作者丨薛皓皓

編輯丨巴里

圖源丨文遠(yuǎn)知行、小馬智行

截至昨天，智駕“雙子星”，文遠(yuǎn)知行和小馬智行，都已交出了2025年的業(yè)績(jī)答卷。

財(cái)報(bào)顯示，文遠(yuǎn)知行憑借“暴力增長(zhǎng)”實(shí)現(xiàn)營收反超，其“平臺(tái)化”戰(zhàn)略在海外市場(chǎng)大放異彩，率先在阿布扎比跑通單車盈利模型；而小馬智行則在國內(nèi)的一線城市殺出一條血路，在深圳創(chuàng)下單日車均凈收入394元的紀(jì)錄，在廣州和深圳實(shí)現(xiàn)了單車盈利，用運(yùn)營效率證明了Robotaxi的商業(yè)閉環(huán)。

值得一提的是，小馬智行在2025年第四季度首次實(shí)現(xiàn) GAAP 項(xiàng)下凈盈利，達(dá)5.28億元人民幣，全年整體凈虧損收窄至7680萬美元（約合5.31億元人民幣），而重資產(chǎn)的文遠(yuǎn)知行雖然虧損收窄，但仍在2025年全年凈虧損17億元。

“單車盈利”的轉(zhuǎn)正，意味著Robotaxi正式告別了“燒錢賺吆喝”的測(cè)試期，跨入了真刀真槍的商業(yè)化深水區(qū)。

然而，對(duì)于這兩家純血L4技術(shù)提供商而言，短暫的盈利狂歡背后，是更為冷酷的生存考驗(yàn)。

當(dāng)百度、Waymo等互聯(lián)網(wǎng)巨頭攜流量與技術(shù)雙重碾壓而來，當(dāng)?shù)蔚?、Uber等出行平臺(tái)揮舞著海量訂單入局，當(dāng)特斯拉、小鵬等主機(jī)廠開啟“造車+算法”的降維打擊……Robotaxi賽道的“四大陣營”已然成型。

至此，競(jìng)爭(zhēng)邏輯已悄然生變：它不再是單純的技術(shù)比拼，而是一場(chǎng)關(guān)于運(yùn)營、規(guī)模、政策、合作的系統(tǒng)化競(jìng)爭(zhēng)。

在巨頭來襲的縫隙中，文遠(yuǎn)知行與小馬智行究竟能否建立起自己的護(hù)城河，還是會(huì)在未來戰(zhàn)役中面臨被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)？

2025業(yè)績(jī)對(duì)壘：

文遠(yuǎn)知行營收超過小馬智行

兩家公司的營收排位在2025年發(fā)生了一次歷史性的交替。在2023年和2024年，小馬智行的營收規(guī)模一直壓過文遠(yuǎn)知行一頭；但到了2025年，文遠(yuǎn)知行憑借一波“暴力增長(zhǎng)”實(shí)現(xiàn)了反超。

2025年全年，文遠(yuǎn)知行總營收達(dá)到6.85億元人民幣，同比增長(zhǎng)89.6%；毛利率穩(wěn)定在30.2%，凈虧損同比收窄34.2%，虧損17億元人民幣。相比之下，小馬智行則走出了“穩(wěn)健爬坡”的曲線，2025年全年?duì)I收達(dá)到9000萬美元（約合人民幣6.29億元），同比增長(zhǎng)20.0%；全年毛利率從15.2%微升至15.7%，凈虧損大幅收窄至7680萬美元。

業(yè)績(jī)交替與差異的背后，有相同，也有不同。

相同的地方，在于Robotaxi的收入暴漲。2025年文遠(yuǎn)知行的Robotaxi營收增長(zhǎng)達(dá)210%，達(dá)到1.48億元。同年，小馬知行的Robotaxi營收增長(zhǎng)達(dá)到128%，規(guī)模為1660萬美元（約合人民幣1.15億元），略低于文遠(yuǎn)知行。

但是不同的地方是，文遠(yuǎn)知行賣了更多的無人小巴（全年增長(zhǎng)190%）、無人環(huán)衛(wèi)車（全年增長(zhǎng)超70%）等整車產(chǎn)品，而小馬智行向無人配送企業(yè)、無人環(huán)衛(wèi)車企業(yè)等提供了ADC域控制器等，這一部分收入同比增長(zhǎng)600%。

圖源：文遠(yuǎn)知行

圖源：小馬智行

從中可看出，文遠(yuǎn)知行賣的是各種整車產(chǎn)品，而小馬智行賣的是核心零部件，為無人配送等生態(tài)伙伴輸出算力硬件。

這背后是商業(yè)模式的不同，文遠(yuǎn)知行采用的“平臺(tái)化”的重資產(chǎn)模式，同時(shí)擁有自動(dòng)駕駛技術(shù)和車輛，并把車輛向下游運(yùn)營商和政府進(jìn)行出售。

