波斯灣上導(dǎo)彈亂飛，最后好像砸爛了東京灣。

自2月28號(hào)美以聯(lián)軍對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)打擊，日元就連續(xù)下挫，從1美元：155日元的區(qū)間，跌進(jìn)了1美元：159日元區(qū)間，創(chuàng)下近18個(gè)月以來的最低水平。日元對(duì)人民幣的匯率，更是來到了4.32元人民幣：100日元，為有記錄以來的最低值。

各位，我們又見證歷史了。

01. 跌跌不休

本輪日元大跌，最直接的原因就是波斯灣陷入戰(zhàn)火之后，王爺國(guó)和伊朗的石油設(shè)施都遭到了破壞，并且霍爾木茲海峽被封鎖，導(dǎo)致石油供應(yīng)緊張，油價(jià)隨之上升。

日本本土缺乏石油資源，極為依賴中東的石油供應(yīng)，占比高達(dá)90%到95%，而且日本是島國(guó)，絕大部分原料進(jìn)口、貨物出口都要依靠海運(yùn)，燃料漲價(jià)意味著運(yùn)輸成本也隨之上升。投資者普遍擔(dān)憂，這種情況持續(xù)下去，會(huì)導(dǎo)致日本制造業(yè)崩盤，并引發(fā)日本國(guó)內(nèi)通脹，因此開始拋售日元。與此同時(shí)，日本股市和債券也遭到了拋售，直接三殺。

本輪日元匯率雪崩的原因很好理解，但這無法解釋，日元的長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)。

自2012年，日本開始搗鼓安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)之后，日本兌美元的匯率，從1：70的區(qū)間一路下滑，到2020年已經(jīng)跳水到了1：120區(qū)間，如今只不過是從很慘變成了非常慘。前不久，國(guó)際清算銀行還給出了一份扎心的數(shù)據(jù)，2026年1月，日元實(shí)際有效匯率指數(shù)已經(jīng)降至67.73，為1973年日本實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以來最低水平，日元購(gòu)買力與31年前的峰值相比，已經(jīng)縮水到了當(dāng)初的1/3。

想當(dāng)初，日元還是全球公認(rèn)的避險(xiǎn)貨幣，一旦世界上發(fā)生大規(guī)模危機(jī)、恐慌、股市暴跌，日元就會(huì)迅速應(yīng)聲上漲，2008 年次貸危機(jī)，日元短短幾個(gè)月內(nèi)上漲30%，震撼全球投資者，2011年歐債危機(jī)、2020年疫情恐慌，也皆是日元暴漲。如今連這個(gè)尊貴的身份都沒有了，出現(xiàn)危機(jī)，自己是最先垮下來的。

因?yàn)閰R率太差勁、生活壓力大，日本人去國(guó)外旅游的意愿大幅下降，2019年時(shí)，還有2000多萬人次，近兩年只剩1300萬到1400萬。很多人甚至連護(hù)照到期都不想續(xù)了，截至2025年，日本只有17%的公民持有護(hù)照，遠(yuǎn)低于2019年的24%。

對(duì)于日本民眾來說，以上都是面子問題，倒還好，物價(jià)上漲才是實(shí)打?qū)嵉?strong>生存危機(jī)。

日本核心CPI在2025年上漲3.1%，已經(jīng)連續(xù)四年超過2%的理想目標(biāo)，而2025年的名義工資僅增長(zhǎng)2.3%，民眾的實(shí)際購(gòu)買力持續(xù)縮水。你能看到，雞蛋三年漲幅超50%，批發(fā)價(jià)漲3倍，進(jìn)口牛肉也較十二年前翻了3倍，超市甚至出現(xiàn)"拆棵買白菜"、“雞腿切開賣”的現(xiàn)象，高情商，避免浪費(fèi)和過度支出，低情商，勒緊褲腰帶過日子。2025年，受食品價(jià)格飆升影響，日本雙人以上家庭的恩格爾系數(shù)已經(jīng)達(dá)到了28.6%，創(chuàng)下自44年來以來的最高紀(jì)錄。

