從大眾的角度看中信銀行2025年年報(bào)，基本關(guān)注合并口徑下的數(shù)據(jù)：2025年中信銀行營(yíng)業(yè)收入為2124.75億元，同比微降0.55%，歸屬于本行股東的凈利潤(rùn)為706.18億元，同比增長(zhǎng)2.98%，資產(chǎn)規(guī)模打入10萬(wàn)億“俱樂(lè)部”。

然而剝開(kāi)各個(gè)業(yè)務(wù)分部，則不難發(fā)現(xiàn)整個(gè)并表層面的穩(wěn)定，更多是依賴?yán)碡?cái)子公司、金租公司、國(guó)際子公司等附屬機(jī)構(gòu)的正增長(zhǎng)并表實(shí)現(xiàn)，而母行本體卻是營(yíng)收、利潤(rùn)的雙下滑。

2025年中信銀行本行營(yíng)業(yè)收入為1941.64億元，較2024年的2003.15億元減少61.51億元，降幅3.07%。本行凈利潤(rùn)為647.01億元，較2024年的663.72億元減少16.71億元，降幅2.52%。

如果把這組變化再拆開(kāi)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)2025年中信銀行本行利潤(rùn)下降，并不是單點(diǎn)故障，而是一種很典型的股份行盈利結(jié)構(gòu)變化。

利息凈收入下滑，投資收益回吐

中信銀行2025年本行利息凈收入為1359.33億元，較2024年的1381.03億元減少21.70億元，降幅1.57%。利息凈收入是利潤(rùn)底盤(pán)，這說(shuō)明2025年中信銀行本行的問(wèn)題不是負(fù)債端管不住，而是資產(chǎn)端收益率下行得更快。

為什么資產(chǎn)端會(huì)下得這么快，年報(bào)管理層已經(jīng)給出了明示。中信銀行2024年年報(bào)在展望2025年時(shí)就寫(xiě)到，受LPR持續(xù)下調(diào)、存量房貸利率下降以及信貸有效需求不足等因素影響，資產(chǎn)端收益率隨市場(chǎng)下降。

2025年年報(bào)則進(jìn)一步顯示，集團(tuán)凈息差從1.77%下降到1.63%，同比下降14個(gè)基點(diǎn)。雖然這是集團(tuán)口徑，但母行作為核心授信和資產(chǎn)配置主體，受到的壓力只會(huì)更直接。

再結(jié)合2024年年報(bào)中對(duì)凈息差的表述，當(dāng)時(shí)中信銀行強(qiáng)調(diào)自己連續(xù)三年跑贏大市，凈息差保持在1.77%，得益于“量?jī)r(jià)平衡”的經(jīng)營(yíng)理念和負(fù)債成本優(yōu)化。

到了2025年，雖然年報(bào)依然強(qiáng)調(diào)息差表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，但現(xiàn)實(shí)是本行利息凈收入已經(jīng)下降，這說(shuō)明2024年那套“穩(wěn)息差”的打法，到了2025年開(kāi)始明顯承受更大的環(huán)境壓力。

如果說(shuō)利息凈收入下滑反映的是中信銀行傳統(tǒng)主業(yè)的慢性擠壓，那么投資收益和公允價(jià)值收益的回落，反映的就是2025年母行利潤(rùn)表里更突出的“高基數(shù)回吐”。

2025年本行投資收益為270.11億元，較2024年的295.73億元減少25.62億元，降幅8.66%。與此同時(shí)，本行公允價(jià)值變動(dòng)收益為19.43億元，而2024年這一項(xiàng)高達(dá)51.63億元，同比減少32.20億元，降幅達(dá)到62.36%。

兩項(xiàng)合計(jì)，單年就少了57.82億元。也就是說(shuō)，2025年本行營(yíng)收下降的61.51億元里，絕大部分缺口其實(shí)都能在這兩項(xiàng)里找到影子。

為什么會(huì)出現(xiàn)這么大的回落，2025年中信銀行年報(bào)在集團(tuán)口徑下的解釋非常直接，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)為292.22億元，較上年減少39.13億元，主要是受資本市場(chǎng)波動(dòng)及上年高基數(shù)因素影響。

