3月20日，白云山發(fā)布2025年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，旗下被稱為“國(guó)產(chǎn)偉哥”的金戈，銷量、營(yíng)收連續(xù)兩年下滑，陷入“賣不動(dòng)”的困境。

2025年，金戈銷量為7987.18萬片，同比下降9.08%，較2024年少賣約798萬片；營(yíng)收降至7.63億元，同比下滑26.18%，下滑幅度較上一年進(jìn)一步擴(kuò)大。這是金戈自2024年首次出現(xiàn)銷量、營(yíng)收雙降后，再度同步下滑。作為首款國(guó)產(chǎn)枸櫞酸西地那非片，金戈2014年上市時(shí)，50mg*10片/盒定價(jià)345元，憑借首仿性價(jià)比優(yōu)勢(shì)快速崛起，2019年其銷售額和銷量正式超越輝瑞原研藥萬艾可，成為國(guó)內(nèi)同類藥品榜首。

金戈最火爆時(shí)，年銷量突破1億片，2023年銷售額達(dá)12.90億元，2015年至2023年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)23.79%，毛利率維持在90%左右。其下滑轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2020年第三批國(guó)家藥品集中采購，金戈未中標(biāo)，直接失去30%的核心公立醫(yī)院渠道。與此同時(shí)，他達(dá)拉非類長(zhǎng)效藥品持續(xù)分食市場(chǎng)份額，其國(guó)產(chǎn)仿制藥也陸續(xù)獲批，進(jìn)一步擠壓金戈的生存空間。

不過從白云山十款主要產(chǎn)品來看，金戈依舊是收入最高的產(chǎn)品。

面對(duì)市場(chǎng)壓力，白云山也在積極尋求突破，2024年11月，其20mg規(guī)格西地那非片補(bǔ)充申請(qǐng)獲批，可用于治療肺動(dòng)脈高壓，旗下也已獲得不同規(guī)格他達(dá)拉非片注冊(cè)證書。

盡管金戈持續(xù)承壓，白云山2025年整體經(jīng)營(yíng)仍實(shí)現(xiàn)止跌回升，擺脫了2024年?duì)I收下滑的困境。年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收776.56億元，同比增長(zhǎng)3.55%；歸母凈利潤(rùn)29.83億元，同比增長(zhǎng)5.21%。

公司深耕醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)鏈，主營(yíng)業(yè)務(wù)清晰劃分，涵蓋現(xiàn)代中藥、化藥科技、天然飲品、醫(yī)藥商業(yè)和其他業(yè)務(wù)五大板塊，多元業(yè)務(wù)布局為整體增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

2025年，五大板塊表現(xiàn)分化，僅醫(yī)藥商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，其余四項(xiàng)均呈下滑趨勢(shì)。其中，醫(yī)藥商業(yè)板塊撐起公司七成以上營(yíng)收，實(shí)現(xiàn)收入569.83億元，同比增長(zhǎng)6.21%，核心企業(yè)廣州醫(yī)藥2025年在新三板掛牌，并完成對(duì)浙江省醫(yī)藥工業(yè)有限公司100%股權(quán)的收購。

現(xiàn)代中藥、化藥科技、天然飲品、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入67.76億元、24.82億元、96.72億元、14.99億元，同比分別下降6.54%、4.13%、0.34%、5.36%。公司推進(jìn)“好品計(jì)劃”，多款核心品種成為業(yè)績(jī)支撐，其中內(nèi)科用藥消渴丸表現(xiàn)突出，2025年收入5.24億元，同比增長(zhǎng)30.51%，主要得益于基層推廣力度加強(qiáng)和零售價(jià)格體系穩(wěn)定。

值得注意的是，公司十款主要產(chǎn)品中，有五款銷量出現(xiàn)下滑。

小柴胡顆粒、注射用頭孢呋辛鈉銷量同比分別下滑19.59%、25.85%，營(yíng)業(yè)收入分別降至4.67億元、2.64億元，同比下滑19.75%、30.01%。白云山解釋，小柴胡顆粒銷量下滑主要因市場(chǎng)需求下降；注射用頭孢呋辛鈉則因集采續(xù)標(biāo)后中標(biāo)企業(yè)增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且中標(biāo)價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致營(yíng)收下滑。保濟(jì)系列生產(chǎn)量同比大增62.46%，庫存量激增98.15%，公司稱此舉是為預(yù)期未來市場(chǎng)需求增加提前備貨。

天然飲品板塊中，王老吉是核心收入來源，2025年王老吉大健康實(shí)現(xiàn)收入87.86億元，同比微增0.25%。此前，王老吉大健康收入在2023年重回百億元后，2024年降至87.64億元，受涼茶行業(yè)增速放緩影響，增長(zhǎng)持續(xù)承壓。

2025年，白云山經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由上一年的凈流入34.42億元，轉(zhuǎn)為凈流出2.32億元，同比下降106.75%，公司解釋為下屬企業(yè)貨款回收下降、采購支付金額增加所致。同期，籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流由凈流出10.06億元轉(zhuǎn)為凈流入4.89億元，同比增長(zhǎng)148.63%。此外，公司研發(fā)費(fèi)用從2024年的7.64億元降至2025年的6.62億元，同比下降13.37%，目前無官方明確說明下降原因。

針對(duì)2026年及未來發(fā)展，白云山已明確清晰的目標(biāo)和規(guī)劃。

公司將全面梳理旗下產(chǎn)品與2025版國(guó)家醫(yī)保目錄的對(duì)接情況，聚焦臨床需求推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新，優(yōu)化研發(fā)管線，推動(dòng)具有臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥物納入醫(yī)保目錄。在研發(fā)投入上，母公司廣藥集團(tuán)提出“十五五”時(shí)期計(jì)劃投入研發(fā)費(fèi)用100至150億元，產(chǎn)業(yè)投資與并購費(fèi)用200至300億元，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)“再造一個(gè)新廣藥”。

資本運(yùn)作方面，白云山將持續(xù)加大力度，2025年公司參設(shè)多只基金，其附屬企業(yè)廣藥二期基金擬收購南京醫(yī)藥11.04%股份，該交易已于2026年2月26日完成過戶登記。未來，公司將繼續(xù)通過并購、合資等方式，填補(bǔ)動(dòng)保和醫(yī)療器械領(lǐng)域空白。

國(guó)際化布局也將加速推進(jìn)，2023年10月小柴胡顆粒的注冊(cè)申請(qǐng)獲澳門受理，2025年1月正式獲得澳門中成藥注冊(cè)證書；2025年11月，安宮牛黃丸獲得越南藥品注冊(cè)證書；王老吉國(guó)際罐已在德國(guó)、澳大利亞等多國(guó)上市，后續(xù)將繼續(xù)推動(dòng)更多產(chǎn)品海外注冊(cè)，拓展海外市場(chǎng)。

在化藥領(lǐng)域，公司計(jì)劃五年內(nèi)推動(dòng)2至3個(gè)創(chuàng)新藥物成功上市；在核醫(yī)藥領(lǐng)域，目標(biāo)十年內(nèi)占據(jù)國(guó)內(nèi)25%至30%的市場(chǎng)份額；在生物藥領(lǐng)域，廣藥集團(tuán)已圍繞“AI+制藥”領(lǐng)域推進(jìn)科研成果轉(zhuǎn)化，白云山將逐步布局相關(guān)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。

廣藥集團(tuán)管理層表示，企業(yè)已到必須轉(zhuǎn)型、必須創(chuàng)新的階段，未來將通過科研國(guó)際化等途徑，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)提升。

來源：星河商業(yè)觀察