今天聊聊地平線(xiàn)。

3月19日，地平線(xiàn)發(fā)布2025年年度財(cái)報(bào)。

這份成績(jī)單，恰好踩在了智能駕駛行業(yè)爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上。

一邊是行業(yè)東風(fēng)下的規(guī)模狂飆，盡顯龍頭增長(zhǎng)勢(shì)能。

另一邊卻藏著增收不增利的現(xiàn)實(shí)難題，讓市場(chǎng)對(duì)其盈利前景充滿(mǎn)顧慮。

那么，在這種情況下，地平線(xiàn)要怎么破局？

話(huà)不多說(shuō)，馬上進(jìn)入正題。

先贊后看，養(yǎng)成習(xí)慣。

接下來(lái)，enjoy。

01行業(yè)爆發(fā)，地平線(xiàn)乘勢(shì)而起

2025 年中國(guó)乘用車(chē)智能輔助駕駛滲透率達(dá)到68%，高速 NOA + 城區(qū) NOA 為代表的中高階車(chē)型，在智能車(chē)中占比升至 43%，同比直接翻倍。

每賣(mài)出 3 臺(tái)乘用車(chē)，就有 2 臺(tái)具備智駕能力、1 臺(tái)搭載 NOA 系統(tǒng)，智駕正式從 「高端選配」 進(jìn)入 「全民標(biāo)配」 階段。

其中，自主品牌智能車(chē)中，中高階智駕占比高達(dá) 62%，遠(yuǎn)超合資品牌 13%。

占據(jù)車(chē)市 65% 銷(xiāo)量的20萬(wàn)以?xún)?nèi)主流市場(chǎng)，NOA 車(chē)型占比從年初 5% 飆升至年末 50% 以上。

地平線(xiàn)憑借征程 6 系列芯片的中高階智駕方案，拿下該細(xì)分市場(chǎng)44%份額，量產(chǎn)首年即登頂市占率第一。

在自主品牌ADAS芯片市場(chǎng)，地平線(xiàn)以 47.7% 的市占率，穩(wěn)居自主品牌 ADAS 解決方案第一名。

在2025年我國(guó)自主品牌NOA功能芯片市場(chǎng)，地平線(xiàn)（14.4%）與華為（15.2%）并駕齊驅(qū)，疊加英偉達(dá)構(gòu)成行業(yè)第一梯隊(duì)。

三家合計(jì)市占率 89%，形成「一超雙強(qiáng)」的頭部格局。

2025 年地平線(xiàn)車(chē)規(guī)級(jí)芯片方案年出貨突破 400 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng) 39%，更實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升：

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：在這400萬(wàn)套中，支持 NOA 功能的芯片出貨180萬(wàn)套，占比達(dá) 45%，是 2024 年的近 5 倍，貢獻(xiàn)超 80% 收入；

單價(jià)暴漲：整體 ASP （平均單價(jià)）同比提升超 75%，從低端 ADAS 芯片的 20-30 美金，升級(jí)至數(shù)百美金的高附加值方案；

生態(tài)協(xié)同：支持NOA功能的芯片出貨中有超過(guò)95%，都是通過(guò)生態(tài)合作伙伴共同交付完成的。

產(chǎn)品端，被地平線(xiàn)寄以厚望的HSD 全場(chǎng)景城區(qū)輔助駕駛方案，在2025 年 11 月正式量產(chǎn)，落地 15 萬(wàn)級(jí)車(chē)型，上市1個(gè)多月出貨突破 2.2 萬(wàn)套，市場(chǎng)潛力巨大。

02硬幣的一面：營(yíng)收高增

芯片和智駕方案的大量上車(chē)，也直接帶動(dòng)了營(yíng)收的高速增長(zhǎng)。

2025年，地平線(xiàn)總營(yíng)收達(dá)到37.6億元，同比增長(zhǎng)57.7%。

其中汽車(chē)解決方案收入35.572億元，同比增加53.9%，這塊業(yè)務(wù)占到總收入94.6%。

主要包含兩大業(yè)務(wù)板塊：

產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)：收入16.22億元，占比從27.9%升至43.2%，其中支持NOA的芯片方案出貨占45%，貢獻(xiàn)超80%收入；

