作者 |鄭理

來源 | 獨角金融

3月25日凌晨，一份實名舉報材料將信達證券研究所推上風口浪尖。

舉報人為唐某玉，是信達證券電力公用研究員，其公開指控信達證券研究所所長、能源首席分析師左前明24日夜間在上海出差期間對她實施猥褻行為，根據(jù)網(wǎng)傳報警回執(zhí)照片，報警時間為3月25日1時7分41秒。

針對上述事件，《經(jīng)濟觀察報》等多家主流媒體援引信達證券相關(guān)負責人回應(yīng)稱：“公司已關(guān)注到網(wǎng)傳情況，目前已暫停左前明一切工作，并啟動內(nèi)部核查，同時將積極配合公安機關(guān)相關(guān)工作?！?/p>

3月25日晚，上海市公安局浦東分局官方微博@警民直通車-浦東發(fā)布通報稱，3月24日20時許，浦東公安分局濰坊新村派出所接報警稱，一名來滬出差的女子遭同事猥褻，警方立即開展調(diào)查。目前犯罪嫌疑人左某某（男，42歲）已被警方依法刑事拘留，案件正在進一步偵辦中。

在公募傭金費改、行業(yè)競爭白熱化的背景下，信達證券研究所正經(jīng)歷著分倉傭金持續(xù)多年的下滑、核心人才流失的雙重考驗。左前明剛升任信達證券研究所負責人不過8個月，如今卻被暫停工作，無疑給這家“AMC系”券商的研究業(yè)務(wù)蒙上一層陰影。

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舉報材料還原細節(jié)，

“德高望重”的“礦工”所長濾鏡破碎

據(jù)網(wǎng)傳內(nèi)容，舉報人在微信工作群中發(fā)了一段說明，內(nèi)容包括：“上周左前明要求我本周陪同他去上海出差參加一系列會議，3月24日夜晚，在一場飯局過后，他在回住宿酒店的車上對我進行猥褻行為......”萬幸酒店保安出手控制。

舉報人唐某玉是2023年入職的年輕研究員，她坦言，事發(fā)前一直覺得左前明德高望重、愛惜下屬，從未想到過會遭此侵害。

這位舉報人在舉報材料中稱：“目前已經(jīng)報警，站出來公開此事，是為了維護自身的合法權(quán)益，也是為了避免此類惡劣事件發(fā)生在更多同事身上。”并表示對陳述內(nèi)容負全部責任，拒絕內(nèi)部私了。

該女下屬與左前明在工作中存在交集，在2025年信達證券發(fā)布的廣匯能源《能源品價格下跌拖累業(yè)績，靜待長期產(chǎn)能釋放》研報中，同時出現(xiàn)了二人的名字。另外，二人也曾在2025年6月聯(lián)合署名發(fā)布過關(guān)于“陜天然氣”的行業(yè)研究報告。

公開信息顯示，左前明中國礦業(yè)大學（北京）博士，注冊咨詢（投資）工程師，中國地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟學會委員，中國國際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，中國價格轉(zhuǎn)會煤炭價格專委會委員，曾任中國煤炭工業(yè)協(xié)會行業(yè)咨詢處副處長（主持工作），從事煤炭以及能源相關(guān)領(lǐng)域研究咨詢十余年。

2016年，左前明加入信達證券，2018年下半年起負責大能源板塊研究，率領(lǐng)團隊獲得研究領(lǐng)域諸多獎項，被稱為“下礦百次的賣方分析師”。

圖源：證券業(yè)協(xié)會

在券商賣方研究中，2021年，左前明在一場基金公司與信達證券的合作中突然“出圈”。他穿著礦工衣服、戴著安全帽，在河南平頂山的一家煤炭企業(yè)與投資者線上交流，那場直播吸引了超過20萬人次觀看。

不過，當時有市場聲音質(zhì)疑那場直播有“作秀”成分。對此，左前明事后回應(yīng)稱：“下礦是我的研究風格。只有下了礦，穿上礦服，穿上膠靴，戴上礦燈礦帽，戴上手套、毛巾、瓦斯儀和自救器，在工作面上和工人聊，才能聊到真實的煤礦情況。”左前明曾稱在行業(yè)協(xié)會期間，每年要下幾十個礦，全國的主要礦區(qū)都去遍了。在大學、研究生和博士期間都下礦，這么多年下了數(shù)百個礦。

左前明出事，距離其出任信達證券研究所所長僅僅過了8個月。2025年7月，擁有買方與賣方雙重背景的信達證券研究所原所長程遠升任公司副總經(jīng)理，時任能源行業(yè)首席左前明不久后被任命為研究所所長。

他上任后接受媒體采訪時說，賣方研究要實現(xiàn)從速度擴張到質(zhì)量優(yōu)先的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，要堅持長期主義、堅持深度價值。8個月后，左前明卻因猥褻下屬被上海警方刑事拘留。

