文丨李登軍

美編丨李成蹊

出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

一邊是凈利潤(rùn)暴增110%的炸裂財(cái)報(bào)，一邊是股價(jià)慘遭腰斬的冰冷現(xiàn)實(shí)。

這組極度割裂的數(shù)據(jù)，說(shuō)的正是掃地機(jī)器人老大哥——科沃斯。

作為掃地機(jī)器人行業(yè)曾經(jīng)的絕對(duì)龍頭，賬面數(shù)字很火，市場(chǎng)信心凍透；前有強(qiáng)敵堵截，后有追兵猛攻；家里還擺著一道解不開(kāi)的接班難題。

今天牛刀就撕開(kāi)科沃斯的“偽裝”。

別被110%增速騙了

先看科沃斯扔出來(lái)的業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)17億—18億，同比大漲110.9%~123.3%。

（圖源：科沃斯 2025 年年度業(yè)績(jī)公告）

乍一看，王者歸來(lái)，滿血復(fù)活。

但只要稍微扒開(kāi)一層，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這根本不是實(shí)力爆發(fā)，而是基數(shù)太低帶來(lái)的數(shù)字幻覺(jué)。

2023年，科沃斯在少掌門(mén)錢(qián)程執(zhí)掌期間，業(yè)績(jī)直接崩盤(pán)，全年凈利潤(rùn)僅6.12億元，暴跌63.96%，基數(shù)被砸到了地板上。

（圖源：科沃斯 2023 年年度報(bào)告）

2025年所謂的高增長(zhǎng)，不過(guò)是站在大坑里往上跳了跳，即便如此，距離2021年的巔峰利潤(rùn)，依然差著一大截。

值得關(guān)注的是，科沃斯一直走在“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的老路上。

銷(xiāo)售費(fèi)用常年占營(yíng)收近30%。

你花3000塊買(mǎi)一臺(tái)科沃斯掃地機(jī)，將近900塊都花在了廣告、代言、直播帶貨上。

行業(yè)狂飆時(shí)，砸錢(qián)能換銷(xiāo)量；如今進(jìn)入存量廝殺，這種模式邊際效益暴跌，越砸錢(qián)越不賺錢(qián)。

靠營(yíng)銷(xiāo)堆出來(lái)的利潤(rùn)，終究是虛的，經(jīng)不起市場(chǎng)推敲。

被追覓反超，被石頭壓制，官司輸麻了

曾經(jīng)的行業(yè)一哥，如今在掃地機(jī)“三國(guó)殺”里，已經(jīng)徹底落入下風(fēng)。

石頭科技憑借堅(jiān)固的技術(shù)壁壘，以17.7%的全球份額穩(wěn)坐第一。

追覓更猛，出貨量暴漲101.9%，在2025年下半年以14.4%的份額直接反超科沃斯。

老大哥的位置，說(shuō)丟就丟。

比丟份額更難堪的，是科沃斯深陷專(zhuān)利侵權(quán)泥潭。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，追覓起訴專(zhuān)利侵權(quán)一審勝訴，科沃斯多款熱銷(xiāo)機(jī)型被判停止銷(xiāo)售，并賠償886.9萬(wàn)元。

德國(guó)市場(chǎng)，同樣一審敗訴，仿生機(jī)械臂專(zhuān)利侵權(quán)，面臨直接禁售。

更丟臉的是，友商創(chuàng)始人公開(kāi)炮轟，直指科沃斯花錢(qián)買(mǎi)水軍抹黑對(duì)手，痛斥其“道德水平低下”。

技術(shù)沒(méi)守住，口碑崩了，市場(chǎng)丟了，科沃斯這一仗，輸?shù)煤茈y看。

第二增長(zhǎng)曲線，至今還是空氣

主業(yè)被圍追堵截，科沃斯想靠多元化尋找出路。

割草機(jī)器人、擦窗機(jī)器人、智慧陪伴機(jī)器人……口號(hào)喊得震天響，要打造全場(chǎng)景機(jī)器人生態(tài)。

現(xiàn)實(shí)卻無(wú)比骨感： 掃地機(jī)器人+洗地機(jī)，依舊貢獻(xiàn)了超75%的收入；所謂的新場(chǎng)景、新產(chǎn)品，大多還在燒錢(qián)研發(fā)，3-5年內(nèi)根本看不到兌現(xiàn)可能。

反觀對(duì)手：石頭科技已經(jīng)殺入全屋智能；追覓直接布局“人車(chē)家宇宙”。

別人都在大步擴(kuò)圈，科沃斯還在原地打轉(zhuǎn)，第二增長(zhǎng)曲線，至今還是空氣。

比業(yè)務(wù)困境更讓資本恐慌的，是科沃斯懸而未決的接班難題。

放眼行業(yè)三強(qiáng)：石頭科技昌敬、追覓俞浩，都是敢沖敢拼的85后創(chuàng)始人；只有科沃斯，還靠68歲的錢(qián)東奇壓陣。

科技行業(yè)迭代速度以月計(jì)算，年齡和沖勁，就是生死差距。

當(dāng)年錢(qián)東奇也曾放手，讓28歲的兒子錢(qián)程上位，想打造A股最年輕的少帥。

結(jié)果呢？

戰(zhàn)略失誤、業(yè)績(jī)暴跌、股價(jià)跳水，最終還是老父親緊急復(fù)出，叫停降價(jià)策略，強(qiáng)行拉回高端化，才把利潤(rùn)數(shù)據(jù)救了回來(lái)。

現(xiàn)在的局面非常尷尬：

錢(qián)東奇年近七旬，急著想交班；錢(qián)程沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)創(chuàng)業(yè)廝殺，缺乏決斷力，根本扛不起這家百億公司。

和一路拼殺出來(lái)的對(duì)手相比，錢(qián)程更像一個(gè)“守業(yè)者”。而在殘酷的科技行業(yè)，守業(yè)，就等于等著被淘汰。

家族企業(yè)接班本就九死一生，放在迭代飛快的機(jī)器人賽道，成功率更是低得可憐。

一紙業(yè)績(jī)預(yù)告，救不了被對(duì)手圍剿的現(xiàn)實(shí)，更救不了懸在頭頂?shù)墓芾砦C(jī)。

再不改弦更張，光靠數(shù)字演戲，資本市場(chǎng)不會(huì)一直陪它玩。