有“Token第一股”之稱的迅策2025年營收實現(xiàn)翻倍，其付費用戶持續(xù)增加，ARPU值從272萬元增加到559萬元，人均效能增加135%。其在高速擴張中保持高毛利率，得以在下半年成功盈利。

迅策當前主要采取訂閱和交易制收費，今年已向Token收費升級，且收入小有規(guī)模，占其總收入的比例有望在年內(nèi)提高到20%—30%，提升客戶價值的同時，其商業(yè)模式亦將迎來質(zhì)變。

AI浪潮下，全球Token（詞元）消耗量激增數(shù)百倍，“Token第一股”迅策（03317.HK）也表現(xiàn)爆表。

2025年，迅策實現(xiàn)營業(yè)收入約12.85億元，比2024年大幅增長103%，高增長遠超市場預期。2023年和2024年，迅策營收增幅分別為84%、19%。約103%營收增幅，是其最近三年的最好表現(xiàn)。

成功跨越“十億營收”這一關(guān)鍵門檻，也標志著迅策已從早期技術(shù)驅(qū)動的初創(chuàng)階段，正式邁入可規(guī)?；瘡椭频钠脚_化發(fā)展新紀元。

01

業(yè)績、股價“戴維斯雙擊”

2025年，迅策經(jīng)歷了不平凡的逆襲。

回看上半年，其營收僅有約1.98億元，不僅未能實現(xiàn)增長，反而下滑大約30%。這主要由于大客戶項目驗收周期的季節(jié)性原因，以及迅策對業(yè)務結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化所致。

隨著迅策在2025年下半年發(fā)力，集中交付項目，其營收實現(xiàn)強勁增長，6個月內(nèi)完成10.87億元，比上半年增長449%，從而推動全年收入成功翻倍。

此外，有別于初創(chuàng)企業(yè)的高增長建立在較低收入基數(shù)上，迅策2025年營收翻倍，是建立在此前高收入規(guī)?；A(chǔ)上，這進一步驗證了其商業(yè)模式。

2025年內(nèi)，迅策客戶數(shù)達到230個，ARPU（每個用戶平均收入）值從2024年的272萬元提升至2025年的559萬元，同比大幅增加105%?？蛻魞r值實現(xiàn)深度挖掘，迅策的議價權(quán)也得以提升，商業(yè)化能力持續(xù)增強。

迅策產(chǎn)品深度部署在客戶私有云或本地系統(tǒng)中，扮演“數(shù)據(jù)中樞”的角色，一旦接入，替換成本較高。尤其是當迅策從單一模塊擴展到多模塊、從局部試用走向業(yè)務流程嵌入后，客戶便跟其形成了深度綁定，留存率一直維持在90%以上高水平。

2025年12月末，迅策員工規(guī)模為448人，比2024年末的517人減少69人，人均創(chuàng)收達287萬元，較2024年的122萬元大幅增長135%，人效實現(xiàn)翻倍。

這一跨越式提升，主要得益于迅策平臺化、模塊化的產(chǎn)品架構(gòu)及AI賦能的數(shù)據(jù)開發(fā)體系，使得解決方案在快速復制推廣的同時，顯著降低了人力投入。

迅策股價漲幅同樣驚人。其2025年12月30日在港交所掛牌，發(fā)行價為48港元/股。至2026年3月27日，迅策股價收于188.5港元/股，較發(fā)行價上漲293%，2026年內(nèi)則上漲273%，領(lǐng)先恒生科技股指整整260個百分點。

3月9日開始，迅策納入港股通，交易量大幅提升，更多南下資金緊盯這只“Token概念股”。

02

業(yè)績迎拐點，IPO增強資本實力

過去一年，迅策不僅增收，而且增利。

扣除上述一次性非經(jīng)常性損益后，迅策2025年度經(jīng)調(diào)整凈虧損為5485萬元，較2024年度的8237萬元大幅收窄約33.41%。2025年上半年，迅策經(jīng)調(diào)整凈虧損約1.05億元。這說明，下半年其實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤0.5億元。迅策首次實現(xiàn)半年度正向盈利，成功迎來業(yè)績拐點。

