當(dāng)新能源汽車行業(yè)逐漸告別燒錢換規(guī)模的野蠻生長，陷入盈利難、突圍難的內(nèi)卷僵局時，一家央國企背景的車企卻用20.9%的毛利率，向資本市場遞交了一份高質(zhì)量增長的答卷。

2026年3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式登陸港交所主板，拿下“央國企高端新能源汽車第一股”桂冠。在母公司東風(fēng)集團股份私有化退市并同步完成“騰籠換鳥”的資本運作后，嵐圖以介紹方式登陸國際資本市場。

這場上市大戲最引人注目的，并非僅僅是資本路徑的創(chuàng)新，而是隱藏在招股書里的那一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

在新能源汽車行業(yè)普遍面臨“增收不增利”甚至巨額虧損的當(dāng)下，嵐圖用6年深耕、6個月閃電闖關(guān)完成港股上市、20.9%實打?qū)嵉拿憩F(xiàn)，打破了國企造車慢、高端化難的行業(yè)偏見，更在資本寒冬里印證了自身經(jīng)營拐點的到來。

嵐圖此次上市絕非單純的資本登陸，而是央國企改革深化、產(chǎn)融結(jié)合提速、中國智造出海的標(biāo)志性節(jié)點，背后藏著國資高端新能源品牌的高質(zhì)量發(fā)展的成長密碼與長遠野心。

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告別野蠻生長，迎來“毛利為王”

新能源汽車賽道正在經(jīng)歷一場深刻的價值體系重構(gòu)。過去十年，賽道處于滲透率快速提升的紅利期，車企普遍奉行“規(guī)模優(yōu)先”策略，不惜以犧牲利潤為代價搶占市場份額，低價內(nèi)卷、虧損換量成為行業(yè)常態(tài)。

但隨著市場滲透率趨緩、供應(yīng)鏈成本回歸理性，行業(yè)徹底告別粗放生長階段，能否實現(xiàn)盈利、能否守住高毛利率，成為衡量車企核心競爭力、決定企業(yè)生死的關(guān)鍵指標(biāo)。

嵐圖汽車此次帶著20.9%的毛利率登陸港股，恰好踩在了行業(yè)估值邏輯切換的節(jié)點上。

從2025年Q3主流新能源車企毛利率數(shù)據(jù)就能清晰看出行業(yè)分化格局：賽力斯30%、小米汽車25.5%、理想汽車19.8%、極氪15.6%、特斯拉15.5%、蔚來14.7%、零跑汽車14.5%、小鵬汽車13.1%。

在這場“毛利排位賽”中，嵐圖以全年20.9%的穩(wěn)定毛利率脫穎而出，不僅站穩(wěn)20%的行業(yè)盈利門檻，更實現(xiàn)了銷量與利潤的雙向增長，成為少數(shù)能兼顧規(guī)模與效益的頭部車企。

對于資本市場而言，毛利率是評判企業(yè)盈利能力、成長確定性的核心標(biāo)尺，尤其是港股這類成熟資本市場，更看重企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力與盈利兌現(xiàn)度。能超越20%這道“盈利門檻”的，無一不是具備極強成本控制能力或品牌溢價能力的選手。

嵐圖用20.9%的高毛利率向全球資本市場傳遞出清晰信號：嵐圖已經(jīng)擺脫“燒錢換增長”的模式，進入自我造血的良性發(fā)展周期。這也是嵐圖能快速通過多層監(jiān)管審批、獲得股東高票支持，順利登陸港股的核心底氣所在。

更深層次來看，嵐圖的高毛利表現(xiàn)，標(biāo)志著新能源汽車行業(yè)正式從“規(guī)模擴張期”邁入“價值創(chuàng)造期”。過去行業(yè)比拼的是“誰賣得多”，如今比拼的是“誰賺得穩(wěn)、賺得久”。

當(dāng)“毛利為王”成為行業(yè)共識，真正考驗車企的不再是發(fā)布會上的激情，而是供應(yīng)鏈深處、工廠產(chǎn)線上、研發(fā)圖紙里的精細化運營能力。