隨之而來的，就是大久保公園的靚麗風(fēng)景線，以及梅毒大爆發(fā)，確診病例數(shù)連續(xù)4年超過1.3萬例。

當(dāng)初某些雜志描繪的“夜不閉戶，路不拾遺”，如今也變成了刑事案件數(shù)量連年上升，從2020年的61萬起，上升到了2025年的77.4萬件，其中七成為盜竊犯罪。

（nippon）

02. 失去的三十年

日元的貶值問題，說復(fù)雜也復(fù)雜，說簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單，其實(shí)就兩個(gè)字，“外貿(mào)”

二戰(zhàn)后，美國(guó)為了加快日本重建，為其確立了1美元：360日元的固定匯率，這一匯率水平在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為顯著低估了日元的潛在價(jià)值，圖的就是，賦予日本制造業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)紅利。因?yàn)槿毡緡?guó)內(nèi)生產(chǎn)成本是用日元算，出口到國(guó)際市場(chǎng)用美元賣，所以特別便宜，這個(gè)我們?cè)诔踔姓握n上都學(xué)過，所謂“貶值有利于出口”。而且這個(gè)匯率是固定的，出口企業(yè)最怕的就是剛簽完出口合同，本國(guó)貨幣突然大漲，造成成本大增，鎖死匯率就等于完全鎖死風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)可以放心接單拓產(chǎn)。

在長(zhǎng)達(dá)二十余年的固定匯率時(shí)期，日本產(chǎn)業(yè)獲得了重返國(guó)際市場(chǎng)的入場(chǎng)券，出口貿(mào)易年均增長(zhǎng)率高達(dá)16.8%，是同期世界貿(mào)易增速的兩倍以上。

但巨大的貿(mào)易順差，也引發(fā)了美國(guó)不滿，隨后一紙廣場(chǎng)協(xié)定逼迫日元升值，也抬高了關(guān)稅，再加上布雷頓森林體系崩塌，日本長(zhǎng)期依仗的“出口外掛”不復(fù)存在，匯率開始走高。

日元升值導(dǎo)致國(guó)內(nèi)人力、能源、土地成本折算成外幣后顯得極高，日本企業(yè)做出一個(gè)自然而然的選擇，將產(chǎn)能大規(guī)模向海外遷移，豐田、日產(chǎn)、索尼等巨頭，相繼在北美、歐洲和亞洲其它地區(qū)建立生產(chǎn)基地，要么離銷售地近，可以規(guī)避關(guān)稅、節(jié)約運(yùn)費(fèi)，要么就是跟著廉價(jià)勞動(dòng)力走，大幅度降低生產(chǎn)成本。

這種外遷不僅帶走了組裝線，更帶走了上游供應(yīng)鏈，一旦生產(chǎn)基地在海外落戶，即便日后日元大幅貶值，企業(yè)也難以承受巨大的“回流成本”而搬回國(guó)內(nèi)。

從表面上看，日本企業(yè)仍然通過對(duì)外輸出技術(shù)和品牌，獲得了豐厚的利潤(rùn)，但日本國(guó)內(nèi)制造業(yè)卻因此失去了支撐，并逐步走向萎縮。80年代末，日本占全球制造業(yè)的份額，超過了20%，在90年卻持續(xù)下滑，進(jìn)入新千年時(shí)，只剩下了15%。

到了21世紀(jì)，問題變得更加嚴(yán)重了，在低技術(shù)含量的小商品方面，中國(guó)憑借充足的勞動(dòng)力、更大生產(chǎn)規(guī)模，占據(jù)了絕對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)，越南、印尼乃至孟加拉國(guó)，也都開始分走日本的份額。與此同時(shí)，在汽車、數(shù)碼、家電等高附加值的產(chǎn)品上，中國(guó)也開始取得技術(shù)突破，建成產(chǎn)業(yè)集群，憑借質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的產(chǎn)品一口一口吃掉日本幾大財(cái)閥的份額。

2012年時(shí)，其占比已經(jīng)低到10%，相比之下，中國(guó)的制造業(yè)全球占比，從1995年的5%，飆升到了2012年20%，已經(jīng)展現(xiàn)出了取而代之的勢(shì)頭。