這也標志著迅策業(yè)務快速發(fā)展帶來的規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)，在保持高速擴張的同時，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，商業(yè)模式的可規(guī)?；陀麧摿Φ玫匠醪津炞C，盈利能力自然開始實質(zhì)性釋放。

表面看，迅策在2020年依舊凈虧損大約1.3億元，較2024年度虧損約0.98億元有所增加，而這主要受到一次性非經(jīng)常性損益約0.75億元的影響。據(jù)了解，該一次性費用主要組成為迅策為2025年在港交所上市支付的財務費用。

憑借創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動的定價能力及可擴展的平臺型業(yè)務模式，迅策毛利率在高速擴張中保持高位。2025年，迅策綜合毛利率為61.66%，彰顯其商業(yè)模式的韌性。

由于營收強勁增長，迅策綜合毛利約為7.9億元，較上年度大幅增加逾63%，為下半年實現(xiàn)盈利奠定了堅實的基礎(chǔ)。

2025年12月30日，迅策壓哨在港交所上市，成功募資10.9億港元（約合10億元人民幣），經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善，并在下半年實現(xiàn)盈利，資本實力得到加強。截至2025年12月31日，其貨幣資金提升至10.83億元，為后續(xù)發(fā)展提供了充足的彈藥。

03

收費將從訂閱和交易制向Token升級，價值獲重估

迅策起步于對數(shù)據(jù)實時性要求最為嚴苛的資產(chǎn)管理領(lǐng)域，市場份額穩(wěn)居行業(yè)首位。非資產(chǎn)管理業(yè)務是迅策的基石，其相關(guān)營收從2024年占比61%增加到2025年的79%。

這背后，是迅策正依托在金融領(lǐng)域驗證的實時數(shù)據(jù)處理能力，加速向多元行業(yè)拓展。

目前，其AI基礎(chǔ)設(shè)施與解決方案已廣泛應用于金融、電信、電力、能源、城市運營、高端制造、醫(yī)療、衛(wèi)星、機器人及消費等領(lǐng)域，助力各行業(yè)實現(xiàn)實時分析與智能決策。2025年，迅策進一步將AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)延伸至機器人數(shù)據(jù)平臺及商業(yè)航空等新興領(lǐng)域，以前沿場景的嚴苛需求，持續(xù)錘煉技術(shù)能力、提升競爭壁壘。

得益于AI基礎(chǔ)設(shè)施與解決方案多元化場景應用加速，業(yè)務結(jié)構(gòu)更趨多元穩(wěn)健。

當前，迅策采用訂閱模式和交易模式（項目制）兩種收費模式。訂閱制按年度收費，交易制則按定制解決方案收費，取決于所需模塊的數(shù)量及類型、客戶要求的處理速度、定制化程度等。

2022至2025年，迅策訂閱模式收入在下降，而交易模式收入占比在逐步提升，從2022年的47%提升至2025年的91%。

當前，數(shù)據(jù)要素市場正從“非標交易”向“標準化交易”演進，按使用Token計費的商業(yè)模式將成為發(fā)展新趨勢。迅策也正推進商業(yè)模式從訂閱制、交易制向Token制升級，讓收費方式與客戶價值創(chuàng)造深度綁定。該演進將使其收益與客戶價值創(chuàng)造深度綁定，增強收入可預測性，釋放顯著的利潤率擴張空間。

04

年內(nèi)Token付費占比有望達到20%

近期，OpenClaw火爆出圈，市場將迅策與兩家大模型公司Minimax、智譜并稱為“龍蝦三兄弟”，迅策也被譽為“Token第一股”。

OpenClaw本質(zhì)是新一代AI操作系統(tǒng)，是連接數(shù)據(jù)、模型與智能體的核心樞紐。如果把OpenClaw比作AI世界的“操作系統(tǒng)”，那迅策扮演的角色就是這個操作系統(tǒng)中最重要的“數(shù)據(jù)Token供應商”，或者說是“數(shù)據(jù)燃料”。

