今年1月，總經(jīng)理被“免職”的風(fēng)波將妙可藍(lán)多（SH600882）推上了風(fēng)口浪尖。，更令投資者揪心的是這場(chǎng)風(fēng)波中還確認(rèn)了公允價(jià)值變動(dòng)損失，預(yù)計(jì)將影響到2025年上市公司的歸母凈利潤(rùn)。

如今，靴子落地。3月24日，妙可藍(lán)多發(fā)布了2025年財(cái)報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.33億元，同比增長(zhǎng)16.29%，歸母凈利潤(rùn)為1.18億元，同比增長(zhǎng)4.29%，最終報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)損失為1.71億元。這與妙可藍(lán)多此前在監(jiān)管工作函中回復(fù)的內(nèi)容吻合。

不過如果除去包括公允價(jià)值變動(dòng)損失導(dǎo)致的非經(jīng)常性損益，2025年妙可藍(lán)多的扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)235.94%，奶酪業(yè)務(wù)增速也超兩位數(shù)。2026年，妙可藍(lán)多百億營(yíng)收的目標(biāo)再次被提及，從2025年?duì)I收規(guī)模來看差距還不小。與此同時(shí)，出海也被妙可藍(lán)多提上日程，就在不久前，公司披露與沙特乳制品企業(yè)簽署備忘錄，合作拓展兒童奶酪零食在沙特的市場(chǎng)。

奶酪收入同比增長(zhǎng)超22%

在低迷的國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)，妙可藍(lán)多靠著奶酪主業(yè)在2025年實(shí)現(xiàn)了逆襲。

2025年，妙可藍(lán)多的奶酪收入占比已經(jīng)攀升至超82%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.15億元，同比增長(zhǎng)22.84%。這背后是B端和C端的共同發(fā)力，B端發(fā)力餐飲，例如肯德基母公司百勝中國(guó)就是妙可藍(lán)多的客戶，C端發(fā)力兒童、成人休閑食品賽道，以及家庭餐桌，在奶酪棒之外推出奶酪小三角、奶酪片、國(guó)產(chǎn)淡味黃油等產(chǎn)品。

圖片來源：公告截圖

高毛利率的奶酪業(yè)務(wù)占比增長(zhǎng)，也在一定程度上推高了妙可藍(lán)多的凈利潤(rùn)。2025年，妙可藍(lán)多的扣非歸母凈利潤(rùn)為1.58億元，同比增長(zhǎng)235.94%。

從基礎(chǔ)液態(tài)奶走向高附加值產(chǎn)品，這已經(jīng)逐漸成為了行業(yè)的共識(shí)。中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)奶業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)課題研究報(bào)告》顯示，我國(guó)乳制品市場(chǎng)呈現(xiàn)“規(guī)模龐大但結(jié)構(gòu)失衡”特征，奶酪、黃油等深加工產(chǎn)品占比僅7.3%，不足發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平的四分之一，主要原料進(jìn)口依賴度較高，形成“液態(tài)奶過剩、高附加值產(chǎn)品短缺”的結(jié)構(gòu)性矛盾。

此前，伊利股份曾在2024年業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，嬰兒粉、成人營(yíng)養(yǎng)粉、奶酪、低溫產(chǎn)品是增長(zhǎng)潛力比較大的業(yè)務(wù)，符合未來消費(fèi)發(fā)展趨勢(shì)，公司會(huì)在這些品類進(jìn)一步發(fā)力。去年5月，伊利股份也在奶酪零食細(xì)分市場(chǎng)做出更多嘗試，推出了相關(guān)新品。

公允價(jià)值變動(dòng)損失超1.7億元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然妙可藍(lán)多2025年扣非凈利潤(rùn)增速達(dá)到了三位數(shù)，但歸母凈利潤(rùn)為1.18億元，同比僅增長(zhǎng)4.29%。這相較于其2025年季度及半年度財(cái)報(bào)的高速增長(zhǎng)明顯放緩。

背后的關(guān)鍵則是公允價(jià)值變動(dòng)損失達(dá)到了1.71億元。這一結(jié)果也并不令人意外，早在今年1月，妙可藍(lán)多就披露了擬確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)的公告，彼時(shí)妙可藍(lán)多稱預(yù)計(jì)將影響公司歸母凈利潤(rùn)1.19億元至1.27億元，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)為正值，且同比變動(dòng)幅度未超過50%。

圖片來源：公告截圖

與這則公告同一天發(fā)布的是一則重要的人事變動(dòng)：副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、法定代表人柴琇被免職，財(cái)務(wù)總監(jiān)、行政總經(jīng)理蒯玉龍接棒，成為新任總經(jīng)理和法定代表人。

這兩件事之間的關(guān)系是，公允價(jià)值變動(dòng)損失主要源于多年前上市公司參投的一家并購基金。2025年，并購基金“暴雷”，妙可藍(lán)多無法以現(xiàn)金方式退出，承諾補(bǔ)償所有損失的柴琇則遲遲未能兌現(xiàn)承諾。

這則人事變動(dòng)被外界解讀為妙可藍(lán)多正式進(jìn)入了“蒙牛時(shí)代”：內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“內(nèi)蒙蒙牛”）在掌握控股權(quán)后，也全面接管了經(jīng)營(yíng)權(quán)，蒯玉龍?jiān)诿膳Ｈ温殹８鶕?jù)3月24日晚公告，新聘任的副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)李軍也來自蒙牛，曾任內(nèi)蒙蒙牛低溫事業(yè)部財(cái)務(wù)總監(jiān)。

如今，妙可藍(lán)多的官網(wǎng)主頁已經(jīng)撤下了柴琇的相關(guān)資料，蒯玉龍則更多在宣傳中露面。在3月的妙可藍(lán)多十周慶典暨終端合作伙伴發(fā)展大會(huì)上，營(yíng)收規(guī)模超百億的目標(biāo)再次被提及，甩干凈包袱，全面進(jìn)入“蒙牛時(shí)代”的妙可藍(lán)多是否能達(dá)成這一目標(biāo)，市場(chǎng)還需要拭目以待。