對投資者而言，20.9%的毛利率意味著嵐圖擁有更厚的“安全墊”。即便面對價格戰(zhàn)的硝煙，它也有足夠的利潤空間進行靈活調(diào)配，既不用在配置上“偷工減料”，也不必在技術(shù)研發(fā)上“節(jié)衣縮食”。這種經(jīng)營韌性，正是“央國企高端新能源汽車第一股”最稀缺的資產(chǎn)。

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高毛利密碼，嵐圖的盈利護城河

新能源車企想要實現(xiàn)高毛利率，從來不是靠單一環(huán)節(jié)的優(yōu)化，而是全鏈條精細化運營的結(jié)果。嵐圖20.9%的毛利率穩(wěn)居行業(yè)前列，看似是經(jīng)營數(shù)據(jù)的突破，實則是技術(shù)、產(chǎn)品、運營三大維度協(xié)同發(fā)力，構(gòu)筑起難以復(fù)制的盈利護城河，每一分毛利都有扎實的底層支撐。

首先是技術(shù)自研和平臺化帶來的規(guī)模化降本效應(yīng)，從根源掌控成本話語權(quán)。

在新能源汽車行業(yè)，誰掌握了核心零部件的定義權(quán)，誰就掌握了利潤的分配權(quán)。核心技術(shù)全棧自研，是嵐圖控制成本、提升毛利的根本前提。

不同于多數(shù)車企依賴外部供應(yīng)商采購核心部件，嵐圖構(gòu)建了ESSA原生智能電動架構(gòu)+中央集中式SOA電子電氣架構(gòu)的硬核技術(shù)底座，實現(xiàn)三電、智能座艙、智能駕駛等核心部件自主可控，徹底擺脫對外依賴，既保證了技術(shù)安全性，又牢牢掌握了供應(yīng)鏈議價權(quán)。

嵐圖在“三電”系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)等核心領(lǐng)域堅持自研，截至2026年2月，累計布局專利5828件，其中發(fā)明專利占比高達85.35%，專利增速位居新能源車企前列。技術(shù)自研不僅帶來了產(chǎn)品競爭力，更直接轉(zhuǎn)化為成本優(yōu)勢，為高毛利筑牢根基。

更關(guān)鍵的是，ESSA原生架構(gòu)實現(xiàn)了純電、插混、增程三種動力形式共線生產(chǎn)，嵐圖夢想家、嵐圖追光等核心車型硬件架構(gòu)通用化率高達90%。這意味著，每推出一款新車，大量的研發(fā)成本可以被攤薄，零部件采購規(guī)模議價能力顯著增強。

這種平臺化生產(chǎn)模式，也極大縮短了新車開發(fā)迭代周期，降低了研發(fā)、模具、生產(chǎn)制造的分攤成本，實現(xiàn)“一款架構(gòu)賦能全品類車型”的規(guī)模效應(yīng)。

其次是高端爆款的產(chǎn)品矩陣，用產(chǎn)品溢價拉升毛利空間。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定毛利上限，嵐圖的高毛利率，離不開完善的高端爆款矩陣支撐。作為首個達成30萬輛規(guī)模的央國企高端新能源品牌，嵐圖用6年時間完成了SUV、MPV、轎車三大主流品類的全矩陣布局，聚焦20萬-70萬級高附加值市場，避開低價內(nèi)卷紅海，靠產(chǎn)品力實現(xiàn)溢價。

其中，嵐圖夢想家堪稱“毛利擔(dān)當(dāng)”：作為全球首款豪華電動MPV，夢想家不僅拿下了銷量、質(zhì)量、口碑的“三冠王”，單車均價更是突破40萬元，55%的用戶來自BBA等傳統(tǒng)豪華品牌的增換購。

在高端MPV市場，每賣出三臺車，就有一臺是嵐圖夢想家，這種在細分市場的絕對統(tǒng)治力，直接拉高了嵐圖的整體盈利水平。

除此之外，嵐圖泰山、嵐圖追光L組成的“三旗艦”矩陣，以及嵐圖FREE+、全新嵐圖知音組成的“雙子星”爆款，每款車型都精準(zhǔn)卡位細分市場，實現(xiàn)款款走量、款款盈利，通過高端車型占比持續(xù)提升，完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的最優(yōu)優(yōu)化，直接帶動整體毛利率攀升。