從廣場(chǎng)協(xié)定落地到新世紀(jì)初，這段時(shí)間內(nèi)，日本制造業(yè)萎縮，出口下滑，就業(yè)市場(chǎng)也隨之低迷，工資十幾年不漲，老百姓也因此開始了低欲望生活，不結(jié)婚不生子。

日本人稱之為“失去的三十年”。

03. 匯率雙刃劍

在這個(gè)背景下，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)出爐了。

在安倍主導(dǎo)的下，日本央行開始大規(guī)模印鈔，導(dǎo)致日元供給暴增，錢變多了，自然會(huì)貶值，并且安倍強(qiáng)行壓低了利率，甚至對(duì)銀行超額準(zhǔn)備金收-0.1% 利息，這進(jìn)一步激發(fā)了套利交易。

在“失去的三十年”里，由于日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銀行長(zhǎng)期實(shí)行低利率，因?yàn)橥顿Y者傾向于從銀行借出日元，然后兌換成利率更高的美元，從而吃利息差，或者更進(jìn)一步，用美元去投資海外資產(chǎn)，賺得更多，這種吃利差的操作，會(huì)導(dǎo)致日元被大量拋售，引發(fā)匯率跳水。

這也是日元成為避險(xiǎn)貨幣的關(guān)鍵原因，一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，投資者就開始賣掉高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，然后買回日元還給銀行，日元必然隨之升值。

安倍直接把低利息干到負(fù)利息，就是為了進(jìn)一步壓低匯率，貨幣貶值了，匯率走低了，就能重回固定匯率時(shí)期的輝煌，讓日本的制造業(yè)騰飛、出口增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，也能靠著低匯率吸引外國(guó)游客到日本消費(fèi)，發(fā)展服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)。

但這是把雙刃劍，政治課本有云：貨幣貶值，意味著進(jìn)口成本變高。

就像我們前面說的，日本是資源極度匱乏的島國(guó)，能源自給率不足 10%，90% 以上的石油和 70% 以上的液化天然氣來自中東地區(qū)，特別是311大地震后，日本核電站在民眾壓力下集體關(guān)停，讓能源問題變得愈發(fā)嚴(yán)重。

多年來的產(chǎn)業(yè)外遷，也使得日本需要從國(guó)外進(jìn)口大量的小商品和零配件，更不要說，其農(nóng)業(yè)也無法滿足上億人的需求，很多食品同樣得進(jìn)口。

這些負(fù)面影響安倍等高層自然是知道，他們是寄希望于，日本制造的產(chǎn)品在技術(shù)上仍然具有統(tǒng)治力，能打出高溢價(jià)，這樣進(jìn)口成本漲點(diǎn)也沒關(guān)系，只要外貿(mào)局面逆轉(zhuǎn)，一切都會(huì)好起來。

估計(jì)安倍的內(nèi)心OS就跟趙貞吉一樣，只能再苦苦百姓了，罵名我來?yè)?dān)。

結(jié)果卻不如人意，日本的出口成績(jī)并沒有因?yàn)閴旱蛥R率變得更好，日本制造業(yè)的全球占比，一路下跌到了 2021 年的6%，并且從這一年開始，持續(xù)出現(xiàn)貿(mào)易逆差，2024 財(cái)年逆差額竟然達(dá) 5.2217 萬億日元。

原因還是一樣，造船、汽車等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域的地位，逐漸被中國(guó)產(chǎn)品動(dòng)搖，光伏、儲(chǔ)能等新興領(lǐng)域又完全打不過，想獲得大幅增長(zhǎng)太難了。

而且日本人在“失去的三十年”里，完全錯(cuò)過了數(shù)字化、信息化，導(dǎo)致大部分企業(yè)不擅長(zhǎng)互聯(lián)網(wǎng)科技，需要大量從海外購(gòu)買服務(wù)，該項(xiàng)進(jìn)口額暴增，2024年數(shù)字貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.46萬億日元，幾乎是以一己之力，抹掉了其它行業(yè)辛辛苦苦創(chuàng)造出來的順差，被日媒形象地稱為“數(shù)字赤字”。

