消費者需求、渠道場景、競爭環(huán)境持續(xù)變化，2025年度，蒙牛乳業(yè)收入為822.449億元（人民幣，下同），較2024年度的886.748億元同比下降7.3%；權(quán)益股東應(yīng)占利潤同比大幅上升1378.9%，達(dá)15.454億元。

圖源：蒙牛乳業(yè)財報（截圖）

對于全年業(yè)務(wù)表現(xiàn)，蒙牛乳業(yè)稱，鮮奶、奶酪、奶粉及國內(nèi)冰淇淋板塊均實現(xiàn)雙位數(shù)增長；在“兩翼”側(cè)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)在精深加工、功能營養(yǎng)等領(lǐng)域取得突破性進(jìn)展，國際業(yè)務(wù)在東南亞市場及澳新基地均有不俗表現(xiàn)。

圖源：蒙牛乳業(yè)財報（截圖）

而財報顯示，主要因液態(tài)奶業(yè)務(wù)下滑的拖累，導(dǎo)致了蒙牛乳業(yè)全年營收的下滑，最終呈現(xiàn)“增利不增收”的局面。不過，蒙牛乳業(yè)表示：公司通過一系列精細(xì)化管理舉措提質(zhì)增效，毛利率達(dá)39.9%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)87.5億元，自由現(xiàn)金流達(dá)63億元，三項指標(biāo)均創(chuàng)下歷史最高水平。其中，毛利率提升0.3個百分點，主要是得益于原奶價格下降，品類結(jié)構(gòu)提升。

01

液態(tài)奶拖后腿

作為國內(nèi)乳品行業(yè)亞軍，蒙牛乳業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)頗為多元，品牌也眾多。

財報顯示，2025年，作為蒙牛乳業(yè)基本盤的液態(tài)奶收入為649.393億元（2024年為730.656億元），占蒙?？偸杖氲?9.0%（2024年占比82.4%）。

也就是說，在2025年，蒙牛乳業(yè)僅液態(tài)奶業(yè)務(wù)的收益就減少了81.263億元，成為整體營收下滑的“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

圖源：蒙牛乳業(yè)

不難理解，過去一年，整個國內(nèi)乳品行業(yè)遭遇嚴(yán)峻的市場考驗，而蒙牛乳業(yè)也很難在整體需求疲軟的大趨勢下“獨善其身”。尤其是在常溫板塊，除了品類競爭加劇之外，渠道變革也給傳統(tǒng)乳企帶來巨大的沖擊。

盡管如此，蒙牛乳業(yè)液態(tài)奶板塊還是有亮點可尋的。蒙牛乳業(yè)在財報中表示，旗下低溫板塊積極把握消費場景多元化趨勢，憑借產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道布局上持續(xù)突破，盈利能力不斷提升，連續(xù)21年穩(wěn)居市場份額第一；蒙牛鮮奶板塊實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其中“每日鮮語”實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。

圖源：蒙牛乳業(yè)

報告期內(nèi)，蒙牛鮮奶業(yè)務(wù)在大賣場、O2O渠道市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一，京東、天貓、拼多多等主流電商平臺市場份額同樣位居首位。在港澳市場，年內(nèi)上市的每日鮮語4.0鮮牛奶、屋頂包鮮牛奶等多款產(chǎn)品，終端門店覆蓋數(shù)量超1000家。

02

冰淇淋業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長

報告期內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的冰淇淋收入為53.933億元（2024年：51.754億元），占蒙牛總收入的6.5%（2024年：5.8%）。蒙牛乳業(yè)稱，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深化營銷聯(lián)動、優(yōu)化RTM布局、強化客戶黏性、夯實渠道基礎(chǔ)、搶占新興賽道等舉措，實現(xiàn)國內(nèi)冰淇淋業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長。

圖源：隨變冰淇淋官方微博

報告期內(nèi)，蒙牛乳業(yè)冰淇淋板塊“隨變轉(zhuǎn)系列”強勢回歸，脆筒系列推出流芯、雙享、小尖尖等多款脆筒冰淇淋；綠色心情上市紅豆雙皮奶冰淇淋，并聯(lián)合南方黑芝麻推出黑芝麻冰淇淋；冰+持推出巧克力雪泥、黃皮檸檬棒冰、海鹽檸檬雪泥等新品；高端冰淇淋品牌蒂蘭圣雪上市中國首款有機冰淇淋蒂蘭圣雪沙漠有機鮮牛乳冰淇淋并冰登陸高端會員超市Fudi等渠道，備受市場認(rèn)可。

