近日，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)王健林資產(chǎn)變現(xiàn)失敗。

一、弘毅貳零壹伍基金股權(quán)三次流拍詳情

資產(chǎn)基本信息

? 標(biāo)的資產(chǎn)：大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股份有限公司持有的弘毅貳零壹伍（深圳）股權(quán)投資基金中心（有限合伙）13.9057%股權(quán)

? 基金概況：成立于2015年，注冊(cè)資本約35.96億元，存續(xù)期10年，由弘毅投資管理（天津）負(fù)責(zé)管理

? 股東背景：包括全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)、城投控股、中國(guó)科學(xué)院控股、泛海投資、安徽省鐵路發(fā)展基金等13名股東

三次處置過(guò)程

1. 首次拍賣（2025年12月11日-12日）

? 評(píng)估價(jià)：3.21億元

? 起拍價(jià)：2.57億元（相當(dāng)于評(píng)估價(jià)的80%）

? 結(jié)果：無(wú)人報(bào)名，流拍

2. 第二次拍賣（2025年12月下旬）

? 起拍價(jià)：2.05億元（較首次拍賣降價(jià)20%，相當(dāng)于評(píng)估價(jià)的64%）

? 結(jié)果：再次流拍

3. 變賣階段（2026年1月15日-3月16日）

? 起拍價(jià)：2.06億元

? 圍觀情況：40多人設(shè)置提醒，1.2萬(wàn)次圍觀

? 結(jié)果：0人報(bào)名，0次出價(jià)，第三次處置失敗

資產(chǎn)凍結(jié)情況

該股權(quán)資產(chǎn)存在多重司法凍結(jié)：

? 2023年7月：弘毅貳零壹伍基金新增股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額5億元，凍結(jié)期限至2026年7月

? 2024年2月：萬(wàn)達(dá)集團(tuán)新增股權(quán)凍結(jié)信息，被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額約4.99億元，股權(quán)被執(zhí)行企業(yè)為弘毅貳零壹伍基金，凍結(jié)期限至2027年2月1日

申請(qǐng)執(zhí)行方：萬(wàn)科集團(tuán)下屬公司

二、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體資產(chǎn)處置背景

大規(guī)模資產(chǎn)出售計(jì)劃

自2023年以來(lái)，受行業(yè)周期、債務(wù)集中到期及上市對(duì)賭失敗等多重因素影響，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)優(yōu)化與降杠桿工作。

主要資產(chǎn)處置情況

1. 48座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)打包出售（2025年5月）

? 交易對(duì)價(jià)：約500億元

? 收購(gòu)方：太盟投資、騰訊、京東潘達(dá)、陽(yáng)光人壽等聯(lián)合設(shè)立的大連智新盟商業(yè)管理有限公司

? 項(xiàng)目覆蓋：全國(guó)39座城市，包含北京、上海、廣州、成都、杭州等一二線核心城市項(xiàng)目

? 交割進(jìn)展：截至2026年3月，已完成9座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的工商變更

2. 累計(jì)出售規(guī)模

? 2023年至今累計(jì)轉(zhuǎn)讓的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)數(shù)量已超過(guò)80座

? 2026年2月，上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)以20.48億元出售

? 其他資產(chǎn)處置：包括酒店管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給同程旅行、快錢(qián)金融股權(quán)出售等

3. 其他資產(chǎn)流拍情況

? 上海萬(wàn)達(dá)小額貸款有限公司70%股權(quán)：2026年在京東法拍平臺(tái)經(jīng)歷一拍、二拍均無(wú)人出價(jià)

? 萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)持有的武漢華達(dá)玖號(hào)創(chuàng)新投資合伙企業(yè)2.7億元股權(quán)被凍結(jié)

三、債務(wù)壓力與財(cái)務(wù)狀況

整體債務(wù)規(guī)模

? 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體負(fù)債約6000億元

? 萬(wàn)達(dá)商管總負(fù)債約2990-3200億元，有息負(fù)債約1412億元

? 資產(chǎn)負(fù)債率由峰值89.4%降至64.8%

短期償債壓力

? 一年內(nèi)到期的有息債務(wù)：302.69億元

? 賬面貨幣資金：僅116億元

? 現(xiàn)金短債比：僅為0.2，遠(yuǎn)低于安全線

司法執(zhí)行情況

? 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)現(xiàn)存10條被執(zhí)行人信息，被執(zhí)行總金額超過(guò)62億元

