界面新聞?dòng)浾?| 武冰聰
界面新聞編輯 | 任雪松

2025年對(duì)于港股上市公司李寧來說顯得尤為重要。這家公司憑借與中國奧委會(huì)（COC）的合作獲得高關(guān)注度，2026年3月19日，李寧公司披露牽手中國奧委會(huì)后的首份財(cái)報(bào)。

2025年，李寧公司收入達(dá)295.98億元人民幣，同比增長升3.2%，增速較上一年小幅放緩。其經(jīng)營利潤同比增長6%至38.98億元，凈利潤則下滑2.6%至29.35億元。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和過去一年的市場表現(xiàn)來看，李寧的亮點(diǎn)突出，但它當(dāng)前面對(duì)的困境也較為明顯。

3月20日召開的業(yè)績會(huì)上，李寧管理層就中國奧委會(huì)合作、渠道布局、各品類業(yè)務(wù)表現(xiàn)等多項(xiàng)問題作出了回應(yīng)。

李寧2025財(cái)報(bào)業(yè)績會(huì)/圖片來源：李寧 再次牽手中國奧委會(huì)，成效幾何？

2025年5月，李寧時(shí)隔近二十年再次獲得與中國奧委會(huì)合作的權(quán)益。這意味著李寧成為2025-2028年中國奧委會(huì)體育服裝合作伙伴，覆蓋洛杉磯奧運(yùn)會(huì)、米蘭冬奧會(huì)等多項(xiàng)國際綜合性賽事。

在剛剛過去的米蘭冬奧會(huì)上，谷愛凌、蘇翊鳴等中國奧運(yùn)健兒身穿李寧鞋服參加開幕式、登上領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)，讓李寧品牌收獲了一波關(guān)注度。

從安踏手中奪回中國奧委會(huì)合作權(quán)益是李寧在2025年最關(guān)鍵的一步棋。除了奧運(yùn)冠軍李寧創(chuàng)立之品牌所追求的體育精神，企業(yè)對(duì)這項(xiàng)投入的預(yù)期不外乎品牌價(jià)值與業(yè)績提升。

一個(gè)先例是，自2009年開始與中國奧委會(huì)合作，16年間，安踏的營收從2009年的58.7億元增長到2024年的708.26億元。

圍繞與中國奧委會(huì)的合作，李寧在產(chǎn)品、渠道等多方面進(jìn)行了布局。2025年，李寧推出的“榮耀金標(biāo)”系列產(chǎn)品，首次將中國奧委會(huì)商用徽記與李寧標(biāo)志聯(lián)合應(yīng)用到產(chǎn)品上。2025年12月，該公司在北京三里屯開出首家區(qū)別于大貨店的李寧龍店。

“我們?cè)谏虾Ｖ行纳倘σ呀?jīng)有一家店開始籌備，也是第一家最具有代表性的李寧龍店，距離開業(yè)還有一段時(shí)間?！痹跇I(yè)績會(huì)上，錢煒特別提到龍店的渠道布局還在不斷深入。

李寧龍店/圖片來源：李寧

企業(yè)方并未披露與中國奧委會(huì)合約的具體金額，但一次大的合作在短期內(nèi)意味著營銷投入加大，這樣的壓力也會(huì)反映在財(cái)報(bào)上，影響企業(yè)的凈利潤。

值得注意的是，中國運(yùn)動(dòng)鞋服時(shí)尚的競爭愈發(fā)激烈。各品牌除了在產(chǎn)品上發(fā)力，也在營銷上尋找更加細(xì)分的切口。米蘭冬奧會(huì)上，多家中國運(yùn)動(dòng)戶外品牌通過贊助別國奧運(yùn)代表隊(duì)、國際滑聯(lián)等機(jī)構(gòu)，甚至是持權(quán)轉(zhuǎn)播的電視臺(tái)獲得曝光機(jī)會(huì)。

從2025年的財(cái)報(bào)來看，李寧的營銷費(fèi)用略有提升。錢煒表示，該公司試圖通過經(jīng)營效率的改善，盡可能抵消相關(guān)費(fèi)用的增加，推動(dòng)集團(tuán)達(dá)成比較健康穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)表狀態(tài)。

“頂級(jí)運(yùn)動(dòng)賽事的贊助和合作并不是即時(shí)性或者當(dāng)下立即能夠形成生意轉(zhuǎn)化的營銷策略，更多的是聚焦提升品牌勢能的角度?！崩顚幖瘓F(tuán)執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO錢煒表示，未來李寧公司還會(huì)繼續(xù)加大對(duì)頂級(jí)運(yùn)動(dòng)資源的投入，為推動(dòng)李寧具備中長期的業(yè)務(wù)成長動(dòng)力不斷蓄能。

跑步業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)大，戶外業(yè)務(wù)占比尚小

2025年，李寧仍然選擇持續(xù)推進(jìn)“單品牌、多品類、多渠道”戰(zhàn)略，深耕專業(yè)運(yùn)動(dòng)。

在多品類中，跑步業(yè)務(wù)在給李寧“扛大旗”。財(cái)報(bào)顯示，跑步品類在李寧零售流水中的占比達(dá)到31%，零售流水同比增長10%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均位居各品類首位。