國內(nèi)冰淇淋業(yè)務(wù)聚焦“隨變+綠色心情”雙品牌戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品布局、場景適配，也實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，盈利能力持續(xù)提升。

圖源：蒂蘭圣雪冰淇淋

蒙牛乳業(yè)表示，冰淇淋事業(yè)部將持續(xù)深化全渠道戰(zhàn)略布局，鞏固傳統(tǒng)渠道基礎(chǔ)盤，通過數(shù)智化賦能一線業(yè)務(wù)，實現(xiàn)冰柜覆蓋與終端效能的雙重提升；強化客戶黏性，實現(xiàn)穩(wěn)定合作客戶數(shù)量提升。同時，積極搶占潛力賽道增量機會，生鮮電商、興趣電商、實時零售渠道均達(dá)成高增長，休閑零食系統(tǒng)精進(jìn)產(chǎn)品適配，強化新品進(jìn)店，加速拓展B端渠道定制及現(xiàn)制業(yè)務(wù)等新場景，打開更多增量市場空間。

此外，蒙牛乳業(yè)在財報中引援第三方數(shù)據(jù)顯示，艾雪品牌穩(wěn)居印度尼西亞冰淇淋市場份額第一，菲律賓即食冰淇淋市場份額第二，公司于越南冰淇淋市場市占率突破至行業(yè)第二。同時，艾雪積極探索海外市場發(fā)展及多元品牌發(fā)展機遇。

03

奶粉業(yè)務(wù)實現(xiàn)全域增長

奶粉收入為36.434億元（2024年為33.205億元），占蒙?？偸杖氲?.4%（2024年占比為3.7%）。

在財報中，蒙牛乳業(yè)表示，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦全年齡段人群的營養(yǎng)健康需求，以精準(zhǔn)營養(yǎng)為產(chǎn)品與研發(fā)的核心戰(zhàn)略，提升產(chǎn)品的科技附加值與市場競爭力，同時推動科學(xué)品牌溝通、全渠道精耕，驅(qū)動奶粉業(yè)務(wù)下半年增長提速，全年錄得收入雙位數(shù)增長、盈利持續(xù)改善，實現(xiàn)跑贏大盤、全域增長。

蒙牛國內(nèi)嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦瑞哺恩品牌。蒙牛乳業(yè)稱，通過各類營銷股東，驅(qū)動品牌知名度達(dá)歷史新高，業(yè)績增速領(lǐng)先行業(yè)；而成人奶粉業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦悠瑞品牌，2023年12月，蒙牛中老年奶粉登頂全渠道市場份額第一。

圖源：澳洲貝拉米有機

此外，蒙牛海外嬰配粉品牌貝拉米有機年內(nèi)錄得雙位數(shù)增長，持續(xù)鞏固澳洲有機奶粉銷量第一的品牌地位，中國跨境有機奶粉連續(xù)8年銷量第一；并在東南亞市場發(fā)展迅猛，越南市場翻倍增長，并持續(xù)擴(kuò)展新加坡、馬來西亞、印尼等市場布局。

蒙牛乳業(yè)表示，奶粉板塊聚焦功能性細(xì)分市場，通過科研創(chuàng)新提升產(chǎn)品力，全年增長近雙位數(shù)，尤其是下半年增長提速至高雙位數(shù)水平。

04

奶酪業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)第一

報告期內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的奶酪收入為52.655億元（2024年為43.197億元），占蒙?？偸杖氲?.4%（2024年占比為4.9%）。

蒙牛乳業(yè)稱，2025年，妙可藍(lán)多緊密圍繞To B和To C雙輪驅(qū)動，堅定推動「產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌引領(lǐng)、渠道精耕、管理提效」四大核心舉措，奶酪市場占有率持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一，領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，盈利能力顯著提升。

圖源：妙可藍(lán)多Milkground

在C端即食營養(yǎng)奶酪方面，核心單品奶酪棒保持穩(wěn)健增長。針對年輕人、兒童及銀發(fā)群體推出奶酪小三角、捷捷高液體奶酪鈣、成長酪乳等新品；布局奶酪堅果脆、奶酪小丸子等休閑產(chǎn)品，精準(zhǔn)適配山姆、零食量販等重點渠道，上架后廣受市場好評，進(jìn)一步拓寬了消費場景。