2024年年報(bào)則寫(xiě)得更直白，2024年投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益合計(jì)為330.73億元，較上年增加67.18億元，主要是在市場(chǎng)利率下行環(huán)境下，抓住市場(chǎng)投資交易機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)證券投資收入較好增長(zhǎng)。

把這兩段話連起來(lái)看，意思已經(jīng)非常清楚，2024年是一個(gè)投資交易順風(fēng)特別強(qiáng)的年份，2025年則是高基數(shù)回歸和市場(chǎng)波動(dòng)加大的年份。

中收恢復(fù)增長(zhǎng)，但不夠填平缺口

2025年中信銀行本行并不是所有收入項(xiàng)都在下滑。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入就出現(xiàn)了明顯修復(fù)。2025年本行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為273.65億元，較2024年的263.21億元增加10.44億元，增幅約3.97%。

這說(shuō)明中信銀行依托在對(duì)公市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)積累，以及對(duì)公存款的高占比，能夠發(fā)揮綜合金融的優(yōu)勢(shì)，在部分輕資本中收業(yè)務(wù)上確實(shí)出現(xiàn)了恢復(fù)。

如果看更細(xì)的結(jié)構(gòu)，就會(huì)更有意思。2025年本行銀行卡手續(xù)費(fèi)為139.05億元，較2024年減少15.85億元；代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)為42.92億元，較2024年增加6.35億元；理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)為25.91億元，同比增加15.11億元；擔(dān)保及咨詢手續(xù)費(fèi)增加2.12億元；托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金增加2.85億元；結(jié)算與清算手續(xù)費(fèi)增加3.59億元。

也就是說(shuō)，本行中收的修復(fù)幾乎完全來(lái)自于理財(cái)、代理、托管、結(jié)算這些財(cái)富管理和交易結(jié)算鏈條，而信用卡相關(guān)的銀行卡手續(xù)費(fèi)仍然在拖后腿。

這組數(shù)據(jù)說(shuō)明了兩件事。

第一，中信銀行“五個(gè)領(lǐng)先”戰(zhàn)略里，財(cái)富管理、交易結(jié)算這些方向不是口號(hào)，確實(shí)在2025年轉(zhuǎn)化成了收入。特別是本行理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)從10.80億元躍升到25.91億元，增量超過(guò)15億元。

第二，本行零售支付和信用卡生態(tài)仍然承壓。銀行卡手續(xù)費(fèi)少了15.85億元，這相當(dāng)于把理財(cái)業(yè)務(wù)帶來(lái)的絕大部分增量又吃掉了一大塊。換句話說(shuō)，中收在修復(fù)，但修復(fù)是不均衡的，強(qiáng)的地方在加強(qiáng)，弱的地方加速衰落。

問(wèn)題在于，中收雖然增長(zhǎng)了，但絕對(duì)規(guī)模還不夠大。本行手續(xù)費(fèi)凈收入增加了10.44億元，可利息凈收入、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益三項(xiàng)合計(jì)少了79.52億元。也就是說(shuō)，中收修復(fù)更多是在“止血”，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上幫中信銀行“翻盤(pán)”，短期內(nèi)它們的體量還不足以真正替代利差和市場(chǎng)收益。

費(fèi)用減值在降，但賺錢(qián)效率也降

中信銀行本行利潤(rùn)下降的同時(shí)，恰恰相反，中信銀行2025年本行在費(fèi)用控制和風(fēng)險(xiǎn)成本兩端，都是改善的。

先看費(fèi)用。2025年本行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)為611.72億元，較2024年的643.09億元減少31.37億元，降幅4.88%。

再看信用減值損失。2025年本行信用減值損失為552.55億元，較2024年的575.98億元減少23.43億元，降幅4.07%。從細(xì)項(xiàng)看，發(fā)放貸款及墊款減值損失減少6.52億元，債權(quán)投資減值損失減少25.03億元，其他債權(quán)投資減值損失減少3.84億元。

這些數(shù)據(jù)共同說(shuō)明，2025年中信銀行并沒(méi)有在風(fēng)險(xiǎn)端失控，相反，資產(chǎn)質(zhì)量還在往更穩(wěn)的方向走。

