2025年，在行業(yè)整體承壓的背景下，蒙牛交出了一份令人驚喜的價(jià)值答卷：全年實(shí)現(xiàn)收入822.4億元、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)65.6億元，毛利率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等指標(biāo)創(chuàng)歷史新高。

值得一提的是，蒙牛業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：液態(tài)奶基本盤(pán)企穩(wěn)回升，鮮奶、奶粉、奶酪、國(guó)內(nèi)冰淇淋均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出多品類(lèi)、多渠道共同驅(qū)動(dòng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。其背后，正是這種圍繞“價(jià)值”核心進(jìn)行系統(tǒng)創(chuàng)造的戰(zhàn)略定力所支撐。

所以，當(dāng)行業(yè)討論如何“破卷”時(shí)，蒙牛已經(jīng)用行動(dòng)給出了一個(gè)答案：停止在價(jià)格維度上的零和游戲，回歸到價(jià)值創(chuàng)造的無(wú)限游戲中來(lái)。

2026年，是“十五五”開(kāi)局之年，也是蒙牛推進(jìn)戰(zhàn)略落地、管理升級(jí)的攻堅(jiān)之年。年初，蒙牛通過(guò)“冬奧營(yíng)銷(xiāo)+農(nóng)歷新年”的組合拳，成功帶動(dòng)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化，迎來(lái)了2026年的“開(kāi)門(mén)紅”。

蒙牛總裁高飛表示：“接下來(lái)的關(guān)鍵，是將‘開(kāi)門(mén)紅’，轉(zhuǎn)化為全年增長(zhǎng)的‘確定性’�！痹�25日蒙牛年報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)布后，蒙牛股價(jià)連續(xù)兩個(gè)交易日逆勢(shì)大漲，充分說(shuō)明資本市場(chǎng)充分看好其戰(zhàn)略執(zhí)行力和未來(lái)增長(zhǎng)性。另一方面，這也說(shuō)明在高飛帶領(lǐng)下，蒙牛堅(jiān)定推進(jìn)“一體兩翼”戰(zhàn)略和深度管理進(jìn)化的成果得到了市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

財(cái)務(wù)基本面穩(wěn)健夯實(shí)，現(xiàn)金流與盈利質(zhì)量創(chuàng)歷史新高

2025年，蒙牛直面行業(yè)周期與消費(fèi)承壓雙重考驗(yàn)，整體經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)收入基本符合預(yù)期、盈利水平持續(xù)優(yōu)化、現(xiàn)金流表現(xiàn)卓越的特征，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)多項(xiàng)刷新歷史紀(jì)錄，彰顯穿越低谷的扎實(shí)底盤(pán)。

報(bào)告顯示，2025年全年蒙牛實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入822.4億元，基本契合前期指引；受益于原奶價(jià)格下行與全鏈條精益化運(yùn)營(yíng)，毛利率達(dá)39.9%，較2024年提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歷史峰值。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)65.6億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定在8%，較此前年度大幅提升；剔除非經(jīng)營(yíng)性減值、圣牧土地閑置資產(chǎn)減值等一次性因素后，經(jīng)調(diào)整本公司擁有人應(yīng)占利潤(rùn)39.6億元，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)健康。

現(xiàn)金流層面，蒙牛展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)“造血能力”。全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流87.5億元、自由現(xiàn)金流63億元，雙雙創(chuàng)下歷史最好水平。管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示：“穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)，是蒙牛為投資者以及產(chǎn)業(yè)鏈、社會(huì)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)�！边@一成果源于庫(kù)存周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率同比持續(xù)優(yōu)化，疊加資本支出管控到位，自由現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高，為股東回報(bào)、研發(fā)投入與戰(zhàn)略擴(kuò)張?zhí)峁┏渥恪皬椝帯薄?/p>

費(fèi)用端，公司堅(jiān)持精準(zhǔn)投放、效率優(yōu)先，銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少6.5%，整體費(fèi)用管控能力持續(xù)強(qiáng)化，為盈利韌性提供支撐。