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：收入19.35億元，占比從69.1%降至51.4%，除大眾合資公司CARIAD外，日本最大汽車(chē)零部件集團(tuán)電裝，開(kāi)啟算法軟件授權(quán)合作，躋身2025年前五大客戶(hù)。

最后聊聊海外市場(chǎng)，實(shí)際上這塊市場(chǎng)不管是對(duì)汽車(chē)還是智駕行業(yè)，都是核心增量機(jī)會(huì)。

地平線(xiàn)出海戰(zhàn)略總結(jié)為三句話(huà)：幫自主品牌走出去，合資品牌留下來(lái)，海外品牌智能化。

賦能自主出海：截至2025年底，地平線(xiàn)拿下 11 家車(chē)企、40 + 出海車(chē)型定點(diǎn)，生命周期200 萬(wàn)套，覆蓋中國(guó) TOP5 出海車(chē)企；

幫合資品牌留下來(lái)：獲得 9 家合資品牌、35 + 國(guó)內(nèi)車(chē)型定點(diǎn)，大眾外品牌占比超 60%，與大眾 CARIAD 合資公司首款車(chē)型順利量產(chǎn)；

幫海外品牌智能化：透過(guò)兩家國(guó)際一級(jí)供應(yīng)商，斬獲 3 家國(guó)際車(chē)企海外定點(diǎn)，生命周期1000 萬(wàn)套，技術(shù)實(shí)力獲海外客戶(hù)高度認(rèn)可。

簡(jiǎn)言之，地平線(xiàn)的2025年，交出了一份足夠亮眼的增長(zhǎng)答卷。

03硬幣的另一面：增收不增利，虧損擴(kuò)大

雖然汽車(chē)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，但2025年的地平線(xiàn)，也迎來(lái)了虧損擴(kuò)大、毛利下滑兩大核心問(wèn)題。

2025年，地平線(xiàn)經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)虧損23.72億元，相較2024年大幅增加58.7%。

與此同時(shí)，整體毛利率也出現(xiàn)明顯下滑，由上年的78.9%下降至67.2%。

拆分業(yè)務(wù)來(lái)看差異尤為明顯：

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：毛利相對(duì)穩(wěn)定，甚至實(shí)現(xiàn)小幅提升，2024年毛利率為92%，2025年升至94.5%。

這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收與毛利雙增，核心原因在于地平線(xiàn)推出了全新的技術(shù)合作模式。

產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)：收入相較去年大增144.2%，但是毛利率由2024年的46.4%大幅下降至34.5%。

為什么毛利會(huì)降得這么多？地平線(xiàn)給出的官方解釋是這樣的（不更改原意的情況下，縮寫(xiě)了一下）：

「2025 年我們?yōu)樽尶蛻?hù)快速落地智駕方案，低價(jià)提供了非核心的域控等硬件，剔除該部分影響后調(diào)整毛利率為 42.5%，其余毛利波動(dòng)則是我們主動(dòng)為方案降價(jià)以提升競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致的?！?/p>

說(shuō)白了，為了技術(shù)快速上車(chē)、市場(chǎng)份額，地平線(xiàn)在毛利上做了巨大讓步。

即便已是智駕行業(yè)絕對(duì)頭部，仍要靠讓利換規(guī)模，足以見(jiàn)得智駕供應(yīng)鏈的生存難度。

頭部企業(yè)尚且能靠著規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，二三線(xiàn)智駕公司，處境只會(huì)更加難堪。

那么，在這樣的行業(yè)周期與經(jīng)營(yíng)困境下，地平線(xiàn)要怎么破局？

04技術(shù)破局：筑牢壁壘，為增長(zhǎng)與毛利托底

對(duì)于地平線(xiàn)來(lái)說(shuō)，想要持續(xù)坐穩(wěn)絕對(duì)頭部位置，就必須在技術(shù)、市場(chǎng)兩端持續(xù)突破，進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

而地平線(xiàn)的核心破局辦法，只有一個(gè)：持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，不斷深化自身技術(shù)護(hù)城河。