總結(jié)來(lái)看，中信銀行本行2025年在費(fèi)用、減值、不良率同時(shí)下降的情況下，利潤(rùn)仍然下降。這只能說(shuō)明一點(diǎn)，真正拖累利潤(rùn)的，不是風(fēng)險(xiǎn)惡化，而是收入能力弱化。也就是說(shuō)，問(wèn)題不在資產(chǎn)質(zhì)量，而在賺錢(qián)效率。

同花順iFind平臺(tái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年中信銀行合并的凈資產(chǎn)收益率-加權(quán)為9.79%，但2025年下降到9.39%，下降了40個(gè)基點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益率-攤薄為8.52%，比上年下降了17個(gè)基點(diǎn)。

免稅收益大降，導(dǎo)致稅額提升

2025年中信銀行本行利潤(rùn)總額為754.72億元，較2024年的761.98億元只減少7.26億元，降幅不到1%?？杀拘袃衾麧?rùn)卻下降16.71億元。這中間差的那一大塊，來(lái)自所得稅費(fèi)用增加了9.45億元。

2024年中信銀行本行實(shí)際稅率大約12.90%，2025年升到約14.27%，抬升了1個(gè)多百分點(diǎn)。

造成這個(gè)變化的核心原因，不是法定稅率變了，而是可以降低稅負(fù)的非納稅項(xiàng)目收益占比下降了。

年報(bào)稅務(wù)附注明確寫(xiě)到，非納稅項(xiàng)目收益主要包括國(guó)債利息收入、地方政府債利息收入和投資基金收益。

2024年這部分的稅務(wù)影響為-140.66億元，2025年縮小到負(fù)95.94億元。這意味著2024年中信銀行本行的收益結(jié)構(gòu)變化，免稅類(lèi)投資項(xiàng)目的貢獻(xiàn)下降了，于是整體稅負(fù)自然抬升。

結(jié)語(yǔ)

單看2025年，只是中信銀行一個(gè)普通的小幅下滑年份，但把2024年和2025年連起來(lái)看，邏輯就完全不一樣了。

2024年，本行營(yíng)業(yè)收入2003.15億元，本行凈利潤(rùn)663.72億元。那一年中信銀行的敘事是，營(yíng)收利潤(rùn)雙增，凈息差與上年基本持平，連續(xù)三年跑贏大市，投資交易抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，利潤(rùn)向700億元邁進(jìn)。

2024年中信銀行董事長(zhǎng)方合英致辭里甚至明確說(shuō)，凈利潤(rùn)在四年內(nèi)穩(wěn)穩(wěn)實(shí)現(xiàn)“500億”“600億”兩級(jí)跨越，并展現(xiàn)向“700億”突破的勢(shì)能。

到了2025年，方合英致辭轉(zhuǎn)向的是另一種表述，強(qiáng)調(diào)的是連續(xù)五年正增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健、息差跑贏大市、負(fù)債成本率已達(dá)到國(guó)有大行同等水平、經(jīng)營(yíng)韌性增強(qiáng)。

表面上看依然積極，但本行口徑現(xiàn)實(shí)卻是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都在下降。

因?yàn)槔碡?cái)子公司、金租公司、國(guó)際子公司等附屬機(jī)構(gòu)提供了對(duì)沖，使得中信銀行集團(tuán)層面的利潤(rùn)沒(méi)有下滑，反而繼續(xù)增長(zhǎng)，所以方合英才能說(shuō)整體穩(wěn)健。但母行本體已經(jīng)開(kāi)始顯露出傳統(tǒng)銀行利潤(rùn)模型承壓的事實(shí)。

因此，2025年可能是一個(gè)分水嶺，中信銀行并表層面的多元化開(kāi)始對(duì)沖母行層面的盈利收縮。好消息是中信銀行的綜合金融平臺(tái)在發(fā)揮作用，但壞消息是中信銀行本行不再能輕松支撐利潤(rùn)向上。

未來(lái)中信銀行集團(tuán)利潤(rùn)的穩(wěn)定性，會(huì)越來(lái)越依賴附屬機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)、財(cái)富管理延伸和輕資本業(yè)務(wù)接棒。