股東回報(bào)層面，蒙牛以確定性動(dòng)作傳遞長(zhǎng)期信心。公司制定2025—2027年三年股東回報(bào)計(jì)劃，明確未來(lái)三年每股分紅穩(wěn)步提升，延續(xù)2024—2025年回購(gòu)節(jié)奏，以分紅+回購(gòu)雙路徑回饋股東；2025年每股分紅0.520元，較2024年的0.509元穩(wěn)步上調(diào)，以真金白銀兌現(xiàn)價(jià)值承諾。

一體兩翼協(xié)同發(fā)力，品類(lèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)打開(kāi)增長(zhǎng)新空間

在行業(yè)從低價(jià)內(nèi)卷轉(zhuǎn)向價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵階段，蒙牛堅(jiān)定推進(jìn)一體兩翼戰(zhàn)略，以核心液態(tài)奶為基本盤(pán)，以創(chuàng)新業(yè)務(wù)、國(guó)際化為雙引擎，推動(dòng)品類(lèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，多個(gè)高潛賽道實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。

過(guò)去幾年，常溫業(yè)務(wù)直面供需矛盾與渠道分化挑戰(zhàn)，蒙牛跳出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，以產(chǎn)品創(chuàng)新+結(jié)構(gòu)升級(jí)破局。圍繞“喝上奶、喝好奶、喝對(duì)奶”，蒙牛推出了軟牛奶零乳糖系列，覆蓋國(guó)內(nèi)6.6億乳糖不耐受人群，拓寬基礎(chǔ)消費(fèi)盤(pán)；特侖蘇借20周年契機(jī)，推出沙漠有機(jī)頂配產(chǎn)品沙金套海，深化高端價(jià)值護(hù)城河。飲料品類(lèi)聚焦場(chǎng)景創(chuàng)新，真果粒升級(jí)高端化，乳鈣電解質(zhì)飲料切入運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)賽道，適配多元消費(fèi)需求。

不僅如此，蒙牛的低溫業(yè)務(wù)連續(xù)21年穩(wěn)居市場(chǎng)份額第一，逆勢(shì)跑贏行業(yè)。冠益乳深耕功能賽道，下半年實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，蟬聯(lián)山姆銷(xiāo)量冠軍；2026年初上市的超級(jí)活力罐新品，刷新新品首日銷(xiāo)量紀(jì)錄。渠道上強(qiáng)化會(huì)員店、即時(shí)零售、零食量販等新興渠道布局，為山姆、盒馬打造定制化爆款，盈利能力同步提升。

同時(shí)，蒙牛鮮奶業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，每日鮮語(yǔ)實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)，做強(qiáng)4.0蛋白系列，推出零糖雙蛋白、A2β-酪蛋白等細(xì)分產(chǎn)品，擴(kuò)大消費(fèi)人群；渠道覆蓋會(huì)員店、電商、即時(shí)零售，并與星巴克、霸王茶姬等頭部連鎖品牌深度合作，港澳市場(chǎng)上市后快速滲透，收獲當(dāng)?shù)叵M(fèi)者認(rèn)可。

國(guó)內(nèi)冰淇淋聚焦隨變+綠色心情雙品牌戰(zhàn)略，圍繞品質(zhì)化、健康化創(chuàng)新，全年實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，盈利水平同步上行。

再看奶粉業(yè)務(wù)，全年實(shí)現(xiàn)高端增長(zhǎng)，下半年提速至高雙位數(shù)。嬰幼兒奶粉中，瑞哺恩、貝拉米均實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，貝拉米在東南亞尤其是越南市場(chǎng)銷(xiāo)售翻番；成人奶粉品牌悠瑞聚焦中老年功能性細(xì)分，四季度拿下線(xiàn)上份額第一，精準(zhǔn)把握“一老一小”營(yíng)養(yǎng)需求升級(jí)紅利。