相較而言，小馬智行采用更“輕資產(chǎn)”模式——外部合作伙伴（如豐田）出資購買車輛，小馬智行提供自動(dòng)駕駛技術(shù)并收取授權(quán)費(fèi)和訂單分成，自身不承擔(dān)購車開支。這種方式，易于車輛規(guī)模的快速擴(kuò)張，并預(yù)計(jì)未來車隊(duì)擴(kuò)張，主要依賴這一方式。

兩家公司最具想象空間的業(yè)務(wù)，還是替代“滴滴司機(jī)”和“出租車”的Robotaxi。兩家的市場(chǎng)路徑不同：文遠(yuǎn)知行先開拓海外市場(chǎng)，通過Uber等海外出行平臺(tái)合作，擴(kuò)張市場(chǎng)，其次再拓展國內(nèi)市場(chǎng)；小馬智行則先扎根國內(nèi)市場(chǎng)，再通過港股IPO，進(jìn)一步擴(kuò)張海外市場(chǎng)。

在運(yùn)營規(guī)模上，兩家公司也各自圈地。截至2025年底，文遠(yuǎn)知行全球Robotaxi車隊(duì)規(guī)模達(dá)1125輛，覆蓋12個(gè)國家和40多個(gè)城市；而小馬智行擴(kuò)張步伐加快，Robotaxi車隊(duì)規(guī)模已突破1400臺(tái)，運(yùn)營版圖拓展至克羅地亞、杭州及長(zhǎng)沙，并定下了2026年底突破3000臺(tái)、拓展至全球超20座城市的激進(jìn)目標(biāo)。

兩家公司都開始“盈利”了

“盈利”是Robotaxi行業(yè)最敏感的神經(jīng)。在這一指標(biāo)上，文遠(yuǎn)知行和小馬智行給出了兩種截然不同的解法：一個(gè)在海外高舉高打，一個(gè)在國內(nèi)死磕效率。

文遠(yuǎn)知行的UE（單位經(jīng)濟(jì)模型，這里指每一輛Robotaxi盈利與否）改善及轉(zhuǎn)正，是“遠(yuǎn)程人效提升與整車降本”雙管齊下的結(jié)果，并在海外率先實(shí)現(xiàn)了盈利轉(zhuǎn)正。要做到這點(diǎn)，“重資產(chǎn)”的文遠(yuǎn)知行，比小馬智行更不容易。

在中國市場(chǎng)，文遠(yuǎn)Robotaxi已在廣州、北京實(shí)現(xiàn)純無人運(yùn)營，當(dāng)前車隊(duì)規(guī)模超850輛，近6個(gè)月單車日均約15單，高峰可達(dá)26單。

其中國區(qū)Robotaxi的TCO（總擁有成本）較2024年下降約38%，這主要得益于兩點(diǎn)：一是遠(yuǎn)程人效由1:10大幅提升至1:40；二是升級(jí)版GXR（文遠(yuǎn)和吉利合作的Robotaxi車型）實(shí)現(xiàn)整車降本約15%，且搭載的GEN8傳感套件在性能大幅提升（激光雷達(dá)分辨率提升17倍、最遠(yuǎn)探測(cè)距離600米）的同時(shí)，進(jìn)一步壓縮了硬件成本。

在海外市場(chǎng)，文遠(yuǎn)知行更是高舉高打，并在中東的阿布扎比實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。其業(yè)務(wù)已覆蓋12國40余城，Robotaxi在海外5國落地。尤其是在中東地區(qū)，文遠(yuǎn)知行在阿布扎比已實(shí)現(xiàn)純無人運(yùn)營，覆蓋約70%核心城區(qū)，并率先實(shí)現(xiàn)了UE Breakeven（盈虧平衡）。未來5年，文遠(yuǎn)還將與Uber深化合作，計(jì)劃在中東部署至少1200輛Robotaxi，并在新加坡、瑞士、斯洛伐克等多國全面推進(jìn)商業(yè)化測(cè)試與運(yùn)營。

而小馬智行的盈利，則是在國內(nèi)一線城市“跑出來的”。財(cái)報(bào)披露，其第七代Robotaxi投入運(yùn)營僅四個(gè)月，便先后在廣州和深圳達(dá)成單車運(yùn)營盈利轉(zhuǎn)正。

圖源：小馬智行

從運(yùn)營細(xì)節(jié)來看，小馬智行的單車UE引人矚目：截至2026年2月28日，深圳當(dāng)月單車單日平均凈收入達(dá)到338元，日均訂單量23單；春節(jié)期間單車日均付費(fèi)訂單更是高達(dá)26單（遠(yuǎn)超全國平均的15單）。到了3月22日，深圳地區(qū)更是創(chuàng)下了單日車均凈收入394元、日均25單的歷史新高。

