紅星資本局3月22日消息，3月21日，中藥龍頭白云山（600332.SH；0874.HK）發(fā)布了2025年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收776.56億元，同比增長(zhǎng)3.55%；歸母凈利潤(rùn)29.83億元，同比增長(zhǎng)5.21%。

與2024年?duì)I收下滑三成相比，白云山2025年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)止跌回升。不過(guò)，紅星資本局注意到，公司五大業(yè)務(wù)中，僅醫(yī)藥商業(yè)板塊收入增長(zhǎng)，包含“國(guó)產(chǎn)偉哥”金戈（枸櫞酸西地那非片）、王老吉涼茶等明星單品的化藥科技、天然飲品等其他四項(xiàng)業(yè)務(wù)，收入均呈下滑趨勢(shì)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年，金戈總共賣出大約7987.18萬(wàn)片，與2024年相比少賣約798萬(wàn)片，收入同比下滑26.18%。這是金戈繼2024年銷量、營(yíng)收首次雙降后，第二年繼續(xù)下滑。

僅醫(yī)藥商業(yè)板塊收入增長(zhǎng)

五款主要藥品銷量下滑

財(cái)報(bào)顯示，2025年，白云山的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為五大板塊，分別是現(xiàn)代中藥、化藥科技、天然飲品、醫(yī)藥商業(yè)和其他業(yè)務(wù)。其中，以醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療器械、保健品等為主的醫(yī)藥商業(yè)板塊撐起公司七成以上營(yíng)收，實(shí)現(xiàn)收入569.83億元，同比增長(zhǎng)6.21%。

現(xiàn)代中藥、化藥科技、天然飲品、其他業(yè)務(wù)這四大業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)收入67.76億元、24.82億元、96.72億元、14.99億元，分別同比下降6.54%、4.13%、0.34%、5.36%。

截圖自白云山2025年年報(bào)

藥品方面，白云山的現(xiàn)代中藥板塊有13家中華老字號(hào)藥企，主要產(chǎn)品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開(kāi)靈系列、消渴丸、華佗再造丸、蜜煉川貝枇杷膏、安宮牛黃丸、夏桑菊系列、復(fù)方丹參片系列等；化學(xué)藥產(chǎn)品涵蓋抗菌消炎類、男科用藥及鎮(zhèn)痛解熱類品種，主要產(chǎn)品包括枸櫞酸西地那非（商品名“金戈”）、注射用頭孢呋辛鈉、阿咖酚散等。

值得一提的是，白云山在財(cái)報(bào)中列舉的十款主要產(chǎn)品中，枸櫞酸西地那非片、小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、阿咖酚系列、注射用頭孢呋辛鈉這五款產(chǎn)品2025年銷量均出現(xiàn)下滑，其中小柴胡顆粒、注射用頭孢呋辛鈉銷量均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，分別下滑19.59%、25.85%。

截圖自白云山2025年年報(bào)

小柴胡顆粒、注射用頭孢呋辛鈉2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為4.67億元、2.64億元，分別下滑19.75%、30.01%。

對(duì)此，白云山解釋稱，小柴胡顆粒銷量下滑主要是市場(chǎng)需求下降；而注射用頭孢呋辛鈉在國(guó)家集采中標(biāo)到期后續(xù)標(biāo)，由于中標(biāo)企業(yè)增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致銷量下降，且中標(biāo)價(jià)格大幅下降，致使?fàn)I業(yè)收入同比下降。

銷量、收入均呈現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)的是內(nèi)科用藥消渴丸，2025年收入5.24億元，同比增長(zhǎng)30.51%。白云山稱，下屬生產(chǎn)企業(yè)本年度加強(qiáng)基層推廣，大力支持促銷活動(dòng)，并采取有效措施，維護(hù)該產(chǎn)品零售價(jià)格體系穩(wěn)定。

除了前述藥品，白云山的知名單品還有王老吉涼茶，也是天然飲品業(yè)務(wù)（主要企業(yè)為廣州王老吉大健康產(chǎn)業(yè)有限公司，下稱“王老吉大健康”）的主要收入來(lái)源。近年來(lái)，涼茶行業(yè)增速放緩，王老吉大健康的收入在2023年重回百億元后，2024年又降至87.64億元。2025年，王老吉大健康實(shí)現(xiàn)收入87.86億元，同比微增0.25%。

