這是發(fā)生在香港上市公司路勁基建有限公司（01098.HK）與國(guó)際金融大鱷之間的博弈。目前，路勁站到上風(fēng)。

上周，路勁公告稱，已與“相當(dāng)大比例的債權(quán)人，包括部分AHG成員”達(dá)成原則性重組方案。

外人眼里，這只是一家房企債務(wù)重組的進(jìn)展，常規(guī)到不能再常規(guī)。但如果稍微了解過(guò)去幾個(gè)月發(fā)生的事情，你會(huì)發(fā)現(xiàn)背后是一個(gè)關(guān)于AHG聯(lián)盟瓦解的故事。

AHG說(shuō)白了就是債權(quán)人的互助群。他們也有自己的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和法律顧問(wèn)，目標(biāo)也很明確：

從路勁身上“撕下”最多的肉，不讓它逃廢債。

據(jù)路數(shù)小伙伴透露，一開(kāi)始路勁AHG小組的成員至少有4家金融機(jī)構(gòu)，分別是Davidson Kempner、Oaktree(橡樹(shù)資本)、PAG(太盟)和Arkkan Capital。

這幾個(gè)名字在圈子里，無(wú)人不曉。

Davidson Kempner，美國(guó)頂尖對(duì)沖基金，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)380億美元。曾從雷曼兄弟破產(chǎn)中斬獲近30億美元收益?，F(xiàn)在手上拽著大把大把的亞洲私募債券，堪稱大佬之佬。

橡樹(shù)資本，全球最大不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)，有著“困境資產(chǎn)投資之王”、“華爾街禿鷲”之稱，專在別人恐懼時(shí)貪婪。

太盟投資，專干抄底的活兒，專門瞄準(zhǔn)那些受壓資產(chǎn)。不久前，抄底了萬(wàn)達(dá)，手法老辣，一戰(zhàn)封神。

Arkkan Capital，老板叫Jason Brown，前高盛特殊機(jī)會(huì)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。在高盛的時(shí)候就?？杏补穷^，后來(lái)出來(lái)單干，盯著亞太地區(qū)的地產(chǎn)債券和信貸投資。

這四家，每一家都不是善茬。重點(diǎn)是，他們加起來(lái)持有路勁境外債務(wù)25.09%的份額，大概有4.4億美元。

25%是什么概念？在境外債務(wù)重組里，這就是一條生死線。意味著路勁提出的任何方案，只要他們說(shuō)不，就通過(guò)不了。他們就是那個(gè)手握否決權(quán)的“門神”。

今年1月，路勁公布初步重組方案時(shí)，AHG當(dāng)即反對(duì)。態(tài)度很明確：不滿意，重新談。

那會(huì)兒，AHG成員們站在同一個(gè)陣營(yíng)，擰成一條繩。其中一家甚至發(fā)過(guò)文，呼吁更多的債權(quán)人一起清盤路勁。措辭相當(dāng)強(qiáng)硬，火藥味十足。那架勢(shì)，擺明了是要跟路勁死磕到底。

路勁呢？當(dāng)時(shí)也是真窘迫。一邊是流動(dòng)性壓力火燒眉毛，一邊是抱著團(tuán)、態(tài)度強(qiáng)硬的專業(yè)機(jī)構(gòu)。

前有狼，后有虎，腳下有深淵。亞洲賭神單偉豹是真被逼到墻角了。

但兩個(gè)月后，畫風(fēng)一轉(zhuǎn)。

原來(lái)那個(gè)鐵板一塊的AHG聯(lián)盟，竟然松動(dòng)了。

據(jù)路數(shù)的小伙伴透露，其中有兩家倒戈了——橡樹(shù)資本和太盟，加起來(lái)占到15%的路勁境外債務(wù)份額。這兩家同意了路勁最新的重組方案。

這一倒戈，整個(gè)局勢(shì)瞬間變了。原先的AHG小組，痛失兩員大將，份額一下從25%下降到了10%。AHG小組對(duì)路勁的威懾力，跟之前沒(méi)法比了。

另一方面，這也意味著路勁上周公告的那個(gè)重組方案，基本成型。接下來(lái)不出什么幺蛾子的話，走個(gè)流程，能通過(guò)的。

那么問(wèn)題來(lái)了——原先的AHG小組，到底是怎么分化的？

據(jù)路數(shù)的小伙伴透露，AHG小組內(nèi)部的一大分歧點(diǎn)在于：

是否一定要將路勁推向清盤。

清盤呈請(qǐng)這東西，一開(kāi)始就是嚇唬人的，逼著債務(wù)人回到談判桌。就好比兩個(gè)人吵架，一方亮出刀子，不一定真捅，但氣勢(shì)得先擺出來(lái)。

可真正要清盤，那是另一回事了。時(shí)間成本就耗不起。到最后債權(quán)人能拿回多少，誰(shuí)也沒(méi)底。有太多的案例證明過(guò)，比如華南城。

盤旋在路勁頭頂上空的禿鷲們，雖然都是食腐動(dòng)物，但胃口和耐心不一樣。

有的想速戰(zhàn)速?zèng)Q，落袋為安。有的想賭一把大的，把路勁撕碎，看看能不能多榨出幾口血。分歧就這么來(lái)了。

看上去，原先的AHG小組已經(jīng)把路勁逼得幾乎拿出了一份“自殘式”的“誠(chéng)意”：

路勁在海外最大的現(xiàn)金奶牛——印尼收費(fèi)公路資產(chǎn)，基本拱手交給了債權(quán)人。

這頭奶牛怎么處理——賣給誰(shuí)，什么時(shí)候賣，賣多少錢——全部由債權(quán)人說(shuō)了算。賣出之后，債權(quán)人拿大頭，路勁啃小頭。

于是，在AHG內(nèi)部，一道口子撕開(kāi)了。

現(xiàn)在回頭看，從2025年AHG組建，到2026年3月兩員大將倒戈，AHG和路勁的這場(chǎng)博弈，前后不到一年，算是比較罕見(jiàn)的速戰(zhàn)速?zèng)Q。

但這場(chǎng)速?zèng)Q戰(zhàn)，打得一點(diǎn)都不輕松。

單偉豹這次能翻盤，靠的不是什么花哨的資本運(yùn)作，而是兩個(gè)字：

舍得。

把最值錢的家當(dāng)，拿出去。把最硬的骨頭，先啃下來(lái)。把難纏的禿鷲，用肉喂飽，讓它飛走。剩下的，就是殘局。

路勁，現(xiàn)在至少是喘過(guò)這口氣。至于后面還能不能站起來(lái)，那是另一個(gè)故事了。

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