奶酪板塊成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)，全年增速超20%。集團(tuán)深化與妙可藍(lán)多協(xié)同，在供應(yīng)鏈、市場(chǎng)、渠道全面賦能，推動(dòng)ToB、ToC雙輪驅(qū)動(dòng)，鞏固行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位，助力“既喝奶又吃奶”的消費(fèi)習(xí)慣普及。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)聚焦健康化、功能化、精深加工，突破技術(shù)瓶頸。乳鐵蛋白、膠束酪蛋白、脫鹽乳清粉等達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，馬斯卡彭、原制馬蘇里拉等產(chǎn)品成功下線(xiàn)，逐步擺脫進(jìn)口依賴(lài)；專(zhuān)業(yè)乳品推出新國(guó)標(biāo)稀奶油等十余款新品，切入烘焙、餐飲B端市場(chǎng)；運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品牌邁勝完成近億元A輪融資，布局馬拉松、越野跑等場(chǎng)景，獲市場(chǎng)驗(yàn)證。

國(guó)際化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)與回報(bào)雙提升。以東南亞為核心腹地，從艾雪冰淇淋拓展至奶粉、奶酪多品類(lèi)；做強(qiáng)大洋洲基地，強(qiáng)化貝拉米（ToC）、Burra（ToB）雙平臺(tái)，Burra與國(guó)內(nèi)奶酪、深加工業(yè)務(wù)協(xié)同，拓展日韓、東南亞、中東等市場(chǎng)，全球化布局持續(xù)深化。

四大能力進(jìn)化筑底，長(zhǎng)期價(jià)值引領(lǐng)行業(yè)新周期

高飛明確提出：“乳業(yè)必須要以高品質(zhì)的營(yíng)養(yǎng)為消費(fèi)者創(chuàng)造健康的價(jià)值。如何通過(guò)產(chǎn)品去驅(qū)動(dòng)企業(yè)，以企業(yè)建立信任，以信任帶來(lái)更多的復(fù)購(gòu)和滲透，最終實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)的發(fā)展，這是我們的根本。”2025年，蒙牛以品牌引領(lǐng)、研發(fā)創(chuàng)新、數(shù)智轉(zhuǎn)型、渠道升級(jí)四大能力進(jìn)化，構(gòu)建穿越周期的核心競(jìng)爭(zhēng)力，為迎接行業(yè)復(fù)蘇蓄力。

品牌層面，借力奧運(yùn)、頂級(jí)IP、全民場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)品效合一。2026年冬奧與春節(jié)疊加，蒙牛將“天生要強(qiáng)”與冰雪激情、新春氛圍深度融合，登頂米蘭冬奧會(huì)品牌數(shù)字資產(chǎn)榜，帶動(dòng)一季度銷(xiāo)售開(kāi)門(mén)紅；全年通過(guò)馬拉松、進(jìn)博會(huì)、青少年與銀發(fā)族公益活動(dòng)，深度觸達(dá)全年齡段用戶(hù)，筑牢品牌護(hù)城河。

研發(fā)創(chuàng)新聚焦基礎(chǔ)營(yíng)養(yǎng)、功能營(yíng)養(yǎng)、醫(yī)學(xué)營(yíng)養(yǎng)三大賽道。自主研發(fā)控糖益生菌LC-19登上國(guó)際頂級(jí)期刊《CELL》并快速產(chǎn)業(yè)化；特康瑞特醫(yī)食品項(xiàng)目投產(chǎn)，覆蓋低齡、嬰幼兒等特殊人群；前瞻性布局高蛋白領(lǐng)先技術(shù)，即將推出突破性產(chǎn)品，拓展細(xì)分場(chǎng)景覆蓋，搶占功能營(yíng)養(yǎng)爆發(fā)風(fēng)口。

數(shù)智轉(zhuǎn)型貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈。上游智慧牧場(chǎng)提升奶源效率，中游武漢低溫工廠、寧夏燈塔工廠打造世界級(jí)智能制造標(biāo)桿，下游“共贏”平臺(tái)連接百萬(wàn)終端，實(shí)現(xiàn)渠道費(fèi)用精準(zhǔn)投放，“一物一碼”構(gòu)建全程追溯體系，全鏈路降本增效。