（nippon）

在安倍看似合理、實(shí)則要命的操作下，日元最終形成了一個(gè)詭異的下跌循環(huán)，貿(mào)易逆差擴(kuò)大→維持日元貶值政策→進(jìn)口成本上漲→出口沒有起色→貿(mào)易逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。

而日本最親密的盟友，大和民族最嚴(yán)厲的父親，又恰到好處地給出了最后一擊。美聯(lián)儲(chǔ)從2022年開始激進(jìn)加息，從而控制本國(guó)的通脹，這與日本堅(jiān)持的低收益/負(fù)收益政策背道而馳，美日之間利差迅速擴(kuò)大，進(jìn)一步加劇借日元買美元的套利風(fēng)潮，導(dǎo)致日元從可控的主動(dòng)貶值轉(zhuǎn)為了被動(dòng)惡性貶值。

日本政府對(duì)此幾乎束手無策，第一，它沒資格去叫美聯(lián)儲(chǔ)降息，慈父自有打算；第二，它也不敢大幅提高日元利率，當(dāng)初日本大規(guī)模印錢，印完都換成國(guó)債券了，政府背了1342 萬億日元的債，加息動(dòng)作太大會(huì)把自己搞破產(chǎn)。

于是，日本開始放任日元自生自滅，匯率跌跌不休。

本輪中東沖突，可以看成一個(gè)里程碑事件。美聯(lián)儲(chǔ)仍然將利率維持在高位，日元仍在0.75%的低息區(qū)間，無法縮小利差，日本的能源供應(yīng)又出現(xiàn)了危機(jī)，輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，再加上投資者對(duì)于日本的外貿(mào)并不看好，果斷拋售日元，匯率創(chuàng)下歷史新低。

04. 危險(xiǎn)的賭博

對(duì)于日本來說，匯率和外貿(mào)是息息相關(guān)的，要救自己的貨幣，就必須重振制造業(yè)和對(duì)外出口。

最好的方法，是另外找一條賽道。這條賽道的產(chǎn)品，要有很高的技術(shù)含量，讓越南、印尼等新興國(guó)家做不了；產(chǎn)品還要有特殊政治作用，能讓買家心甘情愿放棄性價(jià)比和科技水平都更高的中國(guó)貨，轉(zhuǎn)頭選擇日貨；同時(shí)還要高利潤(rùn)、高附加值，足夠抵消輸入性通脹的困擾；考慮到制造業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)周期，這個(gè)賽道也得是未來幾十年的大風(fēng)口……

這么篩選下來，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)只剩下一個(gè)答案了，軍火。

當(dāng)年戰(zhàn)敗后，日本的軍工體系并未被遭到徹底清算和肢解，三菱、川崎、石川島播磨重工、斯巴魯?shù)绕髽I(yè)，都掛著民用的招牌，持續(xù)積累了軍民兩用技術(shù)。

日本自衛(wèi)隊(duì)為了維持這些財(cái)閥的軍火部門，費(fèi)盡了心思，過去幾十年間，放著現(xiàn)成的國(guó)外武器的不買，非要自研，自研不了的也要本土化生產(chǎn)，而自衛(wèi)隊(duì)的需求又很小，造成武器價(jià)格奇高，一臺(tái)坦克940萬美元，一把步槍3900美元，普遍是國(guó)際同類型產(chǎn)品的3到6倍，性能也沒有太大優(yōu)勢(shì)，天天被網(wǎng)友嘲笑。

笑歸笑，日本正是靠著瘋狂輸血軍工，在美國(guó)乃至整個(gè)西方陣營(yíng)都在“刀槍入庫(kù)、馬放南山”，連個(gè)炮彈都供給不上的時(shí)候，依然保有巨大的軍火生產(chǎn)潛力。

以戰(zhàn)艦為例，美國(guó)的星座級(jí)護(hù)衛(wèi)艦，和日本的最上級(jí)護(hù)衛(wèi)艦，同樣是2017年左右開始招標(biāo)，前者的首艦要拖到2028年才能下水，而最上級(jí)目前已經(jīng)下水了12艘。雖然跟我國(guó)海軍下餃子的速度還是沒法比 ，但日本軍火商的效率，絕對(duì)算是西方陣營(yíng)中獨(dú)一檔的。

