撰文丨一視財(cái)經(jīng) 東陽

編輯 | 高山

3月18日，廣發(fā)基金公告，因工作安排，90后明星基金經(jīng)理鄭澄然卸任廣發(fā)成長動力三年持有期混合基金基金經(jīng)理職務(wù)，該基金由蘇文杰單獨(dú)管理 。

此次卸任后，鄭澄然在管公募基金數(shù)量從8只降至7只，據(jù)廣發(fā)基金2025年年報及Wind金融終端數(shù)據(jù)，其最新管理規(guī)模仍達(dá)128.6億元，較2021年一季度末482.35億元的歷史峰值縮水超73% 。從新能源牛市中一戰(zhàn)成名的“天才少年”，到多只產(chǎn)品深度虧損、卸任核心產(chǎn)品，鄭澄然的職業(yè)軌跡既是“成也賽道、敗也賽道”的典型樣本，更折射出公募行業(yè)“明星造神+單一賽道”模式的深層困局。

一、卸任的核心：一份無法回避的慘淡業(yè)績答卷

廣發(fā)成長動力是鄭澄然職業(yè)生涯巔峰期發(fā)行的首只三年持有期產(chǎn)品，2022年7月26日成立，依托其當(dāng)時的頂流效應(yīng)，首募規(guī)模達(dá)35.78億元 。鄭澄然自產(chǎn)品成立起即擔(dān)任基金經(jīng)理，直至2026年3月18日卸任，任職時長3年236天，期間僅2025年7月2日起與蘇文杰共同管理 。

但這只被寄予厚望的產(chǎn)品，最終業(yè)績遠(yuǎn)不及預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至卸任前一交易日（2026年3月17日），鄭澄然任職期間，廣發(fā)成長動力A類份額累計(jì)收益率為-39.11%，C類份額為-40.21%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)收益率×60%+人民幣計(jì)價的恒生指數(shù)收益率×25%+中債-新綜合財(cái)富(總值)指數(shù)收益率×15%）累計(jì)收益率為17.21%，產(chǎn)品大幅跑輸業(yè)績基準(zhǔn)56.32個百分點(diǎn)，在全市場6000余只同類型基金中處于后1%的尾部區(qū)間 。

任職期間，該基金最大回撤達(dá)49.54%，遠(yuǎn)超同類平均34.25%的水平，凈值近乎腰斬，而三年持有期的設(shè)置讓持有人無法通過贖回止損，只能被動承受虧損 。

規(guī)模的變化更直觀反映了持有人的態(tài)度。2024年11月該基金三年持有期屆滿開放贖回后，截至2024年末，規(guī)模從2024年三季度末的20.44億元降至13.08億元，單季度贖回規(guī)模超36% 。截至2025年末，該基金規(guī)模仍維持在13.08億元，較成立時的35.78億元縮水超63%，絕大多數(shù)持有人選擇割肉離場 。即便業(yè)績巨虧、規(guī)模持續(xù)縮水，該產(chǎn)品仍為基金公司帶來了穩(wěn)定的管理費(fèi)收入，據(jù)基金定期報告，該基金管理費(fèi)率為1.2%/年，2022年7月成立至2025年末累計(jì)計(jì)提管理費(fèi)約1.2億元，其中2022年下半年至2025年上半年累計(jì)計(jì)提管理費(fèi)9148.57萬元，而同期該產(chǎn)品不同份額合計(jì)虧損19.54億元 ，管理費(fèi)旱澇保收與投資者巨額虧損的反差，也成為行業(yè)爭議的核心焦點(diǎn)。

除廣發(fā)成長動力外，鄭澄然管理的多只在2020-2021年新能源高位成立的產(chǎn)品均出現(xiàn)深度虧損：截至2026年3月17日，2021年1月成立的廣發(fā)興誠A任職回報-50.82%，同期成立的廣發(fā)誠享A任職回報-48.11%，2021年12月成立的廣發(fā)成長新動能A任職回報-19.52%。

與之形成鮮明對比的是其在新能源低位發(fā)行的產(chǎn)品業(yè)績：2024年6月12日成立的廣發(fā)碳中和主題A，鄭澄然自成立起管理，截至2026年3月任職回報達(dá)76.26% ，但該基金規(guī)模僅0.33億元，屬于小規(guī)模產(chǎn)品。這種極端的業(yè)績分化，本質(zhì)上是極致賽道投資與市場周期共振的結(jié)果，而非基金經(jīng)理投資能力的突變。

二、從造神到墜落：賽道信仰的興衰

鄭澄然的公募生涯，是一部濃縮的“賽道造神史”。1991年出生的他，擁有北京大學(xué)微電子學(xué)本科、經(jīng)濟(jì)學(xué)雙學(xué)位、金融學(xué)碩士學(xué)歷，2015年加入廣發(fā)基金，深耕電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究。2020年5月，29歲的鄭澄然正式出任基金經(jīng)理，當(dāng)年便憑借對新能源賽道的精準(zhǔn)押注一戰(zhàn)成名：其管理的廣發(fā)高端制造A全年收益率達(dá)133.83%，位列全市場偏股混合型基金前3名，廣發(fā)鑫享混合全年收益率也超100% 。

2020年正是新能源板塊的爆發(fā)之年，“碳中和”政策落地，光伏、鋰電等細(xì)分領(lǐng)域迎來業(yè)績與估值的戴維斯雙擊。鄭澄然憑借對新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需格局的深度研究，精準(zhǔn)把握了這輪行情，迅速成為市場追捧的“光伏旗手”。

