)報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7517.7億元，同比增長(zhǎng)14%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下歸母凈利潤(rùn)2596億元，同比增長(zhǎng)17%，增速較上年明顯加快。全年研發(fā)投入、資本開(kāi)支均創(chuàng)歷史新高，其中AI相關(guān)投入達(dá)180億元，2026年計(jì)劃至少翻倍。業(yè)務(wù)層面三大板塊全面增長(zhǎng)，騰訊云首次實(shí)現(xiàn)規(guī)�；�，混元大模型3.0計(jì)劃于4月發(fā)布，OpenClaw智能體產(chǎn)品已應(yīng)用到微信小程序、“元寶派”等場(chǎng)景，AI成為核心增長(zhǎng)引擎。

阿里巴巴AI相關(guān)收入連續(xù)十季度翻倍

3月19日阿里巴巴發(fā)布2026財(cái)年Q3（截至2025年12月31日）財(cái)報(bào)，季度總營(yíng)收2848.43億元，同比增長(zhǎng)2%，剔除已處置的高鑫零售、銀泰業(yè)務(wù)后同口徑收入同比增長(zhǎng)9%。報(bào)告期內(nèi)阿里云收入同比增長(zhǎng)36%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)第十個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，集團(tuán)表示未來(lái)將依托“大模型+云+芯片”全棧AI能力，同時(shí)結(jié)合商業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，在To B和To C AI領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力。

三星電子工會(huì)通過(guò)罷工決議或加劇芯片緊張

3月19日消息顯示，韓國(guó)三星電子超過(guò)6.6萬(wàn)名工會(huì)成員參與罷工投票，其中93.1%的成員贊成于5月21日至6月7日期間全面罷工。三星作為全球核心存儲(chǔ)芯片制造商，若罷工落地可能進(jìn)一步加劇AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮下的全球半導(dǎo)體供應(yīng)缺口，影響將傳導(dǎo)至汽車、消費(fèi)電子等下游行業(yè)。

寧德時(shí)代加速海外業(yè)務(wù)布局

3月18日寧德時(shí)代與中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保障、融資支持、重點(diǎn)國(guó)別市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域深化合作，為寧德時(shí)代全球客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的融資方案，助力企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，加速海外產(chǎn)能建設(shè)與供應(yīng)鏈布局。2025年寧德時(shí)代海外營(yíng)收占比已提升至30.6%，海外動(dòng)力電池市占率達(dá)30%，已獲得大眾、寶馬等全球頭部車企訂單。

基金

周內(nèi)多只固收類基金產(chǎn)品變更基金經(jīng)理

3月16日-3月20日，多家基金公司發(fā)布基金經(jīng)理變更公告：富國(guó)基金固定收益投資部副總經(jīng)理呂春杰新增任職富國(guó)嘉匯基金經(jīng)理，目前共管理16只固收類產(chǎn)品；匯添富穩(wěn)進(jìn)雙盈一年持有混合聘任王清、孫丹為新任基金經(jīng)理，原基金經(jīng)理因工作調(diào)整離任；博時(shí)基金擬聘用張鼎軒擔(dān)任博時(shí)恒信臻選6個(gè)月持有基金經(jīng)理，其當(dāng)前管理多只FOF產(chǎn)品。此外權(quán)益領(lǐng)域老將付娟近1個(gè)月內(nèi)已有4只在管產(chǎn)品發(fā)生基金經(jīng)理變更，其中2只產(chǎn)品增聘共同管理人，2只產(chǎn)品卸任。

穩(wěn)健資產(chǎn)受關(guān)注，資金開(kāi)始涌入價(jià)值型ETF

有機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)正重新關(guān)注“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets Low Obsolescence，簡(jiǎn)稱“HALO”）板塊。紅利、自由現(xiàn)金流等價(jià)值風(fēng)格指數(shù)積極配置HALO板塊，憑借其重資產(chǎn)屬性帶來(lái)的高壁壘與實(shí)際運(yùn)營(yíng)需求，在AI浪潮中具有更高的穩(wěn)定性。此外，險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)的配置需求持續(xù)升溫，紅利、自由現(xiàn)金流等價(jià)值資產(chǎn)成為保險(xiǎn)資金配置的重要方向之一

