近日，定制家居頭部企業(yè)頂固集創(chuàng)發(fā)布公告，擬以2.68億元現(xiàn)金收購(gòu)西安思丹德信息技術(shù)有限公司51.5488%股權(quán)，完成后思丹德將成為其控股子公司。

這場(chǎng)跨度極大的跨界收購(gòu)，因1026%的超高評(píng)估增值率、標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾與現(xiàn)實(shí)的巨大差距，以及頂固集創(chuàng)自身主業(yè)承壓的現(xiàn)狀，一經(jīng)披露便引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，公告發(fā)布次日公司股價(jià)一度觸及跌停，折射出投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度。

本次收購(gòu)的核心爭(zhēng)議集中在超高估值上。以2025年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，采用收益法評(píng)估，思丹德股東全部權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值達(dá)5.21億元，相較于其4628.37萬(wàn)元的賬面凈資產(chǎn)，增值額達(dá)4.75億元，增值率高達(dá)1025.67%。頂固集創(chuàng)解釋，思丹德作為輕資產(chǎn)高技術(shù)企業(yè)，其核心價(jià)值在于技術(shù)、人才與客戶資源，資產(chǎn)基礎(chǔ)法無(wú)法全面體現(xiàn)，因此選擇收益法作為評(píng)估結(jié)論。

作為收購(gòu)標(biāo)的，思丹德成立于2009年，聚焦電子信息領(lǐng)域，專業(yè)從事精確制導(dǎo)系統(tǒng)、通信系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，雖具備一定技術(shù)壁壘，但財(cái)務(wù)狀況暗藏隱憂。

數(shù)據(jù)顯示，思丹德2024年凈利潤(rùn)僅373.09萬(wàn)元，2025年前三季度凈利潤(rùn)971.39萬(wàn)元，而其原股東承諾，2026至2028年凈利潤(rùn)需分別不低于3700萬(wàn)元、4300萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，三年累計(jì)不低于1.3億元，與歷史業(yè)績(jī)存在近3倍差距。此外，截至2025年9月底，思丹德應(yīng)收賬款余額達(dá)1.24億元，占資產(chǎn)總額64.44%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，盈利質(zhì)量堪憂。

頂固集創(chuàng)的跨界之舉，本質(zhì)是主業(yè)持續(xù)承壓下的突圍嘗試。

作為國(guó)內(nèi)綜合型整體家居解決方案商，近年來(lái)公司業(yè)績(jī)持續(xù)走低，2024年?duì)I收10.27億元同比下降20.06%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.75億元，同比暴跌982.54%。2025年前三季度雖實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1172萬(wàn)元扭虧，但扣非凈利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍在虧損邊緣。2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示公司有望扭虧，但盈利主要依賴債務(wù)重組、政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益，主業(yè)盈利能力未根本改善。

此次收購(gòu)也是2026年A股跨界并購(gòu)潮的一個(gè)縮影。今年以來(lái)，多家傳統(tǒng)行業(yè)上市公司紛紛通過(guò)跨界布局新興產(chǎn)業(yè)，尋找新的增長(zhǎng)極，頂固集創(chuàng)從定制家居跨界電子信息，正是這一趨勢(shì)的體現(xiàn)。但高溢價(jià)、跨賽道的收購(gòu)背后，隱藏著多重風(fēng)險(xiǎn)：業(yè)績(jī)承諾兌現(xiàn)難度大、跨行業(yè)整合挑戰(zhàn)多、巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)以及資金壓力加劇等，這些都是投資者擔(dān)憂的核心。

對(duì)于頂固集創(chuàng)而言，這場(chǎng)10倍溢價(jià)的跨界豪賭，既是破局之舉，也是高風(fēng)險(xiǎn)博弈。若能實(shí)現(xiàn)思丹德業(yè)績(jī)承諾，且完成高效跨界整合，或許能成功打造第二增長(zhǎng)曲線，擺脫主業(yè)困境；反之，巨額商譽(yù)減值、資金鏈承壓等問(wèn)題，可能進(jìn)一步加劇公司經(jīng)營(yíng)危機(jī)。目前，本次交易尚需提交公司股東會(huì)審議通過(guò)，其最終成效，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。在傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型加速的當(dāng)下，頂固集創(chuàng)的跨界嘗試，也為同類企業(yè)提供了一個(gè)值得深思的樣本。