在巨虧超350億元后，碧桂園2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

3月23日，碧桂園在港交所發(fā)布盈利預(yù)告，披露了其2025年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，一份看似亮眼的扭虧成績(jī)單，背后真相如何？

公告顯示，碧桂園預(yù)計(jì)2025年度錄得凈利潤(rùn)約10億元至22億元，與2024年同期約351.45億元的巨額虧損相比，實(shí)現(xiàn)了從深度虧損到盈利的顯著轉(zhuǎn)變，反差尤為明顯。

不過(guò)，碧桂園在公告中明確指出，此次業(yè)績(jī)扭虧為盈的核心驅(qū)動(dòng)力，并非來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的大幅回暖，而是集團(tuán)順利完成債務(wù)重組所錄得的非現(xiàn)金收益。

這也意味著，若撇除債務(wù)重組帶來(lái)的非現(xiàn)金收益影響，碧桂園2025年實(shí)際經(jīng)營(yíng)仍處于虧損狀態(tài)。

虧損的主要原因的是受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整影響，開發(fā)業(yè)務(wù)毛利水平承壓，同時(shí)公司對(duì)若干資產(chǎn)及物業(yè)項(xiàng)目進(jìn)一步計(jì)提減值準(zhǔn)備。

據(jù)悉，本次盈利預(yù)告數(shù)據(jù)基于碧桂園管理層對(duì)截至2025年末未經(jīng)審核管理賬目的初步評(píng)估，尚未經(jīng)核數(shù)師或公司審核委員會(huì)審核、審閱，正式業(yè)績(jī)公告預(yù)計(jì)將于2026年3月下旬刊出。

作為曾經(jīng)的行業(yè)龍頭，碧桂園自2023年以來(lái)深陷債務(wù)危機(jī)，此次業(yè)績(jī)扭虧，本質(zhì)上是債務(wù)重組攻堅(jiān)取得決定性成果的直接體現(xiàn)，也為企業(yè)緩解經(jīng)營(yíng)壓力、恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)贏得了關(guān)鍵窗口。

回顧2025年，碧桂園的債務(wù)重組工作全面推進(jìn)，境內(nèi)外債務(wù)重組均取得突破性進(jìn)展，成為全年財(cái)務(wù)狀況改善的核心支撐。

境外方面，涉及規(guī)模約177億美元的境外債務(wù)重組方案于2025年12月4日獲香港高等法院正式批準(zhǔn)，采用“現(xiàn)金回購(gòu)+股權(quán)工具+新債置換+實(shí)物付息”的多元組合工具推進(jìn)。

數(shù)據(jù)顯示，該重組方案得到了債權(quán)人的廣泛支持，其中銀團(tuán)貸款組贊成票對(duì)應(yīng)債權(quán)金額占組別出席并投票債權(quán)金額的83.71%，美元債及其他債權(quán)組贊成票占比達(dá)96.03%，均遠(yuǎn)超75%的通過(guò)門檻。

境內(nèi)債務(wù)重組同樣順利落地，9筆境內(nèi)債券重組方案全部通過(guò)，涉及本金金額合計(jì)約137.32億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)債務(wù)本金削減50%以上，債務(wù)期限最長(zhǎng)延至2035年，利率統(tǒng)一降至1%，付息方式調(diào)整為“先本后息”。

綜合來(lái)看，碧桂園2025年境內(nèi)外債務(wù)重組整體降債規(guī)模超900億元，重組后新債務(wù)融資成本驟降至1.0%-2.5%的低位區(qū)間，且未來(lái)5年內(nèi)無(wú)集中兌付壓力，大幅緩解了企業(yè)的資金壓力。

不過(guò)，債務(wù)壓力的緩解并不意味著經(jīng)營(yíng)危機(jī)的完全解除。根據(jù)同花順金融數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，碧桂園資產(chǎn)合計(jì)9093.28億元，負(fù)債合計(jì)8854.10億元，資產(chǎn)負(fù)債率仍處于高位。

其中，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)8386.84億元，非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)467.26億元，短期債務(wù)達(dá)1374億元，而現(xiàn)金及等價(jià)物僅63.6億元，短期流動(dòng)性缺口依然巨大，資金鏈緊張的問(wèn)題尚未根本解決。