2025年，地平線(xiàn)研發(fā)支出達(dá)到51.54億元，相較2024年的31.56億元，同比大漲63.3%。

這是什么概念？

造車(chē)新勢(shì)力零跑汽車(chē)2025年全年研發(fā)支出為42.9億元。

地平線(xiàn)作為智駕芯片供應(yīng)商，研發(fā)投入已然超越整車(chē)制造企業(yè)。

且研發(fā)支出占到全年總收入的137.1%，也難怪能坐穩(wěn)行業(yè)頭部。

按照地平線(xiàn)給出的規(guī)劃推算，《科技叢林》粗算一下，2026年地平線(xiàn)研發(fā)支出大概率會(huì)突破70億元。

未來(lái)兩年，地平線(xiàn)也將迎來(lái)多項(xiàng)核心技術(shù)與產(chǎn)品落地：

艙駕融合全車(chē)智能體

想要打破行業(yè)內(nèi)卷，唯有在底層技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，打造具備代差優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品方案。

2026 年，地平線(xiàn)將推出中國(guó)首款 Agent IC SOC 艙駕融合芯片 + Agent IC OS。

打造可同時(shí)運(yùn)行 Open Agent 與 HSD 城區(qū) NOA 的「all in one」全棧方案。

能力層面，可實(shí)現(xiàn)「一句話(huà)全場(chǎng)景服務(wù)」，從導(dǎo)航、訂票到自動(dòng)泊車(chē)，完成全閉環(huán)操作，

類(lèi)似此前智己推出的AI智能體。

這套方案最大的優(yōu)勢(shì)，在于打破智駕、座艙底層芯片架構(gòu)壁壘，大幅降低車(chē)企軟硬件開(kāi)發(fā)成本（內(nèi)存、散熱、PCB、殼體等）。

單內(nèi)存成本一項(xiàng)，就能為車(chē)企客戶(hù)節(jié)省上千元。

今年4月地平線(xiàn)年度產(chǎn)品發(fā)布會(huì)，將會(huì)公布更多技術(shù)細(xì)節(jié)。

HSD 2.0端到端智駕迭代

2026年，地平線(xiàn)還將發(fā)布HSD 2.0方案，MPI（每接管里程）將提升10倍，從幾十公里躍升至數(shù)百公里。

2027 年，地平線(xiàn)智駕接管率 MPI 目標(biāo)是達(dá)到數(shù)千公里，局部地區(qū)突破萬(wàn)公里，具備L4級(jí)自動(dòng)駕駛運(yùn)營(yíng)能力。

L4商業(yè)化落地推進(jìn)

順著往下延伸。

從2026年下半年開(kāi)始，地平線(xiàn)將聯(lián)合生態(tài)伙伴，在國(guó)內(nèi)特定城市開(kāi)展RoboTaxi 試點(diǎn)運(yùn)營(yíng)。

現(xiàn)階段雖以試點(diǎn)為主，但也能為下一階段模型技術(shù)引進(jìn)、商業(yè)化落地做好先期鋪墊。

未來(lái)兩到三年，地平線(xiàn)將以技術(shù)提供商身份，助力生態(tài)伙伴在國(guó)內(nèi)局部地區(qū)實(shí)現(xiàn)Robotaxi商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

打法頗有幾分英偉達(dá)的韻味。

下一代芯片：征程 7 對(duì)標(biāo)特斯拉

2027年，地平線(xiàn)將推出基于黎曼架構(gòu)研發(fā)的征程7系列芯片，核心性能直接對(duì)標(biāo)特斯拉下一代硬件，支撐更大規(guī)模AI模型車(chē)載部署。

從高階智駕方案到艙駕融合，再到 L4 試點(diǎn)與下一代芯片布局，地平線(xiàn)的技術(shù)投入，最終都指向一套清晰的商業(yè)變現(xiàn)邏輯：

短期：低價(jià)上車(chē)，快速拿下定點(diǎn)，建立用戶(hù)與車(chē)企雙向粘性；

中期：靠軟件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高毛利；

長(zhǎng)期：布局軟件訂閱+增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)全生命周期持續(xù)變現(xiàn)。

余凱表示：智駕里程占比突破 50% 后，用戶(hù)對(duì)智駕的依賴(lài)將變得不可逆。

「這種高產(chǎn)品粘性就為我們未來(lái)推出訂閱收費(fèi)模式提供了條件。

目前公司營(yíng)收主要是由搭載了我們產(chǎn)品的新車(chē)銷(xiāo)量驅(qū)動(dòng)。

未來(lái)有望依托龐大的搭載 HSD 的車(chē)型保有量，在車(chē)輛全生命周期實(shí)現(xiàn)服務(wù)訂閱收費(fèi)?！?/p>

05量?jī)r(jià)齊增，跳出虧損循環(huán)