渠道升級(jí)推動(dòng)全域價(jià)值精耕。從深度分銷(xiāo)轉(zhuǎn)向精準(zhǔn)匹配，深化會(huì)員店、即時(shí)零售、零食量販等增量渠道，開(kāi)發(fā)渠道專(zhuān)屬產(chǎn)品；加速下沉市場(chǎng)滲透，實(shí)現(xiàn)縣域到鄉(xiāng)鎮(zhèn)全覆蓋，讓高品質(zhì)營(yíng)養(yǎng)普惠全人群、全地域。

ESG與可持續(xù)發(fā)展同步領(lǐng)跑。蒙牛踐行GREEN戰(zhàn)略，建立范圍3碳排放標(biāo)準(zhǔn)核算模型，連續(xù)5年入選恒生可持續(xù)發(fā)展企業(yè)指數(shù)，MSCIESG評(píng)級(jí)維持AA級(jí)，是國(guó)內(nèi)唯一入選標(biāo)普全球可持續(xù)發(fā)展年鑒的綜合乳企，以產(chǎn)業(yè)價(jià)值守護(hù)人類(lèi)與地球共同健康。

“我們將堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，聚焦?fàn)I養(yǎng)使命，加快實(shí)現(xiàn)從‘傳統(tǒng)乳制品制造商’向‘營(yíng)養(yǎng)健康綜合解決方案提供商’全面進(jìn)化。”高飛說(shuō)。

周期復(fù)蘇窗口開(kāi)啟，蒙牛邁向綜合營(yíng)養(yǎng)健康解決方案提供商

站在“十五五”開(kāi)局之年，乳業(yè)迎來(lái)政策與市場(chǎng)雙重利好。中央一號(hào)文件明確促進(jìn)乳制品消費(fèi)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部倡導(dǎo)國(guó)民增加飲奶量；目前我國(guó)人均飲奶量?jī)H42公斤，約為美國(guó)的1/5、歐盟的1/6，增長(zhǎng)空間巨大。行業(yè)層面，原奶價(jià)格、終端價(jià)格趨于穩(wěn)定，功能性、固態(tài)乳品快速增長(zhǎng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，周期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確。

高飛在業(yè)績(jī)會(huì)上表示：“蒙牛將加快實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)乳制品制造商向綜合營(yíng)養(yǎng)健康解決方案的提供商全面進(jìn)化，以產(chǎn)品價(jià)值為消費(fèi)者創(chuàng)造全生命周期的健康價(jià)值，以創(chuàng)新的價(jià)值為全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造高質(zhì)量的發(fā)展生態(tài)價(jià)值，以經(jīng)營(yíng)的價(jià)值為投資人創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)價(jià)值，以產(chǎn)業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造守護(hù)人類(lèi)和地球共同健康的社會(huì)價(jià)值�！�

2025年的蒙牛，在行業(yè)低谷中以精益運(yùn)營(yíng)夯實(shí)底盤(pán)，以結(jié)構(gòu)升級(jí)打開(kāi)增量，以創(chuàng)新突破鍛造壁壘，以全球布局拓展邊界，實(shí)現(xiàn)盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)效率三重歷史突破。展望2026年及更長(zhǎng)周期，隨著行業(yè)復(fù)蘇、消費(fèi)升級(jí)、戰(zhàn)略落地持續(xù)推進(jìn)，蒙牛有望憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、全品類(lèi)布局、全域渠道能力與全球化視野，在營(yíng)養(yǎng)健康賽道持續(xù)領(lǐng)跑，為股東、消費(fèi)者與產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)造更可持續(xù)的長(zhǎng)期價(jià)值，引領(lǐng)中國(guó)乳業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新征程。

受業(yè)績(jī)利好影響，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）3月26日、27日連續(xù)兩天逆勢(shì)大漲，27日?qǐng)?bào)收17.18港元。多家投行看好，華泰證券維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)27.14港元。美銀證券將目標(biāo)價(jià)由20港元上調(diào)至21港元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。