從產(chǎn)品來看，“飛電”“赤兔”兩大核心IP全年總銷量再創(chuàng)新高，專業(yè)跑鞋年銷量突破2600萬雙。除了打造頂級(jí)競速產(chǎn)品，李寧也在營銷上下了功夫，比如簽下馬拉松名將大迫杰，與頗具流量的北京半程馬拉松等賽事合作。

跑步業(yè)務(wù)給李寧帶來底氣，但這家公司具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的籃球品類卻出現(xiàn)下滑。從2012年至今，李寧一直是CBA的官方裝備贊助商。2025年李寧籃球尤為出圈，楊瀚森登陸NBA時(shí)穿的正是全套李寧鞋服。但受到當(dāng)前整體環(huán)境影響，籃球運(yùn)動(dòng)的火熱程度有下降，這也反映在李寧財(cái)報(bào)中，該公司籃球在李寧零售流水中的占比為17%，零售流水同比下滑19%。

在傳統(tǒng)優(yōu)勢品類出現(xiàn)下滑時(shí)，尋找到新的增長板塊就顯得更為重要。李寧決定把戶外業(yè)務(wù)的重要性提前，2025年11月，李寧在北京朝陽大悅城開設(shè)戶外獨(dú)立門店。

錢煒在業(yè)績會(huì)上坦言，李寧戶外品類自2024年成立至今，僅用短短兩年，流水2025年同比翻番，但因?yàn)榛鶖?shù)尚且比較小，“做到了翻倍也不是特別厲害”。

李寧北京首家戶外門店/拍攝：界面新聞 武冰聰

錢煒表示，李寧公司已經(jīng)在戶外業(yè)務(wù)上已經(jīng)看到了不足之處?！半m然產(chǎn)品得到了消費(fèi)者的認(rèn)可，但從整體來看，產(chǎn)品的寬度還相對(duì)比較匱乏，如褲裝類的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)種類不足、內(nèi)搭類不足，產(chǎn)品寬度不夠飽滿、不夠豐富?！?/p>

這意味著，消費(fèi)者對(duì)部分單品的消費(fèi)需求可以被滿足，但整體消費(fèi)需求尚未得到充分滿足。在李寧管理層看來，該公司戶外品類還有巨大的空間和未來可以發(fā)掘，還有很大的成長機(jī)會(huì)。

李寧近些年的核心經(jīng)營戰(zhàn)略是“單品牌、多品類、多渠道”。在品類方面，除戶外品類，目前李寧已經(jīng)進(jìn)入包括網(wǎng)球、匹克球等新品類尋找生意機(jī)會(huì)。錢煒談到，與跑步、籃球等大品類相比，新興品類未來的生意空間可能不會(huì)做到那么大規(guī)模，但也不容小覷。

他舉了個(gè)例子說明李寧在細(xì)分品類上獲得了增長空間，“幾年前大家覺得羽毛球是小品類，但事實(shí)上，李寧羽毛球2025年賣出球拍550萬支?！?/p>

財(cái)報(bào)顯示，在李寧羽毛球品類中，從三四年前的服裝比例達(dá)到60%-70%，到現(xiàn)在球拍、球線、球鞋已經(jīng)占到85%左右。目前羽毛球在整體營收占比中已經(jīng)達(dá)到了7%左右，為該公司業(yè)績做出了貢獻(xiàn)。

在細(xì)分品類上嘗到甜頭之后，李寧決定繼續(xù)尋找并延伸優(yōu)勢。展望2026年，李寧管理層表示，希望企業(yè)保持挑戰(zhàn)的態(tài)勢，而不是冒險(xiǎn)的態(tài)勢。夯實(shí)基礎(chǔ)依然是第一要?jiǎng)?wù)，從穩(wěn)健經(jīng)營變成積極拓展，抓住不同品類在不同細(xì)分賽道上的生意和機(jī)會(huì)。

當(dāng)前中企出海已經(jīng)成為風(fēng)潮，在運(yùn)動(dòng)品牌方面，安踏推出面對(duì)東南亞的“千店計(jì)劃”，361度和特步也均瞄準(zhǔn)海外市場。

針對(duì)李寧的出海業(yè)務(wù)，錢煒表示，海外業(yè)務(wù)目前正在按照規(guī)劃有序推進(jìn)。該公司出海業(yè)務(wù)2025 年已逐步并入到合資公司當(dāng)中，財(cái)務(wù)層面也從2025 年開始逐步剝離出上市公司體系，因此報(bào)表端收入減少，但從實(shí)際業(yè)務(wù)維度來看，國際業(yè)務(wù)收入是增長的。

總體來看，在頭部的國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌陣營中，安踏主品牌2024年?duì)I收規(guī)模為335.2億元，仍然領(lǐng)先李寧。對(duì)比來看，李寧的營收規(guī)模仍在增長，但出現(xiàn)了放緩趨勢，這意味著它在市場份額爭奪中的壓力還在加大。

正如錢煒在業(yè)績會(huì)上提到的，如何將手中頂級(jí)運(yùn)動(dòng)資源實(shí)現(xiàn)中長期的價(jià)值轉(zhuǎn)化，在不同品類與渠道商發(fā)力，不斷提升經(jīng)營效率，這是李寧面對(duì)的課題，也是它走向新高峰的機(jī)遇。