當(dāng)前，資金愈發(fā)重視上市公司的盈利質(zhì)量，價(jià)值型ETF關(guān)注度顯著升溫。從資金流向看，過(guò)去一周來(lái)，紅利主題ETF、自由現(xiàn)金流主題ETF合計(jì)“吸金”超90億元。隨著資金持續(xù)涌入，多只ETF份額創(chuàng)上市以來(lái)新高。（上海證券報(bào)）

IPO

本周A股6只新股完成申購(gòu)

本周（3月16日-3月20日）A股市場(chǎng)共有6只新股啟動(dòng)申購(gòu)，分別為創(chuàng)業(yè)板宏明電子、慧谷新材，科創(chuàng)板視涯科技、泰金新能，深主板盛龍股份，北交所悅龍科技。其中視涯科技為全球硅基OLED微型顯示屏核心供應(yīng)商，2024年出貨量排名全球第二、國(guó)內(nèi)第一，已進(jìn)入字節(jié)跳動(dòng)、聯(lián)想等頭部終端廠商供應(yīng)鏈。3月20日北交所新恒泰（920028.BJ）正式上市，發(fā)行價(jià)9.4元/股。

超20家IPO倒計(jì)時(shí)！2026年具身智能進(jìn)入“上市大年”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2026年開(kāi)年至今，國(guó)內(nèi)具身智能已披露融資超30起，融資總金額約200億元，遠(yuǎn)超2024年同期的70億元和2025年同期的126億元。

自變量機(jī)器人、星海圖、靈心巧手、智平方、千尋智能、星動(dòng)紀(jì)元、帕西尼感知科技在最新輪融資后新晉百億估值獨(dú)角獸，加上2025年已突破百億的宇樹(shù)科技、智元機(jī)器人、銀河通用、云深處、眾擎、擎朗智能，具身智能百億估值陣營(yíng)已擴(kuò)充至13家。

目前來(lái)看，2026年有超20家具身智能公司明確了上市計(jì)劃。從各家進(jìn)度來(lái)看，宇樹(shù)科技已在2025年11月完成了上市輔導(dǎo)，大概率將成為A股“第一股”。樂(lè)聚機(jī)器人和云深處緊隨其后，上市輔導(dǎo)備案已獲受理。

智元機(jī)器人、銀河通用、傅利葉智能、眾擎機(jī)器人、星海圖、松延動(dòng)力則完成了股改，其中銀河通用和星海圖的最新輪融資被業(yè)內(nèi)視為Pre-IPO輪。魔法原子也在快馬加鞭，據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人顧詩(shī)韜透露，“最快可能在2026年登陸二級(jí)市場(chǎng)�！�

從港股市場(chǎng)看，3月9日，埃斯頓已在港交所上市。斯坦德機(jī)器人、優(yōu)艾智合機(jī)器人、珞石機(jī)器人、仙工智能、阿童木機(jī)器人、微億智造、迦智科技、卡諾普機(jī)器人、玖物智能等企業(yè)已向港交所遞表。（鈦媒體）

據(jù)傳“紅籌公司”赴港IPO受限息

3月18日，彭博社援引知情人士消息稱，部分“紅籌公司”赴港IPO正遭遇限制。一些企業(yè)據(jù)報(bào)被要求在推進(jìn)香港上市前對(duì)既有架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，也就是拆除紅籌架構(gòu)。在彭博社看來(lái)，這也是香港IPO市場(chǎng)持續(xù)升溫背景下，監(jiān)管層態(tài)度趨嚴(yán)的最新信號(hào)。從一線反饋來(lái)看，中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)受到監(jiān)管收緊的影響。知情人士稱，各投行正制定應(yīng)對(duì)方案，部分投行已放緩業(yè)務(wù)活動(dòng)。

對(duì)于上述報(bào)道，香港投行人士表示，港交所IPO政策近期的調(diào)整不涉及類似領(lǐng)域，市場(chǎng)的相關(guān)傳言都不可信。（財(cái)通社）