行業(yè)配置層面，一方面，可在節(jié)前行業(yè)風(fēng)格收斂過程中關(guān)注相對低位的消費(fèi)、周期品種的輪動(dòng)行情；另一方面，可基于年后題材博弈視角，關(guān)注主題性機(jī)會的再配置機(jī)會，如：（1）在國內(nèi)外云廠商AI 資本開支持續(xù)擴(kuò)張、算力國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加快以及應(yīng)用端增量催化可期背景下，TMT 板塊、機(jī)器人領(lǐng)域的投資機(jī)會；（2）海外光伏擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃疊加國家電網(wǎng)4 萬億投資催化下，電力設(shè)備行業(yè)的投資機(jī)會。

從大模型突破到AI智能體、AI智能終端落地，AI技術(shù)正全方位重塑我們熟知的世界。2022年11月，OpenAI 旗下ChatGPT-3.5 橫空出世，正式拉開人工智能時(shí)代的大幕；此后，Meta、微軟、谷歌等科技巨頭，以及百度、阿里、華為、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)競相入局。歷經(jīng)多年高速迭代，OpenAI、Google、DeepSeek 等相繼推出性能卓越的大模型產(chǎn)品，英偉達(dá)、亞馬遜、華為等亦在硬件端持續(xù)攻堅(jiān)突破；在軟硬件協(xié)同驅(qū)動(dòng)下，AI應(yīng)用商業(yè)化全面提速，豆包、元寶、千問、阿福等AI智能體風(fēng)靡，AI眼鏡、AI玩具、智能駕駛等AI智能終端產(chǎn)品順勢興起。

從數(shù)據(jù)來看，目前AI對美國勞動(dòng)力市場尚未呈現(xiàn)出整體的負(fù)面影響，整體影響并不顯著。綜合各行業(yè)對AI的暴露程度1和美國2023 年以來的分行業(yè)就業(yè)情況，發(fā)現(xiàn)兩者存在弱倒U型關(guān)聯(lián)，但并不顯著。一方面，AI 暴露程度較高的部分行業(yè)如計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備制造就業(yè)降幅較大，但同時(shí)軟件開發(fā)的就業(yè)招聘情況又明顯好于就業(yè)市場整體水平。另一方面，高AI暴露度以外的行業(yè)就業(yè)增速與AI暴露程度呈同向關(guān)系，AI 暴露程度增加反而促進(jìn)就業(yè)。整體來看，AI 進(jìn)步帶來的就業(yè)影響是異質(zhì)性的，對不同的行業(yè)有所不同，目前整體影響并不顯著。

霍爾木茲海峽是全球能源運(yùn)輸最關(guān)鍵的通道之一，承擔(dān)著約五分之一的全球石油　　與液化天然氣供應(yīng)運(yùn)輸量。自中東地區(qū)爆發(fā)戰(zhàn)爭以來，這條重要航道已事實(shí)上被封鎖，部分波斯灣能源生產(chǎn)國已被迫停產(chǎn)。這增加了嚴(yán)重依賴該海峽能源運(yùn)輸?shù)牡貐^(qū)（尤其是亞洲地區(qū)）面臨能源沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。需密切關(guān)注未來一周各方圍繞霍爾木茲海峽的博弈及應(yīng)對策略。各方能否盡快形成一個(gè)疏通堵塞的具體解決方案，是判斷封鎖影響是否為暫時(shí)性的重要評估依據(jù)，因而，未來一周也會成為資本市場對此事件定價(jià)的關(guān)鍵時(shí)期。

典型HALO領(lǐng)域依托高壁壘有形資本，長期價(jià)值穿越技術(shù)周期。基于“重資產(chǎn)、低淘汰率”的定義，我們認(rèn)為HALO交易標(biāo)的有別于單純的重資產(chǎn)標(biāo)的，若行業(yè)內(nèi)部競爭較為激烈或技術(shù)路線面臨更迭，同樣易被AI 取代，因此HALO 交易標(biāo)的通常需具備以下特征：一方面，行業(yè)具有較強(qiáng)的重資產(chǎn)屬性，前期資本開支規(guī)模較大，建設(shè)周期較長，且資產(chǎn)更新周期較久，受技術(shù)革新的沖擊較小。重資產(chǎn)壁壘明顯提高行業(yè)進(jìn)入門檻，難以短期復(fù)制；另一方面，行業(yè)多數(shù)聚焦剛需領(lǐng)域或具備天然壟斷屬性，因此往往擁有較為穩(wěn)健的盈利能力和現(xiàn)金流水平，可為投資者提供穩(wěn)定回報(bào)。

上證指數(shù)始終是跟外盤走勢為主，本周看似指數(shù)有所企穩(wěn)，實(shí)際上漲跌幅說明一切，只能說虧得少了點(diǎn)，但是始終處于虧錢行情之中的延續(xù)，究其原因還是機(jī)構(gòu)資金持續(xù)減倉所致。銷售凈利潤率修復(fù)是ROE 企穩(wěn)的主要拉動(dòng)項(xiàng)，但這主要由于企業(yè)的成本壓降行為；同時(shí)，能夠體現(xiàn)產(chǎn)能利用率情況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍未見改善。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢相對較強(qiáng)，但是微盤股明顯回調(diào)，這就導(dǎo)致了小盤股并沒有明顯的避險(xiǎn)機(jī)會，只能說參與力度相對較大，仍然有很多個(gè)股在創(chuàng)新低，牛哥感覺這里的走勢與去年有相似之處，真正的反彈機(jī)會可能要等到清明之后了。從ROE 拆分看，其企穩(wěn)主因凈利潤率回升，但上市公司擴(kuò)表意愿不足、產(chǎn)能利用率仍處下行通道。從負(fù)債權(quán)益比看，剔除金融兩油后近年來A 股擴(kuò)表意愿實(shí)際在下行，顯示內(nèi)生性增長動(dòng)能仍顯乏力。