「在未來(lái)幾年收入平均增速達(dá)到60%的基礎(chǔ)上，我們有信心維持60%以上的高毛利率水平?！?/p>

余凱在業(yè)績(jī)會(huì)上明確表態(tài)。

之所以要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，首先是直面資本市場(chǎng)的核心顧慮：地平線(xiàn)會(huì)不會(huì)為了增長(zhǎng)犧牲利潤(rùn)，陷入「規(guī)模越大、虧損越多」的惡性循環(huán)？

同時(shí)也是向市場(chǎng)明確傳遞信心：盈利下滑趨勢(shì)將被逆轉(zhuǎn)，不會(huì)持續(xù)惡化。

那么，雙60目標(biāo)究竟該如何實(shí)現(xiàn)？

先看出貨量：2025年地平線(xiàn)芯片方案出貨量超400萬(wàn)套，2026 年芯片總出貨增速約 35%，支持 NOA 的 AD 芯片出貨占比將從 45% 提升至 55% 以上。

截至2025年底，地平線(xiàn)新增定點(diǎn)車(chē)型超過(guò)110款，全面覆蓋主流自主品牌及合資車(chē)企，HSD相關(guān)定點(diǎn)車(chē)型超20款。

「這還只是去年年底的數(shù)據(jù)，2026年HSD解決方案定點(diǎn)數(shù)將迎來(lái)全面爆發(fā)?！?/p>

除此之外，今年地平線(xiàn)還將聯(lián)合眾多生態(tài)合作伙伴，推動(dòng)城區(qū)NOA功能從15萬(wàn)級(jí)主流車(chē)型市場(chǎng)，進(jìn)一步下探至10萬(wàn)元級(jí)國(guó)民車(chē)市場(chǎng)，也將為J6M芯片帶來(lái)額外增量。

再看毛利率：2025年底至2026年一季度，HSD量產(chǎn)初期采用系統(tǒng)級(jí)交付（含自研域控硬件）。

核心目的是助力車(chē)企快速上車(chē)、縮短開(kāi)發(fā)周期，這也是產(chǎn)品解決方案毛利率僅34.5%的核心原因。

后續(xù)地平線(xiàn)將徹底剝離低毛利硬件業(yè)務(wù)，把域控硬件交付交給生態(tài)合作伙伴，自身聚焦芯片+軟件算法核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)端調(diào)整目標(biāo)十分清晰：

產(chǎn)品解決方案：2026年毛利率做到40%-50%（2025年為34.5%）；

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：2026年毛利率逼近100%（2025年為94.5%）。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是剔除低毛利的硬件業(yè)務(wù)，回歸高毛利的「芯片+軟件」核心商業(yè)模式。

這也是地平線(xiàn)重回高盈利軌道的關(guān)鍵舉措。

截至25年底，地平線(xiàn)現(xiàn)金儲(chǔ)備還有201.88億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備還算充裕。

06總結(jié)

整體來(lái)看，2025 年的地平線(xiàn)借行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與市占率的雙重爆發(fā)。

也針對(duì)增收不增利的困境給出了明確解法：技術(shù)持續(xù)攻堅(jiān)、業(yè)務(wù)回歸高毛利主業(yè)，同時(shí)定下雙 60 目標(biāo)錨定未來(lái)增長(zhǎng)。

但行業(yè)從來(lái)不是單邊賽跑，地平線(xiàn)的對(duì)手們也在全速突破：

英偉達(dá)以絕對(duì)算力把控高端市場(chǎng)。

華為用全棧方案在20萬(wàn)+中高端市場(chǎng)形成生態(tài)壓制和擠壓效應(yīng)。

Momenta、黑芝麻（參數(shù)丨圖片）等也在中端和性?xún)r(jià)比賽道步步緊逼。

全方位的競(jìng)爭(zhēng)壓力，讓地平線(xiàn)的破局之路布滿(mǎn)挑戰(zhàn)。

那么，在這種情況下，地平線(xiàn)能否頂著壓力實(shí)現(xiàn)新突破，便是它接下來(lái)最關(guān)鍵的破局命題。

完。