白酒巨頭五糧液交出一份亮眼的一季度成績單。公司營收與凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長，同時(shí)拋出最高百億元的回購計(jì)劃，向市場釋放積極信號。

4月30日，五糧液披露2026年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.38億元，同比增長33.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤80.63億元，同比飆升82.57%?；久抗墒找?.0772元，同比增長82.56%。

值得注意的是，五糧液單季利潤已逼近2025年全年水平。公司同時(shí)披露的2025年年報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤89.5億元，同比下降71.89%。2025年利潤大幅下滑后，2026年一季度呈現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。

與一季報(bào)同步，五糧液拋出巨額回購方案。公司擬以80億元至100億元回購股份，回購價(jià)格上限為153.59元/股。

銷售費(fèi)用暴增145%，費(fèi)用結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向“重營銷”

本季度銷售費(fèi)用36.70億元，同比增長約145%，較上年同期的14.94億元近乎翻倍，是各項(xiàng)費(fèi)用中增幅最為突出的一項(xiàng)。管理費(fèi)用9.94億元，同比小幅下降約5%；研發(fā)費(fèi)用1.21億元，同比增長約19%。

銷售費(fèi)用的大幅跳升，通常指向兩種可能：一是公司主動(dòng)加大渠道投入、品牌推廣及終端促銷力度，以鞏固市場份額；二是在批價(jià)承壓背景下，通過費(fèi)用補(bǔ)貼維護(hù)經(jīng)銷商體系穩(wěn)定性。

經(jīng)營現(xiàn)金轉(zhuǎn)負(fù)，票據(jù)結(jié)算鎖住百億現(xiàn)金

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-25.35億元，較上年同期的+158.49億元斷崖式下滑，同比變動(dòng)-116%。公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，本期根據(jù)市場變化收取的票據(jù)較多，加之同期基數(shù)較高。

從現(xiàn)金流細(xì)節(jié)看，銷售商品收到現(xiàn)金133.11億元，遠(yuǎn)低于上年同期的382.34億元；支付稅費(fèi)75.95億元，也較上年同期的135.64億元明顯減少。資產(chǎn)負(fù)債表印證了這一邏輯：應(yīng)收款項(xiàng)融資（主要為銀行承兌匯票）從期初的94.02億元大幅增至期末的207.06億元，增加約113億元，這正是經(jīng)營性現(xiàn)金流被“鎖住”的直接原因。

票據(jù)結(jié)算比例上升在白酒行業(yè)并不罕見，尤其在貨幣政策結(jié)構(gòu)性寬松背景下，經(jīng)銷商更多使用票據(jù)支付貨款。若后續(xù)票據(jù)順利承兌轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，則現(xiàn)金流問題屬于時(shí)序性錯(cuò)配。

現(xiàn)金儲備逾1200億，零有息負(fù)債

截至2026年3月31日，總資產(chǎn)1986.38億元，較年初增長4.56%。其中流動(dòng)資產(chǎn)1731.62億元，占比高達(dá)87.2%，流動(dòng)性充裕。貨幣資金1242.59億元，較年初的1270.14億元略有下降，但規(guī)模依然龐大，相當(dāng)于公司年?duì)I收的1.3倍以上，是公司穿越行業(yè)周期的最大底氣。

負(fù)債端，流動(dòng)負(fù)債676.53億元，但公司無短期借款、無長期借款、無應(yīng)付債券，財(cái)務(wù)杠桿極低。合同負(fù)債141.38億元，較年初增加約6.8億元，意味經(jīng)銷商預(yù)付貨款仍在流入，渠道信心尚未明顯動(dòng)搖。應(yīng)付股利55.66億元維持不變，對應(yīng)上年度尚未實(shí)際派發(fā)的分紅。