金戈一年少賣798萬(wàn)片

逾20家藥企的“國(guó)產(chǎn)偉哥”獲批

紅星資本局注意到，白云山最為外界關(guān)注的單品還要數(shù)金戈，該藥用于治療勃起功能障礙（ED）。作為輝瑞原研藥萬(wàn)艾可（西地那非片）的首款國(guó)產(chǎn)仿制藥，金戈于2014年上市，最初50mg*10片/盒的定價(jià)為345元，即每片34.5元。憑借首仿性價(jià)比優(yōu)勢(shì)與品牌推廣，金戈的銷量很快反超輝瑞。

米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在抗ED藥物最重要的銷售市場(chǎng)零售終端（實(shí)體藥店及醫(yī)藥電商渠道，占比超9成）中，2018年，萬(wàn)艾可銷售額同比下滑3.2%，金戈則同比增長(zhǎng)了10.9%；2019年，金戈銷售額和銷量正式超越萬(wàn)艾可，成為國(guó)內(nèi)“偉哥”市場(chǎng)的“一哥”。

根據(jù)白云山財(cái)報(bào)，2015年至2021年，金戈的銷量從1495萬(wàn)片增至9849.82萬(wàn)片，以每年兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，并于2023年首次突破1億片；銷售額也從2015年的2.34億元一路增長(zhǎng)至2023年的12.90億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.79%，成為公司賣得最好、毛利率維持在90%的藥品。

截圖自白云山制藥總廠官網(wǎng)

2024年，金戈的銷量和收入首次出現(xiàn)了雙降，其中營(yíng)收為10.34億元，同比下降19.81%；銷量為8785.19萬(wàn)片，同比下降13.17%；庫(kù)存為2420.11萬(wàn)片，同比上漲49.78%。白云山稱，該產(chǎn)品競(jìng)品數(shù)量持續(xù)增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，加之調(diào)整促銷政策，銷量同比有所下降，庫(kù)存量同比增加。

到了2025年，金戈的銷量和收入繼續(xù)出現(xiàn)雙下滑，其中銷量為7987.18萬(wàn)片，同比下降9.08%；營(yíng)收為7.63億元，同比下降26.18%。不過(guò)，從白云山的十款主要產(chǎn)品看，金戈依舊是其收入最高的產(chǎn)品。

近年來(lái)，獲批“國(guó)產(chǎn)偉哥”的藥企也在不斷增加。國(guó)家藥監(jiān)局官網(wǎng)顯示，目前枸櫞酸西地那非片已有逾20家藥企的國(guó)產(chǎn)仿制藥獲批，涉及揚(yáng)子江藥業(yè)、齊魯制藥、修正藥業(yè)、常山藥業(yè)（300255.SZ）、朗圣藥業(yè)等藥企。截至目前，枸櫞酸西地那非片共有227條申請(qǐng)受理信息，其中類型為“仿制”的就有近百條。

紅星資本局注意到，同樣用于治療ED、由制藥巨頭禮來(lái)原研的他達(dá)拉非片（商品名：希愛(ài)力）也在分食西地那非的市場(chǎng)份額，近年來(lái)他達(dá)拉非國(guó)產(chǎn)仿制藥也陸續(xù)獲批，涉及廠家有正大天晴、天士力（600535.SH）、羅欣藥業(yè)（002793.SZ）等。

面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，白云山也有兩手準(zhǔn)備。2024年11月，白云山公告稱，其用于治療肺動(dòng)脈高壓的20mg規(guī)格西地那非片補(bǔ)充申請(qǐng)已獲國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)。截至目前，白云山旗下白云山制藥總廠已收到國(guó)家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的關(guān)于不同規(guī)格他達(dá)拉非片的藥品注冊(cè)證書，適用于治療ED。

紅星新聞?dòng)浾?蔣紫雯

編輯 肖世清

審核 官莉