美國(guó)人早就發(fā)現(xiàn)，自家那群史密斯專員和軍工復(fù)合體，不如日本人靠譜，投產(chǎn)新一代武器時(shí)基本上都將日本企業(yè)納入了供應(yīng)鏈。

像F-35戰(zhàn)斗機(jī)，日本最初是自己建立產(chǎn)線本土化生產(chǎn)，隨著美國(guó)那邊產(chǎn)能不濟(jì)，日本制造相關(guān)零部件開始返銷， 石川島播磨重工為發(fā)動(dòng)機(jī)提供了17 種耐熱部件，三菱為雷達(dá)提供收發(fā)模塊、信號(hào)處理組件。

在導(dǎo)彈領(lǐng)域，由于美國(guó)四處出擊，還要支援盟友，彈藥庫(kù)存急劇減少，對(duì)日本的依賴也不斷上升，目前三菱生產(chǎn)的愛國(guó)者防空導(dǎo)彈已經(jīng)返銷美國(guó)，還計(jì)劃生產(chǎn)空對(duì)空導(dǎo)彈、巡航導(dǎo)彈以供出口。

（CCTV）

2024年4月，美日更是宣布成立“國(guó)防工業(yè)合作、采購(gòu)、維保定期協(xié)商機(jī)制”。允許日本企業(yè)協(xié)助美軍維護(hù)和維修前沿部署的艦艇和飛機(jī)，并共同研發(fā)、生產(chǎn)先進(jìn)武器，給了個(gè)名分，正式宣告日本成為其軍火代工廠。同年，日本五大軍工巨頭，銷售總收入達(dá)到133 億美元，合20萬億日元，逆勢(shì)同比暴漲 40%。

按照產(chǎn)經(jīng)省的樂觀估計(jì)，到2030年，日本軍火產(chǎn)業(yè)將成為繼汽車、電子后的第三大出口拳頭，能一定程度上抵消其它產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下滑的問題，拉動(dòng)外貿(mào)增長(zhǎng)。

從日本的制造業(yè)的硬實(shí)力來說，當(dāng)軍火販子毫無問題，只是需要解決兩個(gè)政治障礙。

其一，武器這玩意畢竟關(guān)乎生死，想讓美國(guó)放心地把軍工訂單交到它手上，就需要把自己跟美國(guó)更深地綁定在一起，給人家當(dāng)馬前卒，在重大戰(zhàn)略上共進(jìn)退。其二，日本還得進(jìn)一步突破和平憲法，徹底廢除“武器出口三原則”，目前日本法律仍禁止向明顯危害國(guó)際和平的場(chǎng)合出口武器裝備；對(duì)允許出口的情況實(shí)行嚴(yán)格審查；且裝備用途限定為“救援、運(yùn)輸、警戒、監(jiān)視、掃雷”五種類型，限制太多，不利于做生意。

從這個(gè)角度，你就能理解，為什么日本的右翼勢(shì)力一直在攪動(dòng)整個(gè)亞太的局勢(shì)，一直在試圖修改憲法、廢除出口三原則，人家把重振外貿(mào)的希望都?jí)涸谲娀鹕狭?，直接梭哈?/p>

（中新網(wǎng)）

換言之，你也可以理解，為什么我國(guó)會(huì)開始對(duì)銷往日本的原材料和零部件進(jìn)行嚴(yán)格審查，并且在2月份，將20家日本實(shí)體列入管制管控名單，也就是嚴(yán)格禁止軍民兩用物項(xiàng)的出口，徹底切斷供應(yīng)，其中就包括三菱、川崎和石川島播磨。

正所謂兵來將擋水來土掩，日本想利用自己在西方陣營(yíng)中的軍火產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，中國(guó)自然也要利用，自己在全球供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位。于是又到了驗(yàn)牌環(huán)節(jié)，日本制造的產(chǎn)品里面，中國(guó)血統(tǒng)到底占比多少？這個(gè)問題的答案，我們很快就會(huì)知道了。

路，都是自己選的，想啟動(dòng)賭國(guó)運(yùn)的經(jīng)典節(jié)目，便要承擔(dān)賭輸?shù)暮蠊?/p>