? 2025年12月新增恢復(fù)執(zhí)行信息，執(zhí)行標(biāo)的17億余元

? 累計(jì)股權(quán)凍結(jié)信息50條，其中2025年9月1日有一筆股權(quán)凍結(jié)數(shù)額高達(dá)50億元

對(duì)賭協(xié)議壓力

? 珠海萬(wàn)達(dá)商管多次沖擊港股IPO未果（2021-2023年四次遞表均失效）

? 觸發(fā)高達(dá)380億元的回購(gòu)條款

? 引發(fā)融創(chuàng)、蘇寧等債權(quán)人追討超180億元債務(wù)

四、王健林個(gè)人財(cái)富變化

財(cái)富大幅縮水

根據(jù)《2025新財(cái)富500創(chuàng)富榜》：

? 2025年財(cái)富：588.1億元（與王思聰合計(jì)）

? 2024年財(cái)富：1408.4億元

? 一年縮水：820多億元

? 排名變化：從第9名暴跌至第51名

歷史對(duì)比

? 2015-2016年巔峰期：財(cái)富達(dá)2200-2600億元，登頂全球華人首富

? 2023年：財(cái)富470億元

? 2024年：財(cái)富降至290億元

? 2026年初：財(cái)富僅剩100億元，跌出富豪榜主榜

個(gè)人司法狀況

? 2025年9月因1.86億元執(zhí)行案件被限制高消費(fèi)，但第二天協(xié)商解除

? 2025年5月8日，王健林持有的部分股權(quán)被凍結(jié)，期限到2027年5月7日

五、變現(xiàn)失敗的原因分析

1. 市場(chǎng)環(huán)境因素

? 當(dāng)前資本市場(chǎng)整體趨緊，各路資本都在收縮戰(zhàn)線

? 私募股權(quán)基金份額流動(dòng)性天生不足，接盤(pán)者需要面對(duì)復(fù)雜的退出安排和不確定的回報(bào)預(yù)期

2. 萬(wàn)達(dá)信用折價(jià)

? 此次拍賣是司法拍賣，買(mǎi)家需要面對(duì)“萬(wàn)達(dá)被強(qiáng)制執(zhí)行”這一標(biāo)簽帶來(lái)的全部風(fēng)險(xiǎn)

? 萬(wàn)達(dá)集團(tuán)作為被執(zhí)行人的總金額高達(dá)62.43億元，潛在買(mǎi)家望而卻步

3. 資產(chǎn)本身問(wèn)題

? 弘毅貳零壹伍基金成立于2015年，至今已逾10年，可能已進(jìn)入退出期或延長(zhǎng)期

? 該股權(quán)資產(chǎn)已被反復(fù)凍結(jié)，存在法律瑕疵

4. 價(jià)格因素

? 盡管起拍價(jià)從2.57億降至2.05億（評(píng)估價(jià)3.21億元的64折），但考慮到流動(dòng)性折價(jià)、基金存續(xù)期已超10年的退出壓力、萬(wàn)達(dá)信用風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性，這個(gè)價(jià)格可能還不夠“便宜”

5. 萬(wàn)科預(yù)判準(zhǔn)確

? 申請(qǐng)執(zhí)行方萬(wàn)科在2026年1月就曾表示：“此案件目前是依法查封凍結(jié)了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)股權(quán)資產(chǎn)，但能否法拍變現(xiàn)存在不確定性。”

? 這一表態(tài)被市場(chǎng)解讀為“萬(wàn)科對(duì)拿回現(xiàn)金不抱太高預(yù)期”，最終預(yù)判成真

六、萬(wàn)達(dá)的應(yīng)對(duì)措施

債務(wù)重組與展期

1. 4億美元債券展期成功（2026年1月）

? 原定2026年2月13日到期的4億美元債券展期至2028年2月13日

? 票面利率維持11%不變

? 增加四次強(qiáng)制部分贖回條款（2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日、2027年8月13日）

2. 高息發(fā)債置換（2026年2月）

? 成功發(fā)行3.6億美元高級(jí)有擔(dān)保債券，息票率高達(dá)12.75%

? 債券獲得1.8倍超額認(rèn)購(gòu)，覆蓋43個(gè)投資賬戶

? 核心目的是回購(gòu)即將在2026年2月到期的4億美元舊債

輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

? 從“重資產(chǎn)開(kāi)發(fā)商”向“輕資產(chǎn)服務(wù)商”轉(zhuǎn)型

? 保留出售廣場(chǎng)的日常運(yùn)營(yíng)和租賃管理權(quán)，通過(guò)管理費(fèi)收入維持運(yùn)轉(zhuǎn)

? 2025年12月19日同時(shí)在山東濟(jì)南、福建泉州與三明、重慶奉節(jié)、江西龍南開(kāi)出5座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，新增商業(yè)面積近50萬(wàn)平方米