最后是用戶導(dǎo)向的高效運營策略，把每一分錢都花在刀刃上。

精細化運營是嵐圖維持高毛利的關(guān)鍵保障。作為央國企高端新能源標(biāo)桿，嵐圖內(nèi)部推行的扁平化管理，賦予了聽得見炮火的一線團隊更大的決策權(quán)，大幅降低內(nèi)部管理成本、提升運營效率，這也是其僅用四個月就完成港股上市全流程審批的核心原因。

同時，嵐圖始終堅持“以用戶需求為中心”，拒絕盲目堆配置、搞無效內(nèi)卷，而是精準(zhǔn)捕捉用戶核心訴求，把成本投入到用戶真正在意的安全、智能、舒適等核心體驗上。

比如嵐圖夢想家冠軍版，將40萬級MPV的產(chǎn)品體驗下探至30萬級，既保證了產(chǎn)品競爭力，又實現(xiàn)了成本可控；全新嵐圖知音基于800V高壓平臺打造，聚焦超充、智能、舒適三大核心需求，上市即登頂華系純電銷量冠軍。

這種“不跟風(fēng)、懂用戶”的產(chǎn)品邏輯，既避免了資源浪費，又提升了產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率，讓運營效率轉(zhuǎn)化為實實在在的毛利收益。

03

價值躍遷，駛向新征程

登陸港股，對于嵐圖而言，是一座里程碑，更是一個新起點。當(dāng)“嵐圖”二字出現(xiàn)在港交所的電子屏上，它代表的不僅是東風(fēng)公司的改革成果，更是中國高端制造業(yè)與香港資本市場深度結(jié)合的又一個鮮活樣本。

港交所作為國際金融樞紐，對盈利確定性要求極高，嵐圖2025年不僅毛利率達到20.9%，更實現(xiàn)凈利潤10.2億元，成為最快實現(xiàn)單季度盈利、全年轉(zhuǎn)正的新能源車企之一。

扎實的盈利表現(xiàn)，讓嵐圖在港股市場具備稀缺的投資價值，既能獲得全球資本的認可與青睞，又能依托獨立資本平臺打開長效融資空間，為技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴張、全球化布局儲備充足資金，形成“毛利提升—資本加持—更大毛利空間”的良性循環(huán)。

從行業(yè)層面來看，嵐圖用自身實力證明，央國企既能依托底蘊筑牢根基，又能通過體制機制創(chuàng)新、技術(shù)自研、精細化運營，實現(xiàn)市場化盈利。這種“央企資源+市場活力”的融合模式，不僅實現(xiàn)了國有資產(chǎn)保值增值，更為其他央企盤活存量資產(chǎn)、聚焦核心主業(yè)提供了借鑒樣本。

20.9%的毛利率，給資本市場講了一個關(guān)于“高質(zhì)量增長”的生動故事。但故事的高潮還在后面，嵐圖手中的“好牌”還有很多。

2026年，嵐圖開啟“產(chǎn)品大年”的爆發(fā)模式。從搭載L3級智駕硬件的嵐圖泰山Ultra，到全球首款搭載L3級自動駕駛架構(gòu)的MPV“嵐圖珠峰”。這些新車型無一例外，都瞄準(zhǔn)了高價值細分市場。當(dāng)競爭對手還在紅海中貼身肉搏時，嵐圖通過“三旗艦”組合，穩(wěn)穩(wěn)地站上了藍海的高地。

依托港股的國際化平臺，嵐圖將進一步加快“一帶一路”等重點市場的布局，目前已進入40余個國家及地區(qū)，高毛利帶來的資金儲備，將助力其完善海外渠道、推進本地化運營，加速從“中國嵐圖”邁向“世界嵐圖”。

從平臺化降本到高端化溢價，從技術(shù)自研到精細化運營，嵐圖用實打?qū)嵉臄?shù)據(jù)和案例證明：新能源車企的高質(zhì)量增長，從來不是燒錢換規(guī)模，而是靠核心技術(shù)掌控成本、靠爆款產(chǎn)品創(chuàng)造價值、靠高效運營兌現(xiàn)效益。

作為“央國企高端新能源第一股”，嵐圖帶著高毛利的硬核底氣踏上港股新征程，未來不僅將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)效益周期，更將推動中國高端新能源汽車在全球市場站穩(wěn)腳跟。