圖源：罐頭圖庫

唐某玉在公安局完成了筆錄，事發(fā)現(xiàn)場的保安、店員等第三方證人證言，以及公共區(qū)域監(jiān)控，都成為案件調(diào)查的關(guān)鍵證據(jù)。她在最后寫道：“我將全力配合警方調(diào)查，并依法追究其法律責任?！?/p>

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研究所傭金收入2年跌五成，

8個月分析師團隊縮減17人

信達證券（601059.SH）是2007年9月成立的中國國內(nèi)AMC系第一家券商，總部位于北京市西城區(qū)，由中國信達資產(chǎn)管理公司（現(xiàn)名中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司，下稱“信達資管”）作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托投資有限公司（現(xiàn)名為中海信托股份有限公司）和中國材料工業(yè)科工集團公司（現(xiàn)名為中國中材集團有限公司），在承繼信達資管投資銀行業(yè)務(wù)和收購遼寧省證券公司、漢唐證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上成立。

經(jīng)過多年的發(fā)展，信達證券已逐步成長為一家綜合性券商，業(yè)務(wù)涵蓋證券經(jīng)紀、投資銀行、資產(chǎn)管理、自營業(yè)務(wù)等多個領(lǐng)域，并在全國多個省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了100余家分支機構(gòu)，在內(nèi)地和香港擁有5家子公司。2023年2月，信達證券在上交所上市。截至2025年三季度末，該公司資產(chǎn)總額為1282.51億元，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為263.66億元。

2025年11月19日，中金公司擬通過換股吸收合并東興證券、信達證券。也就是說，當前正是信達證券將被吸收合并的關(guān)鍵時期。

回到猥褻女下屬事件上，之所以引發(fā)廣泛關(guān)注，更因為它發(fā)生在證券研究所這個特殊的領(lǐng)域。

證券研究所，歷來被視為券商的“智囊團”，是輸出專業(yè)研究、發(fā)掘投資價值的核心部門。研究員們頂著名校光環(huán)，穿著西裝革履，出入各種高端場合。

近年來，就研究所而言，公募費率改革帶來的沖擊尤為顯著。wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年至2024年，信達證券分倉傭金持續(xù)下滑，分別為2.58億元、2.12億元、1.19億元，增速分別為15.19%、-17.67%、-44.06%，兩年期間傭金收入跌幅超53%，行業(yè)排名分別位列第29名、31名、30名；2025年上半年，公司實現(xiàn)分倉傭金收入2922.67萬元，同比大幅下降63.8%，排名下滑至34名。

圖源：罐頭圖庫

伴隨收入下滑，研究所分析師團隊出現(xiàn)明顯人才流失。

2025年上半年，信達證券分析師團隊規(guī)模累計73人，截至目前，分析師團隊數(shù)量降至56人，縮減17人。從2025年9月至2026年初，信達證券研究所接連失去三個核心分析師團隊，包括固定收益、金融工程和交通運輸領(lǐng)域的多位首席分析師及成員出走。

2025年9月，原家電行業(yè)首席羅岸陽、原汽車行業(yè)首席鄧健分別加入方正證券與開源證券；原策略首席樊繼拓、原計算機首席龐倩倩先后離職；2025年11月25日，在信達證券供職超5年的原固定收益首席分析師李一爽、團隊成員朱金保、張馳同時從信達證券離職；隨后在同年12月2日和3日，朱金保和張馳相繼加入華福證券；同期，原交通運輸行業(yè)首席分析師匡培欽離職加盟國海證券，隨后在2026年1月5日其團隊成員秦夢鴿和陳依晗也離開信達證券，并于1月14日加盟國海證券。

2025年12月26日，原副所長兼金融工程首席于明明轉(zhuǎn)投東吳證券。2月份，于明明原團隊分析師周金銘、崔詩笛、孫石、吳彥錦等均加入東吳證券。

經(jīng)濟學家宋清輝表示，券商研究所收入來源相對單一，主要靠傭金收入，分倉傭金收入減少、基金傭金費率下調(diào)對其影響不容小覷。當前，面對瞬息萬變的市場和復(fù)雜的財務(wù)數(shù)據(jù)，投資者比任何時期都更加亟需專業(yè)的分析師提供更加精準的市場分析和預(yù)測，以幫助其在復(fù)雜多變的市場中作出正確的決策。

信達證券整體業(yè)績并未滑坡。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入30.19億元，同比增長28.46%；歸母凈利潤13.54億元，同比增長52.89%。但研究所業(yè)務(wù)的頹勢與此次風波，與公司整體向上的態(tài)勢形成了反差。

對于信達證券研究所而言，眼前的困局至少有三重：傭金下滑帶來的生存壓力、核心人才流失的短期陣痛、以及高管丑聞引發(fā)的聲譽修復(fù)。在券商研究行業(yè)洗牌加劇的當下，這家“AMC系”券商研究所負責人帶來的負面影響何時平息？