隨著AI訓練時代的算力邊際效應遞減，推理時代已然開啟，Token正從“燃料”進化為“硬通貨”。如果企業(yè)Token轉(zhuǎn)化效率與競爭對手沒有本質(zhì)差別，那么，擁抱AI就成為低效的“Token消耗戰(zhàn)”。如何把每個Token價值最大化，是大模型推理階段的關(guān)鍵。

迅策憑借多年深耕積累的高質(zhì)量、高凈值、場景化的垂類數(shù)據(jù)，相當于為每次Token調(diào)用加裝了“增效器”，在消耗 Token時換取更高精度的結(jié)果，獲取最高產(chǎn)出確定性。本質(zhì)上，迅策是為Token提供了一份“迷宮地圖”。

當前，通用AI在提升推理精度時，普遍采用“用算力換精度”的策略，用超高計算能力博取結(jié)果。典型的推理大模型為選出最優(yōu)解，往往預先生成多個備選方案逐一打分，每一步都伴隨著大量無效Token消耗。一旦推理失敗，前期投入的Token將全部作廢。這正是通用AI的共同困境：Token消耗直線上升，效果卻徘徊在下行通道。

而垂類AI解決方案，則是用行業(yè)數(shù)據(jù)為通用大模型安裝一個“外腦”。其核心在于，用業(yè)務模型優(yōu)化推理路徑，提前判斷任務可行性，避免因推理失敗造成的Token浪費。迅策長期深耕專業(yè)垂類數(shù)據(jù)建模領(lǐng)域，研發(fā)成果已沉淀為覆蓋不同階段的技術(shù)平臺。

隨著生成式AI技術(shù)普及，這些長期積累價值正加速釋放。以Token流量計價AI算力優(yōu)化，正是專業(yè)垂類數(shù)據(jù)服務的重要應用場景之一。楊陽認為，使用公開數(shù)據(jù)，Token燒在“試錯”上；用專業(yè)數(shù)據(jù)，Token燒在“創(chuàng)造價值”上，前者是成本，后者是投資。

那么，Token如何定價與收費？

公告顯示，公司正探索Token付費。本質(zhì)上是“按價值計價”的商業(yè)模式，客單價可以拆解為三個維度：單次調(diào)用價格、Token調(diào)用次數(shù)、模塊應用數(shù)。

其中，單次調(diào)用價格取決于數(shù)據(jù)的稀缺性、實時性要求、行業(yè)復雜度。隨著客戶業(yè)務規(guī)模擴大、AI應用場景增多，Token調(diào)用量增長。迅策平臺已開發(fā)超過300多個功能模塊，客戶從單一模塊起步，隨著業(yè)務深入，會逐步增購更多模塊，也會形成持續(xù)增購的路徑。

在實際操作中，迅策會根據(jù)不同行業(yè)、不同客戶使用深度，靈活組合這三維度定價。目前，迅策已經(jīng)與部分客戶探索按效果分成——客戶因使用迅策數(shù)據(jù)所創(chuàng)造的價值增量部分，二者進行分成。這也是更高級的“按價值付費”形態(tài)。

據(jù)介紹，迅策2026年開始采用Token付費模式，假設(shè)當前按Token收費比例占5%，預期2026年全年占比會達到20%—30%。未來兩到三年內(nèi)，Token付費模式在收入結(jié)構(gòu)占比有望顯著提升。

2025年，ARPU值從272萬元躍升至559萬元，同比增長105%。這本質(zhì)上體現(xiàn)客戶在大模型加速落地的背景下，加速調(diào)用和消費Token的趨勢。當客戶真正看到數(shù)據(jù)帶來的業(yè)務價值，就不會再將迅策產(chǎn)品服務視為成本，而是共創(chuàng)價值的伙伴。

Token付費模式不僅是收費方式改變，更是公司價值定位的升級，也是資本市場對迅策商業(yè)模式質(zhì)變的關(guān)注所在。迅策當前市值在600億港元左右，當其價值在市場獲得重估，有望加入Minimax、智譜所在的千億市值陣營。