小馬智行能夠跑通國內(nèi)單車UE，對(duì)于他們的全球擴(kuò)張，是一種“藍(lán)圖”。它有希望將中國的成功運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到海外市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的UE轉(zhuǎn)正。

Robotaxi賽道的“四大陣營”

在Robotaxi這條決定出行未來的賽道上，隨著商業(yè)化拐點(diǎn)的到來，各路玩家的組織布局與商業(yè)邏輯走出了4條完全不同的路徑。

早早布局Robotaxi的文遠(yuǎn)知行和小馬智行，他們都掌握著Robotaxi所需的L4級(jí)別技術(shù)，同時(shí)擁有最大的Robotaxi車隊(duì)之二。但是，他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈中嚴(yán)重依賴汽車制造商（造車）和出行平臺(tái)（派單）的配合。除此之外，還有地平線和Momenta，也屬于此類，不過他們?nèi)刖謺r(shí)間較晚。

其它三類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分別是以下：

第一類是“互聯(lián)網(wǎng)巨頭”，以百度（蘿卜快跑）和Google（Waymo）為代表。

這類玩家的邏輯是“技術(shù)+流量”的雙輪驅(qū)動(dòng)。他們掌握著最核心的自動(dòng)駕駛技術(shù)，在合作中擁有極強(qiáng)的議價(jià)能力，同時(shí)自帶龐大的品牌和用戶流量，能夠直接為出行服務(wù)賦能。

圖源：蘿卜快跑

百度堅(jiān)持算法、算力、車輛與出行平臺(tái)的閉環(huán)，蘿卜快跑已成為全球規(guī)模最大的Robotaxi服務(wù)商。這種架構(gòu)的好處是掌控力強(qiáng)、自帶流量，壞處是“既做裁判又做運(yùn)動(dòng)員”，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如高德等其他平臺(tái)）展開合作存在天然的壁壘和挑戰(zhàn)。

第二類是“出行服務(wù)平臺(tái)”，以滴滴、高德地圖、Uber、Grab等為代表。

在出行平臺(tái)的體系里，Robotaxi是全平臺(tái)運(yùn)力的底層補(bǔ)充。他們的核心優(yōu)勢(shì)是“流量入口與數(shù)據(jù)積累”——擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，能以極低的成本吸引用戶，并通過海量真實(shí)反饋優(yōu)化體驗(yàn)。比如，滴滴與廣汽埃安成立合資公司“安滴科技”。

出行平臺(tái)的邏輯是，讓自動(dòng)駕駛自然融入現(xiàn)有的派單場(chǎng)景中。這種架構(gòu)的好處是不缺訂單、落地極快，壞處是對(duì)技術(shù)的依賴度極高，無法獨(dú)立開發(fā)底層系統(tǒng)，必須深度綁定外部技術(shù)伙伴。

第三類是“OEM整車制造商”，以特斯拉、小鵬、上汽集團(tuán)為代表。

這類主機(jī)廠的邏輯是最“硬核”的。他們不僅具備成熟的車輛制造經(jīng)驗(yàn)和規(guī)?；瘞淼膯诬嚦杀緝?yōu)勢(shì)，還擁有強(qiáng)大的品牌影響力。更重要的是，他們自帶技術(shù)研發(fā)能力。特斯拉Cybercab已在德州超級(jí)工廠提前下線，小鵬汽車也計(jì)劃2026年推出量產(chǎn)Robotaxi。

他們的優(yōu)勢(shì)在于“制造+技術(shù)”的結(jié)合，但劣勢(shì)同樣明顯：戰(zhàn)線過長(zhǎng)，無法將所有精力集中在L4技術(shù)的單點(diǎn)突破上；同時(shí)商業(yè)模式尚待驗(yàn)證（如特斯拉的自營+車主閑置車輛模式，最終獲取流量可能仍需向出行平臺(tái)低頭）。

各類競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入這一市場(chǎng)，其實(shí)并非壞事，文遠(yuǎn)知行CEO韓旭和小馬智行CEO彭軍都在財(cái)報(bào)會(huì)上表示了對(duì)新進(jìn)入者的歡迎。畢竟，Robotaxi的滲透率仍然非常低，更多大公司入局，能夠更快得推動(dòng)這一市場(chǎng)的發(fā)展，提升Robotaxi的滲透率。

但正如財(cái)報(bào)所揭示的，盈利只是入場(chǎng)券而非終點(diǎn)線。隨著2026 年 4 月特斯拉 Cybercab 步入量產(chǎn)、百度蘿卜快跑形成規(guī)模壟斷，以及 Uber 開啟全球“選邊站隊(duì)”，Robotaxi 將徹底進(jìn)入“規(guī)模即正義”的時(shí)代，算法重要，規(guī)模和市場(chǎng)占有率更重要。

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