與此同時(shí)，碧桂園核心的開發(fā)業(yè)務(wù)仍面臨不小挑戰(zhàn)，2025年上半年，碧桂園營(yíng)業(yè)收入725.70億元，銷售成本卻高達(dá)790.27億元，毛利為-64.57億元，歸母凈利潤(rùn)虧損190.78億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力仍需進(jìn)一步修復(fù)。

在債務(wù)重組推進(jìn)和業(yè)績(jī)逐步改善的過(guò)程中，碧桂園董事會(huì)主席楊惠妍多次發(fā)表內(nèi)部講話，明確企業(yè)發(fā)展方向，傳遞經(jīng)營(yíng)信心，其最新言論也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在2026年2月召開的碧桂園年度工作會(huì)議上，楊惠妍向全體同仁深深鞠躬，既是對(duì)大家不離不棄的感謝，也是對(duì)未來(lái)新征程的莊嚴(yán)誓師。

她坦言，過(guò)去三年，碧桂園經(jīng)歷了一場(chǎng)艱難而持久的攻堅(jiān)戰(zhàn)役，能夠穩(wěn)住底盤，離不開一線同事的堅(jiān)持奮戰(zhàn)，也離不開政府、合作伙伴、債權(quán)人及利益相關(guān)方的信任支持。

楊惠妍明確將2026年定義為“保交房收官之年”，提出爭(zhēng)取在2026年年中完成大部分交房任務(wù)，從而騰出更多精力修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表、恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。

她強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的標(biāo)志是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流回正，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司整體現(xiàn)金流和利潤(rùn)均為正，要求各區(qū)域全力盤活資產(chǎn)、抓好銷售，重視新供貨計(jì)劃，為未來(lái)現(xiàn)房銷售趨勢(shì)做好準(zhǔn)備。

針對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，楊惠妍指出，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)已全面進(jìn)入買方市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量與安全并重”，民生屬性超越經(jīng)濟(jì)屬性。

她提出，碧桂園要開啟“二次創(chuàng)業(yè)”，徹底改變經(jīng)營(yíng)思維，從大規(guī)模、快周轉(zhuǎn)的增量開發(fā)轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，“做最懂當(dāng)?shù)厝说姆康禺a(chǎn)開發(fā)商”，真正建好以“人”為核心的好房子。

為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，楊惠妍要求團(tuán)隊(duì)深入研究屬地三公里以內(nèi)的客戶需求，覆蓋男女老少，將產(chǎn)品硬件設(shè)計(jì)與物業(yè)、商管等軟性服務(wù)融合，同時(shí)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，運(yùn)用新材料、新技術(shù)和AI，全面提升產(chǎn)品力、服務(wù)力與成本力。

此外，楊惠妍還提到，碧桂園提前布局的“一體兩翼”戰(zhàn)略有望逐步釋放協(xié)同效應(yīng)，其中鳳凰智拓的代建業(yè)務(wù)、騰越建科的科技建造業(yè)務(wù)，已在行業(yè)轉(zhuǎn)型中展現(xiàn)出一定的競(jìng)爭(zhēng)力。

值得注意的是，近期有消息稱碧桂園正在“大規(guī)模召回離職員工”，對(duì)此公司已明確澄清，返聘僅作為補(bǔ)充個(gè)別關(guān)鍵崗位的常規(guī)渠道，并非大規(guī)模召回，相關(guān)人才策略始終圍繞業(yè)務(wù)實(shí)際需求展開。

總而言之，碧桂園2025年的業(yè)績(jī)扭虧，是債務(wù)重組的階段性成果，而非經(jīng)營(yíng)基本面的根本性反轉(zhuǎn)。短期來(lái)看，債務(wù)壓力緩解、保交房推進(jìn)為企業(yè)贏得了喘息空間，但長(zhǎng)期來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利修復(fù)、現(xiàn)金流改善仍任重道遠(yuǎn)。

對(duì)于碧桂園而言，“二次創(chuàng)業(yè)”的征程才剛剛開啟，如何在行業(yè)新周期中找準(zhǔn)定位，實(shí)現(xiàn)從“規(guī)?！钡健百|(zhì)量”的轉(zhuǎn)型，真正恢復(fù)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，仍是其未來(lái)需要攻克的核心課題。

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