市場的熱捧直接推高了其管理規(guī)模：2020年末其在管規(guī)模僅35.46億元，到2021年一季度末，短短9個月便突破480億元，成為全市場最受關(guān)注的新生代頂流基金經(jīng)理之一。而廣發(fā)成長動力，正是在其規(guī)模巔峰、市場對新能源熱情最高的時點(diǎn)發(fā)行，也為后續(xù)的業(yè)績潰敗埋下了伏筆。

鄭澄然的投資框架高度依賴高景氣賽道投資，持倉高度集中于新能源產(chǎn)業(yè)鏈，風(fēng)格固化嚴(yán)重。廣發(fā)成長動力成立后的歷年定期報告顯示，其前十大重倉股始終以光伏、儲能、鋰電等新能源標(biāo)的為主，新能源板塊持倉占比長期維持在70%以上，2023年前十大重倉股中光伏設(shè)備股占7-8只，持倉占比近85%，形成極致的賽道配置。

這種極致持倉在賽道上行期能快速放大收益，但在下行期則完全喪失抗風(fēng)險能力。2022年之后，新能源行業(yè)進(jìn)入長達(dá)三年的調(diào)整周期，產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)、海外貿(mào)易壁壘等問題集中爆發(fā)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)價格較2021年高點(diǎn)腰斬甚至更低，中證新能源指數(shù)2022年7月至2026年3月累計(jì)跌幅超45%，與廣發(fā)成長動力的業(yè)績跌幅高度吻合。

面對持續(xù)的業(yè)績壓力，鄭澄然在2025年開始艱難轉(zhuǎn)型。廣發(fā)成長動力的持倉結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化：光伏設(shè)備股降至2只，前十大重倉股拓展至醫(yī)療服務(wù)、電網(wǎng)設(shè)備、通信、有色金屬等多個行業(yè)，持倉集中度降至48.05%。

2025年四季報中，他表示已采取“較為分散的配置方式”，看好海外儲能、上游資源及養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)機(jī)會。這種轉(zhuǎn)型既是對過往業(yè)績的回應(yīng)，也契合2025年5月證監(jiān)會《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的要求——該方案明確，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。

三、鄭澄然現(xiàn)象：公募造星模式的困局與轉(zhuǎn)型

鄭澄然的卸任絕非個體事件，而是公募行業(yè)過去幾年“明星造神”模式弊端的集中爆發(fā)。

過去數(shù)年，公募行業(yè)形成了一套成熟的造星邏輯：牛市風(fēng)口上，包裝押中單一賽道的年輕基金經(jīng)理，打造“明星IP”，借助熱度在賽道高點(diǎn)密集發(fā)行新產(chǎn)品，快速做大管理規(guī)模，賺取穩(wěn)定的管理費(fèi)收入；但當(dāng)風(fēng)口過去、賽道下行，明星基金經(jīng)理業(yè)績崩塌，最終所有風(fēng)險都由持有人承擔(dān)。

這種模式的核心矛盾，是基金公司與持有人的利益對立。對基金公司而言，規(guī)模是管理費(fèi)收入的核心來源，造星是快速做大規(guī)模的最高效方式；但對持有人而言，在賽道高點(diǎn)買入明星基金經(jīng)理的新產(chǎn)品，往往意味著要承受后續(xù)的周期下行風(fēng)險。鄭澄然的案例中，高位發(fā)行的多只產(chǎn)品虧損超40%，但基金公司依然收取了上億元的管理費(fèi)，正是這種矛盾的集中體現(xiàn)。

除此之外，“規(guī)模魔咒”也成為明星基金經(jīng)理難以突破的瓶頸。單一賽道的市場容量有限，當(dāng)管理規(guī)模從幾十億膨脹至數(shù)百億，基金經(jīng)理的操作靈活性大幅下降，只能重倉賽道龍頭個股，形成“船大難掉頭”的困境，一旦賽道進(jìn)入下行周期，根本無法通過調(diào)倉規(guī)避風(fēng)險。鄭澄然管理的小規(guī)模產(chǎn)品業(yè)績明顯好于大規(guī)模產(chǎn)品，正是規(guī)模魔咒的直接體現(xiàn)。

鄭澄然的案例，也折射出公募行業(yè)正在經(jīng)歷的深刻轉(zhuǎn)型。2025年2月至2026年3月，廣發(fā)基金已有5位基金經(jīng)理離任，包括2026年3月13日“清倉式”卸任的、從業(yè)超24年的資深老將傅友興 ，公募行業(yè)人才迭代加速的趨勢愈發(fā)明顯。與此同時，監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)行業(yè)回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本源，通過薪酬約束、投研體系建設(shè)等政策，淡化對明星基金經(jīng)理的個人依賴，強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)協(xié)作，鼓勵長期穩(wěn)健投資。

對投資者而言，鄭澄然的案例也提供了深刻的啟示：追逐明星基金經(jīng)理需保持理性，尤其是當(dāng)他們的成功高度依賴單一賽道時?；鹜顿Y應(yīng)更關(guān)注長期業(yè)績穩(wěn)定性、風(fēng)險控制能力和資產(chǎn)配置的合理性，而非短期排名和明星效應(yīng)。

截至2026年3月，鄭澄然仍管理著7只公募產(chǎn)品，128.6億元的管理規(guī)模背后，是數(shù)十萬持有人的信任。此次卸任是其職業(yè)生涯的重要轉(zhuǎn)折，也是公募行業(yè)造神運(yùn)動退潮的縮影。在資本市場，沒有永遠(yuǎn)的賽道神話，只有不斷的周期輪回。對公募行業(yè)而言，只有真正將持有人利益放在首位，擺脫對造星模式的依賴，才能實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。