業(yè)務(wù)拓展

? 2025年12月25日，長(zhǎng)春萬(wàn)達(dá)國(guó)際滑雪場(chǎng)正式開(kāi)業(yè)

? 2026年3月20日，如東萬(wàn)達(dá)美華里項(xiàng)目簽約落地，總投資約6億元

七、影響與展望

對(duì)萬(wàn)達(dá)的影響

1. 信用進(jìn)一步受損：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打折出售仍無(wú)人問(wèn)津，釋放了市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)承接意愿下降的危險(xiǎn)信號(hào)

2. 流動(dòng)性壓力加劇：如果連有社?；?、中科院背書(shū)的基金份額都賣不掉，萬(wàn)達(dá)手中其他資產(chǎn)的變現(xiàn)難度可想而知

3. 債務(wù)危機(jī)深化：62.43億的被執(zhí)行總額壓在肩上，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賣不掉，債務(wù)壓力仍在累積

行業(yè)意義

萬(wàn)達(dá)的困境折射的是整個(gè)地產(chǎn)資本時(shí)代的落幕。曾幾何時(shí)，萬(wàn)達(dá)模式是教科書(shū)級(jí)別的案例——通過(guò)商業(yè)綜合體帶動(dòng)周邊地產(chǎn)增值，再用地產(chǎn)反哺商業(yè)，形成“地產(chǎn)+商業(yè)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。在那個(gè)“資產(chǎn)為王”的年代，萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)越滾越大，估值越做越高。如今，當(dāng)企業(yè)的信用受損，當(dāng)資產(chǎn)帶著司法糾紛，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境趨緊，曾經(jīng)引以為傲的“變現(xiàn)能力”也會(huì)失靈。

未來(lái)挑戰(zhàn)

1. 時(shí)間窗口有限：2026年被認(rèn)為是決定萬(wàn)達(dá)能否真正“輕裝上陣”的關(guān)鍵之年

2. 經(jīng)營(yíng)壓力：需要提升核心業(yè)務(wù)的盈利能力和現(xiàn)金流穩(wěn)定性

3. 資本市場(chǎng)信心：高息發(fā)債終是權(quán)宜之計(jì)，需在兩年窗口期內(nèi)真正修復(fù)信用

4. 資產(chǎn)證券化路徑：能否成功將剩余廣場(chǎng)裝入REITs募資，形成“盤(pán)活-融資-輕裝”閉環(huán)

八、結(jié)論

萬(wàn)達(dá)集團(tuán)持有的弘毅貳零壹伍基金股權(quán)三次流拍，起拍價(jià)從2.57億元降至2.05億元仍無(wú)人問(wèn)津，這不僅是單一資產(chǎn)的變現(xiàn)失敗，更是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體信用折價(jià)和市場(chǎng)信心不足的集中體現(xiàn)。這一事件發(fā)生在萬(wàn)達(dá)大規(guī)模出售資產(chǎn)緩解債務(wù)壓力的背景下，反映了即使打折出售非核心資產(chǎn)也面臨困難的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。

王健林個(gè)人財(cái)富在一年內(nèi)縮水820多億元，從中國(guó)富豪榜第9名暴跌至第51名，與其商業(yè)帝國(guó)的債務(wù)危機(jī)密切相關(guān)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)整體負(fù)債約6000億元，短期償債壓力巨大，現(xiàn)金短債比僅為0.2，流動(dòng)性危機(jī)迫在眉睫。

盡管萬(wàn)達(dá)通過(guò)債務(wù)展期、高息發(fā)債、大規(guī)模資產(chǎn)出售等方式積極自救，但弘毅基金股權(quán)流拍事件表明，市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)資產(chǎn)的承接意愿正在下降，通過(guò)司法途徑處置資產(chǎn)、變現(xiàn)償債的路徑變得困難重重。對(duì)于萬(wàn)達(dá)的眾多債權(quán)人而言，這是一個(gè)令人不安的信號(hào)。

萬(wàn)達(dá)的案例提供了一個(gè)冷峻的注腳：在流動(dòng)性枯竭的時(shí)代，沒(méi)有什么是“一定能賣掉”的。對(duì)于王健林而言，如何打破這個(gè)“流拍循環(huán)”，將是接下來(lái)最大的考驗(yàn)。而對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)，萬(wàn)達(dá)的困境警示所有房企：唯有徹底拋棄規(guī)模崇拜，深耕運(yùn)營(yíng)能力，才能在轉(zhuǎn)型浪潮中存活。