C端家庭餐桌奶酪方面，公司通過品類優(yōu)化實現(xiàn)穩(wěn)步增長。國產(chǎn)淡味黃油貼合中式烹飪習(xí)慣，銷售規(guī)模穩(wěn)步提升；馬蘇里拉奶酪和奶酪片銷量持續(xù)增長。

蒙牛乳業(yè)稱，妙可藍(lán)多B端在餐飲工業(yè)奶酪領(lǐng)域成效顯著。依托愛氏晨曦“專業(yè)乳品”與妙可藍(lán)多“專業(yè)奶酪”形成的“兩油一酪”全品類優(yōu)勢，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖等五大核心客戶群，為B端客戶提供一站式奶酪解決方案，核心產(chǎn)品快速增長，馬斯卡彭國產(chǎn)原制奶酪實現(xiàn)規(guī)?；N售。

報告期內(nèi)，蒙牛奶酪板塊全年增長超20%，展現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢。蒙牛通過進(jìn)一步加強與妙可藍(lán)多的協(xié)同，深化對其供應(yīng)鏈、市場、渠道資源的全面賦能，助力妙可藍(lán)多奠定行業(yè)絕對領(lǐng)先地位。

05

凈利潤緣何大漲？

截至2025年末，蒙牛于全國共設(shè)有生產(chǎn)基地45個，并設(shè)在印度尼西亞2個、澳洲2個及菲律賓1個生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能合共為1394萬噸（2024年和2023年分別為1399萬噸和1404萬噸）。

對比2024年，蒙牛乳業(yè)減少了新西蘭生產(chǎn)基地，產(chǎn)能也減少了5萬噸。

不過，相比處理上述現(xiàn)制產(chǎn)能之外，蒙牛乳業(yè)利潤增長的最大因素則來自于資產(chǎn)減值的大幅收窄。2025年蒙牛計提的資產(chǎn)減值預(yù)計在22億至24億元之間，相較于2024年高達(dá)40億元的減值規(guī)模顯著減少。

除此之外，蒙牛乳業(yè)清理應(yīng)收賬款及委托貸款等歷史遺留問題，對資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，進(jìn)一步釋放了利潤空間。若剔除減值影響，公司經(jīng)營利潤率預(yù)計達(dá)到7.9至8.1%，較2024年也有明顯提升。

與此同時，蒙牛乳業(yè)內(nèi)部也在積極的降本增效。

業(yè)務(wù)經(jīng)營費用總額（包括銷售及經(jīng)銷費用、行政費用及教育附加費、城市維護(hù)建設(shè)稅及其他稅項）下降5.7%至262.440億元。其中，銷售及經(jīng)銷費用減少6.4%至216.122億元，占集團(tuán)收入的26.3%。不過，蒙牛乳業(yè)也并未因此縮減營銷費用，產(chǎn)品和品牌宣傳及營銷費用反而上升了4.2%至74.105億元，占集團(tuán)收入的9.0%。此外，報告期內(nèi)，蒙牛乳業(yè)的行政費用、教育附加費、城市維護(hù)建設(shè)稅及其他稅項同比均有不同程度的下降。

蒙牛乳業(yè)稱，受收入下滑影響，盡管本公司持續(xù)強化營銷費用的優(yōu)化和固定成本管控，但規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益仍被削弱，導(dǎo)致經(jīng)營利潤率同比下降；面對外部環(huán)境變化，本公司仍堅持戰(zhàn)略定力，加大研發(fā)及數(shù)字化領(lǐng)域投入，持續(xù)提升核心競爭力及運營效率。本公司經(jīng)營利潤率為8.0%，較2024年（經(jīng)營利潤率：8.2%）略為下降，但仍較2024年以前年度有所提升。

值得一提的是，2025年末，蒙牛乳業(yè)于中國大陸、香港、大洋洲及東南亞合計共聘用僱員超38000名。較2024年末的超41000名少了約3000人。僱員總成本（包括董事及高級管理人員薪金）也從2024年的81.315億元減少至77.341億元。僅此一項，也為蒙牛乳業(yè)同比減少近4億元的支出。

THE END

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